Το ιαπωνικό γιεν κινδυνεύει να μετονομαστεί ως «πέσο»

Η στιγμή που βιώνει ο διοικητής της Τράπεζας της Ιαπωνίας Haruhiko Kuroda δεν είναι απλώς οδυνηρή. Είναι ένας ξεκάθαρος και παρών κίνδυνος για τις προοπτικές για την υπ' αριθμόν 2 οικονομία της Ασίας.

Η ταξίδι του γιεν προς το 150 ανά δολάριο θεωρείται ότι αποτελεί απειλή για το 2022 της Ιαπωνίας. Η εστίαση τείνει να είναι στο πώς ο πληθωρισμός αυξάνεται με ρυθμό 3%, με ορισμένα μέτρα. Αυτό είναι πολύ υψηλότερο από τον στόχο του 2% της BOJ και ένας κόσμος μακριά από τον αποπληθωρισμό που ήταν ο θεατής μόλις πριν από 12 μήνες.

Η αναστροφή έχει τις παγκόσμιες αγορές να αναρωτιούνται τι, ωχ τι, κάνει ο Kuroda, ενώ οι κεντρικοί τραπεζίτες σχεδόν παντού αυξάνουν τα επιτόκια. Η διευρυνόμενη απόκλιση μεταξύ των αποδόσεων της Ιαπωνίας και των ΗΠΑ οδήγησε το γεν στα χαμηλά των τελευταίων 30 ετών. Είναι το 160 επόμενο; Ή ακόμα και 170, όπως είπε ο πρώην υφυπουργός Οικονομικών της Ιαπωνίας Eisuke Sakakibara, ευρέως γνωστός ως «Mr. Γιεν», προειδοποιεί;

Το να δούμε την ηρεμία του Kuroda φαίνεται να υποδηλώνει ότι η Sakakibara και άλλες αρκούδες γιεν σκέφτονται υπερβολικά τους κινδύνους. Ωστόσο, το πραγματικό πρόβλημα είναι αυτό που πάρα πολλοί οικονομολόγοι αγνοούν: πόσο χειρότερη θα είναι η Ιαπωνία σε 10 χρόνια από τώρα, εάν η BOJ δεν σταματήσει να τροφοδοτεί την οικονομία απεριόριστα στεροειδή.

Αν ήταν δυνατό το ταξίδι στο χρόνο, θα ήταν συναρπαστικό να επιστρέψουμε στην εποχή 2006-2007 της χάραξης πολιτικής της BOJ — και να παραμείνουμε στην πορεία.

Αυτό ήταν δύο διοικητές της BOJ πριν, όταν ο Toshihiko Fukui έλεγε τους πυροβολισμούς στα κεντρικά γραφεία της κεντρικής τράπεζας στο Τόκιο. Όταν ανέλαβε τα ηνία το 2003, το Τόκιο ήταν τρία χρόνια στο πρώτο πείραμα του πλανήτη με την ποσοτική χαλάρωση. Ο Φουκούι αποφάσισε ότι ήταν καιρός να απελευθερώσει την Ιαπωνία από τη μονάδα εντατικής θεραπείας. Το QE, σε τελική ανάλυση, είχε σκοπό να επαναφέρει την οικονομία από ένα είδος παραλίγο θανατηφόρου εμπειρίας. Ποτέ δεν ήταν γραφτό να είναι μόνιμο.

Ο Φουκούι άρχισε να χαμηλώνει το χρηματική δοσολογία. Στη συνέχεια, τον Ιούλιο του 2006, έκανε μια επίσημη αύξηση επιτοκίων. Στη συνέχεια, ένα δεύτερο στις αρχές του 2007. Δεν αποτελεί έκπληξη το γεγονός ότι η αυτοκρατορία αντέδρασε. Επενδυτές, τράπεζες, εταιρείες και πολιτικοί ούρλιαξαν σε ένδειξη διαμαρτυρίας. Σε λίγο, ο Φουκούι ήταν στην άμυνα. Οι αυξήσεις των επιτοκίων σταμάτησαν.

Μέχρι το 2008, η πρώτη ενέργεια του διαδόχου του Fukui, Masaaki Shirakawa, ήταν να μειώσει τα επιτόκια ξανά στο μηδέν και να αποκαταστήσει ορισμένα στοιχεία του QE. Το 2013, ο Kuroda προσλήφθηκε για να υπερτροφοδοτεί πράγματα. Αποθησαύρισε ομόλογα, μετοχές και άλλα περιουσιακά στοιχεία. Μέχρι το 2018, ο ισολογισμός της BOJ ξεπέρασε το μέγεθος ολόκληρης της οικονομίας των 5 τρισεκατομμυρίων δολαρίων της Ιαπωνίας, μια πρώτη φορά για μια χώρα της Ομάδας των Επτά.

Φανταστείτε, ωστόσο, να είχαν διαρκέσει οι προσπάθειες του Fukui να εξομαλύνει τη σχέση της Japan Inc. με την εταιρική ευημερία που έχει εγγραφεί από την κεντρική τράπεζα.

Οι αμερικανοί οικονομολόγοι που θρηνούν για την ανατροπή της «στιγμής του Φούκουι» της πρώην προέδρου της Ομοσπονδιακής Τράπεζας Τζάνετ Γέλεν θα καταλάβουν αυτή την άσκηση. Ξεκινώντας στα τέλη του 2015, η Yellen τερμάτισε το QE της Lehman Brothers της κρίσης και άρχισε να κάνει πεζοπορία.

Όταν ο Τζερόμ Πάουελ άρπαξε τη σκυτάλη το 2018, παρέμεινε στην πορεία του σχήματος ομαλοποίησης του ποσοστού της Yellen. Μέχρι που ο τότε πρόεδρος Ντόναλντ Τραμπ απείλησε να τον απολύσει. Έτσι, η Fed άρχισε να μειώνει τα επιτόκια ξανά προς το μηδέν πολύ πριν χτυπήσει ο Covid-19 - πολύ πριν η μεγαλύτερη οικονομία χρειαστεί φρέσκα στεροειδή. Τι θα γινόταν αν ο Πάουελ είχε κάνει τη δουλειά του, αγνοούσε τον Τραμπ και αντιστεκόταν στις μειώσεις επιτοκίων;

Αυτό το what-if είναι ακόμη πιο τρελό για τους σημερινούς παρατηρητές της BOJ. Αν η Ιαπωνία είχε σταματήσει τον εθισμό της στα μετρητά της BOJ πριν από 15 ή 16 χρόνια, η Canon, η Sony, η Toyota και άλλα Japan Inc. Οι γίγαντες θα είχαν κίνητρα για να αυξήσουν τα καινοτόμα και ανταγωνιστικά παιχνίδια τους. Η διαδοχή των κυβερνήσεων που ηγήθηκαν από τα μέσα του 2000 θα είχαν πιεστεί να κάνουν τη δουλειά τους και να εφαρμόσουν τολμηρές διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις.

Αντίθετα, οι εκλεγμένοι αξιωματούχοι και οι αρχηγοί μπόρεσαν να κάνουν το ελάχιστο. Όλοι απλά συνηθίσαμε να επιστρέφουμε ξανά και ξανά στο παράθυρο του ΑΤΜ του BOJ. Όλη αυτή η μεγαλοπρέπεια έδωσε τη δυνατότητα στην Ιαπωνία να τοποθετήσει μεγάλες αποφάσεις στο μέλλον. Το 2022 συνεχίζονται τα χτυπήματα.

Αυτό μας φέρνει στο σημερινό αίνιγμα του Kuroda. Επειδή οι ιαπωνικοί αξιωματούχοι και οι διευθύνοντες σύμβουλοι του ιδιωτικού τομέα συνεχίζουν να ζουν από το ένα νομισματικό χτύπημα μετά το άλλο - γνωρίζοντας ότι υπάρχουν πάντα περισσότερα από πού προέρχονται - δεν υπάρχουν λόγοι για να αναλάβετε ρίσκα, να κάνετε βαριά ή να δοκιμάσετε κάτι διαφορετικό. Έτσι, μια πολιτική που στόχευε στην υποστήριξη εταιρειών ζόμπι ζόμπισε ένα ολόκληρο οικονομία G7.

Τώρα, ο Kuroda λέει στην Japan Inc., και στον κόσμο, ότι το μηδέν αλλάζει στρατηγική. Και ότι το γιεν που μεταμορφώνεται στο πέσο ακριβώς μπροστά στα μάτια μας είναι μια χαρά.

Είναι αλήθεια ότι μια πεζοπορία αυτή τη στιγμή θα ήταν πολύ αποσταθεροποιητική για να τη σκεφτούμε. Αλλά η ιδέα ότι ο Kuroda δεν έχει τίποτα εμπόδιο στις νέες στρατηγικές είναι βαθιά ανησυχητική. Ακόμη και μια καλλυντική εξισορρόπηση των αγορών περιουσιακών στοιχείων —ή η απλή υπόδειξη ότι θα έρθει— μπορεί να υπενθυμίσει στον κόσμο ότι οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής του Τόκιο εξακολουθούν να έχουν παλμό. Και ότι το γιεν που οδεύει προς τα 160, ή περισσότερο, δεν είναι εντάξει.