Η Federal Reserve διοργανώνει ένα συμπόσιο στο Jackson Hole του Wyoming κάθε χρόνο. Είναι μια ιεροτελεστία για πολλούς στην κεντρική τραπεζική, στη νομισματική οικονομία και στην παρακολούθηση της Fed.
Μερικές φορές υπάρχει μια βασική αποκάλυψη πολιτικής της Fed από τη συνεδρίαση, αν και όχι πάντα.
Φέτος, με πολλά στο πιάτο της Fed, είναι πολύ πιθανό ο πρόεδρος της Fed, Jerome Powell, την Παρασκευή να μιλήσει στο γεμάτο αστέρια σύνολο για τη δύσκολη κατάσταση που αντιμετωπίζει η νομισματική πολιτική και τι σχεδιάζει να κάνει η Fed. Εάν οι ΗΠΑ θέλουν να είναι ηγέτης της νομισματικής πολιτικής, εδώ είναι μια ευκαιρία να ηγηθούν.
Έχω μια σύσταση στον πρόεδρο. Είναι πραγματικά πολύ απλό. Υπάρχουν δύο εξαιρετικά προφανή πράγματα που συμβαίνουν που έχουν μπερδέψει τους ανθρώπους σχετικά με την πολιτική της Fed. Αυτοί είναι: 1. Πώς θα πέσει ο πληθωρισμός τόσο γρήγορα όσο υποθέτει η Fed, ακόμη και πριν αυξήσει τα επιτόκια μόνο γύρω στο ουδέτερο επίπεδο; 2. Πώς επέλεξε η Fed το επίπεδο στο οποίο πιστεύει ότι ο πληθωρισμός θα πέσει από μόνος του προτού η νομισματική πολιτική πρέπει να κάνει το υπόλοιπο έργο;
Διαβάστε: Οι χρηματοπιστωτικές αγορές προετοιμάζονται για μια «πολύ επιθετική» ομιλία του Jackson Hole από τον Powell της Fed
Διαφορετικό συγκρότημα
Το 2021, όταν ο πληθωρισμός άρχισε να αυξάνεται, η Federal Reserve πήρε για πρώτη φορά τη θέση ότι η άνοδος του πληθωρισμού ήταν προσωρινή και ως εκ τούτου η κεντρική τράπεζα δεν έκανε τίποτα για να την αντιμετωπίσει. Η Fed δεν βρίσκεται πλέον σε αυτό ακριβώς το συγκρότημα. Ωστόσο, η Fed φαίνεται να βρίσκεται σε ένα σχετικό συγκρότημα που βλέπει τον πληθωρισμό να μειώνεται ενώ αυξάνει τα επιτόκια, παρόλο που τα επιτόκια είναι πολύ χαμηλότερα από το ποσοστό του πληθωρισμού. Στο παρελθόν, η Fed έπρεπε να αυξήσει το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων πάνω από το ποσοστό πληθωρισμού για να το ελέγξει. Η Fed πρέπει να το εξηγήσει αυτό.
Οι στόχοι της Fed
Σε αυτό το πλαίσιο, η Federal Reserve συγκεντρώνει προβλέψεις για μια σειρά από οικονομικές μεταβλητές και για το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων. Μπορούμε να δούμε τα κεντρικά εύρη για αυτές τις προβλέψεις και, μέσα σε αυτά, να δούμε τα μεσαία σημεία. Στη συνέχεια, μπορούμε να το χρησιμοποιήσουμε ως έναν πρόχειρο οδηγό για το τι βλέπει η πολιτική της Fed και στη συνέχεια αναμένει να κάνει.
Η Fed έχει επί του παρόντος αυτές τις προβλέψεις για τα αποτελέσματα τέλους έτους για το 2022, το 2023 και το 2024. Και σε αυτές τις προβλέψεις, η Fed εστιάζει στον αποπληθωριστή PCE, όχι στον ΔΤΚ, έναν μετρητή για τον οποίο ο πληθωρισμός έχει γίνει ακόμη πιο τρελός από ό,τι σε αυτό το PCE.
Τον Ιούνιο, ο πληθωρισμός PCE αυξήθηκε κατά 6.8% σε ετήσια βάση, ενώ ο δομικός πληθωρισμός στο PCE αυξήθηκε κατά 4.8%. Με αυτά, η Fed αναζητά το επιτόκιο των Fed Funds να τελειώσει το 2022 σε περίπου 3.35%, το 2023 στο 3.85% και το 2024 στο 3.25% Αυτά τα επίπεδα είναι κάτω από το τρέχον ποσοστό πληθωρισμού.
Η Fed βλέπει το βασικό PCE στο 4.4% στο τέλος του 2022, 2.65% στο τέλος του 2023 και στο 2.25% στο τέλος του 2024. Χρησιμοποιώντας το μέσο του κεντρικού εύρους τάσης των εκτιμήσεων των μελών της Fed, οι μετρήσεις μας δίνουν ένα πραγματικό επιτόκιο Fed Funds -1.8 % έως το τέλος του 2022, 1.15% έως το τέλος του 2023 και -0.35% έως το τέλος του 2024. Συγκεκριμένα το 2022, με τον πληθωρισμό επί του παρόντος στο 6.8%, η Fed βλέπει τον πληθωρισμό PCE στο 4.4% μέχρι το τέλος του έτους, παρόλο που το επιτόκιο των Fed Funds αυξάνεται μόνο έως και 3.35% στο τέλος του έτους. Νομίζω ότι η Fed πρέπει να μας πει γιατί θα συμβεί αυτό.
Βλέπω: Αυτά τα αποθέματα μερισμάτων μπορούν να σας προστατεύσουν καθώς η Federal Reserve επιβραδύνει την οικονομία
Μακριά από το να επιτεθεί στον πληθωρισμό με εξαιρετικά υψηλά επιτόκια όπως έκανε ο Paul Volcker στα τέλη της δεκαετίας του 1970 και στις αρχές της δεκαετίας του 1980, αυτή η Fed βλέπει τον πληθωρισμό να σπάει από μόνος του, με το μόνο καθήκον να είναι να ωθήσει το επιτόκιο των Fed Funds σε ένα μέτρια περιοριστικό επίπεδο για να τελειώσει. η εργασία.
Το κοινό βλέπει ένα ποσοστό πληθωρισμού ΔΤΚ που ξεπέρασε το 9%, ένα επιτόκιο Fed Funds (επί του παρόντος) στο 2.5% και οι αγορές χρεογράφων ήδη να βουίζουν για μια «στροφή» της Fed σε επιβλαβείς συνθήκες. Τι είναι αυτό; Σε ποιον πλανήτη θα πίστευε οποιοσδήποτε λογικός, έμπειρος επενδυτής της αγοράς χρεογράφων ότι η Fed θα σταματούσε να αυξάνει τα επιτόκια στο 2.5% με τον πληθωρισμό τόσο υψηλό; Δεν μπορώ να απαντήσω σε αυτό. Αλλά φαίνεται σχεδόν εξίσου απίστευτο να αναρωτηθεί κανείς γιατί η Fed σχεδιάζει να αυξήσει μόνο το επιτόκιο των Fed Funds έως και 3.85% ή 4% ως τερματικό επιτόκιο.
Η αξιοπιστία της Fed είναι το κλειδί
Η Fed πρέπει να μας πει ξεκάθαρα τι συμβαίνει εδώ. Και δεν έχει. Αυτό μπορεί να οφείλεται στο ότι οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό είναι τόσο χαμηλές. Το Πανεπιστήμιο του Μίσιγκαν, μετρώντας τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό για πέντε χρόνια μπροστά, βλέπει τον πληθωρισμό του ΔΤΚ στο 4%, σύμφωνα με τον μέσο όρο του και στο 3% σύμφωνα με τον διάμεσο.
Αυτό μπορεί να είναι ένα σημάδι εμπιστοσύνης στη Fed — ή όχι. Ο λόγος που αμφισβητώ είναι ότι οι αγορές μπορεί να αναζητούν τη Fed για να δημιουργήσει ύφεση. Η Fed έχει πολλές εξηγήσεις να κάνει για να μας πείσει με τον ένα ή τον άλλο τρόπο. Είναι πολύ περισσότερο από το να έχει απλώς αξιοπιστία στις αγορές — πρέπει να έχει ένα εφαρμόσιμο σχέδιο.
Αλλά η αξιοπιστία είναι ένα από τα κλειδιά. Για να έχει αξιοπιστία, η Fed πρέπει να είναι πρόθυμη να αντιμετωπίσει τους κινδύνους, την πιθανότητα αποτυχίας. Και, μέχρι στιγμής, η Fed μας τροφοδοτεί κυρίως με την προσέγγιση «πάρε το κέικ σου και φάε το κι εσύ», καθώς ο Πάουελ επιμένει ότι υπάρχει ακόμη δρόμος για μια ήπια προσγείωση της οικονομίας.
Όλο και περισσότερο, οι φωνές στις αγορές είναι επιφυλακτικές για την ύπαρξη ενός τέτοιου μονοπατιού και προειδοποιούν για ύφεση. Θα αντιμετωπίσει η Fed αυτό το ζήτημα κατάματα ή όχι; Και θα το κάνει στο Jackson Hole ή απλά θα κάνει μια πεζοπορία;
Ρόμπερτ Μπρούσκα είναι επικεφαλής οικονομολόγος του FAO Economics.
Γνώμη: Ο Πάουελ της Federal Reserve έχει πολλά να δώσει εξηγήσεις
Η Federal Reserve διοργανώνει ένα συμπόσιο στο Jackson Hole του Wyoming κάθε χρόνο. Είναι μια ιεροτελεστία για πολλούς στην κεντρική τραπεζική, στη νομισματική οικονομία και στην παρακολούθηση της Fed.
Μερικές φορές υπάρχει μια βασική αποκάλυψη πολιτικής της Fed από τη συνεδρίαση, αν και όχι πάντα.
Φέτος, με πολλά στο πιάτο της Fed, είναι πολύ πιθανό ο πρόεδρος της Fed, Jerome Powell, την Παρασκευή να μιλήσει στο γεμάτο αστέρια σύνολο για τη δύσκολη κατάσταση που αντιμετωπίζει η νομισματική πολιτική και τι σχεδιάζει να κάνει η Fed. Εάν οι ΗΠΑ θέλουν να είναι ηγέτης της νομισματικής πολιτικής, εδώ είναι μια ευκαιρία να ηγηθούν.
Έχω μια σύσταση στον πρόεδρο. Είναι πραγματικά πολύ απλό. Υπάρχουν δύο εξαιρετικά προφανή πράγματα που συμβαίνουν που έχουν μπερδέψει τους ανθρώπους σχετικά με την πολιτική της Fed. Αυτοί είναι: 1. Πώς θα πέσει ο πληθωρισμός τόσο γρήγορα όσο υποθέτει η Fed, ακόμη και πριν αυξήσει τα επιτόκια μόνο γύρω στο ουδέτερο επίπεδο; 2. Πώς επέλεξε η Fed το επίπεδο στο οποίο πιστεύει ότι ο πληθωρισμός θα πέσει από μόνος του προτού η νομισματική πολιτική πρέπει να κάνει το υπόλοιπο έργο;
Διαβάστε: Οι χρηματοπιστωτικές αγορές προετοιμάζονται για μια «πολύ επιθετική» ομιλία του Jackson Hole από τον Powell της Fed
Διαφορετικό συγκρότημα
Το 2021, όταν ο πληθωρισμός άρχισε να αυξάνεται, η Federal Reserve πήρε για πρώτη φορά τη θέση ότι η άνοδος του πληθωρισμού ήταν προσωρινή και ως εκ τούτου η κεντρική τράπεζα δεν έκανε τίποτα για να την αντιμετωπίσει. Η Fed δεν βρίσκεται πλέον σε αυτό ακριβώς το συγκρότημα. Ωστόσο, η Fed φαίνεται να βρίσκεται σε ένα σχετικό συγκρότημα που βλέπει τον πληθωρισμό να μειώνεται ενώ αυξάνει τα επιτόκια, παρόλο που τα επιτόκια είναι πολύ χαμηλότερα από το ποσοστό του πληθωρισμού. Στο παρελθόν, η Fed έπρεπε να αυξήσει το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων πάνω από το ποσοστό πληθωρισμού για να το ελέγξει. Η Fed πρέπει να το εξηγήσει αυτό.
Οι στόχοι της Fed
Σε αυτό το πλαίσιο, η Federal Reserve συγκεντρώνει προβλέψεις για μια σειρά από οικονομικές μεταβλητές και για το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων. Μπορούμε να δούμε τα κεντρικά εύρη για αυτές τις προβλέψεις και, μέσα σε αυτά, να δούμε τα μεσαία σημεία. Στη συνέχεια, μπορούμε να το χρησιμοποιήσουμε ως έναν πρόχειρο οδηγό για το τι βλέπει η πολιτική της Fed και στη συνέχεια αναμένει να κάνει.
Η Fed έχει επί του παρόντος αυτές τις προβλέψεις για τα αποτελέσματα τέλους έτους για το 2022, το 2023 και το 2024. Και σε αυτές τις προβλέψεις, η Fed εστιάζει στον αποπληθωριστή PCE, όχι στον ΔΤΚ, έναν μετρητή για τον οποίο ο πληθωρισμός έχει γίνει ακόμη πιο τρελός από ό,τι σε αυτό το PCE.
Τον Ιούνιο, ο πληθωρισμός PCE αυξήθηκε κατά 6.8% σε ετήσια βάση, ενώ ο δομικός πληθωρισμός στο PCE αυξήθηκε κατά 4.8%. Με αυτά, η Fed αναζητά το επιτόκιο των Fed Funds να τελειώσει το 2022 σε περίπου 3.35%, το 2023 στο 3.85% και το 2024 στο 3.25% Αυτά τα επίπεδα είναι κάτω από το τρέχον ποσοστό πληθωρισμού.
Η Fed βλέπει το βασικό PCE στο 4.4% στο τέλος του 2022, 2.65% στο τέλος του 2023 και στο 2.25% στο τέλος του 2024. Χρησιμοποιώντας το μέσο του κεντρικού εύρους τάσης των εκτιμήσεων των μελών της Fed, οι μετρήσεις μας δίνουν ένα πραγματικό επιτόκιο Fed Funds -1.8 % έως το τέλος του 2022, 1.15% έως το τέλος του 2023 και -0.35% έως το τέλος του 2024. Συγκεκριμένα το 2022, με τον πληθωρισμό επί του παρόντος στο 6.8%, η Fed βλέπει τον πληθωρισμό PCE στο 4.4% μέχρι το τέλος του έτους, παρόλο που το επιτόκιο των Fed Funds αυξάνεται μόνο έως και 3.35% στο τέλος του έτους. Νομίζω ότι η Fed πρέπει να μας πει γιατί θα συμβεί αυτό.
Βλέπω: Αυτά τα αποθέματα μερισμάτων μπορούν να σας προστατεύσουν καθώς η Federal Reserve επιβραδύνει την οικονομία
Μακριά από το να επιτεθεί στον πληθωρισμό με εξαιρετικά υψηλά επιτόκια όπως έκανε ο Paul Volcker στα τέλη της δεκαετίας του 1970 και στις αρχές της δεκαετίας του 1980, αυτή η Fed βλέπει τον πληθωρισμό να σπάει από μόνος του, με το μόνο καθήκον να είναι να ωθήσει το επιτόκιο των Fed Funds σε ένα μέτρια περιοριστικό επίπεδο για να τελειώσει. η εργασία.
Το κοινό βλέπει ένα ποσοστό πληθωρισμού ΔΤΚ που ξεπέρασε το 9%, ένα επιτόκιο Fed Funds (επί του παρόντος) στο 2.5% και οι αγορές χρεογράφων ήδη να βουίζουν για μια «στροφή» της Fed σε επιβλαβείς συνθήκες. Τι είναι αυτό; Σε ποιον πλανήτη θα πίστευε οποιοσδήποτε λογικός, έμπειρος επενδυτής της αγοράς χρεογράφων ότι η Fed θα σταματούσε να αυξάνει τα επιτόκια στο 2.5% με τον πληθωρισμό τόσο υψηλό; Δεν μπορώ να απαντήσω σε αυτό. Αλλά φαίνεται σχεδόν εξίσου απίστευτο να αναρωτηθεί κανείς γιατί η Fed σχεδιάζει να αυξήσει μόνο το επιτόκιο των Fed Funds έως και 3.85% ή 4% ως τερματικό επιτόκιο.
Η αξιοπιστία της Fed είναι το κλειδί
Η Fed πρέπει να μας πει ξεκάθαρα τι συμβαίνει εδώ. Και δεν έχει. Αυτό μπορεί να οφείλεται στο ότι οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό είναι τόσο χαμηλές. Το Πανεπιστήμιο του Μίσιγκαν, μετρώντας τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό για πέντε χρόνια μπροστά, βλέπει τον πληθωρισμό του ΔΤΚ στο 4%, σύμφωνα με τον μέσο όρο του και στο 3% σύμφωνα με τον διάμεσο.
Αυτό μπορεί να είναι ένα σημάδι εμπιστοσύνης στη Fed — ή όχι. Ο λόγος που αμφισβητώ είναι ότι οι αγορές μπορεί να αναζητούν τη Fed για να δημιουργήσει ύφεση. Η Fed έχει πολλές εξηγήσεις να κάνει για να μας πείσει με τον ένα ή τον άλλο τρόπο. Είναι πολύ περισσότερο από το να έχει απλώς αξιοπιστία στις αγορές — πρέπει να έχει ένα εφαρμόσιμο σχέδιο.
Αλλά η αξιοπιστία είναι ένα από τα κλειδιά. Για να έχει αξιοπιστία, η Fed πρέπει να είναι πρόθυμη να αντιμετωπίσει τους κινδύνους, την πιθανότητα αποτυχίας. Και, μέχρι στιγμής, η Fed μας τροφοδοτεί κυρίως με την προσέγγιση «πάρε το κέικ σου και φάε το κι εσύ», καθώς ο Πάουελ επιμένει ότι υπάρχει ακόμη δρόμος για μια ήπια προσγείωση της οικονομίας.
Όλο και περισσότερο, οι φωνές στις αγορές είναι επιφυλακτικές για την ύπαρξη ενός τέτοιου μονοπατιού και προειδοποιούν για ύφεση. Θα αντιμετωπίσει η Fed αυτό το ζήτημα κατάματα ή όχι; Και θα το κάνει στο Jackson Hole ή απλά θα κάνει μια πεζοπορία;
Ρόμπερτ Μπρούσκα είναι επικεφαλής οικονομολόγος του FAO Economics.
Πηγή: https://www.marketwatch.com/story/the-federal-reserves-powell-has-a-lot-of-explaining-to-do-11661445167?siteid=yhoof2&yptr=yahoo