Η Morgan Stanley Investment Head βλέπει κρυφή απειλή πληθωρισμού σε δολάρια και εμπορεύματα

Οι επενδυτές αναζητούν απαντήσεις για το πότε θα υποχωρήσει ο πληθωρισμός εν μέσω φόβων για επικείμενη ύφεση. Καθώς οι προγνωστικοί αναλύουν δεδομένα και προβολές, ο Morgan StanleyMS
Η Chief Investment Officer Lisa Shalett βλέπει μια κρυφή απειλή που θα μπορούσε να επιδεινώσει την πληθωριστική εικόνα: μια κυρίως απαρατήρητη ανωμαλία στη σχέση μεταξύ του δολαρίου και των τιμών των εμπορευμάτων.

Για μεγάλο μέρος του τελευταίου μισού αιώνα, η ισχύς του δολαρίου ΗΠΑ ήταν αντιστρόφως συνδεδεμένη με τη μέση τιμή των εμπορευμάτων. Όταν το δολάριο ανέβηκε και έγινε ισχυρότερο, οι τιμές των εμπορευμάτων όπως το πετρέλαιο και τα πολύτιμα μέταλλα μειώθηκαν και αντίστροφα, προϊόν του ιερού χαρακτηρισμού του δολαρίου ΗΠΑ ως αποθεματικού νομίσματος του κόσμου που οδηγεί στις περισσότερες αγορές εμπορευμάτων να γίνονται με αμερικανικό νόμισμα.

Τα γεγονότα του μαύρου κύκνου του Covid-19, και οι συνακόλουθες κραδασμοί της εφοδιαστικής αλυσίδας, και η ρωσική εισβολή στην Ουκρανία προφανώς έχουν ρίξει αυτή την ισορροπία και μπορεί να προμηνύουν άσχημα νέα για τον πληθωρισμό. Όταν αυτές οι δύο μετρήσεις συνδεθούν ξανά, το αποτέλεσμα θα μπορούσε να είναι μια πτώση του δολαρίου, αλλιώς γνωστός ως επίμονος πληθωρισμός, παρά την πτώση των τιμών των εμπορευμάτων όπως το πετρέλαιο.

«Μπορεί να φτάσουμε σε ένα σημείο κάποια στιγμή τους επόμενους τρεις έως έξι μήνες, όπου το δολάριο αρχίζει να αποδυναμώνεται σε σχετική βάση καθώς η οικονομία των ΗΠΑ επιβραδύνεται και καθώς άλλες οικονομίες και κεντρικές τράπεζες αρχίζουν να σφίγγονται», λέει ο Shalett. «Μπορεί να βρεθούμε σε ένα σενάριο όπου, παρόλο που η Fed μπορεί να έχει κάποια επιτυχία μειώνοντας τη ζήτηση [για αγαθά και υπηρεσίες], μπορεί να μην συμπιέσουμε τον πληθωρισμό».

Αυτή η αποσύνδεση του δολαρίου και των εμπορευμάτων έχει συμβεί μόνο δύο φορές από το 1966. Το 1979, ο πληθωρισμός ξεπέρασε το 14% και οι τιμές του χρυσού εκτινάχθηκαν σε περισσότερα από 850 δολάρια η ουγγιά από λιγότερο από 50 δολάρια πριν από μερικά χρόνια. Στη δεκαετία του 1980, ο πρόεδρος της Fed, Paul Volcker, ο οποίος διορίστηκε από τον Πρόεδρο Carter, αύξησε τα επιτόκια, μετακινώντας αδίστακτα το επιτόκιο των Federal Funds στο 20%, οδηγώντας σε μια ύφεση που κατέρρευσε τον πληθωρισμό καθώς και τις τιμές των εμπορευμάτων ενώ το δολάριο ενισχύθηκε. Το 2001, οι τιμές των εμπορευμάτων απογειώθηκαν, αλλά με την εισαγωγή της Κίνας στον Παγκόσμιο Οργανισμό Εμπορίου και να πλημμυρίσει την αγορά των ΗΠΑ με αγαθά χαμηλού κόστους, ο πληθωρισμός διατηρήθηκε υπό έλεγχο.

Η τρέχουσα κατάσταση είναι αποτέλεσμα μιας προηγούμενης δεκαετίας κατά την οποία τα αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία ξεπέρασαν σε μεγάλο βαθμό τα παγκόσμια περιουσιακά στοιχεία, δημιουργώντας ζήτηση για δολάρια καθώς και αμυντική στάση σε πολλές οικονομίες τα τελευταία χρόνια, προκαλώντας άλλες χώρες να υπεραγοράσουν δολάρια ΗΠΑ.

Εάν συμβεί η αποδυνάμωση του δολαρίου ΗΠΑ, θα μπορούσε να σημαίνει απροσδόκητο κέρδος για τις αναδυόμενες αγορές που είχαν ασθενέστερα νομίσματα, ειδικά εκείνες που είναι παραγωγοί εμπορευμάτων. Αυτός ο αντίκτυπος εμφανίζεται ήδη με τις αναδυόμενες αγορές να έχουν καλύτερες επιδόσεις από τις μετοχές των ΗΠΑ τον Ιούνιο με το Vanguard FTSE Emerging Markets ETF να υποχωρεί 2% αυτόν τον μήνα, ενώ ο S&P 500 υποχωρεί 4.9% την ίδια χρονική περίοδο. Οι αναδυόμενες αγορές δεν έχουν ξεπεράσει τις αμερικανικές μετοχές από το 2009, σύμφωνα με τον Shalett.

Καθώς η Shalett παρακολουθεί για να δει αν μια πτώση της τιμής των εμπορευμάτων ή η πτώση της αξίας του δολαρίου ΗΠΑ φέρνει αυτά τα δύο σημεία δεδομένων σε ισορροπία, στρέφει το βλέμμα της στην τρίτη μεγαλύτερη οικονομία στον κόσμο, την Ιαπωνία.

Οι Ιάπωνες αντιμετωπίζουν τη δική τους νομισματική κρίση με το αδύναμο γεν να απειλεί να οδηγήσει τη χώρα σε ύφεση. Ως ένας από τους μεγαλύτερους αγοραστές αμερικανικών ομολόγων, εάν η χώρα επιλέξει να μειώσει αυτές τις αγορές ως αντίδραση στην επιδείνωση της οικονομικής εικόνας, θα μπορούσε να ανατρέψει το ισοζύγιο προς την αποδυνάμωση του δολαρίου ενώ τα εμπορεύματα παραμένουν ακριβά.