Η διευκολυντική νομισματική πολιτική της ΕΚΤ συνέβαλε καθοριστικά στη διασφάλιση εξαιρετικά ευνοϊκών συνθηκών χρηματοδότησης για Ιταλία, ειδικά κατά τη διάρκεια της πανδημίας Covid-19. Τώρα, όμως, ψηλά πληθωρισμός δείχνει μια ανατροπή σε αυτή τη στάση της νομισματικής πολιτικής, αν και η ΕΚΤ θα πρέπει να αντιμετωπίσει σημαντικές οικονομικές επιπτώσεις της περαιτέρω εισβολής της Ρωσίας στην Ουκρανία στον πληθωρισμό και την ανάπτυξη στην Ευρώπη.
Στη συνεδρίασή της τον Μάρτιο, η ΕΚΤ επιβεβαίωσε την απόφασή της να σταματήσει τις καθαρές αγορές περιουσιακών στοιχείων στο πλαίσιο του Πανδημικού Προγράμματος Έκτακτης Αγοράς (PEPP) αυτόν τον μήνα και ανακοίνωσε την ετοιμότητά της να σταματήσει επίσης τις καθαρές αγορές περιουσιακών στοιχείων στο πλαίσιο του Προγράμματος Αγορών Δημοσίου Τομέα (PSPP) το τρίτο τρίμηνο, εάν οι μεσοπρόθεσμες προοπτικές για τον πληθωρισμό δεν εξασθενούν.
Οι τελευταίες αποφάσεις της ΕΚΤ σηματοδοτούν ότι η εξομάλυνση της νομισματικής πολιτικής θα μπορούσε να συμβεί ταχύτερα από ό,τι ανέμενε η ΕΚΤ προηγουμένως. Ακόμη και σε αυτό το επικαιροποιημένο σενάριο, οι εκτιμήσεις μας για τις αγορές περιουσιακών στοιχείων της ΕΚΤ και τις χρηματοδοτικές ανάγκες της Ιταλίας σηματοδοτούν ότι ο ρόλος της ΕΚΤ στην ιταλική αγορά ομολόγων θα παραμείνει υποστηρικτικός κατά τη φάση της επανεπένδυσης, περιορίζοντας πιθανότατα το ποσό της ετήσιας έκδοσης ομολόγων που θα απορροφηθεί από ιδιώτες επενδυτές κάτω από ή σύμφωνα με ιστορικές κορυφές.
Ιταλικό δημόσιο χρέος, ανά τομέα χαρτοφυλακίου
Η ποσοτική χαλάρωση της ΕΚΤ στήριξε τη ζήτηση για ιταλικό δημόσιο χρέος
Η PEPP και η PSPP υποστήριξαν τη ζήτηση για ιταλικά κρατικά ομόλογα στη δευτερογενή αγορά, μείωσαν το κόστος δανεισμού για το ιταλικό Δημόσιο και οδήγησαν σε μεγάλη μεταφορά του δημόσιου χρέους στον ισολογισμό της κεντρικής τράπεζας. Οι καθαρές αγορές περιουσιακών στοιχείων ήταν τόσο σημαντικές που μείωσαν ακόμη και το ποσό του ιταλικού χρέους που κατέχει ο ιδιωτικός τομέας.
Οι ετήσιες αγορές περιουσιακών στοιχείων ιταλικών κρατικών τίτλων από την ΕΚΤ – συμπεριλαμβανομένων των καθαρών αγορών και της επανεπένδυσης του κεφαλαίου λήξεως – πρόκειται να μειωθούν από περίπου EUR 180 δισ. το 2021 και 210 δισ. ευρώ το 2020 σε περίπου 90 δισ. ευρώ φέτος με βάση τις τρέχουσες προβλέψεις. Αυτό θα είχε ως αποτέλεσμα ο ετήσιος όγκος των μακροπρόθεσμων εκδόσεων που πρέπει να απορροφηθεί από τις χρηματοπιστωτικές αγορές να φτάσει περίπου τα 215 δισ. ευρώ φέτος, που είναι σημαντικά υψηλότερο από τις εκτιμήσεις μας για το 2020-21, αλλά ακόμα κάτω από τα επίπεδα του 2019 των 225 δισ. ευρώ περίπου.
Ο υποστηρικτικός ρόλος της ΕΚΤ θα παραμείνει ουσιαστικός και τα επόμενα χρόνια, χάρη στη συνεχιζόμενη επανεπένδυση των ληξιπρόθεσμων χρεογράφων της. Αυτό πιθανότατα θα περιορίσει τον όγκο των ετήσιων μακροπρόθεσμων εκδόσεων από το ιταλικό Υπουργείο Οικονομικών που απορροφάται από τις χρηματοπιστωτικές αγορές κάτω ή σύμφωνα με τα επίπεδα του 2014 των 272 δισ. ευρώ τα επόμενα χρόνια, περιορίζοντας την πίεση στο κόστος χρηματοδότησης της Ιταλίας.
Είναι πιθανό να προκύψουν πιέσεις στα νοικοκυριά και τις τράπεζες να απορροφήσουν κρατικούς τίτλους
Ωστόσο, η πίεση στην ικανότητα των νοικοκυριών και του τραπεζικού τομέα να απορροφήσουν κρατικούς τίτλους είναι πιθανό να εμφανιστεί μακροπρόθεσμα αντί σημαντικής δημοσιονομικής εξυγίανσης.
Αυτός ο ετήσιος όγκος εκδόσεων θα πρέπει να απορροφηθεί σε ένα πλαίσιο αυξανόμενου υπολοίπου χρέους που κατέχει ο ιδιωτικός τομέας με την πάροδο του χρόνου.
Εκτιμούμε ότι όσο συνεχίζεται η επανεπένδυση του PSPP, οι χρεωστικοί τίτλοι που αντιστοιχούν σε έλλειμμα περίπου 2.5% του ΑΕΠ θα μπορούσαν να απορροφηθούν από την ΕΚΤ. Χωρίς αυτή την επανεπένδυση, ο ιδιωτικός τομέας θα έπρεπε να απορροφήσει τα υψηλότερα ετήσια επίπεδα ιταλικών εκδόσεων μέχρι σήμερα, ακόμη και αν υποτεθεί ότι ένας ισοσκελισμένος προϋπολογισμός για την κυβέρνηση, κάτι που δεν είναι η βασική μας περίπτωση.
Κάντε λήψη της αναφοράς Scope Ratings.
Για μια ματιά σε όλα τα οικονομικά γεγονότα του σήμερα, ρίξτε μια ματιά στο δικό μας Οικονομικό ημερολόγιο.
Η Alvise Lennkh είναι η Αναπληρώτρια Επικεφαλής Αξιολόγησης Κυρίαρχου και Δημόσιου Τομέα στο Scope Ratings GmbH. Τζούλια Μπραντς, Αναλυτής στο Scope Ratings, συνέβαλε στη συγγραφή αυτού του σχολίου.
Αυτός ο διαλογισμός στα άρθρο δημοσιεύτηκε αρχικά στο FX Empire
Περισσότερα από το FXEMPIRE:
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/italy-sovereign-bond-market-resilient-174618992.html