Γνώμη: Η Fed είναι αποφασισμένη να σταματήσει την αύξηση των μισθών

Ο αναφερόμενος λόγος για τη σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής είναι η «καταπολέμηση του πληθωρισμού». Αλλά οι αυξήσεις των επιτοκίων δεν θα κάνουν τίποτα για να εξουδετερώσουν τον πληθωρισμό βραχυπρόθεσμα και θα λειτουργήσουν ενάντια στις αυξήσεις των τιμών μακροπρόθεσμα μόνο προκαλώντας ένα ακόμη οικονομικό κραχ.

Ακολουθήστε την πλήρη ιστορία του πληθωρισμού στο MarketWatch

Οικονομική καταστροφή

Πίσω από την πολιτική βρίσκεται μια μυστηριώδης θεωρία που συνδέει τα επιτόκια με την προσφορά χρήματος και την προσφορά χρήματος με το επίπεδο τιμών. Αυτή η «μονεταριστική» θεωρία δεν δηλώνεται σήμερα για καλό λόγο: εγκαταλείφθηκε σε μεγάλο βαθμό πριν από 40 χρόνια αφού συνέβαλε σε μια οικονομική κατάρρευση.

Στα τέλη της δεκαετίας του 1970, οι μονεταριστές υποσχέθηκαν ότι εάν η Fed επικεντρωνόταν μόνο στον έλεγχο της προσφοράς χρήματος, ο πληθωρισμός θα μπορούσε να εξημερωθεί χωρίς να αυξηθεί η ανεργία. Το 1981, ο πρόεδρος της Fed Paul Volcker το δοκίμασε. Τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια εκτοξεύτηκαν στο 20%, η ανεργία έφτασε στο 10% και η Λατινική Αμερική εξελίχθηκε σε μια κρίση χρέους που σχεδόν κατέστρεψε όλες τις μεγάλες τράπεζες της Νέας Υόρκης. Μέχρι το τέλος του 1982, η Fed είχε κάνει πίσω.

Έκτοτε, δεν υπήρξε σχεδόν κανένας πληθωρισμός για να καταπολεμηθεί, λόγω των χαμηλών παγκόσμιων τιμών των εμπορευμάτων και της ανόδου της Κίνας. Αλλά η Fed περιοδικά επισκιάζεται με «προσδοκίες για τον πληθωρισμό»—αυξάνοντας τα επιτόκια με την πάροδο του χρόνου για να «προλάβει» τους αόρατους δαίμονες και μετά συγχαίρει τον εαυτό της όταν δεν εμφανίστηκε κανένας.

Το shadowboxing τελειώνει επίσης άσχημα. Μόλις οι δανειολήπτες γνωρίζουν ότι τα επιτόκια αυξάνονται με την πάροδο του χρόνου, τείνουν να φορτώνονται με φτηνό χρέος, τροφοδοτώντας κερδοσκοπικές εκρήξεις σε πραγματικά περιουσιακά στοιχεία (όπως γη) και πλαστά περιουσιακά στοιχεία (όπως startups του 1990, στεγαστικά δάνεια subprime του 2000 και τώρα κρυπτονομίσματα).

Εν τω μεταξύ, τα μακροπρόθεσμα επιτόκια 
TMUBMUSD10Y,
1.774%
παραμένουν αμετάβλητες, επομένως η καμπύλη αποδόσεων ισοπεδώνεται ή ακόμα και αντιστρέφεται, προκαλώντας τελικά την αποτυχία των πιστωτικών αγορών και της οικονομίας. Τώρα πιθανότατα θα δούμε ξανά αυτόν τον βρόχο σχολίων.

Αυτή τη φορά είναι διαφορετική

Φυσικά, αυτή τη φορά is διαφορετικό από μια άποψη. Για πρώτη φορά σε περισσότερα από 40 χρόνια, τιμές are αυξανόμενες. Αυτή η νέα φάση ξεκίνησε πριν από ένα χρόνο από την άνοδο των παγκόσμιων τιμών του πετρελαίου
BRN00,
+ 0.39%,
ακολουθούμενη από άνοδο των τιμών των μεταχειρισμένων αυτοκινήτων, καθώς η αλυσίδα εφοδιασμού ημιαγωγών τσάκιζε την παραγωγή αυτοκινήτων. Τώρα, βλέπουμε επίσης να αυξάνονται οι τιμές της γης (μεταξύ άλλων), γεγονός που τροφοδοτεί (κάπως τεχνητές) εκτιμήσεις του κόστους στέγασης.

Οι ρυθμοί πληθωρισμού αναφέρονται σε 12μηνη βάση, επομένως, όταν χτυπήσει οποιοδήποτε σοκ, είναι εγγυημένο ότι θα δημιουργήσει τίτλους σχετικά με τον «πληθωρισμό» για 11 ακόμη μήνες - ένα όφελος για τα γεράκια του πληθωρισμού. Αλλά από τις τιμές του πετρελαίου 
WBS00,
+ 0.13%
τον Δεκέμβριο ήταν περίπου ίδια με τον Ιούλιο, το αρχικό σοκ θα είναι εκτός δεδομένων σε λίγους μήνες και οι αναφορές για τον πληθωρισμό θα αλλάξουν.

Αλήθεια, το αποτέλεσμα ακριβότερης ενέργειας θα συνεχίσει να διαπερνά το σύστημα. Αυτό είναι αναπόφευκτο. Κάθε φορά που υπάρχει μια διαρθρωτική αλλαγή όπως η αύξηση του ενεργειακού κόστους ή η ανανέωση τμημάτων της αλυσίδας εφοδιασμού, ο «πληθωρισμός» είναι αναπόφευκτος και  απαραίτητος. Για να διατηρηθούν οι μέσες αυξήσεις τιμών στον προηγούμενο στόχο, ορισμένες άλλες τιμές θα έπρεπε να πέσουν, και αυτό γενικά δεν συμβαίνει.

Η οικονομία προσαρμόζεται πάντα μέσω μιας αύξησης των μέσων τιμών και αυτή η διαδικασία πρέπει να συνεχιστεί μέχρι να ολοκληρωθεί η προσαρμογή.

Τι άλλο μπορεί να επηρεάσει η Fed;

Αντιδρώντας τώρα, η Fed λέει ότι θα ήθελε (αν μπορούσε).  δύναμης μειώσει ορισμένες τιμές για να αντισταθμίσει το αυξανόμενο κόστος ενέργειας και εφοδιαστικής αλυσίδας, ωθώντας έτσι το μέσο ποσοστό πληθωρισμού πίσω στο στόχο του 2% όσο το δυνατόν συντομότερα. Αν υποθέσουμε ότι η Fed καταλαβαίνει ότι αυτό κάνει, τι τιμές έχει υπόψη της; Μισθοί, φυσικά. Τί άλλο υπάρχει εκεί?

Ο ίδιος ο Πάουελ δήλωσε ότι οι Ηνωμένες Πολιτείες έχουν μια «εξαιρετικά ισχυρή αγορά εργασίας». Επικαλούμενος την αναλογία ανοίγματος θέσεων εργασίας έναντι «παραιτήσεων», πιστεύει ότι υπάρχουν πολύ λίγοι εργαζόμενοι που κυνηγούν πάρα πολλές θέσεις εργασίας. Αλλά γιατί να είναι αυτό; Λαμβάνοντας υπόψη ότι η οικονομία εξακολουθεί να είναι αρκετά εκατομμύρια θέσεις εργασίας παρακάτω τα πραγματικά επίπεδα απασχόλησης στα τέλη του 2019, φαίνεται ότι πολλοί εργαζόμενοι αρνούνται να επιστρέψουν σε άθλιες δουλειές με άθλιο μισθό. Εφόσον έχουν κάποια αποθέματα και μπορούν να αντέξουν για καλύτερους όρους, θα το κάνουν.

Καθώς οι μισθοί αυξάνονται για να φέρουν πίσω τους εργαζόμενους, και επειδή οι περισσότερες θέσεις εργασίας στις μέρες μας είναι στις υπηρεσίες, τα άτομα με υψηλότερο εισόδημα (που αγοράζουν περισσότερες υπηρεσίες) θα πρέπει να πληρώσουν περισσότερα σε άτομα χαμηλότερου εισοδήματος (που τις παρέχουν).

Αυτή είναι η ουσία του «πληθωρισμού» σε μια οικονομία υπηρεσιών. Οι τιμές της ενέργειας και των περισσότερων αγαθών καθορίζονται παγκοσμίως, επομένως οι μισθοί των υπηρεσιών είναι το μόνο μέρος της δομής των τιμών που η νέα πολιτική της Fed μπορεί να επηρεάσει άμεσα. Και ο μόνος τρόπος που μπορεί να λειτουργήσει η πολιτική - τελικά - είναι να κάνει τους εργαζόμενους Αμερικανούς απελπισμένους.

Προφανώς, λογικά, αναπόφευκτα, και παρά όλα τα κροκοδείλια δάκρυα για τον πληθωρισμό που βλάπτει τους απλούς Αμερικανούς, η Fed είναι αποφασισμένη να σταματήσει την αύξηση των μισθών.

Το πακέτο για τους Αμερικανούς εργάτες: Η Fed δεν είναι φίλος σας. Ούτε πολιτικός που δηλώνει -όπως έκανε ο πρόεδρος Τζο Μπάιντεν αυτόν τον μήνα- ότι «ο πληθωρισμός είναι δουλειά της Fed». Και το γράφω ως Δημοκρατικός.

Ο James K. Galbraith, καθηγητής κυβέρνησης και πρόεδρος στις Κυβερνητικές/Επιχειρηματικές Σχέσεις στο Πανεπιστήμιο του Τέξας στο Ώστιν, είναι πρώην οικονομολόγος προσωπικού για την Επιτροπή Τραπεζών της Βουλής και πρώην εκτελεστικός διευθυντής της Μικτής Οικονομικής Επιτροπής του Κογκρέσου. Από το 1993-97, υπηρέτησε ως επικεφαλής τεχνικός σύμβουλος για τη μακροοικονομική μεταρρύθμιση στην Επιτροπή Κρατικού Σχεδιασμού της Κίνας. Είναι ο συγγραφέας του «Inequality: What Everyone Needs to Know» (Oxford University Press, 2016) και του «Welcome to the Poisoned Chalice: The Destruction of Greece and the Future of Europe» (Yale University Press, 2016).

Αυτό το σχόλιο δημοσιεύτηκε με την άδεια του Project Syndicate — The Fed's Target Is Workers

Περισσότερα για τον πληθωρισμό

Νουριέλ Ρουμπίνι: Ο πληθωρισμός θα βλάψει τόσο τις μετοχές όσο και τα ομόλογα, επομένως πρέπει να ξανασκεφτείτε πώς θα αντισταθμίσετε τους κινδύνους

Rex Nutting: Η Fed δεν έχει αυξήσει ακόμη τα επιτόκια, αλλά η τόνωση των δαπανών έχει ήδη φύγει

Stephen Roach: Ευτυχώς, η Fed αποφάσισε να σταματήσει να σκάβει, αλλά έχει πολλή δουλειά να κάνει πριν μας βγάλει από την τρύπα στην οποία βρισκόμαστε