Γνώμη: Σταματήστε να διαβάζετε παρεξηγημένα τη Fed: Δεν κρυώνουν τα πόδια για την πάλη του πληθωρισμού στο έδαφος

Διαβάστε περισσότερα ρεπορτάζ: Οι αξιωματούχοι της Federal Reserve υποστηρίζουν την αύξηση των επιτοκίων για την επιβράδυνση της οικονομίας, δείχνουν τα λεπτά

Αποφασιστικά γεράκι

Και πάνω απ' όλα, το εννοούσαν όταν συμφώνησαν ομόφωνα ότι ο κίνδυνος του επίμονα υψηλού πληθωρισμού καθιστούσε αναγκαία τη συγκέντρωση των ομοσπονδιακών κεφαλαίων
FF00,
+ 0.00%
εύρος στόχου κατά 0.75 ποσοστιαίες μονάδες στο 2.25% έως 2.50% τον περασμένο μήνα, και ότι αναμένουν ότι «οι συνεχιζόμενες αυξήσεις στο εύρος στόχου θα ήταν κατάλληλες».

Η Fed παραμένει αποφασιστικά επιθετική (προκατειλημμένη προς υψηλότερα επιτόκια). Δεν υπήρχε κανένα κρυφό, μυστικό περιστεριώτικο μήνυμα στα λεπτά 26-27 Ιουλίου. Αλλά κάποιοι βρήκαν έναν οποιονδήποτε τρόπο.

Όπως του MarketWatch ανέφερε η Isabel Wang Την Πέμπτη, πολλοί συμμετέχοντες στο χρηματιστήριο διάβασαν λανθασμένα τα πρακτικά αρχικά την Τετάρτη, νομίζοντας ότι η Fed κρυώνει κρυφά και υπαινίσσεται μια «περιστεριά». Αλλά μέχρι τη συνεδρίαση της Πέμπτης, η αγορά φαινόταν να έχει μια λαβή σχετικά με το τι πραγματικά επικοινωνούσε η Fed.

" Το να μιλάμε μόνο για έναν κίνδυνο δεν σημαίνει ότι η Fed θα ενεργήσει για αυτό. "

Ένα από τα πράγματα που προκαλούν σύγχυση για τη Fed είναι ότι έχει υιοθετήσει μια προσέγγιση «διαχείρισης κινδύνου» στη νομισματική πολιτική. Στην πράξη, διαχείριση κινδύνων σημαίνει εξέταση όλων των σημαντικών κινδύνων (ακόμα και των απίθανων) και χάραξη πολιτικής για τη μεγιστοποίηση των οφελών και την ελαχιστοποίηση του κόστους. Αυτό σημαίνει ότι η Fed δεν ορίζει αυτόματα την πολιτική της στα πιο πιθανά αποτελέσματα, αλλά στα πιο επικίνδυνα αποτελέσματα.

Αυτήν τη στιγμή, κάθε μέλος της επιτροπής πολιτικής της Fed κρίνει ότι ο επίμονα υψηλός πληθωρισμός εγκυμονεί τον μεγαλύτερο κίνδυνο. Αλλά αυτό δεν σημαίνει ότι δεν υπάρχουν άλλοι κίνδυνοι που πρέπει να ληφθούν υπόψη.

Εκτακτες ειδήσεις: Ο Bullard της Fed λέει ότι κλίνει προς την υποστήριξη της αύξησης κατά 0.75 ποσοστιαίες μονάδες τον Σεπτέμβριο

Χωρίς δόντια Fed

Τα λεπτά 26-27 Ιουλίου αναφέρουν δύο άλλους σημαντικούς κινδύνους. Το πρώτο είναι ότι το κοινό δεν θα πιστέψει τη Fed όταν λέει ότι η πρώτη της προτεραιότητα είναι να σκοτώσει τον πληθωρισμό, ακόμα κι αν αυτό σημαίνει πτώση των τιμών των περιουσιακών στοιχείων
SPX,
-1.29%

DJIA,
-0.86%
και υψηλότερα ποσοστά ανεργίας. Εάν το κοινό πίστευε ότι η Fed είναι άδολη, θα άρχιζε να περιμένει πολύ υψηλότερο πληθωρισμό στο μέλλον. Και, σύμφωνα με τη θεωρία, αυτό θα τροφοδοτούσε ακόμη περισσότερο τον πληθωρισμό και θα καθιστούσε ακόμη πιο δύσκολη την εμφιάλωση του πληθωρισμού στο εύρος του 2%.

Ο φόβος της Fed είναι δικαιολογημένος: Η Fed έχει τη φήμη ότι μειώνει τα επιτόκια και τυπώνει χρήματα κάθε φορά που οι χρηματοπιστωτικές αγορές κρυώνουν λίγο. Οι αγορές εξακολουθούν να πιστεύουν στο Η Fed έβαλε, και το μόνο πράγμα που θα πείσει τους επενδυτές ότι το put έχει φύγει οριστικά είναι η Fed να συνεχίσει να μάχεται τον πόλεμο ενάντια στον πληθωρισμό ανεξάρτητα από την bear market ή την ύφεση.

Αυτός ο κίνδυνος υποστηρίζει μια γερακινή Fed.

Εκτακτες ειδήσεις: Ο Kashkari της Fed λέει ότι δεν γνωρίζει εάν η κεντρική τράπεζα μπορεί να μειώσει τον πληθωρισμό χωρίς να προκαλέσει ύφεση

Ο δεύτερος κίνδυνος κόβει αντίστροφα. Τα πρακτικά ανέφεραν ότι «πολλοί» συμμετέχοντες (που θεωρείται ότι σημαίνει τουλάχιστον πέντε αλλά λιγότεροι από εννέα) ανέφεραν τον κίνδυνο η Fed να αυξήσει τα επιτόκια περισσότερο από όσο χρειάζεται για την καταπολέμηση του πληθωρισμού. Εάν συνέβαινε αυτό, η Fed θα είχε πνίξει άσκοπα την οικονομία, θα είχε αποτύχει να επιτύχει τον στόχο της για μέγιστη απασχόληση και θα έθετε σε κίνδυνο την πολιτική της ανεξαρτησία.

Αυτός ο κίνδυνος συνηγορεί για μια περιττή Fed… τελικά. Κανείς στη Fed δεν πιστεύει ότι οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής έχουν ήδη πάει πολύ μακριά. αυτό είναι κάτι που πρέπει να ανησυχεί το επόμενο ή το επόμενο έτος. Αλλά ήταν αυτό το σχόλιο που οδήγησε τις αγορές να παρεξηγήσουν τη δέσμευση της Fed να στύψει τον πληθωρισμό από την οικονομία.

Εκτακτες ειδήσεις: Η Fed δεν θέλει να «υπερβάλλει» τις αυξήσεις επιτοκίων, λέει ο πρόεδρος του Σαν Φρανσίσκο, Νταλί

Η Fed πρέπει να εξετάσει όλους τους σημαντικούς κινδύνους, αλλά το να μιλάμε μόνο για έναν κίνδυνο δεν σημαίνει ότι η Fed θα ενεργήσει για αυτόν. Δεν θα εκπλαγώ αν όλοι (όχι μόνο «πολλοί») στην επιτροπή της Fed πιστεύουν ότι η σκληρή προσγείωση (μια ύφεση που σκοτώνει τις θέσεις εργασίας) από την υπερβολική σύσφιξη είναι πραγματικός κίνδυνος. Εξάλλου, η Fed σχεδόν πάντα πηγαίνει πολύ μακριά, με τον ένα ή τον άλλο τρόπο.

Υψηλή μπάρα πριν την αντιστροφή πορείας

Αλλά δεν υπάρχει καμία ένδειξη στα πρακτικά ότι η Fed αρχίζει να κρυώνει σχετικά με την αύξηση των επιτοκίων αρκετά τους επόμενους 12 μήνες περίπου. Αναλόγως, στην αγορά συμβάσεων μελλοντικής εκπλήρωσης Fed Funds τιμολογείται με μια μικρή πιθανότητα μείωσης των επιτοκίων το πρώτο εξάμηνο του 2023. Μόλις στις 4 Αυγούστου, η αγορά συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης ανέμενε ότι η Fed θα μειώσει τα επιτόκια κατά ένα τέταρτο της μονάδας έως τον Ιούλιο του 2023.

Το συντριπτικό μήνυμα από τη Fed τις τελευταίες εβδομάδες και μήνες είναι ότι θα κάνει ό,τι είναι απαραίτητο για να επιτύχει τη σταθερότητα των τιμών.

Ο πήχης είναι πολύ ψηλός για να αντιστρέψει την πορεία της η Fed. Δεν θα συμβεί όσο ο πληθωρισμός εξακολουθεί να καίει κόκκινο.  

Μην παίρνετε το λόγο μου για αυτό.

Ακούστε τον Andrew Hollinghorst, επικεφαλής οικονομολόγο των ΗΠΑ στη Citi: «Μια επιτροπή που εκτιμά την «αποφασιστικότητά» της για την καταπολέμηση του πληθωρισμού είναι απίθανο να γίνει πολύ πιο τρελή όσο ο υποκείμενος πληθωρισμός παραμένει πολύ πάνω από τον στόχο και δεν επιβραδύνεται πειστικά».

Ιδού ο Mark Haefele, επικεφαλής επενδύσεων στην UBS Global Wealth Management: «Κατά την άποψή μας, τρεις μήνες στη σειρά υποτονικών (πυρήνας PCE όχι περισσότερο από
+0.2% από μήνα σε μήνα) οι αυξήσεις τιμών είναι η ελάχιστη απαίτηση
υποστηρίζει μια παύση. Διατηρούμε την άποψή μας ότι η Fed θα αυξήσει τα επιτόκια κατά
άλλη μια [ποσοστιαία μονάδα] μέχρι το τέλος του έτους, με κινδύνους για περισσότερες αυξήσεις εάν ο πληθωρισμός δεν επιβραδυνθεί σύμφωνα με τις προβλέψεις μας».

Η Fed δεν παίζει παιχνίδια. Φυσικά η Fed προσπαθεί να μας χειραγωγήσει, αλλά το κάνει σε κοινή θέα. Η Fed μας λέει ξεκάθαρα τι σκέφτεται και τι σχεδιάζει να κάνει. Εγκατέλειψε τον μυστικισμό του Άλαν Γκρίνσπαν εδώ και πολύ καιρό, αλλά για κάποιο λόγο πολλοί συμμετέχοντες στην αγορά και λάτρεις των μέσων ενημέρωσης επιμένουν να αναλύουν κάθε λέξη των επικοινωνιών της Fed για να ανακαλύψουν το μυστικό νόημα.

Δεν υπάρχει μυστικό για το σχέδιο μάχης της Fed. Τέτοια σχέδια αλλάζουν πάντα, φυσικά, αλλά μόνο όταν το απαιτεί η κατάσταση. Προς το παρόν, το σχέδιο της Fed είναι μια άμεση μετωπική επίθεση στον πληθωρισμό, ανεξάρτητα από παράπλευρες ζημιές.

Πραγματικά το σημαίνει.

Ο Rex Nutting είναι αρθρογράφος του MarketWatch που γράφει για τη Fed και την οικονομία για περισσότερα από 25 χρόνια.

Περισσότερα από τον Rex Nutting

Ο πληθωρισμός δεν έχει κορυφωθεί ακόμα επειδή τα ενοίκια εξακολουθούν να αυξάνονται γρήγορα

Οι μισθοί εξακολουθούν να αυξάνονται ταχύτερα από ό,τι ανέχεται η Fed. Αυτό σημαίνει ότι έρχονται περισσότερες αυξήσεις επιτοκίων και απολύσεις.

Όλα όσα πρέπει να γνωρίζετε για την οικονομική ύφεση στην οποία σίγουρα δεν βρισκόμαστε αυτή τη στιγμή