Γνωρίστε την εταιρεία VC με 544 εκατομμύρια δολάρια για να αγοράσετε «ορφανά» μερίδια εκκίνησης από άλλα κεφάλαια

Ο ιδρυτής της NewView Capital, Ravi Viswanathan, έχει συνεργαστεί με startups ως επιχειρηματίας για περισσότερες από δύο δεκαετίες. Ποτέ δεν έχει δει το παιχνίδι να αλλάζει περισσότερο από ό,τι στην πιο πρόσφατη έκτασή του.

Κουδουνίζει μερικά highlights (και lowlights): το ξαφνικό lockdown στις αρχές του 2020. το πλήθος νέων παικτών που αποχωρίστηκαν από γνωστές εταιρείες ή δημιούργησαν κεφάλαια για πρώτη φορά· το αυξημένο ενδιαφέρον εκκίνησης από hedge funds και ειδικούς της δημόσιας αγοράς· η εισροή δολαρίων ρεκόρ και η πιο πρόσφατη απόσυρση. «Τα τελευταία δύο ή τρία χρόνια ήταν τα πιο εκπληκτικά», λέει ο Viswanathan.

Στο βάθος όλων, η εταιρεία του Viswanathan ελπίζει να κερδίσει μέσω μιας λιγότερο κοινής προσέγγισης. Η εταιρεία, που ιδρύθηκε το 2018, προσπαθεί να δημιουργήσει θέσεις σε νεοφυείς επιχειρήσεις αγοράζοντας άλλες εταιρείες VC – είτε ένα χαρτοφυλάκιο των μετοχών τους είτε λαμβάνοντας μέρος ή το σύνολο μιας επένδυσης a la carte. Και ο Βισβανάθαν έχει δύο νέα κεφάλαια, συνολικής αξίας 544 εκατομμυρίων δολαρίων, σε νέο κεφάλαιο για να το κάνει.

Η πρόταση του NewView είναι απλή: καθώς οι νεοφυείς επιχειρήσεις χρειάζονται περισσότερο χρόνο για να εισέλθουν στο χρηματιστήριο ή να αποχωρήσουν, οι εταιρείες με ισχυρές αποδόσεις χαρτιού αντιμετωπίζουν πίεση να επιστρέψουν κάποια άμεσα μετρητά στους υποστηρικτές τους. Και καθώς οι επενδυτές αλλάζουν εταιρείες, δημιουργούν το δικό τους βότσαλο ή συνταξιοδοτούνται, ορισμένες εταιρείες βρίσκονται ορφανές, εν μέρει ανήκουν σε εταιρείες όπου ο κύριος υποστηρικτής τους έχει φύγει προ πολλού. «Η πρώτη αντίδραση είναι «τι είναι αυτό;» λέει ο Βισβανάθαν. «Τότε, καθώς το περνάς, αρχίζουν να αγκαλιάζουν ότι είναι ένας τρόπος να επαναφέρεις το ρολόι».

Οι δευτερογενείς συναλλαγές –η αγορά μετοχών που έχουν ήδη εκδοθεί σε ιδιώτες ή επενδυτές– δεν είναι κάτι νέο για τη Silicon Valley. Ωστόσο, η ανάληψη θέσεων σε καλάθι μιας δέσμης εταιρειών μιας εταιρείας, χωρίς απλώς να αγοράσει ολόκληρο το αμοιβαίο κεφάλαιο, είναι περισσότερο μια ανατροπή. Η απόδειξη της ιδέας του Viswanathan ήρθε όταν ο μακροχρόνιος συνεργάτης της εταιρείας πολλών δισεκατομμυρίων περιουσιακών στοιχείων NEA διασπάστηκε με τις συμμετοχές της αξίας ενός δισεκατομμυρίου δολαρίων σε 31 εταιρείες πριν από τρία και πλέον χρόνια, τη μερίδα του λέοντος από ένα fund 1.35 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Οι συμμετοχές του NewView περιλαμβάνουν πλέον μονόκερους όπως οι Forter, MessageBird και Plaid, καθώς και οι 23andMe και Duolingo, που κυκλοφόρησαν στο χρηματιστήριο το 2021, και η Segment, η οποία αποκτήθηκε το 2020 για 3.2 δισεκατομμύρια δολάρια.

Σε αντίθεση με μια παραδοσιακή εταιρεία επιχειρηματικών συμμετοχών, η οποία λειτουργεί με την υπόθεση ότι δεν θα επιστρέψει κεφάλαια από θέσεις για επτά ή και δέκα χρόνια, η εμφάνιση του NewView εν μέρει προβλέπει χρονικούς ορίζοντες για έξοδο πέντε ή έξι ετών για τους επενδυτές της. Το κύριο ταμείο της αντιπροσωπεύει 244 εκατομμύρια δολάρια του νέου κεφαλαίου, με ένα ταμείο ευκαιριών 300 εκατομμυρίων δολαρίων για να πραγματοποιήσει επακόλουθες επενδύσεις και να δημιουργήσει θέσεις συνδυασμένες από πολλούς πωλητές. Ως εγγεγραμμένος σύμβουλος επενδύσεων, η NewView δεν έχει ανώτατα όρια στον τρόπο με τον οποίο επιλέγει να εξισορροπήσει το χαρτοφυλάκιό της. Η εταιρεία θα κοιτάξει να επενδύσει σε περίπου οκτώ έως 10 συμφωνίες ετησίως.

Η πρόκληση, φυσικά, είναι να βρείτε συμφωνίες που παρέχουν Viswanathan και συνεργάτες. με ανοδική πορεία που μοιάζει με επιχειρηματική δραστηριότητα – αλλά ότι άλλες εταιρείες είναι ταυτόχρονα πρόθυμες να πουλήσουν. Ο Βισβανάθαν λέει ότι έχει συναντηθεί με περίπου 40 άλλες εταιρείες τα τελευταία χρόνια. «Μετά από μια συζήτηση, μπορούμε πολύ γρήγορα να καταλάβουμε αν αυτό είναι περισσότερο, «κερδίζω, εσύ χάνεις» ή αν είναι πραγματικά win-win», λέει.

Στην 137 Ventures, μια εταιρεία επιχειρηματικών συμμετοχών στο στάδιο ανάπτυξης που παρέχει στους ιδρυτές δάνεια με αντάλλαγμα την επιλογή να μετατρέψουν το χρέος τους σε ίδια κεφάλαια, μεταξύ άλλων τακτικών, ο ιδρυτής Justin Fishner-Wolfson λέει ότι η φύση του επιχειρηματικού κεφαλαίου που βασίζεται στις σχέσεις δίνει ώθηση σε τέτοιες συναλλαγές να παραμείνουν υπεράνω του πίνακα. «Έξυπνοι, καλοί επενδυτές θα θέλουν να βεβαιωθούν ότι όλοι είναι ευχαριστημένοι με το αποτέλεσμα, γιατί αυτό έχει σημασία όσον αφορά την ικανότητά τους να λειτουργούν στο μέλλον», λέει.

Τόσο οι δικηγόροι όσο και οι επενδυτές κοντά στη δευτερογενή αγορά συμφωνούν με τον Viswanathan ότι οι διαρθρωτικές πιέσεις που ωθούν τη ζήτηση για τέτοια οχήματα είναι πραγματικές. Οι επενδυτές που τώρα συγκεντρώνουν κεφάλαια πιο συχνά, τόσο γρήγορα όσο ετησίως, μπορεί να είναι πολυεκατομμυριούχοι χαρτιού, αλλά δεν έχουν ακόμη κερδίσει οι ίδιοι, σημειώνει ο Ed Zimmerman, πρόεδρος του τεχνολογικού ομίλου Lowenstein Sandler και επενδυτής σε υποεκπροσωπούμενους διαχειριστές κεφαλαίων μέσω της First Close Partners. «Δεν υπάρχει καλύτερος χρόνος για να ζητήσετε από τους LP σας να ξαναφτάσουν από τη στιγμή που θα τους δώσετε μια επιταγή».

Ο ρυθμός άντλησης κεφαλαίων μπορεί επίσης να πιέσει τους θεσμικούς επενδυτές που αντιμετωπίζουν τη διάθεση περισσότερων κεφαλαίων από ό,τι αναμενόταν σε κεφάλαια επιχειρηματικών συμμετοχών, ενώ οι θέσεις τους στο δημόσιο μετοχικό κεφάλαιο περιορίζονται στην πρόσφατα αδυσώπητη αγορά για τις μετοχές τεχνολογίας. Στην Industry Ventures, ο ιδρυτής και μακροχρόνιος ειδικός σε δευτερεύουσες εταιρείες, Hans Swildens, λέει ότι μόλις πρόσφατα άκουσε για περιορισμένους εταίρους που ζητούσαν από τα κεφάλαια να αφαιρέσουν κάποια κέρδη από το τραπέζι, ειδικά καθώς ο τυμπάνος των IPO του 2021 φαίνεται να έχει επιβραδυνθεί μέχρι στιγμής φέτος.

Ωστόσο, οι πιέσεις στις τιμές θα μπορούσαν να μειώσουν και τους δύο τρόπους. Στην EquityZen, ο ιδρυτής Phil Haslett σημειώνει ότι οι μεμονωμένοι κάτοχοι σε startups προσφέρουν τώρα μετοχές από 10% έως 30% χαμηλότερα από αυτό που ζητούσαν στα τέλη του περασμένου έτους. «Οι εταιρείες VC δεν βιάζονται τρελά να εκτυπώσουν μια συναλλαγή κατά 30% κάτω από το σημείο που την έχουν δει», λέει.

Ο εμπειρογνώμονας σχηματισμού αμοιβαίων κεφαλαίων John Dado στο Cooley είναι δύσπιστος για την κρίση ρευστότητας. Σημειώνει ότι ορισμένες εταιρείες που συνεργάζονται με το δικηγορικό του γραφείο διερευνούν το αντίθετο: πώς να δημιουργήσουν μηχανισμούς ώστε να μην χρειάζεται να παραδίδουν μετρητά για ακόμη μεγαλύτερες περιόδους, όπως 12 ή και 20 χρόνια. Αλλά ο Dado βλέπει αξία στις εταιρείες που βρίσκουν σπίτια για επενδύσεις που δεν είναι πλέον κοντά στις εταιρείες VC τους.

Αυτή είναι τελικά η ελπίδα του NewView: ότι όχι μόνο είναι δευτερεύον απαραίτητο στο οικοσύστημα εκκίνησης, αλλά ότι δεδομένων των διαπιστευτηρίων VC του, θα είναι μια άνετη επιλογή. (Άλλες, όπως η Industry Ventures, είναι ακόμα μεγαλύτερες· «αυτή η αγορά είναι τόσο μεγάλη, που μόλις και μετά βίας συναντάς κόσμο», λέει ο Swildens.) Η NewView έφερε πρόσφατα έναν άλλο συνεργάτη, τον βετεράνο Ben Fu της NextWorld Cpaital και της Scale Venture Partners, με τον Viswanathan και τον συνεργάτη David Yoo. Το NewView δεν έχει γυναίκες σε ρόλους συντρόφου. Ωστόσο, δύο από τους τρεις κύριους επενδυτικού κεφαλαίου της για συνεργάτες είναι γυναίκες, σύμφωνα με τον Viswanathan.

Στην startup πρόληψης απάτης Forter, αξίας 3 δισεκατομμυρίων δολαρίων, ο συνιδρυτής Michael Reitblat έχει συνεργαστεί με τον Viswanathan πρώτα στο NEA και τώρα στο NewView. Λέει ότι εξακολουθεί να ζητά βοήθεια σε προσωπικό, σε βάθος επίπεδο, το οποίο μπορεί να μην έχει άλλους επενδυτές στο τραπέζι του με μεγαλύτερα χαρτοφυλάκια να χειριστεί, όπως οι Bessemer Venture Partners, Sequoia και Tiger Global. Επισημαίνει την ομάδα ειδικών του NewView ως άλλη πηγή δύναμης.

«Υπάρχουν πολλά δευτερεύοντα κεφάλαια, αλλά αγοράζουν απλώς μετοχές», λέει ο Reitblat. "Αν θέλετε πραγματικά κάποιον με περισσότερες γνώσεις λειτουργίας, εμπειρία και χρόνο, νομίζω ότι ο Ravi το έχει αυτό."