Ιανουάριος PCE δεν εγγυάται πιο επιθετική σύσφιξη

Η πρόσφατη απελευθερώνουν των στοιχείων για τον πληθωρισμό του PCE (προσωπικές καταναλωτικές δαπάνες) του Ιανουαρίου πυροδότησαν τους πολύ γνωστούς πλέον τρομακτικούς τίτλους για τον πληθωρισμό. Όμως τα υποκείμενα δεδομένα δεν αποκαλύπτουν ένα «τεράστιο ωστικό κύμα πληθωρισμού» και το μόνο πράγμα πεισματικά ψηλά είναι το εκτεταμένο επίπεδο πανικού.

Ένα από τα καλύτερα παραδείγματα αυτού του φαινομένου είναι αυτό της περασμένης εβδομάδας Wall Street Journal άρθρο του πρώην προέδρου του Συμβουλίου Οικονομικών Συμβούλων του Λευκού Οίκου Jason Furman. Ενώ το μεγαλύτερο μέρος της ανάλυσης του πληθωρισμού του Furman ήταν αρκετά ήρεμο και ισοπεδωτικό σε όλο το τρέχον επεισόδιο πληθωρισμού, δεν μπορεί να ειπωθεί το ίδιο για το τελευταίο του άρθρο.

Είναι δύσκολο να αντιληφθεί κανείς τι ακριβώς οδηγεί τα συμπεράσματα του Furman. Ενώ αναγνωρίζει η νομισματική πολιτική «λειτουργεί με μεγάλες και μεταβλητές καθυστερήσεις» και υποστηρίζει ότι «η Fed δεν πρέπει ποτέ να αντιδρά πάρα πολύ σε οποιοδήποτε σημείο δεδομένων», ακόμη καλεί τη Fed για μια «πιο επιθετική πορεία δράσης» με βάση τα στοιχεία του Ιανουαρίου. Για καλό μέτρο, αναφέρεται στη νέα έκδοση ως «τα ασταθή δεδομένα Ιανουαρίου, τα οποία πιθανότατα επηρεάστηκαν από ασυνήθιστα ζεστό καιρό και εποχιακές ιδιορρυθμίες».

Υπάρχουν πολλά προβλήματα με τη συνταγή του Furman για πιο επιθετική σύσφιξη, αλλά μια πρόχειρη ματιά στα δεδομένα αποκαλύπτει τα πιο προφανή. (Για διαφορετική κριτική, ρίξτε μια ματιά στον Άλαν Ρέινολντς Ο Cato στο Liberty Θέση.)

Το συνολικό PCE ήταν ηρεμώντας για μήνες. Τους προηγούμενους έξι μήνες, η μέση αύξηση ήταν 0.22 τοις εκατό. Πάνω από το πριν εξαμηνιαίας περιόδου (από Ιανουάριο έως Ιούνιο), η μέση αύξηση ήταν 0.64 τοις εκατό. Ναι, θα μπορούσαμε να επιλέξουμε κάποια άλλη ενδιάμεση περίοδο ή τύπο μέσου όρου, αλλά οι πιο πρόσφατοι έξι μήνες θα εξακολουθούσαν να παρουσιάζουν βελτίωση σε σχέση με τους προηγούμενους έξι μήνες. Μέχρι τον Ιανουάριο του 2023, αυτό το επιχείρημα που βασιζόταν σε δεδομένα ήταν αδιαμφισβήτητο.

Αλλά στη συνέχεια Ιανουάριος 2023 εμφανίστηκε, με μηνιαία αύξηση 0.62%.

Τώρα, όταν υπολογίζουμε τον μέσο όρο των προηγούμενων έξι μηνών (από τον Αύγουστο του 2022 έως τον Ιανουάριο του 2023), η μέση αύξηση εκτινάσσεται στο 0.34 τοις εκατό. Είναι μια αξιοσημείωτη αύξηση, αλλά εξακολουθεί να είναι χαμηλότερη από τον μέσο όρο του προηγούμενου εξαμήνου 0.64%. (Αν λάβουμε τον μέσο όρο των τελευταίων επτά μηνών, η μέση άνοδος αυξάνεται κατά 0.27 τοις εκατό. Αυτό δεν είναι ριζικά διαφορετικό από τον μέσο όρο του εξαμήνου 0.22 τοις εκατό από τον Ιούλιο έως τον Δεκέμβριο, αλλά ας αφήσουμε αυτό το είδος της ερώτησης Άλαν Ρέινολντς.)

Αντί να το κάνουμε αυτό πιο περίπλοκο από όσο χρειάζεται, ας δούμε τι οδήγησε την τάση του PCE τους τελευταίους μήνες.

Ο ξεκάθαρος οδηγός, ανά κύρια κατηγορία, ήταν υπηρεσιες. Η μέση μηνιαία αύξηση για τους προηγούμενους έξι μήνες (Ιούλιος έως Δεκέμβριος) στα προϊόντα PCE ήταν -0.21 τοις εκατό. Δηλαδή PCE εμπορεύματα είδε ένα μέσο όρο πτώση στις τιμές. Από την άλλη πλευρά, οι τιμές υπηρεσιών PCE παρέμειναν αύξηση. Η μέση μηνιαία αύξηση για τους προηγούμενους έξι μήνες στις υπηρεσίες PCE ήταν 0.43 τοις εκατό.

Τον Ιανουάριο του 2023, οι υπηρεσίες PCE εξακολουθούσαν να αυξάνονται με σχεδόν τον ίδιο ρυθμό με τον προηγούμενο μήνα, με αύξηση 0.64 τοις εκατό σε σύγκριση με 0.56 τοις εκατό τον Δεκέμβριο. Τι άλλαξε λοιπόν τον Ιανουάριο; Η αλλαγή έγινε στην κατηγορία προϊόντων PCE. Τον Ιανουάριο, οι τιμές των προϊόντων PCE αντιστράφηκαν και αυξημένη.

Δηλαδή, οι τιμές των αγαθών PCE εκτινάχθηκαν 0.57 τοις εκατό τον Ιανουάριο, μετά από αυτό απορρίφθηκε 0.51% τον Δεκέμβριο. (Επίσης, μειώθηκαν σε τέσσερις από τους προηγούμενους πέντε μήνες, για ό,τι αξίζει.) Προφανώς, το επόμενο βήμα είναι να εξεταστεί ποια είδη ανέστρεψαν την πορεία τους στην κατηγορία προϊόντων PCE.

Η σύντομη έκδοση: Οι τιμές της βενζίνης αντιστράφηκαν. Τον Δεκέμβριο, οι τιμές στο PCE βενζίνη και άλλα καύσιμα κινητήρα κατηγορία μειώθηκε 6.9 τοις εκατό. Στη συνέχεια, τον Ιανουάριο, αυξήθηκαν κατά 2.3%. (Αυτή η αλλαγή παρακολουθείται επίσης με την αλλαγή που αναφέρεται στο Δείκτης Τιμών Καταναλωτή, όπου οι τιμές της βενζίνης μειώθηκαν επτά τοις εκατό τον Δεκέμβριο και στη συνέχεια αυξήθηκαν 2.4 τοις εκατό τον Ιανουάριο.) Και πάλι, αυτή η αλλαγή έλαβε χώρα ενώ οι υπηρεσίες PCE συνέχισαν να αυξάνονται με σχεδόν τον ίδιο ρυθμό όπως προηγουμένως.

Για όποιον ενδιαφέρεται για μια μεγαλύτερη εξήγηση, ακολουθεί:

Οι υποκατηγορίες για διαρκή αγαθά αποτελούνται από μηχανοκίνητα οχήματα και ανταλλακτικά, έπιπλα και ανθεκτικό οικιακό εξοπλισμό, είδη αναψυχής και οχήματα, να άλλα ανθεκτικά. Για μη ανθεκτικά αγαθά, οι υποκατηγορίες αποτελούνται από τρόφιμα και ποτά που αγοράζονται για κατανάλωση εκτός των εγκαταστάσεων, ένδυσης και υπόδησης, βενζίνη και άλλα ενεργειακά αγαθά, να άλλα μη ανθεκτικά.

Ο ένοχος πρέπει να είναι μία (ή περισσότερες) κατηγορίες αγαθών που άλλαξαν πορεία τον Ιανουάριο αφού έπεσαν τον Δεκέμβριο. Εξετάζοντας τα στοιχεία των υποκατηγοριών αποκαλύπτονται τα εξής:

• Οι τιμές των μηχανοκίνητων οχημάτων και των ανταλλακτικών συνέχισαν την πτώση τους.
• Οι τιμές των επίπλων και του ανθεκτικού οικιακού εξοπλισμού συνέχισαν την άνοδο τους.
• Οι τιμές των ειδών αναψυχής και των οχημάτων αντιστράφηκαν. Αυτές οι τιμές μειώθηκαν κατά 0.78% τον Δεκέμβριο και στη συνέχεια αυξήθηκαν 0.6% τον Ιανουάριο.
• Οι τιμές των άλλων διαρκών αγαθών συνέχισαν να αυξάνονται.
• Τα τρόφιμα και τα ποτά για τιμές κατανάλωσης εκτός εμπορικού καταστήματος συνέχισαν την άνοδο τους.
• Οι τιμές των ενδυμάτων και των υποδημάτων συνέχισαν την άνοδο τους.
• Οι τιμές της βενζίνης και άλλων ενεργειακών αγαθών αντιστράφηκαν. Αυτές οι τιμές μειώθηκαν κατά 7.28% τον Δεκέμβριο και αυξήθηκαν 2% τον Ιανουάριο.
• Οι τιμές των άλλων μη διαρκών προϊόντων συνέχισαν την άνοδό τους.

Ετσι ώστε στα περισσότερα αυτού του πληθωριστικού επεισοδίου, το «χτύπημα» του πληθωρισμού (με χρήση του δείκτη PCE) για τον Ιανουάριο εξηγείται από τις κινήσεις των τιμών σε μία ή δύο μόνο κατηγορίες αγαθών.

Πρέπει να κατηγορήσουμε τη Fed; Πρέπει να πιστώσουμε τη Fed για τη μείωση των τιμών των καυσίμων τους προηγούμενους μήνες; Δεν θα έλεγα, αλλά οι λογικοί άνθρωποι μπορούν να διαφωνήσουν.

Δεδομένων των δεδομένων, είναι πιο ενδιαφέρον να μελετήσουμε τι έχει κάνει –ή όχι– η νομισματική πολιτική στις τιμές στην κατηγορία των υπηρεσιών, τόσο πρόσφατα όσο και μακροπρόθεσμα.

Η πλήρης απάντηση σε αυτά τα είδη ερωτήσεων απαιτεί περισσότερη ανάλυση, αλλά είναι ενδιαφέρον να σημειωθεί ότι οι αυξήσεις τιμών στην κατηγορία υπηρεσιών PCE συνήθως οδηγούν τον συνολικό δείκτη PCE. Από την αρχή της σειράς (το 1959) έως τον Ιανουάριο του 2023, η αύξηση της τιμής στην κατηγορία υπηρεσιών PCE ήταν μεγαλύτερη από την αύξηση του συνολικού PCE για το 68 τοις εκατό αυτών των μηνών.

Είναι επίσης ενδιαφέρον ότι από τότε Μάρτιος 2022, όταν η Fed άρχισε να αυξάνει τους στόχους επιτοκίων της, η μέση μηνιαία αύξηση στην κατηγορία υπηρεσιών PCE ήταν 0.48 τοις εκατό, έναντι 0.38 τοις εκατό για τους προηγούμενους 11 μήνες.

Πρέπει να κατηγορήσουμε τη Fed για κάποιο από αυτά τα γεγονότα; Παρακαλούμε μείνετε συντονισμένοι. Στο μεταξύ, όμως, παρακαλώ μείνετε ήρεμοι. Ακόμα κι αν το ποσοστό πληθωρισμού από μήνα σε μήνα παραμένει κοντά στο μηδέν Αύγουστος 2023, ο ρυθμός πληθωρισμού από έτος σε έτος δεν θα πέσει κάτω από το XNUMX% μέχρι τον Μάιο.