Τελείωσε το χειρότερο για τους γίγαντες του Διαδικτύου της Κίνας;

Οι μεγαλύτερες εταιρείες διαδικτύου της Κίνας έχουν δει τις μετοχές τους να πέφτουν στα χαμηλότερα επίπεδα των τελευταίων τριών τουλάχιστον ετών μετά από μια κυβερνητική καταστολή που εξάλειψε εκατοντάδες δισεκατομμύρια δολάρια σε χρηματιστηριακή αξία, αλλά μπορεί να μην είναι ακόμα η ώρα να κυνηγήσουν παζάρια καθώς οι αντίθετοι άνεμοι είναι καλά στον ορίζοντα.

Η κυβέρνηση παραμένει εξίσου πρόθυμη να περιορίσει την επιρροή των γιγάντων στην αγορά, από τον δισεκατομμυριούχο Jack Ma's Alibaba έως τον δισεκατομμυριούχο Pony Ma's Tencent, διαψεύδοντας τις ελπίδες ότι η ρυθμιστική προεξοχή θα καταργηθεί επιτέλους μετά από μια εκστρατεία διάρκειας ενός έτους. Τα προβλήματα της πολιτικής που επιδεινώνονται είναι η επιβράδυνση της οικονομίας και ο πολύ πιο σκληρός αγώνας για τα πορτοφόλια των καταναλωτών, βλάπτοντας την ήδη ασθενέστερη ανάπτυξη.

«Υπάρχουν ακόμα μειονεκτήματα», λέει ο Shawn Yang, διευθύνων σύμβουλος στην ερευνητική εταιρεία Blue Lotus Capital Advisors με έδρα το Shenzhen. «Θα περίμενα και θα δω».

Η Alibaba είναι ίσως η πιο εκτεθειμένη στους συνεχιζόμενους κινδύνους. Η εταιρεία διαπραγματεύεται τώρα με αναλογία προθεσμιακής τιμής προς κέρδη μόλις 15.9 φορές για το οικονομικό έτος 2022 που έληξε τον Μάρτιο, σε σύγκριση με ένα μέσο P/E 31.3 φορές από το 2017 μέχρι σήμερα, σύμφωνα με τον Ming Lu, αναλυτή της Aequitas. Ερευνήστε ποιος δημοσιεύει μέσω της ερευνητικής πλατφόρμας Smartkarma. Η μετοχή μπορεί να φαίνεται φθηνή δεδομένης της κυρίαρχης θέσης της εταιρείας στην τεράστια αγορά ηλεκτρονικού εμπορίου της Κίνας, ωθώντας τον δισεκατομμυριούχο επενδυτή Charlie Munger να εντοπίσει μια συμφωνία, αλλά τα τελευταία αποτελέσματα κερδών της εταιρείας προσφέρουν καλούς λόγους για προσοχή.

Η Alibaba παλεύει με τις πιο αδύναμες λιανικές δαπάνες της Κίνας και τον πιο έντονο ανταγωνισμό από ανταγωνιστές όπως το ByteDance, ο οποίος παρασύρει τους καταναλωτές με εκπομπές αγορών που μεταδίδονται ζωντανά. Και αφού κατάπιε ένα αντιμονοπωλιακό πρόστιμο-ρεκόρ 2.8 δισεκατομμυρίων δολαρίων τον περασμένο Απρίλιο, η εταιρεία δεν μπορεί πλέον να εμποδίσει τις μάρκες και τους εμπόρους να πάνε αλλού και να τους ζητήσει να πωλούν αποκλειστικά στις πλατφόρμες της.

Τα έσοδα της Alibaba αυξήθηκαν μόλις 10% σε ετήσια βάση στα 38 δισεκατομμύρια δολάρια το τρίμηνο του Δεκεμβρίου, σημειώνοντας τη χαμηλότερη ανάπτυξη που έχει καταγραφεί από τότε που η εταιρεία εισήχθη στο χρηματιστήριο το 2014. Τα καθαρά κέρδη μειώθηκαν έως και 74% στα 3.2 δισεκατομμύρια δολάρια, εν μέρει λόγω της υπεραξίας μεταβίβαση και μείωση της αξίας του επενδυτικού της χαρτοφυλακίου. Εξαιρουμένων αυτών, τα καθαρά έσοδα θα είχαν μειωθεί κατά 25% στα 7 δισεκατομμύρια δολάρια. 

«Το πρόβλημα της Alibaba είναι ότι, πρώτα απ 'όλα, το ηλεκτρονικό εμπόριο είναι ένας πολύ ανταγωνιστικός τομέας», λέει ο Alex Wong, διευθυντής διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων στο Ample Finance Group με έδρα το Χονγκ Κονγκ. «Και οι κανονισμοί στοχοποιούνται. μπορεί να μην είναι τόσο επιθετικό όταν ανταγωνίζεται αυτές τις μικρότερες εταιρείες».

Η εισηγμένη στο Χονγκ Κονγκ Tencent, η οποία έχει προγραμματιστεί να παρουσιάσει τα αποτελέσματα του τέταρτου τριμήνου κοντά στα τέλη Μαρτίου, έχει επίσης το μερίδιο των προβλημάτων. Οι ρυθμιστικές αρχές δεν έχουν εγκρίνει κανένα νέο παιχνίδι από τον Ιούλιο του περασμένου έτους, σηματοδοτώντας άλλο ένα μεγάλο πάγωμα μετά το 2018, όταν η χώρα διέκοψε τις εγκρίσεις τυχερών παιχνιδιών για σχεδόν 10 μήνες, καθώς προσπάθησε να ενισχύσει τον έλεγχο του περιεχομένου και του παιχνιδιού. Ο Cui Chenyu, αναλυτής στην ερευνητική εταιρεία Omdia με έδρα τη Σαγκάη, λέει ότι η τρέχουσα διακοπή μπορεί να σχετίζεται με την επιθυμία των αρχών να προστατεύσουν τους ανηλίκους και να επισκευάσουν το παιχνίδι που θα μπορούσε να οδηγήσει σε εθισμό. Παραμένει ασαφές πότε ή εάν θα παραδοθούν νέες άδειες και υπάρχουν εικασίες ότι η παύση μπορεί να επεκταθεί μέχρι το τέλος του τρέχοντος έτους.

Οι συνεχιζόμενες αβεβαιότητες έχουν προσθέσει μόνο ανησυχίες στην αγορά. Η Tencent σημείωσε βουτιά πάνω από 5% την περασμένη Δευτέρα, μετά από μια ανώνυμη ανάρτηση που υπονοούσε έναν ακόμη γύρο καταστολών που στόχευε την εταιρεία, κάτι που ώθησε τον επικεφαλής δημοσίων σχέσεων Zhang Jun να εκδώσει μια συνήθως επιθετική απάντηση για να διαψεύσει τη φήμη. Η εταιρεία διαπραγματεύεται τώρα με προθεσμιακό δείκτη P/E 24 φορές, από τον μέσο όρο P/E πενταετίας που ήταν 38.4 φορές.

Παραμένει ασαφές πόσο θα διαρκέσει η ρυθμιστική καταστολή. Την περασμένη εβδομάδα, οι αρχές εξέδωσαν νέες κατευθυντήριες γραμμές ζητώντας από τις εταιρείες διανομής φαγητού να μειώσουν το ποσό που χρεώνουν τα εστιατόρια, με αποτέλεσμα ο ηγέτης του κλάδου Meituan που είναι εισηγμένος στο Χονγκ Κονγκ να πέσει 15% και να χάσει 26 δισεκατομμύρια δολάρια σε αγοραία αξία εκείνη την ημέρα.

Ο Brock Silvers, επικεφαλής επενδύσεων στην Kaiyuan Capital με έδρα το Χονγκ Κονγκ, ανέφερε τους ρυθμιστικούς κινδύνους και είπε ότι η κατανομή του στις μετοχές τεχνολογίας της Κίνας είναι πλέον μηδενική. Ο Wong της Ample Finance είπε ότι μείωσε τις επενδύσεις σε μετοχές που σχετίζονται με την τεχνολογία. 

«Στο παρελθόν, ήταν ο ακρογωνιαίος λίθος του χαρτοφυλακίου μου», λέει ο Wong. "Αλλά δεν είναι τόσο σημαντικό μέρος αυτή τη στιγμή και θα περιμένω μια αλλαγή στο μακροοικονομικό περιβάλλον για να προσθέσω πολλά."