(Bloomberg) — Ενώ μεγάλο μέρος της Europe Inc. συρρικνώνει τα κρατικά δάνεια από την πανδημία, οι ιταλικές εταιρείες εξακολουθούν να κάθονται σε βουνά τέτοιων δανείων, περιπλέκοντας τις κυβερνητικές προσπάθειες να τις βοηθήσει να ξεπεράσουν την τελευταία κρίση: το αυξανόμενο κόστος ενέργειας.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Οι ιταλικές εταιρείες είχαν ρεκόρ 123.2 δισεκατομμυρίων ευρώ (127 δισεκατομμύρια δολάρια) πιστωτικών γραμμών με κρατική υποστήριξη από την εποχή του Covid έως τις 30 Ιουνίου, από 118 δισεκατομμύρια ευρώ το προηγούμενο τρίμηνο, σύμφωνα με έκθεση της Ευρωπαϊκής Αρχής Τραπεζών που δημοσιεύθηκε τον περασμένο μήνα. Η χώρα έχει το περισσότερο εγγυημένο από την κυβέρνηση χρέος που δεν έχει ακόμη αποπληρωθεί στη ζώνη του ευρώ, παρόλο που δεν είναι η μεγαλύτερη οικονομία της περιοχής.
Αυτό θέτει τη νεοσύστατη κυβέρνηση της Giorgia Meloni σε δίλημμα: πώς και σε ποιο βαθμό μπορεί να συνεχίσει να υποστηρίζει εταιρείες που τώρα παλεύουν με υψηλότερο κόστος, ειδικά τους λογαριασμούς ενέργειας, σε ένα ταχέως επιβραδυνόμενο οικονομικό περιβάλλον; Η κυβέρνηση εφαρμόζει ένα πακέτο βοήθειας που επιτρέπει στις εταιρείες να κατανείμουν τους λογαριασμούς ενέργειας σε διάστημα έως και δύο ετών και παρέχει στους προμηθευτές φυσικού αερίου και ηλεκτρικής ενέργειας 90% κρατική εγγύηση για την έκθεσή τους στους επαναπρογραμματισμένους λογαριασμούς.
Οποιαδήποτε πρόσθετη στήριξη για τις εταιρείες με τη μορφή χρέους απλώς αναβάλλει τον πόνο, αφήνοντάς τες με υπερχρεωμένες εταιρικές δομές που θα μπορούσαν να γίνουν μη βιώσιμες εάν τα έσοδα και τα κέρδη πληγούν σε ένα περιβάλλον ύφεσης, προειδοποιεί ο Stefano Caselli, κοσμήτορας της SDA Bocconi School of Management στο Μιλάνο.
«Είμαστε σε πολύ λεπτό πάγο», είπε. «Εάν το σύστημα εισέλθει σε ύφεση και οι εντάσεις στις τιμές της ενέργειας παραμείνουν υψηλές, το χρέος των εταιρειών θα γίνει πρόβλημα. ”
Το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο προβλέπει ότι η ιταλική οικονομία θα συρρικνωθεί κατά 0.2% το 2023.
Τα κρατικά εγγυημένα πανδημικά δάνεια χορηγήθηκαν το 2020 καθώς ο κορωνοϊός προκάλεσε ξαφνική και εκτεταμένη αναστάτωση στις επιχειρήσεις σε όλο τον κόσμο και οι εταιρείες χρειάζονταν επειγόντως φθηνές πηγές ρευστότητας. Αλλά τώρα, σε μια εποχή υψηλότερων επιτοκίων και επιβράδυνσης της ανάπτυξης, πολλές ιταλικές εταιρείες διαπιστώνουν ότι τα δάνεια είναι δύσκολο να αντικατασταθούν ή να αποπληρωθούν. Ορισμένοι μάλιστα δεν πληρούν τους όρους που συνδέονται με τα δάνειά τους.
Για παράδειγμα, η εταιρεία παιχνιδιών Giochi Preziosi SpA το 2020 έλαβε δάνειο 85 εκατομμυρίων ευρώ από τράπεζες, το 90% του οποίου ήταν εγγυημένο από το ιταλικό κράτος. Νωρίτερα αυτό το έτος, οι τράπεζες έπρεπε να χορηγήσουν στην εταιρεία μια παραίτηση επειδή δεν ήταν σε θέση να τηρήσει τους όρους που συνδέονται με τα πιστωτικά όρια, σύμφωνα με την τελευταία ετήσια έκθεσή της. Η εταιρεία επισήμανε επίσης πιθανούς κινδύνους για τις δραστηριότητές της από μια παρατεταμένη ύφεση.
«Κοιτάζοντας πίσω τι έγινε στα χρόνια του κορωνοϊού, αυτό που τους έλειπε ήταν η πεποίθηση να ακολουθήσουν μια οδό κεφαλαιοποίησης για τις εταιρείες, αντί να τους παράσχουν νέο χρέος», είπε ο Caselli. «Το ζήτημα με το ιταλικό εταιρικό χρέος είναι η έλλειψη ιδίων κεφαλαίων στους ισολογισμούς».
Μεγάλες Εγγυήσεις
Κάθε κράτος μέλος της Ευρωπαϊκής Ένωσης ανέπτυξε το δικό του σχέδιο δημόσιας εγγύησης για την πανδημία.
Στην Ιταλία, το πλαίσιο — που ονομάζεται Garanzia Italia — απαιτούσε από τις εταιρείες να υποβάλουν αίτηση για μια γραμμή χρηματοδότησης από μια τράπεζα, η οποία στη συνέχεια θα ζητούσε κρατική εγγύηση μέσω του οργανισμού εξαγωγικών πιστώσεων SACE SpA ή της κρατικής τράπεζας Mediocredito Centrale – Mezzogiorno SpA. Μόλις πάρει το πράσινο φως, ο δανειστής θα χορηγούσε τη διευκόλυνση.
Η εγγύηση κάλυπτε μεταξύ 70% και 90% των νέων πιστωτικών γραμμών. Η Ιταλία έχει το μεγαλύτερο ποσοστό που καλύπτεται από την κρατική εγγύηση, ή 84.8% των συνολικών δανείων που έχουν εκδοθεί έναντι 78.9% και 65.8% στην Ισπανία και τη Γαλλία αντίστοιχα, σύμφωνα με την έκθεση της EBA. Συλλογικά, η Ιταλία, η Ισπανία και η Γαλλία αντιπροσωπεύουν περίπου το 90% των δανείων με κρατική εγγύηση που εξακολουθούν να εκκρεμούν σε ολόκληρη την ΕΕ.
Εγγυήσεις προσφέρθηκαν σε εταιρείες σε όλο το φάσμα της πίστωσης, ακόμη και σε εταιρείες με άχρηστη αξιολόγηση. Οι τράπεζες ήταν πρόθυμες να παράσχουν πιστωτικές γραμμές, γνωρίζοντας ότι θα καλύπτονταν σε μεγάλη πλειοψηφία από το κράτος. Η Intesa Sanpaolo SpA, η UniCredit SpA και η Banco BPM SpA συγκαταλέγονται στις τράπεζες με τα μεγαλύτερα ανοίγματα.
«Υπάρχουν ακόμη ορισμένες ανησυχίες σχετικά με την ποιότητα του ενεργητικού αυτών των ανοιγμάτων, αλλά για τις τράπεζες μπορεί να είναι λιγότερο πρόβλημα λόγω των εγγυήσεων», δήλωσε ο Andreas Pfeil, ανώτερος αναλυτής του τραπεζικού τομέα στο τμήμα Οικονομικής και Ανάλυσης Κινδύνων στην EBA. και ο συντάκτης της έκθεσης.
Ερώτηση αποπληρωμής
Το βασικό ερώτημα λοιπόν τώρα είναι πότε και πώς θα αποπληρωθεί όλο αυτό το χρέος.
«Υπάρχει μια αυξανόμενη αναγνώριση από τις κυβερνήσεις ότι ορισμένα από αυτά τα δάνεια θα πρέπει να αναδιαρθρωθούν, με τον απλούστερο τρόπο να παρατείνουν τις προθεσμίες», δήλωσε ο Justin Holland, διευθύνων σύμβουλος της DC Advisory. «Πολλά θα εξαρτηθούν από το πού κατατάσσεται το δάνειο και πού βρίσκεται εντός της κεφαλαιακής διάρθρωσης».
Στην Ιταλία, τέτοια δάνεια κατατάσσονται ψηλά στην κεφαλαιακή διάρθρωση, πράγμα που σημαίνει ότι έχουν προτεραιότητα πληρωμής έναντι άλλων χρεών σε ένα σενάριο αναδιάρθρωσης. Υπήρξαν προτάσεις από ειδικούς σχετικά με την ανάπτυξη ενός πλαισίου για τη θεραπεία τους σε περίπτωση επιδείνωσης, αλλά δεν υπάρχει συγκεκριμένη πολιτική μέχρι στιγμής, δήλωσε ένας δικηγόρος αναδιάρθρωσης με έδρα το Μιλάνο.
Οι δύο οντότητες που εκδίδουν τις εγγυήσεις, η SACE και η Mediocredito Centrale, δεν είναι εξοπλισμένοι για να διαχειριστούν τυχόν επιδεινωμένα δάνεια. Έτσι, η υπηρεσία εξυπηρέτησης AMCO-Asset Management Co SpA, που ανήκει στο ιταλικό υπουργείο Οικονομικών, εργάζεται σε μια πλατφόρμα που ονομάζεται Progetto Glam μέσω της οποίας οι τράπεζες μπορούν να εκφορτώνουν τα εγγυημένα δάνεια στην υπηρεσία διαχείρισης χρέους. Το έργο δεν έχει ακόμη οριστικοποιηθεί.
Σύμφωνοι, δεν υπάρχει μεγάλη βιασύνη. Οι εταιρείες δεν αντιμετωπίζουν ένα επικείμενο τείχος ωριμότητας. Το μεγαλύτερο μέρος του χρέους που είναι εγγυημένο από το κράτος λήγει μετά το 2024, σύμφωνα με ξεχωριστή έκθεση της ΕΑΤ.
«Είμαστε σε μια στιγμή έντασης, τα επιτόκια αυξάνονται και οδεύουμε σε μια περίοδο όπου η πίεση στις εταιρείες θα συνεχίσει να αυξάνεται και όπου το στοιχείο χρηματοδότησης θα βαρύνει περισσότερο», δήλωσε ο Carlo Massini, συνεργάτης της Hogan Lovells με έδρα το Μιλάνο. . «Προς το παρόν, δεν υπάρχει άμεσος συναγερμός όσον αφορά τις αποπληρωμές».
Αλλά η Ιταλία θα χρειαστεί να αντιμετωπίσει τελικά το ζήτημα.
–Με τη βοήθεια του Alessandro Speciale.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/italy-127-billion-debt-problem-050000379.html