NEW HAVEN, Conn. (Project Syndicate) — Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ έχει κάνει μια δεκάρα, ένα ασυνήθιστο πρόσωπο για ένα ίδρυμα γνωστό από καιρό για αργές και σκόπιμες αλλαγές στη νομισματική πολιτική. Αν και τα πρόσφατα μηνύματα της Fed (δεν έχει κάνει τίποτα ακόμα) δεν είναι τόσο δημιουργικά όσο ήλπιζα, τουλάχιστον αναγνώρισε ότι έχει σοβαρό πρόβλημα.
Αυτό το πρόβλημα, φυσικά, είναι ο πληθωρισμός. Όπως η Fed στην οποία εργάστηκα στις αρχές της δεκαετίας του 1970 υπό τον Άρθουρ Μπερνς, οι σημερινοί υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής διέγνωσαν για άλλη μια φορά λάθος το αρχικό ξέσπασμα. Η τρέχουσα άνοδος του πληθωρισμού δεν είναι παροδική ούτε πρέπει να απορριφθεί ως απόρροια ιδιοσυγκρασιακών εξελίξεων που σχετίζονται με τον COVID-19. Είναι ευρέως διαδεδομένο, επίμονο και ενισχύεται από τις μισθολογικές πιέσεις που προκύπτουν από μια άνευ προηγουμένου έντονη σύσφιξη της αγοράς εργασίας. Υπό αυτές τις συνθήκες, η συνεχιζόμενη άρνηση της Fed να αλλάξει πορεία θα ήταν μια επική πολιτική γκάφα.
Αποκτήστε την πλήρη ιστορία για τον πληθωρισμό στο MarketWatch
Αλλά η αναγνώριση του προβλήματος είναι μόνο το πρώτο βήμα προς την επίλυσή του. Και η επίλυσή του δεν θα είναι εύκολη.
Μαθηματικά και ιστορία
Εξετάστε τα μαθηματικά: Το ποσοστό πληθωρισμού, όπως μετράται με τον δείκτη τιμών καταναλωτή, έφτασε στο 7% τον Δεκέμβριο του 2021. Με το ονομαστικό επιτόκιο ομοσπονδιακών κεφαλαίων
FF00,
-0.02%
ουσιαστικά στο μηδέν, που μεταφράζεται σε πραγματικό επιτόκιο κεφαλαίων (η προτιμώμενη μέτρηση για την αξιολόγηση της αποτελεσματικότητας της νομισματικής πολιτικής) -7%.
Αυτό είναι ένα ιστορικό χαμηλό.
Εκτακτες ειδήσεις: Η πρώτη συνεδρίαση της Ομοσπονδιακής Τράπεζας το 2022 πλησιάζει καθώς αυξάνεται ο κίνδυνος πληθωρισμού εκτός του ελέγχου των υπευθύνων χάραξης πολιτικής
Μόνο δύο φορές στο παρελθόν στη σύγχρονη ιστορία, στις αρχές του 1975 και ξανά στα μέσα του 1980, η Fed επέτρεψε το πραγματικό επιτόκιο κεφαλαίων να πέσει στο -5%. Αυτές οι δύο περιπτώσεις δέσμευσαν τον Μεγάλο Πληθωρισμό, όταν, σε περίοδο πέντε και πλέον ετών, ο ΔΤΚ αυξήθηκε με μέσο ετήσιο ρυθμό 8.6%.
Κανείς βέβαια δεν πιστεύει ότι βρισκόμαστε μπροστά σε συνέχεια. Ανησυχώ για τον πληθωρισμό για περισσότερο από τους περισσότερους, αλλά ακόμη και εγώ δεν διασκεδάζω αυτή την πιθανότητα. Οι περισσότεροι μετεωρολόγοι αναμένουν ότι ο πληθωρισμός θα μετριαστεί κατά τη διάρκεια του τρέχοντος έτους. Καθώς τα σημεία συμφόρησης της εφοδιαστικής αλυσίδας μειώνονται και οι αγορές γίνονται πιο ισορροπημένες, αυτό είναι ένα εύλογο τεκμήριο.
Διαβάστε τώρα αυτό: Πώς ο Τζερόμ Πάουελ μπορεί να προσπαθήσει να ηρεμήσει τα πεσμένα νεύρα της αγοράς
Το τελικό παιχνίδι
Αλλά μόνο μέχρι ένα σημείο. Η στραμμένη προς το μέλλον Fed εξακολουθεί να αντιμετωπίζει ένα κρίσιμο τακτικό ερώτημα: ποιο επιτόκιο ομοσπονδιακών κεφαλαίων πρέπει να στοχεύσει για να αντιμετωπίσει τον πιο πιθανό ρυθμό πληθωρισμού σε 12-18 μήνες από τώρα;
Κανείς δεν έχει ιδέα, συμπεριλαμβανομένης της Fed και των χρηματοπιστωτικών αγορών. Αλλά ένα πράγμα είναι σίγουρο: με ένα πραγματικό επιτόκιο ομοσπονδιακών κεφαλαίων -7% που βάζει τη Fed σε βαθιά τρύπα, ακόμη και μια γρήγορη επιβράδυνση του πληθωρισμού δεν αποκλείει μια επιθετική νομισματική σύσφιξη για επανατοποθέτηση του πραγματικού επιτοκίου κεφαλαίων έτσι ώστε να είναι καλά ευθυγραμμισμένο με την εντολή της Fed για τη σταθερότητα των τιμών.
Για να το καταλάβει αυτό, η Fed πρέπει να διακινδυνεύσει μια εκτίμηση για το πότε ο ρυθμός πληθωρισμού θα κορυφωθεί και θα κατέβει χαμηλότερα. Είναι πάντα δύσκολο να μαντέψεις την ημερομηνία - και ακόμα πιο δύσκολο να καταλάβεις τι σημαίνει πραγματικά το «χαμηλότερο». Αλλά η οικονομία των ΗΠΑ εξακολουθεί να είναι καυτή και η αγορά εργασίας, τουλάχιστον όπως μετριέται με το βυθισμένο ποσοστό ανεργίας, είναι πιο σφιχτή από κάθε άλλη στιγμή από τον Ιανουάριο του 1970 (στο χείλος του Μεγάλου Πληθωρισμού).
Υπό αυτές τις συνθήκες, θα υποστήριζα ότι ένας υπεύθυνος χάραξης πολιτικής θα ήθελε να είναι προσεκτικός και να μην στοιχηματίσει σε μια γρήγορη, θαυματουργή επιστροφή του πληθωρισμού στην τάση κάτω του 2% πριν από την COVID-19.
Ακόμα αρνητικό
Και πάλι, σκεφτείτε τα μαθηματικά: Ας υποθέσουμε ότι η προβλεπόμενη πορεία πολιτικής της Fed, όπως μεταφέρεται μέσω της τελευταίας «κουκκίδας», είναι σωστή και η κεντρική τράπεζα παίρνει το ονομαστικό επιτόκιο ομοσπονδιακών κεφαλαίων από μηδέν σε περίπου 1% μέχρι το τέλος του 2022. με μια συνετή αξιολόγηση της τροχιάς του αποπληθωρισμού —όχι πολύ αργή, ούτε πολύ γρήγορη— που προβλέπει ότι ο πληθωρισμός του ΔΤΚ στο τέλος του έτους θα επιστρέψει στη ζώνη 3% έως 4%. Αυτό θα εξακολουθούσε να αφήνει το πραγματικό επιτόκιο ομοσπονδιακών κεφαλαίων σε αρνητικό έδαφος στο -2% έως -3% στο τέλος του τρέχοντος έτους.
Αυτό είναι το κόλπο σε όλο αυτό. Στον τρέχοντα κύκλο χαλάρωσης, η Fed ώθησε για πρώτη φορά το πραγματικό επιτόκιο ομοσπονδιακών κεφαλαίων κάτω από το μηδέν τον Νοέμβριο του 2019. Αυτό σημαίνει ότι ένα πιθανό επιτόκιο -2% έως -3% τον Δεκέμβριο του 2022 θα σήμαινε μια περίοδο έκτακτης νομισματικής προσαρμογής 38 μηνών, κατά την οποία το πραγματικό επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων ήταν κατά μέσο όρο -3.1%.
Η ιστορική προοπτική είναι σημαντική εδώ.
Υπήρξαν τρεις προηγούμενες περίοδοι έκτακτης νομισματικής προσαρμογής που αξίζει να σημειωθεί: Στον απόηχο της φούσκας των dot-com πριν από μια γενιά, η Fed υπό τον Άλαν Γκρίνσπαν είχε αρνητικό επιτόκιο πραγματικών κεφαλαίων με μέσο όρο -1.1% για 31 συνεχείς μήνες. Μετά την παγκόσμια οικονομική κρίση του 2008, ο Ben Bernanke και η Janet Yellen συνεργάστηκαν για να διατηρήσουν ένα μέσο επιτόκιο πραγματικών κεφαλαίων -1.9% για 62 μήνες. Και στη συνέχεια, καθώς η νωθρότητα μετά την κρίση συνέχιζε, η Yellen συνεργάστηκε με τον Jerome Powell για 37 συνεχείς μήνες για να διατηρήσει το πραγματικό επιτόκιο κεφαλαίων στο -0.9%.
Το πιο επικίνδυνο στοίχημα ποτέ
Η σημερινή Fed παίζει με τη φωτιά. Το -3.1% πραγματικό επιτόκιο ομοσπονδιακών κεφαλαίων της τρέχουσας über-διαμονής είναι υπερδιπλάσιο από το μέσο όρο -1.4% αυτών των τριών προηγούμενων περιόδων. Και όμως το σημερινό πρόβλημα πληθωρισμού είναι πολύ πιο σοβαρό, με τις αυξήσεις του ΔΤΚ πιθανόν να είναι κατά μέσο όρο 5% από τον Μάρτιο του 2021 έως τον Δεκέμβριο του 2022, σε σύγκριση με τον μέσο όρο 2.1% που επικρατούσε στα προηγούμενα καθεστώτα αρνητικών επιτοκίων πραγματικών κεφαλαίων.
Όλα αυτά υπογραμμίζουν αυτό που θα μπορούσε να είναι το πιο επικίνδυνο στοίχημα πολιτικής που έχει κάνει ποτέ η Fed. Έδωσε ώθηση ρεκόρ στην οικονομία σε μια περίοδο που ο πληθωρισμός τρέχει με πολύ διπλάσιο ρυθμό από εκείνον που είχε κατά τα τρία προηγούμενα πειράματά της με αρνητικά επιτόκια πραγματικών κεφαλαίων. Άφησα εσκεμμένα μια τέταρτη σύγκριση: το -1.7% πραγματικό επιτόκιο ομοσπονδιακών κεφαλαίων υπό τον Μπερνς στις αρχές της δεκαετίας του 1970. Ξέρουμε πώς τελείωσε. Και άφησα επίσης καμία αναφορά στην εξίσου επιθετική επέκταση του ισολογισμού της Fed.
Μέχρι στιγμής, είναι βάσιμο να προειδοποιούμε ότι η Fed βρίσκεται «πίσω από την καμπύλη». Στην πραγματικότητα, η Fed είναι τόσο πίσω που δεν μπορεί καν να δει την καμπύλη. Οι κουκκίδες της, όχι μόνο για φέτος αλλά και για το 2023 και το 2024, δεν αποδίδουν δικαιοσύνη στην έκταση της νομισματικής σύσφιξης που πιθανότατα θα απαιτηθεί καθώς η Fed προσπαθεί να επαναφέρει τον πληθωρισμό υπό έλεγχο. Στο μεταξύ, οι χρηματοπιστωτικές αγορές βρίσκονται σε μια πολύ αγενή αφύπνιση.
Ο Stephen S. Roach, μέλος ΔΕΠ στο Πανεπιστήμιο Yale και πρώην πρόεδρος της Morgan Stanley Asia, είναι ο συγγραφέας του «Μη ισορροπημένη: Η συνεξάρτηση Αμερικής και Κίνας» (Πανεπιστημιακός Τύπος Yale, 2014).
Αυτό το σχόλιο δημοσιεύτηκε με την άδεια του Project Syndicate — The Fed Is Playing with Fire
Περισσότερα για τον πληθωρισμό
Jason Furman: Γιατί σχεδόν κανείς δεν είδε τον πληθωρισμό να έρχεται;
Rex Nutting: Γιατί τα επιτόκια δεν είναι πραγματικά το κατάλληλο εργαλείο για τον έλεγχο του πληθωρισμού
John Cochrane: Ο πληθωρισμός δεν είναι η μεγαλύτερη αποτυχία της Fed
Πηγή: https://www.marketwatch.com/story/thankfully-the-fed-has-decided-to-stop-digging-but-it-has-a-lot-of-work-to-do-before- it-gets-us-out-of-hole-were-in-11643129805?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Γνώμη: Ευτυχώς, η Fed αποφάσισε να σταματήσει το σκάψιμο, αλλά έχει πολλή δουλειά να κάνει πριν μας βγάλει από την τρύπα στην οποία βρισκόμαστε
NEW HAVEN, Conn. (Project Syndicate) — Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ έχει κάνει μια δεκάρα, ένα ασυνήθιστο πρόσωπο για ένα ίδρυμα γνωστό από καιρό για αργές και σκόπιμες αλλαγές στη νομισματική πολιτική. Αν και τα πρόσφατα μηνύματα της Fed (δεν έχει κάνει τίποτα ακόμα) δεν είναι τόσο δημιουργικά όσο ήλπιζα, τουλάχιστον αναγνώρισε ότι έχει σοβαρό πρόβλημα.
Αυτό το πρόβλημα, φυσικά, είναι ο πληθωρισμός. Όπως η Fed στην οποία εργάστηκα στις αρχές της δεκαετίας του 1970 υπό τον Άρθουρ Μπερνς, οι σημερινοί υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής διέγνωσαν για άλλη μια φορά λάθος το αρχικό ξέσπασμα. Η τρέχουσα άνοδος του πληθωρισμού δεν είναι παροδική ούτε πρέπει να απορριφθεί ως απόρροια ιδιοσυγκρασιακών εξελίξεων που σχετίζονται με τον COVID-19. Είναι ευρέως διαδεδομένο, επίμονο και ενισχύεται από τις μισθολογικές πιέσεις που προκύπτουν από μια άνευ προηγουμένου έντονη σύσφιξη της αγοράς εργασίας. Υπό αυτές τις συνθήκες, η συνεχιζόμενη άρνηση της Fed να αλλάξει πορεία θα ήταν μια επική πολιτική γκάφα.
Αποκτήστε την πλήρη ιστορία για τον πληθωρισμό στο MarketWatch
Αλλά η αναγνώριση του προβλήματος είναι μόνο το πρώτο βήμα προς την επίλυσή του. Και η επίλυσή του δεν θα είναι εύκολη.
Μαθηματικά και ιστορία
Εξετάστε τα μαθηματικά: Το ποσοστό πληθωρισμού, όπως μετράται με τον δείκτη τιμών καταναλωτή, έφτασε στο 7% τον Δεκέμβριο του 2021. Με το ονομαστικό επιτόκιο ομοσπονδιακών κεφαλαίων
-0.02%
FF00,
ουσιαστικά στο μηδέν, που μεταφράζεται σε πραγματικό επιτόκιο κεφαλαίων (η προτιμώμενη μέτρηση για την αξιολόγηση της αποτελεσματικότητας της νομισματικής πολιτικής) -7%.
Αυτό είναι ένα ιστορικό χαμηλό.
Εκτακτες ειδήσεις: Η πρώτη συνεδρίαση της Ομοσπονδιακής Τράπεζας το 2022 πλησιάζει καθώς αυξάνεται ο κίνδυνος πληθωρισμού εκτός του ελέγχου των υπευθύνων χάραξης πολιτικής
Μόνο δύο φορές στο παρελθόν στη σύγχρονη ιστορία, στις αρχές του 1975 και ξανά στα μέσα του 1980, η Fed επέτρεψε το πραγματικό επιτόκιο κεφαλαίων να πέσει στο -5%. Αυτές οι δύο περιπτώσεις δέσμευσαν τον Μεγάλο Πληθωρισμό, όταν, σε περίοδο πέντε και πλέον ετών, ο ΔΤΚ αυξήθηκε με μέσο ετήσιο ρυθμό 8.6%.
Κανείς βέβαια δεν πιστεύει ότι βρισκόμαστε μπροστά σε συνέχεια. Ανησυχώ για τον πληθωρισμό για περισσότερο από τους περισσότερους, αλλά ακόμη και εγώ δεν διασκεδάζω αυτή την πιθανότητα. Οι περισσότεροι μετεωρολόγοι αναμένουν ότι ο πληθωρισμός θα μετριαστεί κατά τη διάρκεια του τρέχοντος έτους. Καθώς τα σημεία συμφόρησης της εφοδιαστικής αλυσίδας μειώνονται και οι αγορές γίνονται πιο ισορροπημένες, αυτό είναι ένα εύλογο τεκμήριο.
Διαβάστε τώρα αυτό: Πώς ο Τζερόμ Πάουελ μπορεί να προσπαθήσει να ηρεμήσει τα πεσμένα νεύρα της αγοράς
Το τελικό παιχνίδι
Αλλά μόνο μέχρι ένα σημείο. Η στραμμένη προς το μέλλον Fed εξακολουθεί να αντιμετωπίζει ένα κρίσιμο τακτικό ερώτημα: ποιο επιτόκιο ομοσπονδιακών κεφαλαίων πρέπει να στοχεύσει για να αντιμετωπίσει τον πιο πιθανό ρυθμό πληθωρισμού σε 12-18 μήνες από τώρα;
Κανείς δεν έχει ιδέα, συμπεριλαμβανομένης της Fed και των χρηματοπιστωτικών αγορών. Αλλά ένα πράγμα είναι σίγουρο: με ένα πραγματικό επιτόκιο ομοσπονδιακών κεφαλαίων -7% που βάζει τη Fed σε βαθιά τρύπα, ακόμη και μια γρήγορη επιβράδυνση του πληθωρισμού δεν αποκλείει μια επιθετική νομισματική σύσφιξη για επανατοποθέτηση του πραγματικού επιτοκίου κεφαλαίων έτσι ώστε να είναι καλά ευθυγραμμισμένο με την εντολή της Fed για τη σταθερότητα των τιμών.
Για να το καταλάβει αυτό, η Fed πρέπει να διακινδυνεύσει μια εκτίμηση για το πότε ο ρυθμός πληθωρισμού θα κορυφωθεί και θα κατέβει χαμηλότερα. Είναι πάντα δύσκολο να μαντέψεις την ημερομηνία - και ακόμα πιο δύσκολο να καταλάβεις τι σημαίνει πραγματικά το «χαμηλότερο». Αλλά η οικονομία των ΗΠΑ εξακολουθεί να είναι καυτή και η αγορά εργασίας, τουλάχιστον όπως μετριέται με το βυθισμένο ποσοστό ανεργίας, είναι πιο σφιχτή από κάθε άλλη στιγμή από τον Ιανουάριο του 1970 (στο χείλος του Μεγάλου Πληθωρισμού).
Υπό αυτές τις συνθήκες, θα υποστήριζα ότι ένας υπεύθυνος χάραξης πολιτικής θα ήθελε να είναι προσεκτικός και να μην στοιχηματίσει σε μια γρήγορη, θαυματουργή επιστροφή του πληθωρισμού στην τάση κάτω του 2% πριν από την COVID-19.
Ακόμα αρνητικό
Και πάλι, σκεφτείτε τα μαθηματικά: Ας υποθέσουμε ότι η προβλεπόμενη πορεία πολιτικής της Fed, όπως μεταφέρεται μέσω της τελευταίας «κουκκίδας», είναι σωστή και η κεντρική τράπεζα παίρνει το ονομαστικό επιτόκιο ομοσπονδιακών κεφαλαίων από μηδέν σε περίπου 1% μέχρι το τέλος του 2022. με μια συνετή αξιολόγηση της τροχιάς του αποπληθωρισμού —όχι πολύ αργή, ούτε πολύ γρήγορη— που προβλέπει ότι ο πληθωρισμός του ΔΤΚ στο τέλος του έτους θα επιστρέψει στη ζώνη 3% έως 4%. Αυτό θα εξακολουθούσε να αφήνει το πραγματικό επιτόκιο ομοσπονδιακών κεφαλαίων σε αρνητικό έδαφος στο -2% έως -3% στο τέλος του τρέχοντος έτους.
Αυτό είναι το κόλπο σε όλο αυτό. Στον τρέχοντα κύκλο χαλάρωσης, η Fed ώθησε για πρώτη φορά το πραγματικό επιτόκιο ομοσπονδιακών κεφαλαίων κάτω από το μηδέν τον Νοέμβριο του 2019. Αυτό σημαίνει ότι ένα πιθανό επιτόκιο -2% έως -3% τον Δεκέμβριο του 2022 θα σήμαινε μια περίοδο έκτακτης νομισματικής προσαρμογής 38 μηνών, κατά την οποία το πραγματικό επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων ήταν κατά μέσο όρο -3.1%.
Η ιστορική προοπτική είναι σημαντική εδώ.
Υπήρξαν τρεις προηγούμενες περίοδοι έκτακτης νομισματικής προσαρμογής που αξίζει να σημειωθεί: Στον απόηχο της φούσκας των dot-com πριν από μια γενιά, η Fed υπό τον Άλαν Γκρίνσπαν είχε αρνητικό επιτόκιο πραγματικών κεφαλαίων με μέσο όρο -1.1% για 31 συνεχείς μήνες. Μετά την παγκόσμια οικονομική κρίση του 2008, ο Ben Bernanke και η Janet Yellen συνεργάστηκαν για να διατηρήσουν ένα μέσο επιτόκιο πραγματικών κεφαλαίων -1.9% για 62 μήνες. Και στη συνέχεια, καθώς η νωθρότητα μετά την κρίση συνέχιζε, η Yellen συνεργάστηκε με τον Jerome Powell για 37 συνεχείς μήνες για να διατηρήσει το πραγματικό επιτόκιο κεφαλαίων στο -0.9%.
Το πιο επικίνδυνο στοίχημα ποτέ
Η σημερινή Fed παίζει με τη φωτιά. Το -3.1% πραγματικό επιτόκιο ομοσπονδιακών κεφαλαίων της τρέχουσας über-διαμονής είναι υπερδιπλάσιο από το μέσο όρο -1.4% αυτών των τριών προηγούμενων περιόδων. Και όμως το σημερινό πρόβλημα πληθωρισμού είναι πολύ πιο σοβαρό, με τις αυξήσεις του ΔΤΚ πιθανόν να είναι κατά μέσο όρο 5% από τον Μάρτιο του 2021 έως τον Δεκέμβριο του 2022, σε σύγκριση με τον μέσο όρο 2.1% που επικρατούσε στα προηγούμενα καθεστώτα αρνητικών επιτοκίων πραγματικών κεφαλαίων.
Όλα αυτά υπογραμμίζουν αυτό που θα μπορούσε να είναι το πιο επικίνδυνο στοίχημα πολιτικής που έχει κάνει ποτέ η Fed. Έδωσε ώθηση ρεκόρ στην οικονομία σε μια περίοδο που ο πληθωρισμός τρέχει με πολύ διπλάσιο ρυθμό από εκείνον που είχε κατά τα τρία προηγούμενα πειράματά της με αρνητικά επιτόκια πραγματικών κεφαλαίων. Άφησα εσκεμμένα μια τέταρτη σύγκριση: το -1.7% πραγματικό επιτόκιο ομοσπονδιακών κεφαλαίων υπό τον Μπερνς στις αρχές της δεκαετίας του 1970. Ξέρουμε πώς τελείωσε. Και άφησα επίσης καμία αναφορά στην εξίσου επιθετική επέκταση του ισολογισμού της Fed.
Μέχρι στιγμής, είναι βάσιμο να προειδοποιούμε ότι η Fed βρίσκεται «πίσω από την καμπύλη». Στην πραγματικότητα, η Fed είναι τόσο πίσω που δεν μπορεί καν να δει την καμπύλη. Οι κουκκίδες της, όχι μόνο για φέτος αλλά και για το 2023 και το 2024, δεν αποδίδουν δικαιοσύνη στην έκταση της νομισματικής σύσφιξης που πιθανότατα θα απαιτηθεί καθώς η Fed προσπαθεί να επαναφέρει τον πληθωρισμό υπό έλεγχο. Στο μεταξύ, οι χρηματοπιστωτικές αγορές βρίσκονται σε μια πολύ αγενή αφύπνιση.
Ο Stephen S. Roach, μέλος ΔΕΠ στο Πανεπιστήμιο Yale και πρώην πρόεδρος της Morgan Stanley Asia, είναι ο συγγραφέας του «Μη ισορροπημένη: Η συνεξάρτηση Αμερικής και Κίνας» (Πανεπιστημιακός Τύπος Yale, 2014).
Αυτό το σχόλιο δημοσιεύτηκε με την άδεια του Project Syndicate — The Fed Is Playing with Fire
Περισσότερα για τον πληθωρισμό
Jason Furman: Γιατί σχεδόν κανείς δεν είδε τον πληθωρισμό να έρχεται;
Rex Nutting: Γιατί τα επιτόκια δεν είναι πραγματικά το κατάλληλο εργαλείο για τον έλεγχο του πληθωρισμού
John Cochrane: Ο πληθωρισμός δεν είναι η μεγαλύτερη αποτυχία της Fed
Πηγή: https://www.marketwatch.com/story/thankfully-the-fed-has-decided-to-stop-digging-but-it-has-a-lot-of-work-to-do-before- it-gets-us-out-of-hole-were-in-11643129805?siteid=yhoof2&yptr=yahoo