Η Moderna αντιμετωπίζει προκλήσεις πέρα ​​από το εμβόλιο Covid. Το απόθεμά του εξακολουθεί να είναι αγορά για μακροπρόθεσμη βάση.

Η πανδημία έχει ανατρέψει τον κλάδο των εμβολίων. Η Moderna έχει πουλήσει ή έχει συνάψει σύμβαση για την πώληση του εμβολίου της για τον Covid-36 αξίας 19 δισεκατομμυρίων δολαρίων από τις αρχές του 2021. Τώρα, καθώς η πανδημία αρχίζει να υποχωρεί, το εμβόλιο βαρέων βαρών, με επικεφαλής τον

Sanofi

(SNY) και

Pfizer

(PFE), είναι έτοιμοι να ανακτήσουν τον χλοοτάπητά τους.

Οι μετοχές της Moderna, οι οποίες αυξήθηκαν περισσότερο από 1,100% μεταξύ των αρχών του 2020 και των μέσων του 2021, υποχωρούν. Σήμερα, η αγοραία αξία της Moderna είναι 134 δισεκατομμύρια δολάρια μικρότερη από ό,τι ήταν τον Αύγουστο. Η μετοχή υποχώρησε 41% μόνο τον Ιανουάριο. Εάν η διαταραχή της αγοράς εμβολίων που προκαλείται από τον Covid-19 ξεπερνά την πανδημία, οι μετοχές της είναι φθηνές για μια εταιρεία που παρέδωσε 800 εκατομμύρια δόσεις πέρυσι. Οι επενδυτές, ωστόσο, θα πρέπει να είναι έτοιμοι να οδηγήσουν σε μια μετάβαση σε έναν μεταπανδημικό κόσμο που θα μπορούσε να πάρει αρκετά χρόνια για να γίνει.

Οι μετοχές της Moderna ήταν κάτω από $15 όταν Το χρήστη Barron τόνισε την εταιρεία σε ένα εξώφυλλο τον Αύγουστο του 2019 και στα 168 $ όταν προτείναμε τη μετοχή τον Απρίλιο του 2021. Οι μετοχές ανέβηκαν σχεδόν στα 500 $ στις αρχές Αυγούστου, αλλά υποχώρησαν στα πρόσφατα 150 $.

Η υπόθεση που κάναμε τον Απρίλιο, ότι οι πιθανότητες της Moderna να επαναλάβει την επιτυχία του εμβολίου Covid-19 είναι καλές, εξακολουθεί να ισχύει, με μια προειδοποίηση: Ένα χάσμα στην υποδομή, το προσωπικό, τις σχέσεις και την οργανωτική ωριμότητα μεταξύ της Moderna και των κατεστημένων φορέων εμβολίου θα δημιουργήσει εμπόδια. τα επόμενα αρκετά χρόνια. Αν μπορεί να χρησιμοποιήσει το τεράστιο σωρό μετρητά της για να μεγαλώσει, η Moderna μπορεί να είναι ένα ελκυστικό μακροπρόθεσμο παιχνίδι.

«Είμαστε ακόμα πιθανώς πολιτιστικά σαν τη βιοτεχνολογία που πάλεψε στον δρόμο της ύπαρξης», λέει ο πρόεδρος της Moderna, Δρ. Stephen Hoge. Το χρήστη Barron. «Νομίζω ότι υπάρχει κάποια ωρίμανση που θα πρέπει να κάνουμε όλοι μας, καθώς θα γίνουμε ξεκάθαρα μια διαρκής εταιρεία».

Η αγορά εμβολίων είναι διαφορετική από ό,τι για άλλα φάρμακα. Τα εμβόλια είναι σε μεγάλο βαθμό εμπορευματοποιημένα, πράγμα που σημαίνει ότι οι κατασκευαστές ανταγωνίζονται στην τιμή κυρίως για κρατικούς αγοραστές. Στην ιδιωτική αγορά των ΗΠΑ, τα εμβόλια κατά της γρίπης ενηλίκων κοστίζουν γενικά περίπου 18 δολάρια. Ακόμη και τα εμβόλια που αντιμετωπίζουν μικρό ανταγωνισμό είναι φθηνά σε σχέση με άλλα επώνυμα φαρμακευτικά προϊόντα.

Για να αποφύγει την εμπορευματοποίηση, η Moderna σχεδιάζει να πουλήσει ένα εμβόλιο συνδυασμού υψηλής ποιότητας που προστατεύει από τον Covid-19, τη γρίπη και, τελικά, άλλους ιούς του αναπνευστικού.

Ωστόσο, οι μεγάλοι παίκτες εμβολίων έχουν ήδη μπει στο χλοοτάπητα της Moderna. Κάθε φορά που οι παγκόσμιες ρυθμιστικές αρχές εγκρίνουν ένα εμβόλιο γρίπης που βασίζεται σε mRNA, είναι πιθανό η Moderna να μην έχει το μοναδικό. Η Sanofi και η Pfizer δοκιμάζουν τα δικά τους εμβόλια γρίπης που βασίζονται σε mRNA.

Τα πρώτα δεδομένα για το εμβόλιο της γρίπης της Moderna, εν τω μεταξύ, δεν ήταν ενθαρρυντικά. Σε μια ενδιάμεση ανάγνωση από μια δοκιμή Φάσης 1, η πλειονότητα των συμμετεχόντων ηλικίας 18 έως 49 ανέφερε αντιδράσεις όπως κόπωση και μυϊκούς πόνους, που αποτελούν σοβαρό εμπόδιο όταν ανταγωνίζονται εγκεκριμένα εμβόλια γρίπης με ηπιότερες αντιδράσεις.

Στην πραγματικότητα η πώληση των βολών είναι δύσκολη. Παρά το γεγονός ότι έχει το καλύτερο εμβόλιο Covid-19 στον κόσμο, η Moderna έχει ήδη δει το μερίδιο αγοράς της να μειώνεται. Δεν είναι σαφές εάν η Moderna έχει την υποδομή για να ανταγωνιστεί τους μεγάλους κατασκευαστές εμβολίων. Αυτή είναι μια υπόθεση που κάνει ο Διευθύνων Σύμβουλος της Sanofi, Paul Hudson.

«Δεν χρειάζεστε μια μεγάλη υποδομή εάν διαπραγματεύεστε σε μια πανδημία, όπου όλοι σας καλούν και σας ρωτούν, "Μπορούμε να παραγγείλουμε μερικά;" », είπε πρόσφατα ο Χάντσον Το χρήστη Barron. «Όταν βρίσκεσαι σε έναν ανταγωνιστικό κόσμο σε περισσότερες από 100 χώρες, χρειάζεσαι εμπειρογνώμονες επί τόπου για να κάνουν [παρακολούθηση για αρνητικές επιπτώσεις], τοπικές ρυθμιστικές αρχές. Χρειάζεσαι πολλά πράγματα που δεν χρειάζεσαι σε μια πανδημία».

Η Moderna έχει πλέον σχεδόν 3,000 υπαλλήλους και λέει ότι έχει προσωπικό στις 10 πιο σημαντικές χώρες. Αυτό είναι μια γρήγορη αύξηση, αλλά είναι πολύ χαμηλό από τα 15,000 άτομα που απασχολούνται μόνο από το τμήμα εμβολίων της Sanofi. Η Sanofi έχει παρουσία σε 90 χώρες και εργοστάσια παραγωγής σε 32.

«Δεν έχουμε το δώρο των 175 ετών εσόδων και 100,000 υπαλλήλων», αναγνωρίζει ο Hoge. Υποστηρίζει, ωστόσο, ότι η δουλειά της Moderna κατά τη διάρκεια της πανδημίας δημιούργησε σχέσεις με αγοραστές που θα βοηθήσουν πολύ αργότερα.

Η Moderna έχει επίσης πολλά μετρητά. Οι αναλυτές της Wall Street εκτιμούν ότι η εταιρεία θα έχει 27.4 δισεκατομμύρια δολάρια μέχρι το τέλος του τρέχοντος έτους, σύμφωνα με το FactSet. Αυτό το τεράστιο bankroll αποτελεί την καλύτερη περίπτωση για τη Moderna. Με αυτά τα μετρητά, ίσως μπορέσει να αυξηθεί αρκετά γρήγορα ώστε να ανταγωνιστεί σε επίπεδο Pfizer και Sanofi.

Περιμένουν κι άλλες προκλήσεις. Τον Δεκέμβριο, ένα ομοσπονδιακό εφετείο τάχθηκε κατά της Moderna για ένα ζήτημα διπλωμάτων ευρεσιτεχνίας. Αυτό θέτει τις βάσεις για μια πιθανή νομική μάχη που περιλαμβάνει τη Moderna και

Arbutus Biopharma

(ABUS), που κατέχει τα διπλώματα ευρεσιτεχνίας, και

Roivant Επιστήμες

(ROIV), η οποία τους έχει αδειοδοτήσει. Οι εταιρείες δεν θα συζητήσουν πιθανές μελλοντικές διαφορές. Ο αναλυτής της SVB Leerink, Δρ. Mani Foroohar, εκτίμησε ότι οποιοσδήποτε διακανονισμός μπορεί να φτάσει η Moderna θα περιλαμβάνει πιθανότατα ένα «μονοψήφιο δικαίωμα εκμετάλλευσης στις πωλήσεις εμβολίων». Ένα δικαίωμα 3%, έγραψε, θα κόστιζε στη Moderna περίπου 330 εκατομμύρια δολάρια συν ένα μερίδιο των δικαιωμάτων μέχρι το 2029.

Ένα μεγαλύτερο ζήτημα είναι η διαμάχη πέρυσι μεταξύ της Moderna και των Εθνικών Ινστιτούτων Υγείας σχετικά με την πίστωση για την εφεύρεση της γενετικής αλληλουχίας που χρησιμοποιήθηκε στο εμβόλιο Covid-19, η οποία είχε ως αποτέλεσμα ο διευθυντής του NIH να απειλήσει δημόσια με νομικές ενέργειες.

Η Moderna έκτοτε υποχώρησε, αλλά η διαμάχη δεν ήταν καλή για μια εταιρεία της οποίας οι πελάτες είναι γενικά κρατικοί φορείς. «Η λήψη ενεργειών που επιδεινώνουν τις σχέσεις κάποιου με τις κυβερνήσεις, ενδεχομένως ή δημιουργούν την εμφάνιση ότι δεν παίζει με τους ίδιους κανόνες με τους άλλους, είναι γενικά κακό για την αξία της επωνυμίας του με τις κυβερνήσεις», λέει ο Foroohar.

Ο Hoge λέει ότι λυπάται «για τον τρόπο που αυτό πολιτικοποιήθηκε και για τον τρόπο που εξελίχθηκε η ιστορία». Παρουσιάζει τη διαφωνία ως μια τεχνική διαφωνία που η Moderna πίστευε ότι είχε χρόνο να επιλύσει ιδιωτικά με το NIH. «Νομίζω ότι υπάρχει σχεδόν αφέλεια στον τρόπο που προσεγγίσαμε κάποια από αυτά τα πράγματα», λέει. «Αν είχαμε εκατοντάδες ανθρώπους σε δημόσιες σχέσεις και κυβερνητικές υποθέσεις, θα έλεγαν όχι, όχι, όχι, πρέπει να είμαστε προσεκτικοί με αυτά τα πράγματα».

Πριν από δύο χρόνια, κανείς εκτός βιοτεχνολογίας δεν είχε ακούσει για τη Moderna. Τώρα, είναι η πιο διάσημη βιοτεχνολογία στην ιστορία.

Κάθε μέρα, λέει ο Hoge, «είμαστε ταπεινωμένοι, ω, είμαστε σε μια μεγάλη σκηνή τώρα. Και εξακολουθούμε να είμαστε το τρελό παιδί που έκανε καλό, αλλά όπως εσείς μπορείτε να επισημάνετε τα ελαττώματά μας επειδή τα έχουμε. Δεν είμαστε γυαλισμένοι».

Πόσο καιρό θα πάρει για να μεγαλώσει αυτό το τρελό παιδί; Ο Foroohar δεν είναι αισιόδοξος: «Είναι, κατά την άποψή μας, το σαιξπηρικό ελάττωμα στην τρέχουσα διοικητική και επιχειρησιακή δομή της Moderna. Είναι επισκευάσιμο, φυσικά. Κάποιος μπορεί να χτίσει υποδομές, μπορεί να αλλάξει ηγεσία, μπορεί να αλλάξει την προσέγγισή του. Αλλά μέχρι στιγμής η Moderna δεν έχει δείξει καμία πρόθεση να το κάνει».

Είναι στο χέρι της Moderna να του αποδείξει ότι κάνει λάθος. Για τους υπομονετικούς επενδυτές, είναι μια ευκαιρία να στοιχηματίσουν σε μια ισχυρή πλατφόρμα που σημείωσε χρυσό μια φορά στο παρελθόν.

Γράψτε στο Josh Nathan-Kazis στο [προστασία μέσω email]