Γνώμη: Οι εταιρείες ημιαγωγών έχουν χωριστεί σε δύο ομάδες — τις ανθεκτικές και τις επικίνδυνες

Ο λογαριασμός μπορεί να ήταν μια νικηφόρα στιγμή για τις εταιρείες ημιαγωγών, αλλά καθώς προχωρά η σεζόν κερδών, εμφανίζεται μια ευρύτερη ιστορία. Με προειδοποιήσεις κερδών από την Nvidia βαρέων βαρών
NVDA,
-0.86%
και τεχνολογία Micron
MU,
+ 1.50%,
και μια πρόσφατη υπερμεγέθης απώλεια από την άλλοτε πανίσχυρη Intel
INTC,
+ 0.62%,
Είναι μια καλή στιγμή να σκεφτούμε τι μας λένε τα αποτελέσματα του τελευταίου τριμήνου για τον κλάδο των ημιαγωγών και τον αντίκτυπο που μπορεί να έχουν τα αποτελέσματα. 

Εν ολίγοις, ο χώρος των ημιαγωγών μεταναστεύει σε δύο διακριτές ομάδες. Μέρος της αγοράς είναι πιθανό να παραμείνει εύρωστο σε κάθε ύφεση και ένα δεύτερο τμήμα φαίνεται να διατρέχει πολύ υψηλότερο κίνδυνο. Σε ορισμένες περιπτώσεις, μερικά από τα μεγάλα ονόματα ημιαγωγών εμπίπτουν και στα δύο. 

Μεγάλο ρίσκοs

Αφού η Intel σημείωσε μια ταχεία επιδείνωση της ζήτησης για υπολογιστές στην πρόσφατη έκθεση κερδών της, έγινε προφανές ότι η έκρηξη για υπολογιστές πιθανότατα έχει εισέλθει σε έναν κύκλο ύφεσης. Οι εταιρείες απολάμβαναν πολλά χρόνια ώθησης της ζήτησης και τώρα υπάρχει μια περίοδος ομαλοποίησης - η οποία για τους περισσότερους θεατές θα αισθάνεται σαν μια απότομη πτώση.

Όπως έχω σημειώσει σε προηγούμενα κομμάτια, η μετά τον Covid και η μετά το QE εποχή θα επηρεάσει δυσανάλογα τις καταναλωτικές και διακριτικές δαπάνες. Ενώ ένα καλύτερο από το αναμενόμενο Εκτύπωση ΔΤΚ Ιουλίου (κυκλοφόρησε την Τετάρτη) οδήγησε την αγορά σε ράλι, η ουσία είναι ότι οι προσωπικοί ισολογισμοί θα δυσκολευτούν να συμβαδίσουν. Βλέπουμε επίσης μια πιστωτική φούσκα να αναδύεται μαζί με τη μείωση της αξίας των κατοικιών. Όλα αυτά δείχνουν λιγότερο διακριτικό εισόδημα. 

Για εταιρείες ημιαγωγών με σημαντική έκθεση σε καταναλωτικές και διακριτικές δαπάνες, πιθανότατα θα υπάρξουν βραχυπρόθεσμα έως μεσοπρόθεσμα αντίθετα προβλήματα και επιβράδυνση της κατανάλωσης. Το πιο πρόσφατο τρίμηνο, οι αριθμοί Mac μειώθηκαν, οι αριθμοί υπολογιστών της Intel μειώθηκαν, οι αριθμοί της AMD
AMD,
-0.94%
Οι αριθμοί υπολογιστών επιβραδύνθηκαν και αυτό πιθανότατα θα πλήξει ορισμένες κινητές συσκευές χαμηλότερης ποιότητας. 

Οι πωλήσεις υπολογιστών για την επιχείρηση αναμένεται επίσης να επιβραδυνθούν μετά από έναν πολυετή κύκλο αγορών torrent για να βοηθήσουν τις εταιρείες να βάλουν τους ανθρώπους να εργάζονται από το σπίτι. Πρόσφατα δεδομένα IDC έχουν τους αριθμούς υπολογιστών να μειώνονται κατά 8.4% φέτος, και δεν θα εκπλαγώ αν αυτός ο αριθμός είναι υψηλότερος. Αυτή η επιβράδυνση πιθανότατα θα επηρεάσει σημαντικά την HP
HPQ,
+ 0.71%,
η οποία θα μπορούσε να ενισχυθεί βραχυπρόθεσμα από τις καθυστερήσεις της. Ωστόσο, σε αντίθεση με τους ομολόγους του στην Dell
ΜΙΚΡΗ ΚΑΙ ΣΤΕΝΗ ΚΟΙΛΑΔΑ,
+ 0.78%,
Lenovo
LNVGY,
+ 2.67%
και Microsoft
MSFT,
-0.74%,
δεν έχει τόσο μεγάλη ποικιλία στο χαρτοφυλάκιό της. 

Είναι δύσκολο να μην σκεφτεί κανείς ότι αυτό θα εισχωρήσει και στην αυτοκινητοβιομηχανία τα επόμενα τρίμηνα. Καθώς η προσφορά βελτιώνεται, τα υψηλότερα επιτόκια σίγουρα θα μειώσουν τη ζήτηση. Και ενώ ο νόμος για τη μείωση του πληθωρισμού μπορεί να δώσει λίγη πνοή στην αγορά των ηλεκτρικών οχημάτων, αυτοί οι αριθμοί εξακολουθούν να είναι σχετικά μικροί. Η ασημένια επένδυση για τις ονομασίες ημιαγωγών με έκθεση στην αυτοκινητοβιομηχανία είναι ο ταχέως αυξανόμενος όγκος τσιπ σε κάθε όχημα, ο οποίος είναι έτοιμος να φτάσει το 20% του λογαριασμού υλικών του οχήματος έως το 2030.

Τέλος, η κραυγή της Nvidia που ακούγεται παγκοσμίως δεν μπορεί να περάσει χωρίς αναφορά. Η εταιρεία έχασε πολλά και προανήγγειλε τα αποτελέσματά της, με το gaming να είναι ο μεγάλος λόγος της πτώσης. Ενώ μια πολυετής πορεία ρεκόρ εσόδων θα πρέπει να φέρει κάποια ανακούφιση στους επενδυτές, η πιο αργή ζήτηση για gaming είναι το πρώτο μέρος της ιστορίας. Το δεύτερο μέρος είναι η ταχεία επιβράδυνση της ζήτησης για GPU για εξόρυξη κρυπτονομισμάτων καθώς οι τιμές των κρυπτονομισμάτων κατέρρευσαν.

Μεγάλες ανταμοιβές… ίσως

Ένα φωτεινό σημείο στην τρέχουσα σεζόν κερδών ήταν το cloud και η τεχνολογία των επιχειρήσεων. Ενώ υπήρχε επιβράδυνση στους ρυθμούς ανάπτυξης, οι μεγάλοι πάροχοι cloud έδειξαν ανθεκτικότητα όπως η Alphabet
ΓΚΟΥΓΚ,
-0.69%
Google Cloud, Microsoft Azure και Amazon
AMZN,
-1.44%
Οι Υπηρεσίες Ιστού της Amazon αυξήθηκαν βόρεια της τάξης του 30% και άφησαν σε μεγάλο βαθμό την ανησυχία για τη ζήτηση cloud. 

Η αποπληθωριστική τεχνολογία θα είναι πιο στη μόδα καθώς οι εταιρείες θα λύσουν την επιβράδυνση της οικονομίας, θα συνεχίσουν τους υψηλούς μισθούς των ειδικευμένων εργαζομένων και μια πιο επιθετική Fed, η οποία είναι σταθερή στη δημιουργία ισοτιμίας προσφοράς και ζήτησης που επιβραδύνει τον πληθωρισμό εκτός ελέγχου. Αυτή η τάση θα σημαίνει περισσότερες δαπάνες για SaaS, cloud, AI, αυτοματισμό και οποιαδήποτε τεχνολογία που μπορεί να εξορθολογίσει την παραγωγικότητα, αντισταθμίζοντας παράλληλα μεγάλα κέντρα κόστους, όπως ο αριθμός εργαζομένων. 

Πέρα από τους υπερκλιμακωτές, οι πρώτες αναγνώσεις είδαν κάποια σταθερά αποτελέσματα από τον χώρο του εταιρικού λογισμικού και υπηρεσιών. Η Microsoft συνέχισε την ισχυρή ανάπτυξη για το λογισμικό Dynamics 365. ServiceNow
ΤΩΡΑ,
-3.24%
είδε δύναμη και τάση προς τους πελάτες να συνεχίζουν επιθετικά τα ταξίδια μετανάστευσης στο cloud, αυξάνοντας κατά 24%, με τον Διευθύνοντα Σύμβουλο Bill McDermott να λέει σε συνέντευξή του ότι οι πρωτοβουλίες ψηφιακού μετασχηματισμού είναι ισχυρότερες από τους αντίθετους μακροοικονομικούς ανέμους. 

Οι αριθμοί εταιρειών ημιαγωγών είπαν την ίδια ιστορία, με λίγες εξαιρέσεις. Τα προκαταρκτικά νούμερα της Nvidia έδειξαν σημαντικά πιο αργή ανάπτυξη στις δραστηριότητές της στα κέντρα δεδομένων, αλλά αυτό οφείλεται στη μαζική ανάπτυξη ρεκόρ καθένα από τα τελευταία αρκετά τρίμηνα. Η Intel καθυστέρησε την προσφορά Sapphire Rapids, γεγονός που παρεμπόδισε τους αριθμούς των κέντρων δεδομένων της. 

Πρόσφατα αποτελέσματα από την Qualcomm
QCOM,
+ 0.57%,
AMD, πλέγμα
LSCC,
-4.15%
και ημιαγωγός της Ταϊβάν
TSM,
+ 0.96%
ήταν εντυπωσιακές. Το καθένα ενισχύεται από μια διαφορετική στρατηγική θέση που προμηνύεται σε ένα πιο δύσκολο οικονομικό κλίμα.

Η Qualcomm έχει ισχυρή σχέση με τη Samsung και ηγετική θέση στην αγορά στο επίπεδο των συσκευών premium. Η σχέση της Taiwan Semi με την Apple είναι ένας σημαντικός άνεμος. Η AMD ενισχύεται από την πιο ισχυρή ζήτηση για κέντρα δεδομένων και τις καθυστερήσεις από την Intel. Και η Lattice, ένας μικρότερος κατασκευαστής ημιαγωγών, έχει τις δραστηριότητές του σε μεγάλο βαθμό σε κοσμικούς όπως το 5G, το κέντρο δεδομένων, το cloud και το auto, κάτι που τον βοήθησε να επιτύχει αποτελέσματα ρεκόρ. 

Η αβεβαιότητα πλανάται παντού 

Τα αποθαρρυντικά πρώιμα αποτελέσματα της Nvidia, σε συνδυασμό με την ρυθμιστική κατάθεση της Micron αυτήν την εβδομάδα, που υπαινίσσεται ότι η επιβράδυνση της ζήτησης είναι κάτι περισσότερο από απλά υπολογιστές, σίγουρα απαιτεί κάποια προσοχή. Αυτό συμβαίνει ειδικά μετά την εξαιρετική εμφάνιση του περασμένου τριμήνου με τις δραστηριότητές της στα κέντρα δεδομένων.

Ωστόσο, το θετικό που προκύπτει από τα σχόλια στην κατάθεσή του είναι ότι υπάρχουν διευρυνόμενοι δείκτες για τα προβλήματα της εφοδιαστικής αλυσίδας που αρχίζουν να ανατρέπονται καθώς τα αποθέματα ημιαγωγών έχουν αυξηθεί. 

Αρκεί να πούμε ότι μπορεί να υπάρξει μια σύντομη περίοδος επιβράδυνσης σε όλους τους ημιαγωγούς. Ωστόσο, η ζήτηση για τεχνολογία στην επιχείρηση και στις συσκευές προηγμένης τεχνολογίας, καθώς και οι γραμμές τάσης για την κατανάλωση τσιπ αυτοκινήτων δείχνουν όλα ισχυρά. Αυτό κάνει τις εταιρείες με ελάχιστη έκθεση σε τεχνολογία χαμηλής και μεσαίας κατηγορίας καταναλωτών ιδιαίτερα ενδιαφέρουσες. 

Ο Ντάνιελ Νιούμαν είναι ο κύριος αναλυτής της Έρευνα Futurum, η οποία παρέχει ή έχει παράσχει έρευνα, ανάλυση, παροχή συμβουλών ή συμβουλών στη Nvidia, την Intel, την Qualcomm και δεκάδες άλλες εταιρείες. Ούτε ο ίδιος ούτε η εταιρεία του κατέχουν μετοχές σε εταιρείες που αναφέρονται. Ακολουθήστε τον στο Twitter @danielnewmanUV.