Η JPMorgan εξετάζει το «σενάριο Αρμαγεδδών» των επιτοκίων τζάκινγκ της Fed έως και 6.5%. Το συμπέρασμά του μπορεί να εκπλήξει.

Οι στρατηγικοί αναλυτές της JPMorgan με επικεφαλής τον Νικόλαο Πανιγκιρτζόγλου αποφάσισαν να εξετάσουν ένα σενάριο στο οποίο η Fed θα έφερνε το επιτόκιο αναφοράς στο 6.5% κατά το δεύτερο εξάμηνο του 2023. Σημείωσαν ότι η οικονομική ομάδα της JPMorgan αποδίδει 28% πιθανότητα σε αυτό το σενάριο, επομένως είναι εντός το πεδίο των δυνατοτήτων, παρόλο που η αγορά επιτοκίων αποδίδει μόνο 10% πιθανότητα σε αυτό το αποτέλεσμα.

Σε συζητήσεις με πελάτες, είπαν οι στρατηγοί, αυτό το σενάριο γίνεται ευρέως αντιληπτό ως το σενάριο του Αρμαγεδδώνα. «Σε τελική ανάλυση, η τελευταία φορά που το επιτόκιο των κεφαλαίων της Fed ήταν στο 6.5% ήταν το 2000 και αυτό το επίπεδο των επιτοκίων πολιτικής ακολουθήθηκε από πολύ μεγάλες απώλειες για τις αγορές κινδύνου εκείνη την εποχή», ανέφεραν.

Αλλά η ομάδα της JPMorgan δεν θα περίμενε ότι ο πραγματικός Αρμαγεδδώνας θα λάβει χώρα στις χρηματοπιστωτικές αγορές. «Κατά τη γνώμη μας, ενώ δεν υπάρχει αμφιβολία ότι [τα επιτόκια της Fed στο 6.5%] θα ήταν αρνητικά για τις περισσότερες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, συμπεριλαμβανομένων των μετοχών, των ομολόγων και των πιστώσεων, η ενδεχόμενη πτώση είναι πιθανό να είναι πιο περιορισμένη από ό,τι θα έδειχνε ένας Αρμαγεδδώνας», είπαν. .

Η ζήτηση για ομόλογα, σημείωσαν οι αναλυτές στρατηγικής, έχει ήδη καταρρεύσει και αναμένεται να παραμείνει αδύναμη καθώς οι κεντρικές τράπεζες επιδίδονται σε ποσοτική σύσφιξη. «Αυτή η άνευ προηγουμένου αδύναμη ζήτηση που προβλέπεται για το 2023 εγείρει το εμπόδιο ότι η ζήτηση θα σημείωσε άλλη μια μεγάλη αρνητική έκπληξη το 2023 και αυξάνει τον κίνδυνο μιας ανοδικής έκπληξης», ανέφεραν. Επιπλέον, η προσφορά προβλέπεται να μειωθεί κατά 1.7 τρισεκατομμύρια δολάρια το επόμενο έτος.

Ομολογουμένως, η αύξηση των επιτοκίων στο 6.5% της Fed θα είχε μεγάλες επιπτώσεις στο βραχυπρόθεσμο όριο
TMUBMUSD02Y,
4.311%
της καμπύλης αποδόσεων του Υπουργείου Οικονομικών. Αλλά οι αποδόσεις στο μεγαλύτερο άκρο θα αυξάνονταν «κατά πολύ λιγότερο», είπαν, υπονοώντας μια ακόμη πιο έντονη αντιστροφή από αυτό που βλέπουμε τώρα.

Έκαναν παρόμοια σχόλια για το χρηματιστήριο των ΗΠΑ, με βάση τα στοιχεία της Επιτροπής Συναλλαγών για τα Μελλοντικά Εμπορεύματα για τα κεφάλαια μόχλευσης και τη θέση του διαχειριστή περιουσιακών στοιχείων. «Όλοι αυτοί οι δείκτες ζήτησης μετοχών βρίσκονται σε αρκετά χαμηλά επίπεδα, δημιουργώντας ένα ασύμμετρο σκηνικό όπου μια άλλη μεγάλη πτώση φαίνεται πολύ λιγότερο πιθανή για το 2023», ανέφεραν οι αναλυτές.

Ήδη, σημείωσαν, ο S&P 500
SPX,
+ 0.48%
παρέμεινε ουσιαστικά αμετάβλητη τους τελευταίους επτά μήνες, παρόλο που η κορύφωση της τιμολόγησης της Fed έχει σκαρφαλώσει στο 5% από περίπου 3% τον Μάιο.