Όχι, η Credit Suisse δεν θα δει μια «έκρηξη σε στυλ Lehman» - Να γιατί

Οι ανησυχίες για την οικονομική υγεία του ελβετικού τραπεζικού κολοσσού Credit Suisse το Σαββατοκύριακο οδήγησαν σε νέους φόβους της αγοράς για μια άλλη κατάρρευση παρόμοια με την κατάρρευση της Lehman Brothers το 2008. Υπάρχουν φήμες ότι η κεφαλαιακή θέση της Credit Suisse βρίσκεται σε μεγάλο κίνδυνο, με τις μετοχές να βυθίζονται σε νέα χαμηλά τη Δευτέρα και το κόστος ασφάλισης της τράπεζας έναντι χρεοκοπίας εκτινάχθηκε στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων δύο και πλέον δεκαετιών.

Οι μετοχές της Credit Suisse αρχικά δεξαμενή το πρωί της Δευτέρας, φτάνοντας στο νέο χαμηλό των 3.70 δολαρίων ανά μετοχή, πριν ανακάμψει πάνω από τα 4 δολάρια ανά μετοχή αργότερα μέσα στην ημέρα. Η μετοχή υποχώρησε περίπου 60% φέτος, σε τροχιά για τη μεγαλύτερη ετήσια πτώση στην ιστορία της εταιρείας.

Ωστόσο, οι ειδικοί λένε ότι είναι απίθανο η Credit Suisse να αποτύχει, ακόμη και όταν οι ανταλλαγές πιστωτικής αθέτησης (CDS) της τράπεζας, που προσφέρουν προστασία έναντι της χρεοκοπίας, αυξήθηκαν τη Δευτέρα. Παρά τους ψιθύρους για μια άλλη «στιγμή της Lehman Brothers», ωστόσο, οι περισσότεροι ειδικοί της Wall Street απορρίπτουν επί του παρόντος την ιδέα μιας άλλης έκρηξης τύπου Μεγάλης Ύφεσης που συγκλονίζει ολόκληρο το χρηματοπιστωτικό σύστημα.

«Ο κόσμος βρίσκεται σε πολύ διαφορετικό μέρος από το 2008, όταν σημειώθηκε ξαφνική συνειδητοποίηση εκτεταμένων ζημιών σε ολόκληρο το χρηματοπιστωτικό σύστημα», λέει ο James Angel, καθηγητής οικονομικών στο McDonough School of Business του Πανεπιστημίου Georgetown. Αν και υπάρχουν «επώδυνες συνειδητοποιήσεις» που κυκλοφορούν στις αγορές σήμερα, δεδομένης της επικείμενης ύφεσης στον ορίζοντα, «δεν υπάρχει κανένα μεγάλο συστημικό ζήτημα που να επηρεάζει τους πάντες όπως ήταν το 2008», προσθέτει.

Επιπλέον, οι τράπεζες αντιμετωπίζουν πολύ αυστηρότερη ρυθμιστική εποπτεία σήμερα από ό,τι κατά τη διάρκεια της χρηματοπιστωτικής κρίσης, με αυστηρά stress tests για να διασφαλίσουν ότι πληρούν τις κεφαλαιακές απαιτήσεις. Ωστόσο, τα spreads των CDS της Credit Suisse εκρήγνυνται επειδή η αγορά είναι σε «νοοτροπία κατσαρίδας» σύμφωνα με τον Angel, όπου οι επενδυτές πιστεύουν ότι αν υπάρχει μία τράπεζα με επικίνδυνα επίπεδα κεφαλαίου τότε υπάρχουν περισσότερες.

Η Credit Suisse παραμένει «παγιδευμένη σε έναν κυκλικό βρόχο καταστροφής» – όπου τα κακά νέα απλώς στέλνουν τα CDS υψηλότερα και τη μετοχή χαμηλότερα, παρά τις προσπάθειες της διοίκησης να μειώσει το άγχος της αγοράς, λέει ο ιδρυτής της Vital Knowledge Adam Crisafulli. «Οι επενδυτές δεν θα πρέπει απαραίτητα να βιαστούν να αγοράσουν μετοχές της Credit Suisse, αλλά αμφιβάλλουμε έντονα ότι κάποιο είδος «Στιγμής Lehman» είναι επικείμενη».

Το χειρότερο σενάριο, σύμφωνα με τους ειδικούς, θα ήταν εάν ο ελβετικός τραπεζικός κολοσσός πρέπει να καταθέσει αίτηση για πτώχευση του Κεφαλαίου 11. Ένα τέτοιο γεγονός θα είχε αρνητικές κυματιστικές επιπτώσεις στο υπόλοιπο χρηματοπιστωτικό σύστημα, καθώς η έκθεση των αντισυμβαλλομένων γίνεται περισσότερο ζήτημα. Πολύ πριν από αυτό, ωστόσο, η τράπεζα θα έπρεπε να φτάσει σε ένα σημείο όπου δεν είναι σε θέση να χρηματοδοτήσει τα περιουσιακά της στοιχεία: Σύμφωνα με αυτό το σενάριο, το μεγάλο ερώτημα είναι πώς θα αντιδρούσαν οι ρυθμιστικές αρχές, λέει ο Angel. Η εταιρεία πιθανότατα θα αναγκαζόταν να ανακεφαλαιοποιήσει—συγκεντρώνοντας χρήματα με μειωμένο επιτόκιο ή να προχωρήσει περαιτέρω με δανεισμό μέσω της διευκόλυνσης προεξόφλησης δανείων μιας κεντρικής τράπεζας.

Στο παρελθόν, τα προβληματικά χρηματοπιστωτικά ιδρύματα προσπάθησαν να καθορίσουν τους δείκτες κεφαλαίου πουλώντας περιουσιακά στοιχεία ή ολοκληρώνοντας μια συμφωνία ή συγχώνευση με άλλο ίδρυμα. Η τελευταία λύση από τις ρυθμιστικές αρχές για να αποφευχθεί η χρεοκοπία θα ήταν μια λύση σχεδιασμένη από την κυβέρνηση παρόμοια με το 2008, όταν η ελβετική κεντρική τράπεζα παρενέβη με έκτακτη χρηματοδότηση για εταιρείες όπως η UBS (η Credit Suisse άντλησε έξω κεφάλαια εκείνη την εποχή).

Ωστόσο, μια «έκρηξη τύπου Lehman» παραμένει απίθανη, λέει ο Angel, καθώς η κατάσταση της Credit Suisse φαίνεται πιο συγκεκριμένη για την εταιρεία, όπου η τράπεζα έχει κάνει λάθη με σκάνδαλα τα τελευταία χρόνια και τώρα πληρώνει το τίμημα για αυτό.

Οι αναλυτές της KBW παρομοίασαν την τρέχουσα κατάσταση της Credit Suisse με αυτή της Deutsche Bank το 2016, όταν η τράπεζα αντιμετώπισε παρόμοιες ανησυχίες σχετικά με τη ρευστότητα. Η Deutsche Bank αντιμετώπιζε μια ομοσπονδιακή έρευνα σχετικά με τίτλους που καλύπτονταν από στεγαστικά δάνεια εκείνη την εποχή, οι ανταλλαγές πιστωτικής αθέτησης αυξήθηκαν υψηλότερα, η αξιολόγηση του χρέους της τράπεζας υποβαθμίστηκε και ορισμένοι πελάτες σταμάτησαν να συνεργάζονται με την εταιρεία. Οι πιέσεις τελικά μειώθηκαν, ωστόσο, καθώς η τράπεζα έφτασε σε χαμηλότερη προμήθεια διακανονισμού από το αναμενόμενο και συγκέντρωσε σχεδόν 8 δισεκατομμύρια δολάρια σε νέο κεφάλαιο.

Ο Διευθύνων Σύμβουλος της Credit Suisse Ulrich Körner δήλωσε σε ένα σημείωμα το Σαββατοκύριακο ότι η τράπεζα βρίσκεται σε μια «κρίσιμη στιγμή» στις προσπάθειες αναδιάρθρωσής της, αν και προέτρεψε τους εργαζομένους να μην συγχέουν την «ημερήσια απόδοση των τιμών των μετοχών της εταιρείας με την ισχυρή κεφαλαιακή βάση. και τη θέση ρευστότητας της τράπεζας». Η εταιρεία έχει συζητήσει τις πωλήσεις περιουσιακών στοιχείων ως μέρος της στρατηγικής της αναθεώρησης, με μια επιχειρηματική ενημέρωση προγραμματισμένη παράλληλα με την κυκλοφορία των κερδών του τρίτου τριμήνου στις 27 Οκτωβρίου.

Τόσο οι αναλυτές της Deutsche Bank όσο και της KBW υπολόγισαν πρόσφατα ότι τα σχέδια αναδιάρθρωσης της Credit Suisse θα κοστίσουν περίπου 4 δισεκατομμύρια δολάρια.

Οι μετοχές της Credit Suisse αιωρούνται κοντά σε χαμηλά επίπεδα ρεκόρ, η CitigroupC
αναλυτές με επικεφαλής τον Andrew Coombs έγραψαν σε σημείωμα τη Δευτέρα. Υπάρχει «σημαντικός κίνδυνος εκτέλεσης» από το νέο στρατηγικό σχέδιο της εταιρείας και οι αγορές τώρα τιμολογούν σε κάτι που πιθανότατα θα είναι μια «υψηλά» μειωτική αύξηση κεφαλαίου, είπαν οι αναλυτές, αν και δεν πιστεύουν ότι αυτή είναι μια άλλη στιγμή του «2008». Οι αναλυτές της JPMorgan υποστήριξαν με παρόμοιο τρόπο σε σημείωμα τη Δευτέρα ότι η Credit Suisse εξακολουθεί να έχει «υγιή» κεφάλαιο και ρευστότητα, με βάση τα οικονομικά αποτελέσματα του πιο πρόσφατου τριμήνου.