Γνώμη: Οι δισεκατομμυριούχοι κατέχουν συνήθως συγκεντρωμένες μετοχές — αυτός ο επενδυτής σημείωσε 30πλάσιο κέρδος για 10 χρόνια σε μια ελάχιστα γνωστή εταιρεία

Φυσικά, αυτό δεν είναι για όλους. Για να λειτουργήσει, πρέπει να έχετε το χρόνο και τις δεξιότητες για να καταλάβετε σε ποιες μετοχές να συγκεντρωθείτε. Διαφορετικά, μπορεί να επιλέξετε άσχημα και να χάσετε πολλά χρήματα. Υπάρχει μεγάλος κίνδυνος να συμβεί αυτό. Εάν δεν έχετε το χρόνο, απλώς αποκτήστε ευρεία έκθεση στην αγορά μακροπρόθεσμα.

Αλλά αν θέλετε να πιέσετε τις μύτες των ποδιών για να πάρετε μεγαλύτερες θέσεις, ένας τρόπος αντιμετώπισης είναι η «ουρά του παλτού». Βρείτε έναν επενδυτή με καλό μακροπρόθεσμο ιστορικό. Στη συνέχεια, αγοράστε μια θέση μεγαλύτερη από το κανονικό σε ό,τι κατέχουν πολλά, αφού έχετε μελετήσει αρκετά την εταιρεία για να την κατανοήσετε.

Έχοντας αυτό κατά νου, έκανα πρόσφατα check-in με τον James Davolos από το Kinetics Market Opportunities
KMKNX,
-3.22%
και Παράδειγμα Κινητικής
WWNPX,
-3.79%
κεφάλαια. Αυτά τα αμοιβαία κεφάλαια είναι μια καλή μελέτη για επενδύσεις σε συγκεντρωμένη θέση. Έχουν αξιοζήλευτα ρεκόρ, και μια τεράστια συγκεντρωμένη θέση - περισσότερα για αυτό αργότερα.

Τα αμοιβαία κεφάλαια ξεπέρασαν την κατηγορία Mid-Cap Growth και τον Morningstar US Midcap Broad Growth Index κατά 10 έως XNUMX ποσοστιαίες μονάδες σε ετήσια βάση τα τελευταία τρία έως πέντε χρόνια, σύμφωνα με την Morningstar Direct.

Το να έχει μια συγκεντρωμένη θέση είναι φυσικά ο Ντάβολος, ο οποίος βοηθά στη διαχείριση των δύο ταμείων.

«Κοιτάξτε τα αποθέματα σχεδόν κάθε δισεκατομμυριούχου στη γη», λέει, «και θα δείτε ότι ο πλούτος τους είναι άγρια ​​συγκεντρωμένος, είτε είναι σε δημόσια μετοχή είτε σε ιδιωτική επιχείρηση». Τις πρώτες μέρες, η ασφαλιστική εταιρεία Geico παρήγαγε τα μεγάλα κέρδη για την Berkshire Hathaway
BRK.B,
-0.41%,
σημειώνει.

Εύρεση λανθασμένων αποθεμάτων

Το κλειδί για να παίρνετε συγκεντρωμένα στοιχήματα (και να επενδύσετε γενικά) είναι να βρείτε εταιρείες με εξαιρετικά προσόντα που η αγορά δεν αναγνωρίζει ακόμη. Παρόλο που οι αγορές υποτίθεται ότι είναι αποτελεσματικές, αυτό είναι δυνατό. Και είναι πιο εύκολο αυτές τις μέρες λόγω της αύξησης των διαπραγματεύσιμων κεφαλαίων (ETF) και της τιμαριθμικής αναπροσαρμογής, πιστεύει ο Davolos.

Χάρη στα ETF και τα αμοιβαία κεφάλαια δεικτών, τα επενδυτικά δολάρια συχνά πηγαίνουν σε μικρό αριθμό μετοχών αδιακρίτως, που σημαίνει τις μεγαλύτερες θέσεις στα πιο δημοφιλή ETF και δείκτες — όπως το Invesco QQQ Trust (QQQ), ο S&P 500 ή ο βιομηχανικός μέσος όρος Dow Jones. Αυτά τα οχήματα έχουν στάθμιση της κεφαλαιοποίησης της αγοράς. Έτσι, έχουν σχετικά υπέρβαρες μετοχές με τις μεγαλύτερες κεφαλαιοποιήσεις αγοράς, όπως η Alphabet (GOOGL), η Amazon.com (AMZN), η Apple (AAPL), η Microsoft (MSFT) και η Tesla (TSLA). Αυτό σημαίνει ότι το ETF και οι επενδύσεις δεικτών προσφέρουν περισσότερα χρήματα σε αυτά τα ονόματα. Αυτό αφήνει άλλες μετοχές να παραβλέπονται, να μείνουν πίσω και να τιμολογούνται λάθος, λέει ο Davolos.

Ένα άλλο πρόβλημα είναι ότι τα ETF και η ευρετηρίαση αντλούν χρήματα από την ενεργή διαχείριση, γεγονός που μειώνει την «ανακάλυψη τιμών». Όταν οι ενεργοί διευθυντές έχουν λιγότερους αναλυτές και επενδυτικά δολάρια, έχουν λιγότερη δύναμη πυρός για να ερευνήσουν μετοχές και να τις ανταλλάξουν μέχρι εκεί που οι τιμές των μετοχών αντανακλούν τις υποδεέστερες εταιρικές αξίες.

Για περισσότερα σχετικά με αυτό το θέμα, δείτε τη στήλη μου στην οποία ακόμη και ο πρωτοπόρος του ευρετηρίου John Bogle της Vanguard ανησυχεί για τα πιθανά μειονεκτήματα της δημιουργίας ευρετηρίου. (https://www.marketwatch.com/story/your-love-of-index-funds-is-terrible-for-our-economy-2018-12-10)

Το αποτέλεσμα: Ενδέχεται να υπάρχουν περισσότερες κακοτιμημένες μετοχές στο χρηματιστήριο λόγω της δημιουργίας δεικτών και των ETF. Εδώ είναι περισσότερες λεπτομέρειες για ένα από αυτά.

Όλα είναι μεγαλύτερα στο Τέξας

Τα αμοιβαία κεφάλαια Kinetics Market Opportunities και Kinetics Paradigm έχουν το 46% και το 61% των χαρτοφυλακίων τους σε ένα μόνο ενεργειακό απόθεμα που πιθανότατα δεν έχετε ακούσει ποτέ: Texas Pacific Land 
TPL,
+ 5.99%.

Αυτές οι θέσεις είναι εν μέρει μεγάλες επειδή η μετοχή τα πήγε καλά. Τριπλασιάστηκε από τον Δεκέμβριο του 2020. Τα αμοιβαία κεφάλαια άρχισαν να τα αγοράζουν το 2012 και το 2002, όταν η μετοχή διαπραγματευόταν στο εύρος των 40 δολαρίων και κάτω των 10 δολαρίων, αντίστοιχα. Αλλά η Kinetics συνέχισε να προσθέτει εδώ και χρόνια, αντί να περιορίζει. Πιο πρόσφατα αγόρασαν την περασμένη εβδομάδα έως και 1,888 $ ανά μετοχή.

Τι υπέροχο έχει αυτή η εταιρεία; Το Texas Pacific Land κατέχει πολλή γη στην πλούσια σε ενέργεια Λεκάνη της Πέρμιας στο δυτικό Τέξας, που ονομάζεται έτσι επειδή ο βράχος του χρονολογείται από την εποχή που οι γεωλόγοι αποκαλούν την εποχή της Πέρμιας. Η εταιρεία κατέχει όλη αυτή τη γη, επειδή αρχικά ήταν ένα καταπίστευμα γης το 1888 που δημιουργήθηκε για να αναλάβει μεγάλες εκμεταλλεύσεις γης από την Texas and Pacific Railway Co.

Το Permian είναι μια απίστευτα πλούσια ενεργειακή λεκάνη. Αλλά η γη από μόνη της δεν είναι ο λόγος που θα θέλατε να είστε ιδιοκτήτης αυτής της εταιρείας. Αντίθετα, η αγορά υποτιμά τρία βασικά μέρη αυτής της ιστορίας: τις ροές δικαιωμάτων εκμετάλλευσης, τη μελλοντική ενεργειακή ανάπτυξη από τους εταίρους και αυτή τη μεγάλη εκμετάλλευση γης.

Ας ΡΙΞΟΥΜΕ μια ΜΑΤΙΑ.

1. Ροές δικαιωμάτων. Σε αντάλλαγμα για δικαιώματα, το Texas Pacific εκμισθώνει δικαιώματα ανάπτυξης σε εταιρείες ενέργειας όπως η Occidental Petroleum
ΟΞΥ,
+ 2.30%,
ConocoPhillips
ΜΠΑΤΣΟΣ,
+ 3.87%
και Chevron
CVX,
+ 1.83%,
που κάνουν τη βρώμικη δουλειά. Με ελάχιστα γενικά έξοδα, τα μικτά περιθώρια κέρδους είναι πλούσια, περίπου 90%.

«Ονομάζεται «χρήματα γραμματοκιβωτίου» από τους κτηνοτρόφους του Τέξας επειδή απλά ανοίγεις γραμματοκιβώτιο και έχεις μια επιταγή», λέει ο Davolos.

Το πρόβλημα είναι ότι οι αναλυτές του ενεργειακού τομέα εκτιμούν εσφαλμένα τις ροές δικαιωμάτων του Texas Pacific. Η Davolos πιστεύει ότι χρησιμοποιούν προεξοφλητικά επιτόκια από 12% έως 20% για να εκτιμήσουν τις μελλοντικές ροές δικαιωμάτων. Αντίθετα, τα δικαιώματα ρέουν σε εταιρείες εξόρυξης πολύτιμων μετάλλων όπως το Φράνκο Νεβάδα
FNV,
+ 0.60%
— το οποίο κατέχει η Kinetics — είναι περισσότερο από 3%. Τα υψηλότερα προεξοφλητικά επιτόκια που χρησιμοποιούνται στα μοντέλα αποτίμησης του Texas Pacific μειώνουν την καθαρή παρούσα αξία του μελλοντικού εισοδήματος.

Οι ενεργειακοί αναλυτές υποτιμούν επίσης κακώς τα δικαιώματα, επειδή προβλέπουν πολύ απότομη πτώση στις τιμές του πετρελαίου και του φυσικού αερίου τα επόμενα αρκετά χρόνια, λέει ο Davalos. Οι ενεργειακές εταιρείες δεν επένδυσαν στην ανάπτυξη για χρόνια, επομένως θα χρειαστεί λίγος χρόνος για να καλυφθεί η προσφορά.

2. Αναμενόμενη εξέλιξη. Το hot spot της λεκάνης της Πέρμιας ονομάζεται Midland Basin. Αντίθετα, το Texas Pacific κατέχει γη στη λεκάνη του Ντέλαγουερ. Όχι μόνο αυτή είναι μια μικρότερη λεκάνη, αλλά τα ορυκτά καύσιμα είναι πιο βαθιά και πιο δύσκολα για να τα εξαφανίσεις με το fracking. Αυτό σημαίνει ότι μέχρι στιγμής, η λεκάνη του Ντέλαγουερ είναι λιγότερο ανεπτυγμένη. Αλλά αυτό θα αλλάξει σύντομα.

«Δεδομένου πού βρίσκεται η προσφορά, η ανάπτυξη θα γίνει πολύ πιο γρήγορα από ό,τι πιστεύουν οι άνθρωποι», προβλέπει ο Davolos.

Ο παγκόσμιος ενεργειακός εφοδιασμός είναι σπάνιος σε σχέση με τη ζήτηση, λόγω των ετών υποεπενδύσεων, γεγονός που οδήγησε τις τιμές υψηλότερα.

Η λεκάνη του Delaware «θα είναι κρίσιμη για την εξισορρόπηση της παγκόσμιας αγοράς πετρελαίου», λέει ο Davolos.

Για να πάρετε μια ιδέα για το πόσο αυτό θα μπορούσε να ενισχύσει τα κέρδη του Texas Land Pacific, σκεφτείτε το. Τα ενεργειακά περιουσιακά τους στοιχεία στο Delaware Basin είναι 100% μισθωμένα, αλλά μέχρι στιγμής έχει αναπτυχθεί μόνο το 7%.

3. Μεγάλες εκμεταλλεύσεις γης. Το Texas Land Pacific κατέχει ένα εκατομμύριο στρέμματα γης στο Τέξας που "δεν εκτιμάται καν από απόσταση", λέει ο Davolos. Το νερό στο οικόπεδο θα πωλείται για χρήση στο fracking. Η γη μπορεί επίσης να χρησιμοποιηθεί για πύργους κινητής τηλεφωνίας, δρόμους πρόσβασης και ηλιακά και αιολικά πάρκα.

Εν ολίγοις, παρά τη μετεωρική του άνοδο, το Texas Land Pacific φαίνεται ότι θα συνεχίσει να έχει καλύτερη απόδοση, τουλάχιστον σύμφωνα με τον Davolos. Αν ψάχνετε για ένα πιο διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο από αυτό που έχουν αυτά τα δύο αμοιβαία κεφάλαια, κάτι που μάλλον είναι λογικό, τότε σκεφτείτε τις επόμενες δύο μεγαλύτερες θέσεις.

Μετοχές ευνοϊκής αξίας

Σε σύγκριση με το Texas Land Pacific, οι επόμενες δύο μεγαλύτερες συμμετοχές αυτών των δύο αμοιβαίων κεφαλαίων φαίνονται σχεδόν σαν εκ των υστέρων. Είναι η Brookfield Asset Management
ΜΠΑΜ,
+ 0.73%
και Live Nation Entertainment
LYV,
+ 0.64%,
στο 4.5% και στο 2.9% του χαρτοφυλακίου.

Αλλά αξίζει να αναφερθούν επειδή είναι μετοχές φθηνής αξίας που ο Davolos πιστεύει ότι η αγορά παραβλέπει. Αυτό σημαίνει ότι ταιριάζουν με ένα άλλο θέμα που ο Davolos πιστεύει ότι θα αποδώσει τα επόμενα πέντε έως 10 χρόνια: Ευνοϊκή αξία επειδή θα κυριαρχήσει στην ανάπτυξη.

«Πιστεύουμε ότι η επένδυση αξίας θα έχει θεαματική πορεία», λέει. «Η αξία έχει μια τεράστια κοσμική μετατόπιση».

Το σκεπτικό του: Οι εταιρείες ανάπτυξης θα αντιμετωπίσουν δύο επίμονες προκλήσεις. Το ένα είναι ότι ο πληθωρισμός θα παραμείνει υψηλότερος για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα — στο εύρος 3.5% έως 5%, κάτι που φάνηκε να επιβεβαιώνεται από την έκθεση για τον πληθωρισμό της Τρίτης. Αυτό θα βλάψει τις αναπτυσσόμενες εταιρείες επειδή μειώνει τις εκτιμώμενες αξίες τους αυξάνοντας τα προεξοφλητικά επιτόκια στα μοντέλα που χρησιμοποιούν οι επενδυτές για να αποτιμήσουν τα απομακρυσμένα κέρδη.

Δεύτερον, ο υψηλός πληθωρισμός αυξάνει το κόστος, γεγονός που καθυστερεί την κερδοφορία.

«Βγαίνουμε από μια εποχή αφθονίας και περνάμε σε μια εποχή σπανιότητας ενέργειας, αγροτικών προϊόντων, βιομηχανικών μετάλλων και εργασίας. Αυτό θα βλάψει τα περιθώρια κέρδους των αναπτυσσόμενων εταιρειών», λέει ο Davolos.

Η Brookfield Asset Management είναι ένας Καναδός διαχειριστής περιουσιακών στοιχείων που η αγορά λανθασμένα εκτιμά επειδή οι επενδυτές παραβλέπουν τις μακροπρόθεσμες αποδόσεις των συνεπενδύσεών της σε έργα ακίνητης περιουσίας, υποδομών και ανανεώσιμων πηγών ενέργειας.

«Πιστεύουμε ότι η Brookfield Asset Management είναι εξαιρετικά υποτιμημένη», λέει ο Davolos. Το Live Nation υποτιμάται λανθασμένα επειδή οι μεγάλες επενδύσεις σε χώρους ψυχαγωγίας επιβαρύνουν τα βραχυπρόθεσμα κέρδη και τις ταμειακές ροές. Αλλά θα αποδώσουν μακροπρόθεσμα. Ειδικά τώρα που ο κόσμος παρακολουθεί ξανά συναυλίες επειδή η πανδημία εξασθενεί και οι καλλιτέχνες πρέπει να κάνουν περιοδείες επειδή υπάρχουν τόσο λίγα χρήματα στο streaming.

Ο Michael Brush είναι αρθρογράφος του MarketWatch. Την εποχή της δημοσίευσης, ήταν ιδιοκτήτης των GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT και TSLA. Ο Brush έχει προτείνει GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT, TSLA, TPL, OXY, COP και CVX στο ενημερωτικό δελτίο μετοχών του, Βελτιώστε τις μετοχές. Ακολουθήστε τον στο Twitter @mbrushstocks.