Η Morgan Stanley προειδοποιεί ότι αυτή η γωνιά της πιστωτικής αγοράς θα μπορούσε να είναι η πρώτη που θα εκραγεί καθώς αυξάνονται τα επιτόκια

Για όσους δεν είναι εξοικειωμένοι με αυτή τη γωνιά της πιστωτικής αγοράς, ο όρος "μόχλευση δανείων" αναφέρεται συνήθως σε τραπεζικά δάνεια με εξασφάλιση ανώτερης ποιότητας που χορηγούνται σε δανειολήπτες με αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας κάτω του επενδυτικού βαθμού, σύμφωνα με το Ινστιτούτο Επενδύσεων Wells Fargo.

Βλέπω: Είναι η αγορά junk-ομολογιών πολύ ανοδική σε μια ήπια προσγείωση για την οικονομία;

Συνήθως, αυτά τα δάνεια αγοράζονται από ιδρύματα όπως οι επενδυτικές τράπεζες, οι οποίες στη συνέχεια συγκεντρώνουν τα δάνεια και τα επανασυσκευάζουν σε εγγυημένες δανειακές υποχρεώσεις, οι οποίες στη συνέχεια πωλούνται σε επενδυτές.

Η εποχή των χαμηλών επιτοκίων που ακολούθησε τη Μεγάλη Χρηματοπιστωτική Κρίση του 2008 προκάλεσε την εκτόξευση της αγοράς μόχλευσης δανείων. Σύμφωνα με στοιχεία που επικαλείται ο Srikanth Sankaran της Morgan Stanley, έχει σχεδόν διπλασιαστεί σε μέγεθος από το 2015 στα 1.4 τρισεκατομμύρια δολάρια σε ανεξόφλητα δάνεια στα τέλη Ιουνίου. Μεγάλο μέρος αυτής της έκδοσης αξιοποιήθηκε από εταιρείες ιδιωτικών κεφαλαίων για τη χρηματοδότηση εξαγορών εταιρειών ή απλώς για την αναχρηματοδότηση.

Καθώς τα υπόλοιπα των δανείων αυξάνονταν, η ποιότητα των δανειοληπτών επιδεινώθηκε, κάτι που δεν ήταν ιδιαίτερα σημαντικό όταν τα επιτόκια αναφοράς ήταν κοντά στο 0%. Όμως, καθώς τα επιτόκια ανεβαίνουν, οι επενδυτές θα πρέπει να παρακολουθήσουν αυτόν τον χώρο, καθώς η ποιότητα των δανειοληπτών είναι πολύ χαμηλότερη από ό,τι είναι για την αγορά παλιών ομολόγων. Ενώ περίπου οι μισοί δανειολήπτες με άχρηστα ομόλογα έχουν αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας κοντά στην κορυφή του σωρού μη επενδυτικού βαθμού, μόνο το ένα τέταρτο των δανειοληπτών με μόχλευση έχουν βαθμολογία «BB». Τα υπόλοιπα είναι χαμηλότερα.

Σίγουρα, η Morgan Stanley δεν είναι η μόνη τράπεζα που προτρέπει τους πελάτες να προσεγγίσουν με προσοχή. Μια ομάδα αναλυτών από το Wells Fargo
WFC,
+ 0.34%
Το Ινστιτούτο Επενδύσεων ανέφερε σε ερευνητικό σημείωμα της Τρίτης ότι οι επενδυτές θα πρέπει να προσεγγίζουν τα δάνεια με μόχλευση με προσοχή.

Ωστόσο, πρόσθεσαν ότι μια έκρηξη δεν είναι προκαθορισμένη και ο Wells διατηρεί μια «ουδέτερη» προοπτική για το διάστημα.

Ένας λόγος είναι ότι μόνο το 9% των εκκρεμών δανείων LL θα λήξει από τώρα έως το τέλος του επόμενου έτους.

Με τα επιτόκια να αυξάνονται, η ζήτηση για νέα δάνεια με μόχλευση έχει μειωθεί. Από την αρχή του έτους, η αξία των δανείων που εκδόθηκαν από δανειολήπτες με μοχλό στις ΗΠΑ ήταν κάτω από 200 δισεκατομμύρια δολάρια, μειωμένη κατά περίπου 57% από την ίδια περίοδο πέρυσι, σύμφωνα με ομάδα αναλυτών πιστώσεων της Bank of America.
BAC,
+ 0.58%.

Αυτό είναι λογικό δεδομένης της απότομης υποχώρησης στις συγχωνεύσεις και τις εξαγορές.

Οι μικροεπενδυτές μπορούν να επενδύσουν σε δάνεια με μόχλευση μέσω του ETF του Invesco Senior Loan
BKLN,
-0.21%
και το ETF SPDR Blackstone Senior Loan
SRLN,
-0.20%.
Η πρώτη έχει σημειώσει πτώση μόλις 5% μέχρι στιγμής φέτος, ενώ η δεύτερη έχει υποχωρήσει 6%.

Τα δάνεια με μόχλευση έχουν ξεπεράσει σε απόδοση άλλους τομείς της αγοράς ομολόγων μέχρι στιγμής φέτος, καθώς και τα δύο προαναφερθέντα ETF ξεπερνούν το ETF του iShares 20+ Year Treasury Bond
TLT,
+ 0.35%,
η οποία έχει υποχωρήσει σχεδόν 24% από την 1η Ιανουαρίου.

Ωστόσο, οι αναλυτές πιστωτικής στρατηγικής αναμένουν ότι αυτό θα μπορούσε σύντομα να αλλάξει με τα επιτόκια να αναμένεται τώρα να παραμείνουν υψηλότερα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα. Για το λόγο αυτό, οι επενδυτές θα πρέπει να είναι σε επιφυλακή για προειδοποιητικά σημάδια όπως ένα κύμα υποβαθμίσεων, σύμφωνα με τη Sankaran της Morgan Stanley.

Ωστόσο, μένει να δούμε αν τα ποσοστά θα σοκάρουν σε κάτι μεγαλύτερο.