Γνώμη: Η τιμή της μετοχής της Amazon έχει υποχωρήσει σχεδόν 34% φέτος. Αυτός ο διαχειριστής χρημάτων λέει ότι είναι κλοπή και θα μπορούσε να αυξηθεί κατά 76% στα 3,900 $ σε 2 χρόνια

Μόνο εταιρείες με τάφρους, για να χρησιμοποιήσω τη διάσημη και ακριβή μεταφορά του Warren Buffett, μπορούν να αντέξουν τον έντονο ανταγωνισμό που γεννά.

Για αυτόν τον λόγο, το κλειδί για το ξεκλείδωμα επιτυχημένων τεχνολογικών επενδύσεων παραμένει το ίδιο όπως είχε σε όλες τις προηγούμενες γενιές. Πρέπει να εντοπίσουμε, να αγοράσουμε και να διατηρήσουμε εταιρείες με ανταγωνιστικά πλεονεκτήματα που θα τους επιτρέψουν να ευδοκιμήσουν ενώ άλλες μαραζώνουν.

Amazon
AMZN,
+ 1.95%
είναι μια τέτοια εταιρεία. Με πτώση σχεδόν 34% το 2022 έως τη Δευτέρα, πιστεύω ότι αντιπροσωπεύει μια εξαιρετική μακροπρόθεσμη επένδυση στην τιμή κλεισίματος της Δευτέρας στα 2,216.21 $.

Εδώ γιατί:

Ακόμη και ο μεγαλύτερος σκεπτικιστής θα παραδεχτεί ότι η Amazon έχει μεγάλες και τρομερές τάφρους και στις δύο μεγάλες επιχειρήσεις της. Η αρχική του δραστηριότητα, το ηλεκτρονικό εμπόριο, διοικεί σχεδόν το 50% της διαδικτυακής επισκεψιμότητας λιανικής και κανείς δεν πλησιάζει στο να ταιριάζει με τον συνδυασμό επιλογής, τιμής και ευκολίας καθώς και το τεράστιο δίκτυο διανομής του.

Η πλατφόρμα cloud της εταιρείας, η Amazon Web Services, έχει ένα παρόμοιο κυρίαρχο μερίδιο αγοράς στον τομέα της εξωτερικής ανάθεσης υπολογιστών. Και ενώ η βασική δραστηριότητα της AWS ενοικιάζει «χαζούς διακομιστές», συνδυάζει αυτό το εμπόρευμα με μια σουίτα ισχυρού λογισμικού και εργαλείων ανάλυσης που σταδιακά ενσωματώνονται στις καθημερινές επιχειρηματικές διαδικασίες των πελατών. Αυτό δίνει στο AWS μια κολλητικότητα τύπου Prime.

Επομένως, οι τάφροι της Amazon είναι πέρα ​​από κάθε εύλογη αμφιβολία. Το πιο σημαντικό ζήτημα είναι: Μπορούν να βγάλουν χρήματα από πίσω τους; Πόσο κέρδος, ακριβώς, μπορεί να παράγει η Amazon πίσω από τα τείχη του κάστρου της; Αυτή είναι μια δύσκολη ερώτηση, επειδή η ιστορία των κερδών της ήταν ασταθής.

Ας ξεφύγουμε από το εύκολο κομμάτι: Σε αντίθεση με το βασικό ηλεκτρονικό εμπόριο, το AWS δείχνει σταθερά υγιή κέρδη GAAP. Πέρυσι, η AWS πραγματοποίησε λειτουργικό περιθώριο 30%, σε συμφωνία με άλλες τεχνολογικές επιχειρήσεις έντασης κεφαλαίου που λειτουργούν σε κλίμακα.

Η AWS, ωστόσο, έχει πολύ μεγαλύτερη ανάπτυξη μπροστά της από ό,τι ώριμες εταιρείες υλικού τεχνολογίας όπως η Cisco
CSCO,
+ 3.29%.
Οι ειδικοί εκτιμούν ότι οι εταιρείες ξοδεύουν μόνο περίπου το 10%-15% του υπολογιστικού τους προϋπολογισμού στο cloud σήμερα. Στην επόμενη γενιά, ο αριθμός αυτός θα μπορούσε να τετραπλασιαστεί.

Η AWS πραγματοποίησε λειτουργικά κέρδη 18.5 δισεκατομμυρίων δολαρίων πέρυσι. Ακόμα κι αν επιβραδύνετε τον ρυθμό ανάπτυξής του από το ιστορικό 35% στο 20% τα επόμενα τρία χρόνια, η AWS θα αποφέρει περισσότερα από 25 δισεκατομμύρια δολάρια σε εισόδημα μετά από φόρους το 2024. Αξιοποιήστε το 20 φορές, ένα λογικό πολλαπλάσιο για μια ανώτερη επιχείρηση ακόμη και στο σημερινό περιβάλλον των αυξανόμενων επιτοκίων, και αποδίδει αξία περίπου 500 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Κατά σύμπτωση, αυτό είναι περίπου το ήμισυ της τρέχουσας κεφαλαιοποίησης της Amazon, μείον τα μετρητά της.

Σκάβοντας στο ηλεκτρονικό εμπόριο

Το ερώτημα τότε γίνεται: Τι αξίζει το ηλεκτρονικό εμπόριο; Η απάντηση εξαρτάται από το πόσα χρήματα μπορεί να αποφέρει το ηλεκτρονικό εμπόριο.

Έχοντας παρακολουθήσει την εταιρεία για 20 χρόνια, είμαι πεπεισμένος ότι το ηλεκτρονικό εμπόριο έχει τη δυνατότητα να κερδίσει περίπου 10 φορές από ό,τι ανέφερε το 2021. Αυτό θα πρέπει να φαίνεται παράξενη δήλωση κάθε λογικού ανθρώπου, οπότε επιτρέψτε μου να εξηγήσω γιατί αυτό είναι μάλλον ορθολογικό παρά μαγική σκέψη.

Το πρώτο μου σημείο είναι ότι η Amazon έχει δείξει ότι μπορεί να παράγει κέρδη περισσότερο ή λιγότερο κατά βούληση στο ηλεκτρονικό εμπόριο. Μπορεί να αποκομίσει την επιχείρηση που αναπτύσσει πίσω από την τάφρο της και να παρουσιάσει άφθονα κέρδη που θα συναγωνίζονταν τις εταιρείες παλαιάς οικονομίας. Αντίθετα, η Amazon αποφάσισε ότι με τόσες περισσότερες επιχειρήσεις να κατακτήσει, η δαπάνη 1 $ σήμερα και η τιμωρία των τρεχόντων κερδών θα δημιουργήσει πολλαπλάσια από αυτά στην πορεία.

Η δημόσια εγγραφή της Amazon έγινε κατά τη διάρκεια της έκρηξης του dot.com και από το 1997 έως το 2001 η εταιρεία ξόδεψε σαν τρελή για να δημιουργήσει την τάφρο του ηλεκτρονικού εμπορίου της, προκαλώντας σωρευτικές λειτουργικές ζημίες 2 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Στην αποτυχία που ακολούθησε, η Amazon έχασε το 80% της χρηματιστηριακής της αξίας. Κατατρεγμένη από τις κεφαλαιαγορές, η Amazon μπήκε σε λειτουργία συγκομιδής από το 2002 έως το 2007, δημιουργώντας περιθώρια κέρδους από 5% έως 6% και λειτουργικά έσοδα σχεδόν 2 δισεκατομμυρίων δολαρίων.

Το ηλεκτρονικό εμπόριο έκανε 5% λειτουργικά περιθώρια το 2009 και ξανά το 2018 και το 2019—αλλά όταν ήρθε η πανδημία, η Amazon πήγε και πάλι σε επενδυτική λειτουργία. Διπλασίασε σε 24 μήνες την υποδομή διανομής που χρειάστηκε 24 χρόνια για να κατασκευαστεί. Δεν είναι περίεργο που νωρίτερα αυτό το μήνα ανέφερε την πρώτη τριμηνιαία λειτουργική της ζημιά εδώ και έξι χρόνια.

Όσοι ανησυχούν για υπερβολική δόμηση θα πρέπει να εξετάσουν το κεφάλι τους. Το δίκτυο της Amazon διπλασιάστηκε σε δύο χρόνια, αλλά οι πωλήσεις της αυξήθηκαν «μόνο» 65%, οδηγώντας σε πλεονάζουσα παραγωγική ικανότητα. Εάν το τμήμα ηλεκτρονικού εμπορίου της Amazon αυξάνεται 10%-15% ετησίως, το οποίο είναι πολύ χαμηλότερο από το ιστορικό του ρυθμό, θα χρειαστεί η εταιρεία μόνο τρία έως τέσσερα χρόνια για να φτάσει ξανά στη μέγιστη χωρητικότητα. Εάν οι πωλήσεις πλησιάσουν τον πενταετή ιστορικό ρυθμό αύξησης του 20%, το ζήτημα θα λυθεί σε δύο χρόνια, οδηγώντας τον αναλυτή της Bank of America, Justin Post να γράψει σωστά, «Η ανάπτυξη στην υπάρχουσα ικανότητα εκπλήρωσης μπορεί να είναι ένα από τα ευκολότερα προβλήματα για Η Amazon θα λύσει στην ιστορία της.»

Ωστόσο, δεδομένης της πρόσφατης πτώσης της τιμής της, η Amazon θα μπορούσε και πάλι να υποχρεωθεί από τις δυνάμεις της αγοράς να παρουσιάσει υψηλότερα κέρδη όπως έκανε μετά την κατάρρευση των dot-com.

Διαβάστε: Η Amazon θέλει να μειώσει το κόστος μετά την πρώτη απώλεια μετά από επτά χρόνια που οδηγεί τη μετοχή σε χαμηλότερα επίπεδα

Οι εσωτερικές αναταραχές θα μπορούσαν επίσης να πυροδοτήσουν μια τέτοια κίνηση. Τα τελευταία δύο χρόνια, η Amazon έδωσε στους υπαλλήλους μετοχές αξίας 22 δισεκατομμυρίων δολαρίων τη στιγμή των επιχορηγήσεων—αλλά η τιμή της μετοχής μειώθηκε κατά τη διάρκεια αυτού του χρόνου και η κατάταξη και το αρχείο θα το τηρήσουν για τόσο μεγάλο χρονικό διάστημα.

Το δεύτερο σημείο μου είναι ότι περισσότερο από οποιαδήποτε άλλη εταιρεία τεχνολογίας, η Amazon και ο ιδρυτής της, Τζεφ Μπέζος, έχουν αποδείξει ότι ξέρουν πώς να επενδύουν. Μπορείτε να τους εμπιστευτείτε για να κάνουν τις αντισταθμίσεις μεταξύ των τρεχόντων και των μελλοντικών κερδών. Σε αντίθεση με τους περισσότερους επιχειρηματίες τεχνολογίας, ο Μπέζος ξεκίνησε την επαγγελματική του ζωή σε ένα hedge fund. Είναι τεράστιος θαυμαστής και μαθητής του Μπάφετ και καταλαβαίνει τη δημιουργία αξίας μέχρι το μεδούλι του.

Συγκεκριμένα, τόσο ο Bezos όσο και ο Buffett κατανοούν ότι είναι έξυπνο να ξοδέψετε 1 $ σήμερα, εάν υπάρχει εύλογη πιθανότητα να κερδίσετε περισσότερα από 1 $ στο μέλλον.

Στα τέλη της δεκαετίας του 1990, ο Μπάφετ μείωσε τα αναφερόμενα κέρδη της GEICO ξοδεύοντας εκατοντάδες εκατομμύρια δολάρια μάρκετινγκ για να κερδίσει νέους πελάτες. Ήξερε ότι τέτοιες δαπάνες θα έκαναν τη GEICO να φαίνεται λιγότερο κερδοφόρα στο παρόν – αλλά μακροπρόθεσμα, θα καρπωθεί τα οφέλη.

Ο Μπέζος και η Amazon έχουν συμπεριφερθεί παρόμοια. Είναι αλήθεια ότι οι δαπάνες της Amazon στις πρώτες μέρες της θα μπορούσαν δικαίως να χαρακτηριστούν κερδοσκοπικές, αλλά αυτές οι μέρες έχουν τελειώσει. Με τεράστιες τάφρους γύρω από την επιχείρησή του ηλεκτρονικού εμπορίου, το μεγαλύτερο μέρος των δαπανών της Amazon περιλαμβάνει τώρα τη διεύρυνση και την εμβάθυνση της τάφρου της - ρίχνοντας καρχαρίες και αλιγάτορες μέσα της, για να χρησιμοποιήσει την πολύχρωμη επέκταση της μεταφοράς του Μπάφετ.

Τέλος, η Amazon έχει ισχυρούς μοχλούς κερδοφορίας για να τραβήξει τους οποίους μόλις πρόσφατα απέκτησε. Έχει αξιοποιήσει το γεγονός ότι σχεδόν το ήμισυ του συνόλου του ηλεκτρονικού εμπορίου ξεκινά από τον ιστότοπό της σε μια επιχείρηση 30 δισεκατομμυρίων δολαρίων που πωλεί διαφημίσεις στον ιστότοπο. Η επιχείρηση διαφημίσεων είναι τριπλάσια από αυτή που ήταν μόλις πριν από τρία χρόνια και τα περιθώρια κέρδους εδώ πιθανότατα πλησιάζουν το 100%.

Επιπλέον, τα περισσότερα από αυτά που πουλάει τώρα η Amazon στον ιστότοπό της προέρχονται από τρίτα μέρη. Όταν η Amazon λειτουργεί ως απλώς μια πλατφόρμα για άλλους εμπόρους, αποφεύγει τη μεγαλύτερη δαπάνη ενός λιανοπωλητή - τα ίδια τα αγαθά. Καθοδηγούμενο από τέτοιες εξελίξεις, το μικτό περιθώριο κέρδους του ηλεκτρονικού εμπορίου, το οποίο αποτελεί καλό δείκτη για την ικανότητα μιας επιχείρησης να αποφέρει λειτουργικά κέρδη, έχει αυξηθεί από 25% σε σχεδόν 40% την τελευταία δεκαετία.

Η επιχείρηση ηλεκτρονικού εμπορίου της Amazon ανέφερε ότι τα λειτουργικά περιθώρια πέρυσι ήταν 1.5%. Λαμβάνοντας υπόψη τα παραπάνω, πιστεύω ότι η λανθάνουσα ισχύς κερδών του - αυτό που θα μπορούσε να κερδίσει εάν αποφασίσει να τεθεί σε λειτουργία συγκομιδής - είναι περίπου 15%.

Όπως μπορείτε να δείτε από αυτό το γράφημα, η αντιστοίχιση λογικών πολλαπλασίων σε κάθε τμήμα του αποφέρει μια τιμή μετοχής σχεδόν 4,000 $ σε δύο χρόνια. Αυτό είναι 75% έως 80% βόρεια από το σημείο όπου οι μετοχές διαπραγματεύονται σήμερα — και γιατί η Amazon είναι και οι δύο μία από τις κορυφαίες θέσεις στο χαρτοφυλάκιό μου και γιατί την προσθέτω τώρα σε λογαριασμούς που έχουν μετρητά για ανάπτυξη.

Ο Adam Seessel είναι ιδρυτής και επικεφαλής επενδύσεων της Gravity Capital Management στη Νέα Υόρκη και συγγραφέας του "Where the Money is: Value Investing in the Digital Age."

Τώρα διαβάστε: Με τα επιτόκια να αυξάνονται, είναι καιρός να εστιάσουμε στις μετοχές MANG αντί στις FAANG, σύμφωνα με τον Jefferies

Επιπλέον: Εδώ είναι ο καλύτερος τρόπος για να εντοπίσετε τους νικητές του χρηματιστηρίου, σύμφωνα με αυτόν τον 25χρονο αναλυτή τεχνολογίας

Και: Αυτή η εκπληκτική επενδυτική στρατηγική συνθλίβει τη χρηματιστηριακή αγορά χωρίς να εξετάσει ούτε μία οικονομική μέτρηση