Άποψη: 'Νιώθω ότι ξαναζώ το καλοκαίρι του 2008.' Ο στρατηγός Ντέιβιντ Ρόζενμπεργκ βλέπει ότι η bear market βυθίζει τον S&P 500 στα 3,300

Η αύξηση της προσφοράς χρήματος έχει κυριολεκτικά καταρρεύσει και υπάρχει σχεδόν ένας παλμός στην ταχύτητα του χρήματος. Η δημοσιονομική πολιτική, σε διάστημα ενός έτους, έχει μετατοπιστεί από τη ριζοσπαστική
ερέθισμα για περιορισμό που θα έκανε τα απομεινάρια του Tea Party να κοκκινίσουν. Η κυκλική πτυχή της ανοδικής αγοράς εμπορευμάτων βρίσκεται στον καθρέφτη οπισθοπορείας. Και καθώς ο πρόεδρος της Federal Reserve Jay Powell εστιάζει μυωπικά στις «ανοίγματα θέσεων εργασίας», ένα πολύ ήπιο σημείο δεδομένων, του λείπει η ανάκαμψη των απολύσεων και η υποχώρηση στα σχέδια προσλήψεων σε εταιρείες. Ο πληθωρισμός πρόκειται να λιώσει το επόμενο έτος και λίγοι (αν υπάρχουν) είναι προετοιμασμένοι για αυτό.

Νιώθω σαν να ξαναζώ το καλοκαίρι του 2008. Η χρηματιστηριακή αγορά ακολουθεί ένα γνώριμο μοτίβο μιας υφεσιακής bear market. Η πρώτη φάση είναι η πολλαπλή συστολή P/E που προκαλείται από την Fed. Συνήθως, η πρώτη απόσυρση 20% αφορά το πώς η αποστράγγιση ρευστότητας προκαλεί τη συρρίκνωση του πολλαπλάσιου P/E — συνήθως κατά τέσσερις ποσοστιαίες μονάδες σε αυτήν την πρώτη δόση της πτωτικής αγοράς ύφεσης.

Αυτή τη φορά, η συμπίεση ήταν πέντε πολλαπλάσια σημεία από την κορύφωση στις αρχές του 2022. Πόσο τέλειο. Κάθε ύφεση στην οικονομία συνεπάγεται απαραιτήτως συρρίκνωση των κερδών, κάτι που δεν έχει συμβεί ακόμη. Όπως είπα, όλα αφορούσαν το πολλαπλάσιο. Μέχρι στιγμής δηλαδή. Μια απλή ύφεση του ΑΕΠ, ανεξάρτητα από το πόσο ήπια ή σοβαρή είναι, βλέπει τα εταιρικά κέρδη να μειώνονται περισσότερο από 20% από την κορύφωση.

Αυτό είναι το επόμενο παπούτσι που θα πέσει. Σημαίνει επίσης ότι από τη στιγμή που οι αναλυτές αρχίσουν να αντιλαμβάνονται την πραγματικότητα και αρχίσουν να μειώνουν τους αριθμούς τους, οι επενδυτές που βυθίζουν τα δάχτυλά τους στην αγορά τώρα επειδή πιστεύουν ότι οι αποτιμήσεις έχουν βελτιωθεί» αρκετά θα αντιμετωπίσουν τη δική τους πραγματικότητα που, όχι — με βάση το πού θα αναγκαστεί να προχωρήσει η συναίνεση σχετικά με τις μελλοντικές τους εκτιμήσεις EPS — η αγορά μετοχών δεν είναι σχεδόν τόσο «φθηνή» όσο φαίνεται να είναι αυτή τη στιγμή.

Κανείς δεν μπορεί να χτυπήσει ένα κουδούνι σε κορυφές ή γούρνες. Υπάρχουν όμως καθιερωμένα πρότυπα στα θεμελιώδη χαμηλά. Πρώτον, η άποψη της ύφεσης πρέπει να γίνει mainstream. Οι αναλυτές πρέπει να παρακάνουν τις πτωτικές προβλέψεις τους για τα κέρδη. Δεν υπάρχει χαμηλότερη αγορά μέχρις ότου η Fed ολοκληρώσει τη σύσφιξη και σε μια πτωτική αγορά ύφεσης σε αντίθεση με μια απόσυρση λόγω ρευστότητας (όπως στα τέλη του 2018), απαιτείται πραγματική χαλάρωση πολιτικής για να τεθούν τα χαμηλά της αγοράς. Αυτός είναι ένας σημαντικός χρόνος Μακριά.

Διαβάστε: Τι να περιμένετε όταν περιμένετε ότι οι αυξήσεις επιτοκίων της Fed θα πλήξουν τη στέγαση, τις μετοχές και άλλα «σίγουρα» πράγματα

Το χρηματιστήριο των ΗΠΑ χρειάζεται επίσης βοήθεια από την αγορά διαθεσίμων για «σχετική» υποστήριξη αποτίμησης. Στο παρελθόν, το τέλος μιας bear market σε μετοχές απαιτούσε μέση πτώση 135 μονάδων βάσης (1.35 ποσοστιαίες μονάδες) στο 10ετές Υπουργείο Οικονομικών
TMUBMUSD10Y,
2.846%
απόδοση παραγωγής. Προτού κάποιος μπορέσει να στραφεί ανοδικά στις μετοχές, η ιστορία δείχνει ότι χρειαζόμαστε πρώτα ένα μεγάλο ράλι ομολόγων. Σημείωση για ομάδες μίξης στοιχείων: Αυτό σημαίνει ένα κομμάτι πίσω κάτω από το 2%.

Επίσης, λάβετε υπόψη ότι η μερισματική απόδοση στον S&P 500
SPX,
+ 1.86%
είναι ένα ασήμαντο 1.5% — οι πτητικές αγορές συνήθως δεν τελειώνουν έως ότου η μερισματική απόδοση συγκλίνει με την απόδοση του ομολόγου. Αυτό αριθμητικά σημαίνει χαμηλό για τον S&P 500 πιο κοντά στις 3,300. Οπότε η απάντηση είναι όχι, δεν είμαστε ακόμα εκεί.

Ο David Rosenberg είναι πρόεδρος και ιδρυτής της ερευνητικής εταιρείας Rosenberg Research. Εγγραφείτε για μια δωρεάν δοκιμή ενός μήνα στο Ιστότοπος Rosenberg Research.

Περισσότερο: Αυτός ο θρύλος της Wall Street έχει ζήσει σε κάθε bear market από τη δεκαετία του 1950. Λέει ότι αυτό που έρχεται θα μπορούσε να χτυπήσει τον S&P 500 με απώλεια 30%.

Επιπλέον: «Η Fed πάντα τα χαλάει»: Αυτός ο προγνωστικός βλέπει τον πληθωρισμό να κορυφώνεται και τις αμερικανικές μετοχές σε πτωτική αγορά μέχρι το καλοκαίρι