Επόμενο μεγάλο παπούτσι για πτώση στις χρηματοπιστωτικές αγορές: Πληθωρισμός που δεν ανταποκρίνεται στις αυξήσεις επιτοκίων της Fed

Διαβάστε: Γιατί πέφτουν οι μετοχές; Η εύθραυστη ανάκαμψη της «bear market» υπογραμμίζει τις ανησυχίες των επενδυτών

Οι μετοχές είχαν ήδη εκτιναχθεί τις τελευταίες δύο εβδομάδες από τη Fed Μάιος 4 απόφαση να επιτύχει αύξηση 50 μονάδων βάσης, τη μεγαλύτερη αύξηση επιτοκίων τα τελευταία 22 χρόνια. Μια μέρα μετά την κίνηση της Fed, Dow βιομηχανικά έπεσε σχεδόν 1,100 μονάδες και, μαζί με τον Nasdaq Composite Index
COMP,
-4.73%,
σημείωσε τη χειρότερη ημερήσια ποσοστιαία πτώση από το 2020 λόγω των ενδείξεων πανικού στις πωλήσεις στη Wall Street. Το φετινό selloff των μετοχών άφησε και τους τρεις κύριους δείκτες να παρουσιάζουν διψήφιες απώλειες.

Αυτό που πρέπει ακόμη να ληφθεί πλήρως υπόψη στις χρηματοπιστωτικές αγορές είναι η ιδέα ότι οι Η.Π.Α πληθωρισμός, στο 8.3% τον Απρίλιο, αλλά εξακολουθεί να βρίσκεται κοντά σε υψηλό τεσσάρων δεκαετιών, ενδέχεται να αποτύχει να ανταποκριθεί στις αυξήσεις των επιτοκίων της Fed μέχρι το φετινό καλοκαίρι, σύμφωνα με traders, στρατηγικούς και επενδυτές. Συνήθως, χρειάζονται από έξι έως εννέα μήνες, ακόμη και έως δύο χρόνια, για να λειτουργήσουν οι αυξήσεις επιτοκίων στην οικονομία. Αλλά αυτή η υστέρηση πολιτικής μπορεί να χαθεί σε αγορές που είναι συνηθισμένες σε χρόνια με εύκολο χρήμα και γίνονται όλο και πιο ανήσυχες μέρα με τη μέρα. Αν και η προσπάθεια της Fed να συρρικνώσει τον ισολογισμό της σχεδόν 9 τρισεκατομμυρίων δολαρίων προσθέτει ένα επιπλέον επίπεδο σύσφιξης στις οικονομικές συνθήκες, δεν ξεκινά παρά μόνο Ιούνιος 1.

«Ο ουσιαστικός αντίκτυπος των αυξήσεων επιτοκίων θα γίνει αισθητός πιθανότατα προς το τέλος του τρέχοντος έτους», δήλωσε ο David Petrosinelli, ανώτερος έμπορος στην InspereX στη Νέα Υόρκη, η οποία έχει αναθέσει τίτλους άνω των 670 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Εν τω μεταξύ, η Fed «χάνει το περιθώριο», ή την εμπιστοσύνη του κοινού, «πολύ γρήγορα επειδή δεν υπάρχει πραγματικά φως στην άκρη του τούνελ για τον πληθωρισμό».

«Βρισκόμαστε στην πρώτη ή στη δεύτερη φάση της αστάθειας της αγοράς, επειδή δεν είναι μόνο αυτό που κάνει η Fed, αλλά και τι δεν κάνει η Fed», είπε μέσω τηλεφώνου, αναφερόμενος στην απόφαση των υπευθύνων χάραξης πολιτικής να μην αρχίσει να συρρικνώνει το χαρτοφυλάκιό της μέχρι το επόμενο. μήνας. «Υπάρχει αυξανόμενος σκεπτικισμός για τον Πάουελ και το τρέχον σχέδιο παιχνιδιού της Fed. Το παράθυρο ή ο διάδρομος για μια ήπια προσγείωση στενεύει μέρα με τη μέρα και υπάρχει ένα αυξανόμενο σενάριο στο οποίο ο πληθωρισμός δεν θα υποχωρήσει ουσιαστικά τους επόμενους μήνες των αυξήσεων της Fed».

Από την Τετάρτη, οι έμποροι μέσων που μοιάζουν με παράγωγα, γνωστά ως fixings, τιμολόγησαν με πέντε ακόμη ετήσιους μετρητικούς ρυθμούς πληθωρισμού άνω του 8%, με βάση τις αναφορές του δείκτη τιμών καταναλωτή για τον Μάιο έως τον Σεπτέμβριο. Αυτό οφείλεται σε μεγάλο βαθμό στο υψηλότερο ενεργειακό κόστος και αντανακλά μια αξιοσημείωτη μετατόπιση από το σημείο που ήταν οι προσδοκίες στις 6 Μαΐου, όταν οι έμποροι προέβλεψαν ότι ο πληθωρισμός θα αρχίσει να πέφτει κάτω από το 8% τον Ιούνιο.

Ο παραπάνω πίνακας αντικατοπτρίζει το προβλεπόμενο κέρδος στον ετήσιο ονομαστικό δείκτη ΔΤΚ σε σχέση με την προηγούμενη περίοδο. Πέντε μήνες μετρήσεων 8% και πλέον εγγράφονται, παρόλο που ο Πάουελ επανέλαβε την Τρίτη ότι η αύξηση των επιτοκίων κατά μισή ποσοστιαία μονάδα τόσο στις συνεδριάσεις της Fed τον Ιούνιο όσο και τον Ιούλιο παραμένει η βασική περίπτωση.

Μόλις πριν από δύο εβδομάδες, στις 6 Μαΐου, οι έμποροι περίμεναν ότι ο πληθωρισμός θα πέσει κάτω από το 8% νωρίτερα:

Σε δηλώσεις που έγιναν σε εκδήλωση της Wall Street Journal την Τρίτη, αναζήτησε ο Πάουελ να καθησυχάσει το κοινό ότι υπάρχουν «εύλογοι δρόμοι» για μια «ήπια» προσγείωση για την οικονομία, ακόμα κι αν μπορεί να υπάρχει κάποιος «πόνος» μπροστά. Εάν ήταν απαραίτητο, είπε, η Fed δεν θα δίσταζε να ωθήσει τα επιτόκια πέρα ​​από τα «ευρέως κατανοητά επίπεδα ουδέτερου» - ή επίπεδο στο οποίο η πολιτική δεν ενισχύει ούτε επιβραδύνει την οικονομική ανάπτυξη - για να μειώσει τον πληθωρισμό. Ο Πάουελ είπε ότι η Fed θα συνεχίσει να αυξάνει τα επιτόκια μέχρι να υπάρξει «σαφή και πειστική απόδειξη» ότι ο πληθωρισμός έπεφτε. Ο στόχος επιτοκίου Fed-funds ανέρχεται επί του παρόντος στο 0.75% έως 1%.

Προς το παρόν, οι χρηματοπιστωτικές αγορές έχουν τέσσερα διαφορετικά μυαλά όσον αφορά τον πληθωρισμό, δήλωσε ο Jim Vogel, στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων στην FHN Financial στο Μέμφις.

Η αγορά ομολόγων «κλίνει προς την ιδέα της επιτυχίας της Fed, αν και είναι αβέβαιο για το χρονοδιάγραμμα». Η χρηματιστηριακή αγορά «εύχεται σχεδόν η Fed να μην είναι επιτυχημένη» λόγω της ιδέας ότι ο υψηλότερος πληθωρισμός μπορεί να βοηθήσει ορισμένες μετοχές να ξεπεράσουν την απόδοση, είπε ο Vogel, σε τηλεφωνική συνέντευξη. «Τα εμπορεύματα είναι μπερδεμένα» και η αγορά μελλοντικού πληθωρισμού «διχάζεται ανάμεσα σε μια Fed που μπορεί να είναι επιτυχημένη, αλλά όχι για μεγάλο χρονικό διάστημα».

Το πρόβλημα, είπε, είναι ότι ακόμη και αν οι αυξήσεις των επιτοκίων της Fed μειώσουν τη ζήτηση «στο περιθώριο», οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής θα «είναι αναποτελεσματικοί» στην αντιμετώπιση των ακόλουθων παραγόντων: Διαρθρωτική ζήτηση για εργαζομένους. διακοπές της εφοδιαστικής αλυσίδας από τον πόλεμο της Ρωσίας στην Ουκρανία και την πολιτική μηδενικής ανοχής της Κίνας για τον COVID-19· και την ανάγκη των επιχειρήσεων να ανακατευθύνουν τον «χρόνο, την ενέργεια και τα χρήματά τους» στην περιφερειοποίηση ορισμένων από τις επενδύσεις και τις δραστηριότητές τους.

Αυτές οι δυναμικές «επιταχύνουν τον πληθωρισμό βραχυπρόθεσμα, αν και ο πληθωρισμός θα μπορούσε να επιλυθεί μόνος του μακροπρόθεσμα», δήλωσε ο Vogel στο MarketWatch. Εν τω μεταξύ, «υπάρχει περισσότερο περιθώριο για να τρέξει στις μετοχές selloff καθώς οι επενδυτές τιμωρούν τις μετοχές με διεθνή έκθεση και οι χρηματοπιστωτικές αγορές θα είναι επιρρεπείς σε περιόδους έλλειψης ρευστότητας και ήπιου πανικού».

Ανεξάρτητα από το ποια έκβαση του πληθωρισμού είναι σωστή, σύμφωνα με τον Vogel, η καμπύλη του Treasury θα συνεχίσει να ισοπεδώνεται —- με ορισμένα spreads όπως αυτή μεταξύ 3-
TMUBMUSD03Y,
2.848%
και 10ετή επιτόκια
TMUBMUSD10Y,
2.906%
δυνητικά αντιστροφή έως και 20 έως 30 μονάδες βάσης σε κάποιο σημείο.

Ανάλογα με το πώς θα εξελιχθούν οι παγκόσμιες γεωπολιτικές συνθήκες αυτό το φθινόπωρο, «θα μπορούσαμε να δούμε ένα περιβάλλον που διαρκεί εύκολα μέχρι το 2023, με την πολιτική της Fed να παραμένει λανθάνουσα μέχρι το πρώτο εξάμηνο του 2024».

Διαβάστε: Οι άγριες διακυμάνσεις σε μετοχές και ομόλογα προσφέρουν μια γεύση μεγαλύτερης αστάθειας που θα ακολουθήσει, δεδομένου του κινδύνου να συνεχίσει να αυξάνεται ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ

Ο Petrosinelli της InspereX βλέπει μια πιθανότητα το 10ετές επιτόκιο να κινηθεί προς το 4%, από το επίπεδο της Τετάρτης γύρω στο 2.9%, στο δεύτερο ή το τρίτο τρίμηνο —-αποκτώντας λίγο τις μετοχές τεχνολογίας–- ενώ η καμπύλη του Treasury αντιστρέφεται ξανά. Από την απογευματινή διαπραγμάτευση, οι αποδόσεις των ομολόγων ήταν σε γενικές γραμμές χαμηλότερες καθώς οι επενδυτές συρρέουν στα κρατικά ομόλογα, συρρικνώνοντας την διαφορά μεταξύ των επιτοκίων 2 και 10 ετών στις 23 μονάδες βάσης, ως ανησυχητικό μήνυμα για τις προοπτικές.

Walgreens Boots Alliance Inc.
wba,
-8.39%,
Η Coca-Cola Co.
ΚΟ,
-6.96%,
και Walmart Inc.
WMT,
-6.79%
ήταν μεταξύ των μεγαλύτερων χαμένων του Dow, ενώ οι μετοχές της λιανικής Target Corp.
TGT,
-24.93%
βυθίστηκε περισσότερο από 25% την Τετάρτη, αφού ανέφερε μεγάλη απώλεια κερδών εν μέσω της βαθύτερης απαισιοδοξίας ευρείας βάσης στις αγορές.

«Είμαστε λίγο πιο αισιόδοξοι για την κορύφωση του πληθωρισμού το φθινόπωρο και δεν βλέπουμε να συμβαίνει ύφεση στις ΗΠΑ», δήλωσε ο Jay Hatfield, επικεφαλής επενδύσεων της Infrastructure Capital Advisors στη Νέα Υόρκη, διαχειριστής χρηματιστηριακών κεφαλαίων και hedge funds που επιβλέπει περίπου 1.18 δισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία. Βλέπει τη 10ετία να παραμένει γύρω στο 3% και τις μετοχές να παραμένουν περιορισμένες.

Αλλά σε ένα μη βασικό σενάριο στο οποίο οι αγορές υποψιάζονται ότι η Fed είναι αναποτελεσματική --- την οποία δίνει 20% έως 30% πιθανότητες να καρποφορήσει - το επιτόκιο 10 ετών θα μπορούσε να ανέλθει σε 3.5% ή 4% και «η εκτίμησή μας για την εύλογη αξία του S&P 500
SPX,
-4.04%
θα πέσει στα 3,500" από το τρέχον επίπεδό του κοντά στα 3,935 την Τετάρτη, δήλωσε ο Hatfield μέσω τηλεφώνου.