Οι αποδόσεις των junk-Bond Top 8%. Θα μπορούσε να είναι μια καλή στιγμή για αγορά.

Τα ανεπιθύμητα ομόλογα δεν είναι χωρίς κίνδυνο. Ο δείκτης ICE είχε αρνητική συνολική απόδοση 12.6% το 2022 μέχρι την περασμένη Πέμπτη, αν και αυτό είναι καλύτερο από την πτώση 20% (συμπεριλαμβανομένων των μερισμάτων) του

S & P 500
δείκτης. Και πολλοί επενδυτές είναι κατανοητό ότι διστάζουν να αγοράσουν χρέος εταιρειών με μόχλευση που οδηγούν σε πιθανή ύφεση.

«Αποφύγετε τα junk bonds και τα junk equities», προειδοποίησε ο διευθυντής χαρτοφυλακίου της Ariel Investments, Rupal J. Bhansali. Το χρήστη Barron Μέλος στρογγυλής τραπέζης, στο συνέδριο Best Ideas in Money του MarketWatch την Πέμπτη. «Τα ριψοκίνδυνα περιουσιακά στοιχεία», όπως τα σκουπίδια, είπε, δεν είναι το κατάλληλο μέρος τώρα.

Ένα αντεπιχείρημα είναι ότι τα μαθηματικά του junk-bond φαίνονται αρκετά καλά στα τρέχοντα επίπεδα. Το χάσμα αποδόσεων μεταξύ του junk χρέους και των ομολόγων χωρίς κίνδυνο διευρύνθηκε σε πέντε ποσοστιαίες μονάδες από τρεις μονάδες στις αρχές του 2022, με βάση τον δείκτη ICE. Τώρα, θα χρειαζόταν ένα ποσοστό αθέτησης πληρωμών 8%, σε συνδυασμό με ένα ποσοστό ανάκτησης ομολόγων μόλις 40%, για να ταιριάζουν με την απόδοση των ομολόγων (8% επί ενός ποσοστού ζημιών 60% είναι σχεδόν 5%, η τρέχουσα διασπορά των σκουπιδιών στα ομόλογα). Η αγορά συνολικά φαίνεται να είναι σε καλή κατάσταση, με το επιτόκιο προεπιλογής να κυμαίνεται κάτω από το 1%, αν και είναι πιθανό να κινηθεί υψηλότερα.

Ένα υποτιμημένο πλεονέκτημα είναι ότι περισσότερο από το ήμισυ της αγοράς αποτελείται πλέον από εκδόσεις διπλής βαθμολογίας Β, την υψηλότερη βαθμολογία ανεπιθύμητης αλληλογραφίας, από σταθερές εταιρείες όπως π.χ.

Χάρτες Επικοινωνιών

(σημείο CHTR),

Alcoa

(AA) και η Ford Motor Credit, ο οικονομικός βραχίονας της αυτοκινητοβιομηχανίας. Μόλις το 10% της αγοράς ανήκει στην πιο κερδοσκοπική κατηγορία triple-C.

«Οι περισσότερες εταιρείες θα πρέπει να είναι σε θέση να αντέξουν μια ήπια ύφεση. Οι εταιρείες εκμεταλλεύτηκαν τα ιστορικά χαμηλά επιτόκια για την αναχρηματοδότηση του χρέους και έχουν γεμίσει τους ισολογισμούς τους με ρευστότητα», λέει ο Dan DeYoung, συν-διαχειριστής του

Ομόλογο υψηλής απόδοσης Columbia
ταμείο (INEAX). «Η χαμηλότερη επιβάρυνση των επιτοκίων σε συνδυασμό με την ώθηση των βραχυπρόθεσμων λήξεων του χρέους έχουν δώσει στις περισσότερες εταιρείες υψηλής απόδοσης αυξημένη οικονομική ευελιξία για να αντιμετωπίσουν μια οικονομική επιβράδυνση».

Η αγορά νέων εκδόσεων είναι ήσυχη καθώς οι κερδοσκοπικές εταιρείες διστάζουν τα επιτόκια που απαιτούνται για την προσέλκυση επενδυτών. Μια χρηματοδότηση υψηλού προφίλ για την εξαγορά με μόχλευση του κατασκευαστή λογισμικού

Citrix Systems

(CTXS) έγινε πρόσφατα στο 10%.

Όμιλος Royal Caribbean

(RCL) πούλησε χρέος 2 δισεκατομμυρίων δολαρίων την Πέμπτη που περιελάμβανε ομόλογα 9.25% που λήγουν το 2029. Άλλες μεγάλες συμφωνίες σκουπιδιών που περιμένουν στα φτερά θα χρηματοδοτήσουν τις εξαγορές

Nielsen Holdings

(NLSN) και

Tenneco

(ΔΕΚΑ). Οι εταιρείες μπορεί να μην αρέσουν αυτές οι αποδόσεις, αλλά οι επενδυτές θα πρέπει.

Οι επενδυτές μπορούν να παίξουν άχρηστα ομόλογα μέσω αμοιβαίων κεφαλαίων ανοιχτού τύπου, κλειστού τύπου ή διαπραγματεύσιμων κεφαλαίων σε χρηματιστήριο και μεμονωμένων εκδόσεων. Υπάρχουν επίσης άλλα 1.5 τρισεκατομμύρια δολάρια λεγόμενων δανείων μόχλευσης, τα οποία είναι ιδιωτικές υποχρεώσεις ανώτερης αξίας που πωλούνται σε θεσμικούς επενδυτές. Αυτή η αγορά έχει επίσης κεφάλαια και ETF.

Σε πολλούς επενδυτές αρέσει η ρευστότητα των ανεπιθύμητων ETF, όπως π.χ

iShares $ iBoxx Εταιρική Υψηλής Απόδοσης
(HYG) και

Ομόλογο υψηλής απόδοσης SPDR Bloomberg
(JNK), που κατέχουν μερικές από τις μεγαλύτερες εκδόσεις και αποδίδουν περίπου 8%. ο

VanEck Fallen Angel Bond υψηλής απόδοσης
Το ETF (ANGL), το οποίο αγοράζει εταιρικό χρέος που κάποτε ήταν επενδυτικό, είναι μια εναλλακτική λύση που κατέχει ομόλογα από εκδότες όπως

Las Vegas Sands

(LVS) και Royal Caribbean. Η απόδοση του αμοιβαίου κεφαλαίου έχει ξεπεράσει τα δύο μεγαλύτερα junk ETF τα τελευταία χρόνια.

Υπάρχει περίπτωση να γίνει ενεργή διαχείριση στην αγορά σκουπιδιών, όπου οι επιτήδειοι επενδυτές μπορούν να προσθέσουν αξία. Τα αμοιβαία κεφάλαια κλειστού τύπου προσφέρουν υψηλότερες αποδόσεις από τα ανοιχτά αμοιβαία κεφάλαια και τα ETF, χάρη στη μόχλευση, η οποία οδηγεί σε μεγαλύτερη αστάθεια των τιμών. «Πιστεύουμε ότι υπάρχουν μεγάλες ευκαιρίες», λέει ο Eric Boughton, συν-διευθυντής του

Στρατηγική Matisse Discounted Bond CEF
(MDFIX), η οποία αγοράζει ομολογιακά κεφάλαια κλειστού τύπου με έκπτωση σε πολλούς τομείς, συμπεριλαμβανομένων των σκουπιδιών και των δήμων.

Λέει ότι οι αποδόσεις άχρηστων κεφαλαίων είναι ελκυστικές και τα κεφάλαια κλειστού τύπου είναι ένας φθηνός τρόπος για να παίξετε τον κλάδο, επειδή η μέση έκπτωση κεφαλαίων στην καθαρή αξία ενεργητικού είναι 9%, έναντι 5% τα τελευταία δύο χρόνια.

Η

BlackRock Εταιρική Υψηλή Απόδοση
το fund (HYT), το μεγαλύτερο άχρηστο αμοιβαίο κεφάλαιο κλειστού τύπου με 1.2 δισεκατομμύρια δολάρια, διαπραγματεύεται περίπου 9 δολάρια ανά μετοχή, μια έκπτωση 9% στην καθαρή αξία ενεργητικού. Αποδίδει πάνω από 10%.

Έσοδα από πιστωτικές στρατηγικές Nuveen
(JQC), που αγοράζει δάνεια μόχλευσης, διαπραγματεύεται περίπου $5, έκπτωση 14% στην NAV, ενώ αποδίδει 9.5%.

Τα μοχλευμένα junk κλειστά αμοιβαία κεφάλαια έχουν αρνητικές αποδόσεις στην υψηλή εφηβεία φέτος, αλλά εάν η αγορά αυξηθεί, θα μπορούσαν να αυξηθούν έξυπνα.

Ακόμη και τα μεμονωμένα ομόλογα φαίνονται ελκυστικά. Η DeYoung της Κολούμπια είναι μερική ως προς το χρέος του

Ομίλου American Airlines

(AAL) και

Uber Technologies

(UBER). Ευνοεί μια έκδοση 3.5 δισεκατομμυρίων δολαρίων από την αμερικανική που υποστηρίζεται από το πρόγραμμα AAdvantage. Αυτά τα ομόλογα 5.5% που λήγουν το 2026 αποδίδουν τώρα 8%. Ο DeYoung λέει ότι είναι ασφαλείς, δεδομένης της αξίας του προγράμματος χιλιομέτρων και της σημασίας του για τους Αμερικανούς. Η Uber, η μεγάλη εταιρεία κοινής χρήσης διαδρομής, ήταν κερδοφόρα κατά ένα μέτρο το δεύτερο τρίμηνο, γεγονός που αύξησε τη μετοχή της κατά πάνω από 30%. Τα ομόλογά της 4.5% που λήγουν το 2029 αποδίδουν περίπου 7%.

Δεν είναι εύκολο για τους ιδιώτες επενδυτές να αγοράσουν μεμονωμένα junk ομόλογα, επειδή πολλά εκδίδονται ως ιδιωτικές τοποθετήσεις σύμφωνα με τον Κανόνα 144Α και είναι διαθέσιμα μόνο σε ιδρύματα (οι λιανικοί αγοραστές μπορούν να αγοράσουν ορισμένες συμφωνίες).

Το χρήστη Barron έχει γράψει για τις υψηλές αποδόσεις των «κατεστραμμένων» μετατρέψιμων ομολόγων, που εκδίδονται συχνά από πρώην δημοφιλείς εταιρείες ανάπτυξης, όπως π.χ.

Διαδραστικό Peloton

(PTON),

Wayfair

(Ραβδί

Μικροστρατηγική

(MSTR). Αυτά διαπραγματεύονται με μεγάλες εκπτώσεις στην ονομαστική τους αξία και μεταφέρουν αποδόσεις έως τη λήξη 10% ή περισσότερο. Το μετατρέψιμο κουπόνι μηδενικού κουπονιού της Peloton που λήγει το 2026 διαπραγματεύεται για 67 σεντς στο δολάριο και αποδίδει 12%, ενώ η έκδοση 0.625% της Wayfair που λήγει το 2025 αγγίζει τα 70 σεντς και αποδίδει πάνω από 12%.

Bitcoin
Το ομόλογο μηδενικού κουπονιού της ιδιοκτήτριας MicroStrategy, που λήγει το 2027, διαπραγματεύεται κάτω από 50 σεντς για το δολάριο και αποδίδει 18%. Τα περισσότερα κάμπριο στερούνται αξιολογήσεων και πιθανότατα θα ήταν σκουπίδια αν τα είχαν.

Υπάρχουν πολλά να διαλέξετε τώρα στην αγορά σκουπιδιών.

Γράψτε στο Andrew Bary στο [προστασία μέσω email]