Η Morgan Stanley's Pick λέει ότι μια αλλαγή παραδείγματος έχει ξεκινήσει στις αγορές. Τι να περιμένεις

Οι παγκόσμιες αγορές βρίσκονται στην αρχή μιας θεμελιώδους αλλαγής μετά από μια σχεδόν 15ετή περίοδο που ορίζεται από τα χαμηλά επιτόκια και το φθηνό εταιρικό χρέος, σύμφωνα με Morgan Stanley συμπρόεδρος Τεντ Πικ.

Η μετάβαση από τις οικονομικές συνθήκες που ακολούθησαν τη χρηματοπιστωτική κρίση του 2008 και ό,τι ακολουθήσει θα χρειαστεί «12, 18, 24 μήνες» για να ξεδιπλωθεί, σύμφωνα με τον Pick, ο οποίος μίλησε την περασμένη εβδομάδα σε οικονομικό συνέδριο της Νέας Υόρκης.

«Είναι μια εξαιρετική στιγμή. έχουμε την πρώτη μας πανδημία εδώ και 100 χρόνια. Έχουμε την πρώτη μας εισβολή στην Ευρώπη μετά από 75 χρόνια. Και έχουμε τον πρώτο μας πληθωρισμό σε όλο τον κόσμο εδώ και 40 χρόνια», είπε ο Pick. «Όταν κοιτάς τον συνδυασμό, τη διασταύρωση της πανδημίας, του πολέμου, του πληθωρισμού, σηματοδοτεί μια αλλαγή παραδείγματος, το τέλος 15 ετών οικονομικής καταστολής και την επόμενη εποχή που έρχεται».

Τα κορυφαία στελέχη της Wall Street εξέδωσαν τρομερές προειδοποιήσεις για την οικονομία την περασμένη εβδομάδα, με επικεφαλής τον JPMorgan Chase Διευθύνων Σύμβουλος Jamie Dimon, ο οποίος είπε ότι «ένας τυφώνας είναι ακριβώς εκεί έξω, στο δρόμο, ερχόμαστε στο δρόμο μας.» Αυτό το συναίσθημα απηχήθηκε από Goldman Sachs Ο Πρόεδρος John Waldron, ο οποίος χαρακτήρισε τα αλληλεπικαλυπτόμενα «σοκ για το σύστημα» άνευ προηγουμένου. Ακόμη και ο διευθύνων σύμβουλος της περιφερειακής τράπεζας Bill Demchak είπε ότι πίστευε ότι επρόκειτο για ύφεση αναπόφευκτος.

Αντί απλώς να σηκώνει συναγερμό, ο Pick - ένας βετεράνος της Morgan Stanley τριών δεκαετιών που ηγείται του εμπορικού και τραπεζικού τμήματος της εταιρείας - έδωσε κάποιο ιστορικό πλαίσιο καθώς και την εντύπωσή του για το πώς θα μοιάζει και θα είναι η ταραχώδης περίοδος που ακολουθεί.

Οι αγορές θα κυριαρχούνται από δύο δυνάμεις – την ανησυχία για τον πληθωρισμό ή τη «φωτιά» και την ύφεση ή τον «πάγο», δήλωσε ο Πικ, ο οποίος θεωρείται πρωτοπόρος για να διαδεχθεί τελικά τον CEO James Gorman.

"Θα έχουμε αυτές τις περιόδους όπου αισθάνεται τρομερά φλογερό, και άλλες περιόδους όπου αισθάνεται παγωμένος και οι πελάτες πρέπει να περιηγηθούν γύρω από αυτό", είπε ο Pick.

Για τις τράπεζες της Wall Street, ορισμένες επιχειρήσεις θα αναπτυχθούν, ενώ άλλες μπορεί να αδρανοποιήσουν. Για χρόνια μετά την οικονομική κρίση, έμποροι σταθερού εισοδήματος αντιμετώπισε τεχνητά ηρεμημένες αγορές, δίνοντάς τους λιγότερα να κάνουν. Τώρα, καθώς οι κεντρικές τράπεζες σε όλο τον κόσμο αρχίζουν να παλεύουν με τον πληθωρισμό, οι έμποροι κρατικών ομολόγων και νομισμάτων θα είναι πιο ενεργοί, σύμφωνα με το Pick.

Η αβεβαιότητα της περιόδου έχει, τουλάχιστον προς το παρόν, περιορίσει τη δραστηριότητα των συγχωνεύσεων, καθώς οι εταιρείες περιηγούνται στο άγνωστο. Η JPMorgan δήλωσε τον περασμένο μήνα ότι οι προμήθειες επενδυτικής τραπεζικής για το δεύτερο τρίμηνο έχουν υποχωρήσει 45% μέχρι στιγμής, ενώ τα έσοδα από τις συναλλαγές αυξήθηκαν έως και 20%.

«Το τραπεζικό ημερολόγιο έχει ησυχάσει λίγο επειδή οι άνθρωποι προσπαθούν να καταλάβουν εάν θα ξεκαθαρίσουμε αυτή τη μετατόπιση παραδείγματος αργά ή γρήγορα», είπε ο Pick.

Βραχυπρόθεσμα, εάν η οικονομική ανάπτυξη συγκρατηθεί και ο πληθωρισμός ηρεμήσει το δεύτερο εξάμηνο του έτους, οι «Χρυσοί» αφήγημα θα κρατήσει, ενισχύοντας τις αγορές, είπε. (Όπως αξίζει, ο Dimon, αναφέροντας τον αντίκτυπο του πολέμου στην Ουκρανία στις τιμές των τροφίμων και των καυσίμων και την κίνηση της Federal Reserve να συρρικνώσει τον ισολογισμό της, φαινόταν δυσοίωνος ότι αυτό το σενάριο θα εκτελεστεί.)

Αλλά η ώθηση και η έλξη μεταξύ των ανησυχιών για τον πληθωρισμό και την ύφεση δεν θα επιλυθούν εν μία νυκτί. Ο Pick πολλές φορές αναφέρθηκε στην εποχή μετά το 2008 ως περίοδο «οικονομικής καταστολή” — μια θεωρία στην οποία οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής διατηρούν τα επιτόκια χαμηλά για να παρέχουν φθηνή χρηματοδότηση χρέους σε χώρες και εταιρείες.

«Τα 15 χρόνια οικονομικής καταστολής δεν πηγαίνουν απλώς στο τι θα ακολουθήσει σε τρεις ή έξι μήνες… θα κάνουμε αυτή τη συζήτηση για τους επόμενους 12, 18, 24 μήνες», είπε ο Πικ.

Τα χαμηλά ή ακόμα και αρνητικά επιτόκια ήταν το χαρακτηριστικό γνώρισμα της προηγούμενης εποχής, καθώς και μέτρα για την ένεση χρημάτων στο σύστημα, συμπεριλαμβανομένων προγραμμάτων αγοράς ομολόγων, γνωστά συλλογικά ως ποσοτική χαλάρωση. Οι κινήσεις τιμώρησαν τους αποταμιευτές και ενθάρρυναν τον αχαλίνωτο δανεισμό.

Με την αποστράγγιση του κινδύνου από το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα για χρόνια, οι κεντρικές τράπεζες ανάγκασαν τους επενδυτές να αναλάβουν περισσότερο ρίσκο για να κερδίσουν απόδοση. Μη κερδοφόρες εταιρείες υπήρξαν διατηρήθηκε στην επιφάνεια με άμεση πρόσβαση σε φτηνό χρέος. Χιλιάδες νεοφυείς επιχειρήσεις έχουν ανθίσει τα τελευταία χρόνια με μια εντολή που καίει χρήματα, ανάπτυξη με οποιοδήποτε κόστος.

Αυτό έχει τελειώσει καθώς οι κεντρικές τράπεζες δίνουν προτεραιότητα στη μάχη ενάντια στον αφανή πληθωρισμό. Τα αποτελέσματα των προσπαθειών τους θα αγγίξουν τους πάντες, από τους δανειολήπτες με πιστωτικές κάρτες μέχρι τους επίδοξους δισεκατομμυριούχους που διευθύνουν νεοφυείς επιχειρήσεις της Silicon Valley. επενδυτές επιχειρηματικού κεφαλαίου ήταν διδασκαλία νεοσύστατες επιχειρήσεις για να διατηρήσουν μετρητά και να στοχεύουν στην πραγματική κερδοφορία. Τα επιτόκια σε πολλούς διαδικτυακούς λογαριασμούς ταμιευτηρίου έχουν πλησιάσει το 1%.  

Αλλά τέτοιες αλλαγές μπορεί να είναι ανώμαλες. Ορισμένοι παρατηρητές ανησυχούν για γεγονότα τύπου Black Swan στην υδραυλική εγκατάσταση του χρηματοπιστωτικού συστήματος, συμπεριλαμβανομένης της έκρηξης αυτού που ένας διαχειριστής hedge fund αποκάλεσε «το μεγαλύτερο πιστωτική φούσκα της ανθρώπινης ιστορίας». 

Από τις στάχτες αυτής της μεταβατικής περιόδου, θα προκύψει ένας νέος επιχειρηματικός κύκλος, είπε ο Pick.

«Αυτή η αλλαγή παραδείγματος κάποια στιγμή θα φέρει έναν νέο κύκλο», είπε. «Έχει περάσει τόσος καιρός από τότε που έπρεπε να σκεφτούμε πώς είναι ένας κόσμος με πραγματικά επιτόκια και πραγματικό κόστος κεφαλαίου που θα διακρίνει τις εταιρείες που κερδίζουν από τις χαμένες, τις κερδισμένες από τις χαμένες μετοχές».