Γνώμη: Από τη στιγμή που αποτιμώνται πλούσια, οι νεοφυείς επιχειρήσεις «μονόκεροι» αποδοκιμάζονται και οι επενδυτές και οι χρηματοδότες έχουν πάψει να πιστεύουν

Δεν μπορείτε ακόμα να αγοράσετε ένα καινούργιο αυτοκίνητο χωρίς να περάσετε από μια αντιπροσωπεία δικαιόχρησης, αλλά υπάρχουν αξιόπιστες εταιρείες που πωλούν μεταχειρισμένα αυτοκίνητα χωρίς διαπραγματεύσεις. Ο μεγαλύτερος αντιπρόσωπος της χώρας χωρίς διαπραγματεύσεις είναι η CarMax
ΚΜΧ,
-7.10%,
που έχει 225 τοποθεσίες και πούλησε περισσότερα από 750,000 οχήματα πέρυσι.

Το Carvana κυκλοφόρησε το 2012 και κυκλοφόρησε το 2017 με το σλόγκαν "Skip the Dealership". Η Carvana αγοράζει αυτοκίνητα σε δημοπρασίες και από αντιπροσώπους, εμπόρους και ιδιώτες πωλητές. Σε αντίθεση με το CarMax, όπου οι αγοραστές και οι πωλητές πρέπει να εμφανιστούν αυτοπροσώπως, οι πελάτες της Carvana μπορούν να κάνουν τα πάντα online μέσω ενός απλού, ελκυστικού ιστότοπου μέσα σε λίγα μόνο λεπτά και στη συνέχεια να επιλέξουν να παραλάβουν το αυτοκίνητο στο σπίτι τους ή να το παραλάβουν από ένα από τα 33 μηχανήματα αυτόματης πώλησης αυτοκινήτων της Carvana — τα οποία είναι λίγο πολύ όπως ακούγονται. Ο αγοραστής πηγαίνει σε έναν λαμπερό γυάλινο πύργο γεμάτο με γυαλιστερά αυτοκίνητα, εισάγει ένα κουπόνι εξουσιοδότησης και παρακολουθεί τους ανελκυστήρες και τους μεταφορείς να κατεβάζουν το αυτοκίνητο στον κόλπο παράδοσης, έτοιμο να οδηγηθεί στο σπίτι. Οι αγοραστές δεν είχαν την ευκαιρία να κλωτσήσουν τα ελαστικά ή να πάρουν τα αυτοκίνητά τους για δοκιμές πριν από την παραλαβή, αλλά μπορούν να επιστρέψουν τα αυτοκίνητά τους χωρίς ερωτήσεις εντός επτά ημερών.

Όλα είναι πολύ ωραία και ο θόρυβος και η λάμψη ώθησαν την τιμή της μετοχής της Carvana στα 370.10 $ τον Αύγουστο του 2021 από 11.10 $ το 2017 — εν μέρει βοηθήθηκαν από τους περιορισμούς COVID-19 στις αυτοπροσώπως αντιπροσωπείες αυτοκινήτων. Αλίμονο, το buzz και το glitz είναι ακριβά, όπως και η διατήρηση ενός στόλου μεταχειρισμένων αυτοκινήτων. Τα μηχανήματα αυτόματης πώλησης αυτοκινήτων της εταιρείας φαίνονται καταπληκτικά στα μέσα κοινωνικής δικτύωσης, αλλά είναι πολύ πιο ακριβά από ένα πάρκινγκ με λίγους συνοδούς.

Η Carvana αφαίρεσε μετρητά, δανείστηκε χρήματα για να συνεχίσει. Μετά την αποτυχία της τελευταίας απόπειρας χρηματοδότησής της, η Apollo Global Management ήρθε στο χρηματικό pit και έδωσε στην Καρβάνα ένα πολύ μεγάλο φτυάρι. Η Carvana θα εκδώσει 3.3 δισεκατομμύρια δολάρια σε ομόλογα και προνομιούχες μετοχές (με την Apollo να αγοράζει 1.6 δισεκατομμύρια δολάρια από αυτά), με επιτόκιο 10.25% και προπληρωμή με φραγή για πέντε χρόνια.

Ένα μέτρο του Η απόγνωση της Καρβάνα είναι ότι ενώ δανείζεται χρήματα με 10.25%, θα δανείζει χρήματα σε αγοραστές αυτοκινήτων με ανταγωνιστικό επιτόκιο 3.9%. Ο δανεισμός με 10.25% για τον δανεισμό με 3.9% είναι μια οικονομική καταστροφή που καμία λογική εταιρεία δεν θα έκανε αν υπήρχαν καλές εναλλακτικές λύσεις. Ο Moody's μείωσε την αξιολόγηση χρέους της Caravana σε τριπλάσιο-C και η τιμή της μετοχής της Carvana υποχώρησε από το ανώτατο όριο των 370.10 δολαρίων στα 59.56 δολάρια στο κλείσιμο της Τετάρτης.

Άλλες ζημιογόνες νεοφυείς επιχειρήσεις βρίσκονται σε παρόμοιες βαθιές τρύπες και φθάνουν στα φτυάρια. Οι απώλειες πρέπει να χρηματοδοτηθούν και οι περισσότεροι μονόκεροι έχουν πολύ μεγαλύτερες απώλειες από το Carvana, τόσο τρέχουσες όσο και σωρευτικές. Οι σωρευτικές απώλειες της Carvana είναι τώρα 900 εκατομμύρια δολάρια, ένας μεγάλος αριθμός, αλλά σχετικά μικρός σε σύγκριση με πολλές άλλες startups. Εξετάζοντας τις απώλειες έως τον Δεκέμβριο του 2021, 46 από τις 140 νεοσύστατες εταιρείες Unicorn των ΗΠΑ που διαπραγματεύονται επί του παρόντος έχουν περισσότερες σωρευτικές απώλειες από την Caravana, παρόλο που έχουν πολύ χαμηλότερα έσοδα.

Οι μεγαλύτερες σωρευτικές απώλειες αφορούν την Uber Technologies
Uber,
-5.44%
(23.6 δισεκατομμύρια δολάρια), WeWork
ΕΜΕΙΣ,
-8.16%
(14.1 δισεκατομμύρια δολάρια), Snap
ΘΡΑΥΣΗ,
-7.69%
(8.4 δισεκατομμύρια δολάρια), Lyft
LYFT,
+ 0.77%
(8.3 δισεκατομμύρια δολάρια), Teledoc Health (8.1 δισεκατομμύρια δολάρια), Airbnb
ABNB,
-8.82%
(6.3 δισεκατομμύρια δολάρια) και η Palantir Technologies
PLTR,
-6.93%
(5.5 δισεκατομμύρια δολάρια) ακολουθούμενα από άλλα τέσσερα — Nutanix
NTNX,
-6.91%,
Rivian Automotive
RIVN,
-9.39%,
Αγορές Robinhood
ΚΟΥΚΟΥΛΑ,
-2.94%
και Bloom Energy
ΕΙΝΑΙ,
-7.61%
— με απώλειες άνω των 3 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Άλλοι 16 έχουν ζημίες μεγαλύτερες από 2 δισεκατομμύρια δολάρια, 39 έχουν μεγαλύτερες από 1 δισεκατομμύριο δολάρια και 77 έχουν ζημίες μεγαλύτερες από 500 εκατομμύρια δολάρια.

Οι σωρευτικές απώλειες 900 εκατομμυρίων δολαρίων της Carvana είναι πολύ λιγότερες από τα έσοδά της το 2021, ύψους 12.2 δισεκατομμυρίων δολαρίων, ενώ 79 από τους 140 μονόκερους που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο έχουν σωρευτικές απώλειες μεγαλύτερες από τα έσοδά τους το 2021, πράγμα που σημαίνει ότι θα είναι ακόμη πιο δύσκολο για αυτούς να καλύψουν τις ζημίες τους από ό,τι θα είναι για την Carvana. Εξαιρουμένων των startups με καθόλου ή πολύ μικρά έσοδα (επτά startups), πολλοί μονόκεροι που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο έχουν σωρευτικές απώλειες που είναι πολύ μεγαλύτερες από τα έσοδά τους το 2020. 

Μόνο 19 από αυτούς τους 140 εισηγμένους μονόκερους ήταν κερδοφόροι το 2021, από 17 το 2020 και 12 το 2019. Βελτίωση, αλλά όχι μεγάλη. Με αυτόν τον ρυθμό θα χρειαστούν δεκαετίες για να γίνουν κερδοφόροι οι περισσότεροι μονόκεροι — και οι επενδυτές δεν θα περιμένουν δεκαετίες.

Δημόσιο πρόβλημα ιδιωτικών επιχειρήσεων

Κάτω από την επιφάνεια υπάρχει ακόμη μεγαλύτερο πρόβλημα: ιδιωτικοί μονόκεροι. Υπάρχουν τώρα 1,091 ιδιωτικοί μονόκεροι παγκοσμίως, από τους οποίους περίπου οι μισοί βρίσκονται στις ΗΠΑ Επειδή οι πιο κερδοφόρες νεοφυείς επιχειρήσεις τείνουν να βγαίνουν στο χρηματιστήριο πρώτα, είναι πιθανό οι ιδιωτικοί μονόκεροι να είναι σε ακόμη χειρότερη κατάσταση από τους μονόκερους που διαπραγματεύονται στο δημόσιο.

Τα μεγαλύτερα φτυάρια κάνουν το έργο ακόμα πιο δύσκολο. Με αυξάνονται τα επιτόκια, πολλοί μονόκεροι θα πρέπει να πληρώσουν ακόμη και περισσότερο από 10.25% για να παραμείνουν ζωντανοί. Τι θα συμβεί με τις ιδιωτικές νεοφυείς επιχειρήσεις καθώς αυξάνονται τα επιτόκια; Θα συνεχίσουν οι επενδυτές να καλύπτουν ζημίες; Η Softbank έχει ήδη ανακοινώσει ότι θα σταματήσει να χρηματοδοτεί ορισμένες από τις νεοφυείς επιχειρήσεις της. Η άνοδος των επιτοκίων και η πτώση των τιμών των μετοχών είναι πιθανό να πείσουν άλλους χρηματοδότες να κάνουν το ίδιο - να σταματήσουν τα φτυάρια και να αφήσουν μερικές νεοφυείς επιχειρήσεις στους τάφους τους που έχουν σκαφτεί μόνοι τους.

Ο Jeffrey Lee Funk είναι ανεξάρτητος σύμβουλος τεχνολογίας και πρώην καθηγητής πανεπιστημίου που εστιάζει στα οικονομικά των νέων τεχνολογιών. Ο Gary N. Smith είναι καθηγητής Οικονομικών Fletcher Jones στο Pomona College. Είναι συγγραφέας του «Η αυταπάτη της AI,"(Οξφόρδη, 2018), συν-συγγραφέας (με τον Jay Cordes) του "Οι 9 παγίδες της Επιστήμης Δεδομένων" (Οξφόρδη 2019) και συγγραφέας του "Το πρόβλημα του μοτίβου φάντασμα” (Οξφόρδη 2020).

Περισσότερο: Θάνατος στην αντιπροσωπεία αυτοκινήτων — το μοντέλο πωλήσεων της Tesla είναι έτοιμο να καταλάβει την Αμερική

Διαβάστε επίσης: Η ανοδική αισιοδοξία που ενισχύει τις μετοχές του «μονόκερου» μοιάζει περισσότερο με παραλήρημα — και μια σκληρή δόση πραγματικότητας έρχεται