Γνώμη: Η Fed πρέπει να στοχεύσει ένα κατώτατο όριο για το 10ετές Υπουργείο Οικονομικών, εκτός από τη ριζική αύξηση του επιτοκίου των Fed Funds

Τώρα, οι αυστηρές κυρώσεις στηρίζουν τον Ρώσο πρόεδρο Βλαντιμίρ Πούτιν σε μια γωνία. Δεν μπορεί να υποχωρήσει χωρίς να διακινδυνεύσει την κατάκτησή του στην εξουσία και τελικά να καταλήξει στο Διεθνές Δικαστήριο της Χάγης σε δίκη για εγκλήματα πολέμου.

Διακόπτονται οι κρίσιμες προμήθειες

Τα ρωσικά στρατεύματα αργά ή γρήγορα θα καταλάβουν τις μεγάλες πόλεις της Ουκρανίας —ακόμα κι αν πρέπει πρώτα να τις ισοπεδώσουν και μετά να ζήσουν σε ρούβλια και σκηνές. Ωστόσο, η καταστολή της αντίστασης στην ύπαιθρο θα απαιτήσει έως και 500,000 Ρώσους στρατιώτες. Ακόμη και με κατάπαυση του πυρός, οι κυρώσεις και οι διακοπές στις ρωσικές και ουκρανικές εξαγωγές θα συνεχιστούν.

Οι έμποροι και οι φορτωτές αποφεύγουν τα ρωσικά φορτία και λιμάνια, θέτοντας σε κίνδυνο τις προμήθειες πετρελαίου, σιταριού και άλλων ζωτικών αγαθών που προέρχονται από τα λιμάνια της Μαύρης Θάλασσας. Επίσης, η Ρωσία εξάγει παλλάδιο ζωτικής σημασίας για την κατασκευή καταλυτικών μετατροπέων στα αυτοκίνητα και η Ουκρανία προμηθεύει το μισό αέριο νέον στον κόσμο που είναι κρίσιμο για την κατασκευή ημιαγωγών.

Όλα αυτά επιδεινώνουν τις ανοδικές πιέσεις στις τιμές των ΗΠΑ για τη βενζίνη, τα αυτοκίνητα, τα ηλεκτρονικά είδη, τα γεωργικά λιπάσματα και τα ζιζανιοκτόνα, τα παντοπωλεία και αμέτρητα άλλα προϊόντα. 

Από την πλευρά της ζήτησης, η μέτρια αύξηση των επιτοκίων των ομοσπονδιακών κεφαλαίων δεν θα βοηθήσει πολύ. Οι καταναλωτές έχουν ισολογισμούς για να υποστηρίξουν τις λιανικές πωλήσεις και η ενίσχυση της άμυνας του ΝΑΤΟ θα απαιτήσει μεγαλύτερες αμυντικές δαπάνες τόσο στις Ηνωμένες Πολιτείες όσο και στην Ευρώπη—εκτός εάν, για το οποίο αμφιβάλλω, περιορίσουν τον κινεζικό τυχοδιωκτισμό στον Ειρηνικό.  

Προφανώς, ο Πάουελ επιδιώκει μια ήπια προσγείωση - για να ανακτήσει με κάποιο τρόπο τον πληθωρισμό 2% χωρίς να επιβραδύνει υπερβολικά την οικονομική δραστηριότητα. Η ιστορία διδάσκει ότι οι τόσο σοβαρές πληθωριστικές πιέσεις συνήθως νικούνται μόνο από μια σημαντική οικονομική επιβράδυνση - ουσιαστικά μειώνοντας τη συνολική ζήτηση για να ευθυγραμμιστεί με τη συνολική προσφορά.

Όπως ο Πρόεδρος Άρθουρ Μπερνς τη δεκαετία του 1970, ο Πάουελ αμφιβάλλει για τη σχέση μεταξύ της προσφοράς χρήματος και του πληθωρισμού. Αλλά ένας τέτοιος σκεπτικισμός δικαιολογείται μόνο όταν η συνολική προσφορά είναι σταδιακά - συγκεκριμένα, όχι σε στιγμές όπως αυτές.

Αυτό δεν θα το κόψει

Παρ 'όλα αυτά. μπορούμε να αναμένουμε μέτριες αυξήσεις στα επιτόκια -ίσως μισή μονάδα και περιστασιακά μισή μονάδα καθώς αυξάνονται οι πιέσεις- σε κάθε συνεδρίαση της Fed, και αυτό δεν θα τη μειώσει.

Στη δεκαετία του 1970, η μη Ευκλείδεια οικονομία και η σταδιακή νομισματική πολιτική δεν λειτούργησαν για τον Μπερνς και τον διάδοχό του, τον Πρόεδρο Γουίλιαμ Μίλερ. Ο μεγάλος πληθωρισμός έσπασε μόνο όταν ο Volcker αύξησε τα επιτόκια των ομοσπονδιακών κεφαλαίων κατά 7 ποσοστιαίες μονάδες σε οκτώ μήνες. Η οικονομία του βυθίστηκε γρήγορα στην ύφεση, χαλάρωσε καθώς ανέκαμψε η δραστηριότητα και στη συνέχεια πήρε το πεντάλ στο μέταλλο ανεβάζοντας το επιτόκιο πολιτικής στο 19%.  

Η Fed θα αρχίσει σύντομα να αφαιρεί κάποια ρευστότητα από την οικονομία συρρικνώνοντας το θησαυροφυλάκιο των 8 τρισεκατομμυρίων δολαρίων του Υπουργείου Οικονομικών και των τίτλων που υποστηρίζονται από στεγαστικά δάνεια με σταθερό και προβλέψιμο ρυθμό, αλλά το βασικό εργαλείο για τον περιορισμό του πληθωρισμού θα είναι η στόχευση του ομοσπονδιακού επιτοκίου.

Τα πρακτικά της συνεδρίασης του Δεκεμβρίου εξέφρασαν τις απόψεις ότι υπάρχει λιγότερη αβεβαιότητα σχετικά με τον αντίκτυπο των αυξήσεων επιτοκίων από ό,τι για τη συρρίκνωση των ομολόγων, οι αυξήσεις επιτοκίων είναι ευκολότερο να κοινοποιηθούν στο κοινό και ότι είναι ευκολότερο να προσαρμοστούν οι αυξήσεις επιτοκίων από τη διαδικασία μείωσης του ισολογισμού.

Αυτές οι ανησυχίες ισχύουν μόνο εάν η επιλογή πολιτικής είναι μεταξύ μιας σταθερής ανάλυσης στον ισολογισμό ή της περιοδικής προσαρμογής της ροής χωρίς συγκεκριμένο στόχο ή στόχο.

Εάν η Fed έθεσε ένα κατώτατο όριο για το 10ετές επιτόκιο του Υπουργείου Οικονομικών
TMUBMUSD10Y,
1.969%
και προσάρμοσε τον ρυθμό των πιο μακροπρόθεσμων πωλήσεων τίτλων για να διασφαλίσει την ακεραιότητα αυτού του κατώτατου ορίου, θα μπορούσε να στοχεύσει και σε ένα στενό εύρος για το επιτόκιο ομοσπονδιακών κεφαλαίων
FF00,

και μια ελάχιστη κλίση για την καμπύλη αποδόσεων του Υπουργείου Οικονομικών. Ο στόχος πολιτικής θα μπορούσε να εκφραστεί ως «κατώτατο όριο στόχος για το 10ετές επιτόκιο του Υπουργείου Οικονομικών» και θα προσαρμοστεί προς τα πάνω μαζί με το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων με την πάροδο του χρόνου.

Στοχεύστε την απόδοση 10 ετών

Κατά τη διάρκεια των δύο τελευταίων κύκλων σύσφιξης, η αύξηση του επιτοκίου ομοσπονδιακών κεφαλαίων απέτυχε να ενισχύσει πολύ το 10ετές επιτόκιο του Υπουργείου Οικονομικών ή άλλα μακροχρόνια επιτόκια, επειδή ξένο χρήμα εισήλθε στις αμερικανικές αγορές ομολόγων καθώς τα επιτόκια των ΗΠΑ προσπάθησαν να αυξηθούν. Με τις παγκόσμιες συνθήκες τόσο αβέβαιες, αυτό είναι πιθανό να συμβεί ξανά εάν δεν εγκριθούν μέτρα για την επιβολή κατώτατου ορίου επιτοκίων 10 ετών.

Η διατήρηση μιας θετικής κλίσης καμπύλης αποδόσεων είναι απαραίτητη για την ψύξη του ρυθμού του πληθωρισμού για διαρκή αγαθά και στέγαση και για την αποκατάσταση της ηρεμίας στις αγορές μετοχών, και αυτές οι επιπτώσεις είναι πιο άμεσες και προβλέψιμες από το να βασίζεσαι στο επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων.

Ο Peter Morici είναι οικονομολόγος και ομότιμος καθηγητής επιχειρήσεων στο Πανεπιστήμιο του Maryland και εθνικός αρθρογράφος.

Περισσότερες ιδέες από τον Peter Morici

Με την Fed να κοιτάζει αντίστροφα, οι Αμερικανοί θα πρέπει να προετοιμαστούν για μια μακρά περίοδο πληθωρισμού

Τα προβλήματα του Μπάιντεν ξεκίνησαν με τους ανέμπνευστους ανθρώπους με τους οποίους περιέβαλλε τον εαυτό του

Η Fed θα πρέπει να διαχειριστεί την καμπύλη αποδόσεων για να σβήσει την πληθωριστική φωτιά