Οι αγορές και η οικονομία προετοιμάζονται καθώς η πρώτη αύξηση της Fed θα μπορούσε να γίνει σε δύο μήνες

Εάν όλα πάνε σύμφωνα με το σχέδιο, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ σε λίγο περισσότερο από δύο μήνες θα εφαρμόσει την πρώτη της αύξηση επιτοκίων σε τρία χρόνια, μια κίνηση που οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής κρίνουν απαραίτητη και που οι αγορές και η οικονομία δύσκολα έρχονται να αποδεχτούν.

Η Fed αύξησε για τελευταία φορά τα επιτόκια στα τέλη του 2018, μέρος μιας διαδικασίας «ομαλοποίησης» που συνέβη στην φθίνουσα περίοδο της πιο μακροχρόνιας οικονομικής επέκτασης στην ιστορία των ΗΠΑ.

Μόλις επτά μήνες αργότερα, η κεντρική τράπεζα έπρεπε να υποχωρήσει καθώς αυτή η επέκταση φαινόταν όλο και πιο εύθραυστη. Οκτώ μήνες μετά την αρχική περικοπή τον Ιούλιο του 2019, η Fed αναγκάστηκε να μηδενίσει το βασικό της επιτόκιο δανεισμού, καθώς το έθνος αντιμετώπιζε μια πανδημία που έριξε την παγκόσμια οικονομία σε μια ξαφνική και συγκλονιστική κρίση.

Έτσι, καθώς οι αξιωματούχοι προετοιμάζονται για μια επιστροφή σε πιο συμβατική νομισματική πολιτική, η Wall Street παρακολουθεί στενά. Η πρώτη ημέρα διαπραγμάτευσης του νέου έτους έδειξε ότι η αγορά είναι πρόθυμη να συνεχίσει να πιέζει υψηλότερα, εν μέσω των περιστροφών που έχουν υποδεχτεί τη Fed από τότε που έδειξε μια αλλαγή πολιτικής πριν από έναν μήνα.

«Όταν κοιτάξετε πίσω ιστορικά τη Fed, είναι συνήθως πολλαπλές σύσφιξη πριν αντιμετωπίσετε προβλήματα με την οικονομία και τις αγορές», δήλωσε ο Jim Paulsen, επικεφαλής επενδυτικής στρατηγικής στον Όμιλο Leuthold.

Ο Paulsen αναμένει ότι η αγορά θα σημειώσει την αρχική άνοδο – που πιθανότατα θα θεσπιστεί στη συνάντηση της 15ης-16ης Μαρτίου – χωρίς πολλές φανφάρες, καθώς έχει τηλεγραφηθεί καλά και θα συνεχίσει να φέρει το επιτόκιο αναφοράς μόνο σε ένα εύρος 0.25% 0.5%.

«Έχουμε αναπτύξει αυτή τη στάση για τη Fed με βάση τις τελευταίες δύο δεκαετίες όπου η οικονομία αναπτυσσόταν με 2% ετησίως», είπε ο Paulsen. «Σε έναν κόσμο οικονομίας με ταχύτητα 2%, αν η Fed σκεφτεί καν να σφίξει, είναι επιζήμιο. Αλλά δεν ζούμε πια σε αυτόν τον κόσμο».

Οι αξιωματούχοι της Fed στη συνάντησή τους τον Δεκέμβριο έκαναν δύο επιπλέον αυξήσεις 25 μονάδων βάσης πριν από το τέλος του έτους. Μια μονάδα βάσης ισούται με το ένα εκατοστό της εκατοστιαίας μονάδας.

Η τρέχουσα τιμολόγηση στην αγορά συμβάσεων μελλοντικής εκπλήρωσης Fed Funds δείχνει περίπου 60% πιθανότητα αύξησης τον Μάρτιο και 61% πιθανότητα η Ομοσπονδιακή Επιτροπή Ανοικτής Αγοράς που ορίζει τα επιτόκια να προσθέσει άλλα δύο μέχρι το τέλος του 2022, σύμφωνα με το FedWatch της CME. Εργαλείο.

Αυτές οι επόμενες αυξήσεις είναι εκεί όπου η Fed θα μπορούσε να δει κάποια ανάκαμψη.

Η Fed αυξάνει το ποσοστό ως απάντηση στις πληθωριστικές πιέσεις που τρέχουν από ορισμένα μέτρα με τον ταχύτερο ρυθμό εδώ και σχεδόν 40 χρόνια. Ο πρόεδρος Jerome Powell και οι περισσότεροι άλλοι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής πέρασαν μεγάλο μέρος του 2021 επιμένοντας ότι οι τιμές θα χαλαρώσουν σύντομα, αλλά παραδέχθηκαν προς το τέλος του έτους ότι η τάση δεν ήταν πλέον «παροδική».

Το αν η Fed μπορεί να ενορχηστρώσει μια «εύρυθμη πτώση» θα καθορίσει πώς θα αντιδράσουν οι αγορές στις αυξήσεις επιτοκίων, δήλωσε ο Mohamed El-Erian, επικεφαλής οικονομικός σύμβουλος της Allianz και πρόεδρος της Gramercy Fund Management.

Σε αυτό το σενάριο, «η Fed τα καταφέρνει σωστά και η ζήτηση μειώνεται λίγο και η πλευρά της προσφοράς ανταποκρίνεται. Αυτό είναι ένα είδος προσαρμογής Goldilocks», είπε τη Δευτέρα στο «Squawk Box» του CNBC.

Ωστόσο, είπε ότι ο κίνδυνος είναι ο πληθωρισμός να παραμείνει και να αυξηθεί ακόμη περισσότερο από ό,τι προβλέπει η Fed, προκαλώντας μια πιο επιθετική απάντηση.

«Ο πόνος είναι ήδη εκεί, άρα πρέπει να παίξουν μαζικά catch-up, και το ερώτημα είναι σε ποιο σημείο χάνουν τα νεύρα τους», πρόσθεσε ο El-Erian.

Οι βετεράνοι της αγοράς παρακολουθούν τις αποδόσεις των ομολόγων, οι οποίες αναμένεται να υποδείξουν προηγμένες ενδείξεις για τις προθέσεις της Fed. Οι αποδόσεις παρέμειναν σε μεγάλο βαθμό υπό έλεγχο παρά τις προσδοκίες για αυξήσεις επιτοκίων, αλλά ο Paulsen είπε ότι αναμένει να δει μια αντίδραση που τελικά θα μπορούσε να οδηγήσει το 10ετές Treasury αναφοράς σε περίπου 2% φέτος.

Ταυτόχρονα, ο El-Erian είπε ότι αναμένει ότι η οικονομία θα τα πάει αρκετά καλά το 2022 ακόμα κι αν η αγορά χτυπήσει κάποιους αντίθετους ανέμους. Ομοίως, ο Paulsen είπε ότι η οικονομία είναι αρκετά ισχυρή ώστε να αντέξει τις αυξήσεις επιτοκίων, οι οποίες θα ενισχύσουν τα επιτόκια δανεισμού σε ένα ευρύ φάσμα καταναλωτικών προϊόντων. Ωστόσο, είπε ότι υπολογίζει ότι θα υπάρξει διόρθωση το δεύτερο εξάμηνο του έτους καθώς συνεχίζονται οι αυξήσεις των επιτοκίων.

Ωστόσο, η Lisa Shalett, επικεφαλής επενδύσεων στη Morgan Stanley Wealth Management, είπε ότι πιστεύει ότι οι αναταράξεις της αγοράς θα είναι πιο έντονες ακόμη και όταν η οικονομία αναπτύσσεται.

Οι αγορές προέρχονται από μια παρατεταμένη περίοδο «μακράς πτώσης των πραγματικών επιτοκίων, η οποία επέτρεψε
οι μετοχές για να απελευθερωθούν από τα θεμελιώδη οικονομικά μεγέθη και τα πολλαπλάσια των τιμών/κέρδους τους για να επεκταθούν», δήλωσε ο Shalett σε έκθεση για πελάτες.

«Τώρα, η περίοδος της μείωσης των επιτοκίων των Fed Funds που ξεκίνησε στις αρχές του 2019 τελειώνει, κάτι που θα επιτρέψει στα πραγματικά επιτόκια να αυξηθούν από τα ιστορικά αρνητικά χαμηλά. Αυτή η αλλαγή είναι πιθανό να απελευθερώσει αστάθεια και να προκαλέσει αλλαγές στην ηγετική θέση της αγοράς», πρόσθεσε.

Οι επενδυτές θα ρίξουν μια πιο προσεκτική ματιά στον τρόπο σκέψης της Fed αργότερα αυτή την εβδομάδα, όταν τα πρακτικά της συνεδρίασης της FOMC του Δεκεμβρίου θα δημοσιευτούν την Τετάρτη. Ιδιαίτερο ενδιαφέρον για την αγορά θα έχουν οι συζητήσεις όχι μόνο για τον ρυθμό των αυξήσεων των επιτοκίων και την απόφαση για μείωση των αγορών περιουσιακών στοιχείων, αλλά και πότε η κεντρική τράπεζα θα αρχίσει να μειώνει τον ισολογισμό της.

Παρόλο που η Fed σκοπεύει να σταματήσει εντελώς τις αγορές την άνοιξη, θα συνεχίσει να επανεπενδύει τα έσοδα από τις τρέχουσες συμμετοχές της, τα οποία θα διατηρήσουν τον ισολογισμό γύρω από το τρέχον επίπεδο των 8.8 τρισεκατομμυρίων δολαρίων.

Ο οικονομολόγος της Citigroup Andrew Hollenhorst αναμένει ότι η μείωση του ισολογισμού θα ξεκινήσει το πρώτο τρίμηνο του 2023.