Το Netflix εξακολουθεί να είναι υπερτιμημένο κατά τουλάχιστον 114 δισεκατομμύρια δολάρια

Είμαι αισιόδοξος στο Netflix (NFLX) εδώ και χρόνια, όχι επειδή παρέχει κακή εξυπηρέτηση, αλλά επειδή η εταιρεία είναι ένα ψάρι δόλωμα σε μια δεξαμενή γεμάτη με καρχαρίες.

Πιστεύω ότι η Pershing Square του Bill Ackman κάνει λάθος να αγοράζει μετοχές του Netflix και φοβάμαι ότι και άλλοι επενδυτές θα ακολουθήσουν το παράδειγμά τους και θα αγοράσουν αυτήν την επικίνδυνα υπερτιμημένη μετοχή απλώς και μόνο επειδή εμπιστεύονται και θαυμάζουν τον Bill Ackman. Μου φαίνεται παράξενο το γεγονός ότι το hedge fund του Bill Ackman είναι μόνο ένας κάτοχος των 20 κορυφαίων μετοχών του Netflix – γιατί να μην γίνετε κάτοχος των top-10;  

Αναμένω ότι το Netflix θα συνεχίσει να χάνει μερίδιο αγοράς καθώς περισσότεροι ανταγωνιστές εισέρχονται στην αγορά και οι όμοιοι με βαθιά τσέπες όπως η Disney (DIS), η Amazon (AMZN) και η Apple (AAPL) συνεχίζουν να επενδύουν σε μεγάλο βαθμό στη ροή.

Τα απλά μαθηματικά δείχνουν ότι το Netflix παραμένει σε υψηλό βαθμό υπερτιμημένο καθώς η τρέχουσα τιμή της μετοχής υποδηλώνει ότι η εταιρεία θα διπλασιάσει τη βάση συνδρομητών της στα 470 εκατομμύρια, κάτι που είναι πολύ απίθανο.

Το Netflix εξακολουθεί να είναι υπερτιμημένο κατά τουλάχιστον 114 δισεκατομμύρια δολάρια

Με την απώλεια συνδρομητών το 4ο τρίμηνο του 21ου και την αδύναμη καθοδήγηση για την αύξηση των συνδρομητών το 1ο τρίμηνο του 22, οι αδυναμίες στο επιχειρηματικό μοντέλο του Netflix είναι αναμφισβήτητες. Ακόμη και μετά από πτώση 47% από το υψηλό 52 εβδομάδων, νομίζω ότι η μετοχή θα μπορούσε να έχει περαιτέρω πτώση 66%.

Όπως θα δείξω, ο ισχυρός ανταγωνισμός καταλαμβάνει μερίδιο αγοράς και γίνεται σαφές ότι το Netflix δεν μπορεί να δημιουργήσει τίποτα κοντά στην ανάπτυξη και τα κέρδη που συνεπάγεται η τρέχουσα τιμή της μετοχής.

Το Netflix χάνει μερίδιο αγοράς: Η αύξηση των συνδρομητών συνεχίζει να απογοητεύει

Το Netflix πρόσθεσε 8.28 εκατομμύρια συνδρομητές το 4ο τρίμηνο του 21, κάτω από την προηγούμενη εκτίμηση των 8.5 εκατομμυρίων και τις συναινετικές εκτιμήσεις για 8.32 εκατομμύρια. Η διοίκηση οδήγησε για 2.5 εκατομμύρια προσθήκες το 1ο τρίμηνο του 22, που θα αντιπροσώπευε μείωση 37% σε ετήσια βάση (σε έτος) στις προσθήκες συνδρομητών και θα ήταν η πιο αργή αύξηση των συνδρομητών των τελευταίων τεσσάρων ετών.

Αναμένω ότι αυτή η σιωπηλή ανάπτυξη είναι το νέο φυσιολογικό, όπως σημειώθηκε στην έκθεσή μου τον Απρίλιο του 2021, επειδή ο ανταγωνισμός παίρνει σημαντικό μερίδιο αγοράς από το Netflix και καθιστά την αύξηση των συνδρομητών πιο ακριβή. Το Σχήμα 1 επισημαίνει την απώλεια μεριδίου αγοράς του Netflix στις ΗΠΑ το 2021, καθώς και τα σαφή κέρδη από τα HBO Max, Apple TV+ και Paramount+.

Εικόνα 1: Το Netflix χάνει μερίδιο αγοράς σε ανταγωνιστές

Πηγή: JustWatch

Αναμένω ότι το Netflix θα συνεχίσει να χάνει μερίδιο αγοράς καθώς περισσότεροι ανταγωνιστές εισέρχονται στην αγορά και οι όμοιοι με βαθιά τσέπες όπως η Disney (DIS), η Amazon (AMZN) και η Apple (AAPL) συνεχίζουν να επενδύουν σε μεγάλο βαθμό στη ροή.

Όχι πια το μοναδικό παιχνίδι στην πόλη

Η αγορά ροής φιλοξενεί πλέον τουλάχιστον 15 υπηρεσίες με περισσότερους από 10 εκατομμύρια συνδρομητές (βλ. Εικόνα 2). Πολλοί από αυτούς τους ανταγωνιστές, όπως η Disney, η Amazon, το YouTube (GOOGL), η Apple, η Paramount (VAIC) και το HBO Max (T) έχουν τουλάχιστον ένα από τα δύο βασικά πλεονεκτήματα:

1. κερδοφόρες επιχειρήσεις που επιδοτούν προσφορές ροής χαμηλότερου κόστους
2. ένας βαθύς κατάλογος περιεχομένου που ανήκει στην εταιρεία, αντί να έχει άδεια από άλλους

Ο ανταγωνισμός με εταιρείες που κερδίζουν αρκετά χρήματα σε άλλες επιχειρήσεις που μπορούν να αντέξουν οικονομικά να χάσουν χρήματα στις επιχειρήσεις ροής τους σημαίνει ότι το Netflix δεν μπορεί ποτέ να δημιουργήσει θετικές ταμειακές ροές. Το Netflix υποφέρει επίσης από μια «κατάρα του νικητή» με το αδειοδοτημένο περιεχόμενό του: καθώς κερδίζει συνδρομητές, οι κάτοχοι περιεχομένου γνωρίζουν ότι μπορούν να χρεώσουν περισσότερα για την άδεια χρήσης περιεχομένου. Το Netflix είχε εντυπωσιακή επιτυχία με τη δημιουργία περιεχομένου, αλλά, μέχρι να αποκτήσει έναν δικό του κατάλογο περιεχομένου σε βάθος, πρέπει να πληρώσει δαπανηρές χρεώσεις αδειοδότησης και να δαπανήσει βαριά για τη δημιουργία κρυφής μνήμης επωνυμίας.

Εικόνα 2: Πολλοί ανταγωνιστές στη διαδικτυακή ροή

Οι τιμές αντιπροσωπεύουν το επίπεδο συνδρομής με τις πιο παρόμοιες δυνατότητες σε κάθε προσφορά

*Αντιπροσωπεύει τα μέλη του Amazon Prime, τα οποία μπορούν να χρησιμοποιούν το Amazon Prime. Η Amazon δεν έχει αποκαλύψει επίσημα τους χρήστες του Prime Video.

**Η τιμή βασίζεται σε γιουάν, μετατρέπεται σε δολάρια

*** Απαιτεί συνδρομή στο Hulu + Live TV

***Μηνιαία ενεργοί χρήστες (MAU). Ως δωρεάν υπηρεσία, το Tubi αναφέρει MAU αντί για αριθμούς συνδρομητών.

Πιο δύσκολο να αυξήσεις τις τιμές με τόσες πολλές εναλλακτικές λύσεις χαμηλού κόστους

Υποτίμησα την ικανότητα του Netflix να αυξάνει τις τιμές διατηρώντας παράλληλα την αύξηση των συνδρομών. Περίμενα οι ανταγωνιστές να εισέλθουν νωρίτερα στην αγορά ροής, αλλά, τώρα που ο ανταγωνισμός ενισχύεται, η διατριβή μου εξελίσσεται όπως αναμενόταν. Η πρόσφατη αύξηση των τιμών του Netflix θα είναι μια πραγματική δοκιμή για το πόσο σταθερή είναι η βάση χρηστών του.

Οι καταναλωτές έχουν μια αυξανόμενη λίστα με εναλλακτικές λύσεις χαμηλότερου κόστους έναντι του Netflix, επομένως η προθυμία να αποδεχτούν αυξήσεις τιμών δεν είναι δεδομένη. Σύμφωνα με το Σχήμα 3, το Netflix χρεώνει τώρα περισσότερα από κάθε άλλη μεγάλη υπηρεσία ροής. Για αναφορά, χρησιμοποιώ το πρόγραμμα "Standard" του Netflix και τα αντίστοιχα πακέτα από ανταγωνιστές στο Σχήμα 3.

Σχήμα 3: Μηνιαία τιμή για υπηρεσίες ροής στις ΗΠΑ

Η απόκτηση πελατών δεν ήταν ποτέ πιο ακριβή

Ο συνδυασμός του αυξανόμενου πληθωρισμού και του αυξανόμενου ανταγωνισμού έχει κάνει το Netflix να πληρώνει περισσότερο από ποτέ για να αποκτήσει συνδρομητές. Το κόστος μάρκετινγκ και οι δαπάνες περιεχομένου ροής αυξήθηκαν από 959 $ ανά νέο συνδρομητή το 2019 (προ της πανδημίας) σε 1,113 $ ανά νέο συνδρομητή το 2021.

Για έναν χρήστη που πληρώνει 15 $/μήνα στις ΗΠΑ, χρειάζονται πάνω από έξι χρόνια για να ξεπεράσει το Netflix. Στην Ευρώπη και τη Λατινική Αμερική, όπου τα μέσα έσοδα ανά συνδρομή είναι χαμηλότερα, αυτό το νεκρό σημείο είναι οκτώ και έντεκα έτη, αντίστοιχα.

Ανάπτυξη ή κέρδη, ποτέ και τα δύο

Οι δωρεάν ταμειακές ροές του Netflix ήταν θετικές το 2020 για πρώτη φορά από το 2010, συχνά ένα θετικό σημάδι για μια εταιρεία. Όμως, σε αυτή την περίπτωση, το θετικό FCF συμπίπτει με τη μείωση των δαπανών περιεχομένου από το Netflix κατά τη διάρκεια της πανδημίας COVID-19. Συμπίπτει επίσης με απότομα βραδύτερη αύξηση των συνδρομητών (βλ. Εικόνα 4), κάτι που δεν αποτελεί έκπληξη λαμβάνοντας υπόψη τον υπερανταγωνιστικό χαρακτήρα της επιχείρησης ροής που βασίζεται στο περιεχόμενο.

Η διοίκηση του Netflix σχεδιάζει να κάνει αυτό που έκανε πάντα η εταιρεία, να ξοδέψει περισσότερα για περιεχόμενο. Αλλά η μακροπρόθεσμη επιβράδυνση της αύξησης των συνδρομητών υποδηλώνει ότι η ρίψη δισεκατομμυρίων δολαρίων στο περιεχόμενο δεν θα είναι αρκετή για να αποκρούσει τον ανταγωνισμό της. Αυτό που έδειξαν το 2020 και το 2021 στο Netflix ήταν ότι ο λύκος είναι πάντα στην πόρτα τους. Χωρίς μεγάλες δαπάνες για περιεχόμενο και μάρκετινγκ, οι νέοι συνδρομητές δεν θα εμφανιστούν. 

Εικόνα 4: Αλλαγή στην ανάπτυξη συνδρομητών και στη δαπάνη περιεχομένου: 2014 – 2021

Η περιορισμένη δυνατότητα δημιουργίας εσόδων από περιεχόμενο δημιουργεί μια επιχείρηση που καίει μετρητά

Λόγω των μεγάλων δαπανών που απαιτούνται για την παραγωγή περιεχομένου, η εταιρεία έχει κάψει 11.7 δισεκατομμύρια δολάρια σε FCF τα τελευταία πέντε χρόνια. Πάνω από το TTM, η ελεύθερη ταμειακή ροή βρίσκεται στα -374 εκατομμύρια δολάρια. Η μεγάλη καύση μετρητών είναι πιθανό να συνεχιστεί δεδομένου ότι το Netflix έχει μία ροή εσόδων, χρεώσεις συνδρομητών, ενώ ανταγωνιστές όπως η Disney δημιουργούν έσοδα από περιεχόμενο σε θεματικά πάρκα, εμπορεύματα, κρουαζιέρες και πολλά άλλα. Ανταγωνιστές όπως η Apple, η AT&T (T) και η Comcast/NBC Universal (CMCSA) δημιουργούν ταμειακές ροές από άλλες επιχειρήσεις που μπορούν να βοηθήσουν στη χρηματοδότηση παραγωγής περιεχομένου και γενικών απωλειών σε πλατφόρμες ροής.

Στη συνέχεια, το ερώτημα τίθεται, πόσο καιρό οι επενδυτές θα διατηρούν μετρητά για να υποστηρίξουν την ανάπτυξη των συνδρομητών χωρίς αύξηση των κερδών. Δεν νομίζω ότι η επιχείρηση ροής ενός καναλιού του Netflix που χάνει χρήματα έχει τη δύναμη να ανταγωνιστεί τις δαπάνες πρωτότυπου περιεχομένου της Disney (και όλων των άλλων παραγωγών περιεχομένου βίντεο) – τουλάχιστον όχι σε επίπεδο που να αυξάνει τους συνδρομητές και τα έσοδα επιτόκια που συνεπάγεται η αποτίμησή του.

Εικόνα 5: Σωρευτική δωρεάν ταμειακή ροή του Netflix από το 2015

Η έλλειψη ζωντανού περιεχομένου περιορίζει την ανάπτυξη συνδρομητών

Το Netflix έχει μείνει ιστορικά έξω από τη ζωντανή αθλητική σκηνή, μια στάση που φαίνεται απίθανο να αλλάξει. Ο συν-CEO Reed Hastings δήλωσε στα μέσα του 2021 το Netflix θα απαιτούσε αποκλειστικότητα που δεν προσφέρεται από αθλητικά πρωταθλήματα προκειμένου να «προσφέρουμε στους πελάτες μας μια ασφαλή συμφωνία». Για τους καταναλωτές που απαιτούν ζωντανό περιεχόμενο ως μέρος των αναγκών ροής τους, το Netflix είτε δεν αποτελεί επιλογή είτε πρέπει να αγοραστεί ως συμπληρωματική υπηρεσία με έναν ανταγωνιστή.

Εν τω μεταξύ, η Disney, η Amazon, το CBS, το NBC και η Fox (καθένα από τα οποία έχει τη δική του πλατφόρμα ροής) εξασφαλίζουν δικαιώματα για όλο και περισσότερο ζωντανό περιεχόμενο, ειδικά το NFL και το NHL, δίνοντάς τους μια πολύ δημοφιλή προσφορά που το Netflix δεν μπορεί να ταιριάξει.

Η αποτίμηση του Netflix υποδηλώνει ότι οι συνδρομητές θα διπλασιαστούν

Χρησιμοποιώ το μοντέλο αντίστροφης προεξόφλησης ταμειακών ροών (DCF) και διαπιστώνω ότι οι προσδοκίες για τις μελλοντικές ταμειακές ροές του Netflix φαίνονται υπερβολικά αισιόδοξες, δεδομένων των παραπάνω ανταγωνιστικών προκλήσεων και καθοδήγησης για την επιβράδυνση της ανάπτυξης των χρηστών. Για να δικαιολογήσει την τρέχουσα τιμή της μετοχής του Netflix στα ~380$/μετοχή, η εταιρεία πρέπει:

• διατηρήσει το περιθώριο NOPAT του 2020 στο 16%[1] (έναντι TTM 18.5%, μέσο όρο τριετίας 12% και μέσο όρο πενταετίας 9% και
• αύξηση των εσόδων κατά 14% ετησίως έως το 2027, το οποίο προϋποθέτει ότι τα έσοδα αυξάνονται με συναινετικές εκτιμήσεις το 2022-2024 και 14% κάθε χρόνο στη συνέχεια

Σε αυτό το σενάριο, τα σιωπηρά έσοδα της Netflix το 2027 ύψους 63.1 δισεκατομμυρίων δολαρίων είναι 4.8 φορές τα έσοδα TTM της Fox Corp (FOXA), 2.4 φορές τα έσοδα TTM της ViacomCBS (VIAC), 1.6 φορές τα συνδυασμένα έσοδα TTM της Fox Corp και της ViacomCBS (VIAC) και το 94% των εσόδων της Disney TTM.

Για να δημιουργήσει αυτό το επίπεδο εσόδων και να επιτύχει τις προσδοκίες που συνεπάγεται η τιμή της μετοχής του, το Netflix θα χρειαστεί:

• 340 εκατομμύρια συνδρομητές με μέση μηνιαία τιμή 15.49 $/συνδρομητή
• 472 εκατομμύρια συνδρομητές με μέση μηνιαία τιμή 11.15 $/συνδρομητή

15.49 $ είναι η νέα μηνιαία τιμή για το τυπικό πρόγραμμα του Netflix στις ΗΠΑ. Ωστόσο, το μεγαλύτερο μέρος της αύξησης των συνδρομητών του Netflix προέρχεται από διεθνείς αγορές, οι οποίες παράγουν πολύ λιγότερα ανά συνδρομητή. Τα συνδυασμένα (ΗΠΑ και διεθνή) μέσα μηνιαία έσοδα ανά συνδρομητή είναι 11.15 $. Σε αυτή την τιμή, το Netflix χρειάζεται να υπερδιπλασιάσει τη βάση συνδρομητών του σε πάνω από τετρακόσια εβδομήντα εκατομμύρια για να δικαιολογήσει την τιμή της μετοχής του.

Το υπονοούμενο NOPAT του Netflix σε αυτό το σενάριο είναι 9.9 δισεκατομμύρια δολάρια το 2027, το οποίο θα ήταν 5 φορές το NOPAT του 2019 (προ της πανδημίας) της Fox Corp, 2.6 φορές το NOPAT του 2019 της ViacomCBS, 1.7 φορές το συνδυασμένο 2019 NOPAT Corp, και των Fox 93 % του NOPAT 2019 της Disney.

Το Σχήμα 6 συγκρίνει το σιωπηρό NOPAT του Netflix το 2027 με το TTM NOPAT[2] άλλων εταιρειών παραγωγής περιεχομένου.

Εικόνα 6: Το NOPAT του Netflix 2019 και το σιωπηρό NOPAT του 2027 εναντίον παραγωγών περιεχομένου

Υπάρχει πτώση 47% εάν τα περιθώρια πέσουν σε μέσο όρο 3 ετών

Παρακάτω, χρησιμοποιώ το αντίστροφο μοντέλο DCF για να δείξω την υπονοούμενη αξία του NFLX σε ένα σενάριο με μια ρεαλιστική εκτίμηση των αυξανόμενων ανταγωνιστικών πιέσεων που αντιμετωπίζει το Netflix. Συγκεκριμένα, αν υποθέσω:

• Το περιθώριο NOPAT του Netflix μειώνεται στο 12.1% (ίσο με τον μέσο όρο των 3 ετών) και
• Το Netflix αυξάνει τα έσοδα κατά 11% σε ετήσια βάση έως το 2027, (πάνω από τον καθοδηγούμενο ρυθμό αύξησης των εσόδων σε ετήσια βάση για το 1ο τρίμηνο του 22ου έτους)

η μετοχή αξίζει μόλις 202 $/μετοχή σήμερα – μια πτώση 47%. Σε αυτό το σενάριο, τα έσοδα του Netflix το 2027 θα ήταν 52.2 δισεκατομμύρια δολάρια, πράγμα που σημαίνει ότι το Netflix έχει 281 εκατομμύρια συνδρομητές στην τρέχουσα τυπική τιμή των ΗΠΑ των 15.49 $ ή 390 εκατομμύρια συνδρομητές με συνολικό μέσο όρο εσόδων ανά συνδρομητή 11.15 $/μήνα. Για αναφορά, το Netflix έχει 222 εκατομμύρια συνδρομητές στο τέλος του 2021.

Σε αυτό το σενάριο, τα σιωπηρά έσοδα της Netflix ύψους 52.2 δισεκατομμυρίων δολαρίων είναι 4 φορές τα έσοδα TTM της Fox Corp, 1.9 φορές τα έσοδα TTM της ViacomCBS, 1.3 φορές τα συνδυασμένα έσοδα TTM της Fox Corp και της ViacomCBS και το 77% των εσόδων TTM της Disney.

Το υπονοούμενο NOPAT του Netflix σε αυτό το σενάριο θα ήταν 3 φορές το NOPAT του 2019 (προ πανδημίας) της Fox Corp, 1.6 φορές το NOPAT του 2019 της ViacomCBS, 1.1 φορές το συνδυασμένο NOPAT του 2019 της Fox Corp και της ViacomCBS της Fox Corp και της ViacomCBS της58, και 2019 φορές το NOPAT XNUMX της ViacomCBS, και το NOPAT του XNUMX.

Υπάρχει πτώση 66% εάν τα περιθώρια πέσουν σε μέσο όρο 5 ετών

Σε περίπτωση που τα περιθώρια κέρδους του Netflix μειωθούν ακόμη περισσότερο οι ανταγωνιστικές πιέσεις για περισσότερες δαπάνες για τη δημιουργία περιεχομένου ή/και την απόκτηση συνδρομητών, το μειονέκτημα είναι ακόμη μεγαλύτερο. Συγκεκριμένα, αν υποθέσω:

• Το περιθώριο NOPAT του Netflix μειώνεται στο 9.2% (ίσο με τον μέσο όρο των 5 ετών) και
• Το Netflix αυξάνει τα έσοδα κατά 11% σε ετήσια βάση έως το 2027, (πάνω από τον καθοδηγούμενο ρυθμό αύξησης των εσόδων σε ετήσια βάση για το 1ο τρίμηνο του 22ου έτους)

η μετοχή αξίζει μόλις 131 $/μετοχή σήμερα – μια πτώση 66%. Σε αυτό το σενάριο, τα σιωπηρά έσοδα και οι συνδρομητές του Netflix θα είναι τα ίδια όπως και στο Σενάριο 2. Το σιωπηρό NOPAT του Netflix σε αυτό το σενάριο θα είναι 2.4 φορές το NOPAT του 2019 (προ της πανδημίας) της Fox Corp, 1.2 φορές το NOPAT 2019%C82 του Viacom το συνδυασμένο NOPAT 2019 της Fox Corp και της ViacomCBS και το 45% του NOPAT του 2019 της Disney.

Ίσως πολύ αισιόδοξος

Τα παραπάνω σενάρια υποθέτουν ότι η ετήσια αλλαγή του Netflix στο επενδυμένο κεφάλαιο είναι το 10% των εσόδων (ίσο με το 2020) σε κάθε έτος του μοντέλου DCF μου. Για το πλαίσιο, το επενδυμένο κεφάλαιο του Netflix έχει αυξηθεί κατά 38% ετησίως από το 2013 και η αλλαγή στο επενδυμένο κεφάλαιο ανέρχεται κατά μέσο όρο στο 24% των εσόδων κάθε χρόνο από το 2013.

Το Σχήμα 7 δείχνει πόσο εντάσεως κεφαλαίου ήταν η επιχείρηση του Netflix από το 2013. Όχι μόνο το επενδυμένο κεφάλαιο είναι μεγαλύτερο από τα έσοδα, αλλά η ετήσια αλλαγή στο επενδυμένο κεφάλαιο ήταν ίση ή μεγαλύτερη από το 10% των εσόδων κάθε χρόνο από το 2013. Είναι πιο πιθανό ότι οι δαπάνες θα πρέπει να είναι πολύ υψηλότερες για να επιτευχθεί η ανάπτυξη στις παραπάνω προβλέψεις, αλλά χρησιμοποιώ αυτή τη χαμηλότερη υπόθεση για να υπογραμμίσω τον κίνδυνο στην αποτίμηση αυτής της μετοχής.

Εικόνα 7: Έσοδα Netflix, Επενδυμένο Κεφάλαιο και Αλλαγή στο Επενδυμένο Κεφάλαιο ως % των εσόδων: 2013-TTM

Η θεμελιώδης έρευνα παρέχει σαφήνεια στις αφρώδεις αγορές

Το 2022 έδειξε γρήγορα στους επενδυτές ότι τα θεμελιώδη μεγέθη έχουν σημασία και οι μετοχές δεν ανεβαίνουν μόνο. Με καλύτερη κατανόηση των θεμελιωδών μεγεθών, οι επενδυτές έχουν καλύτερη αίσθηση του πότε πρέπει να αγοράσουν και να πουλήσουν – και – γνωρίζουν πόσο κίνδυνο αναλαμβάνουν όταν κατέχουν μια μετοχή σε συγκεκριμένα επίπεδα. Χωρίς αξιόπιστη θεμελιώδη έρευνα, οι επενδυτές δεν έχουν τρόπο να μετρήσουν εάν μια μετοχή είναι ακριβή ή φθηνή.

Όπως φαίνεται παραπάνω, συνδυάζοντας πιο αξιόπιστη θεμελιώδη έρευνα με το αντίστροφο μοντέλο DCF μου, δείχνω ότι ακόμα και μετά την κατακόρυφη πτώση των κερδών μετά τα κέρδη, το NFLX εξακολουθεί να έχει σημαντικό μειονέκτημα.

Αποκάλυψη: Ο David Trainer, ο Kyle Guske II και ο Matt Shuler δεν λαμβάνουν αποζημίωση για να γράψουν σχετικά με κάποιο συγκεκριμένο απόθεμα, στυλ ή θέμα.

[1] Υποθέτουμε ότι το περιθώριο NOPAT πλησιάζει περισσότερο με τα ιστορικά περιθώρια καθώς το κόστος αυξάνεται από τα χαμηλά επίπεδα πανδημίας. Για παράδειγμα, το μεικτό περιθώριο κέρδους του Netflix μειώθηκε ανά τρίμηνο και στα τέσσερα τρίμηνα του 2021.

[2] Χρησιμοποιώ το 2019 NOPAT σε αυτήν την ανάλυση για να αναλύσω την προ-COVID-19 κερδοφορία κάθε επιχείρησης, δεδομένων των επιπτώσεων της πανδημίας στην παγκόσμια οικονομία το 2020 και το 2021.