Είναι βιώσιμη η άνοδος των επενδύσεων σε μετοχικό κεφάλαιο της εποχής της πανδημίας;

Οι επενδύσεις μετοχικού κεφαλαίου ανάπτυξης σε εταιρείες με ψηφιακή επίκεντρο επιταχύνθηκαν περαιτέρω κατά τη διάρκεια του Covid-19, μετά το σύντομο αρχικό πάγωμα των παγκόσμιων συγχωνεύσεων και εξαγορών και της χρηματοδοτικής δραστηριότητας ανάπτυξης στις αρχές του 2020. Ακόμη και όταν μετρήθηκαν σε σχέση με αυτό που ήταν τότε υψηλού επιπέδου για τις ιδιωτικές αγορές κατά την περίοδο πριν από την πανδημία, τα τελευταία δύο χρόνια ήταν αξιοσημείωτα.

Η ευρεία διαθεσιμότητα ρευστότητας που οδηγείται από τις κεντρικές τράπεζες που ορίζουν ιστορικά χαμηλά επιτόκια έχει ωθήσει ακόμη περισσότερα επενδυτικά κεφάλαια σε κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων υψηλότερου κινδύνου και υψηλότερης απόδοσης, όπως τα ίδια κεφάλαια ανάπτυξης και τα επιχειρηματικά κεφάλαια, σε αναζήτηση υψηλότερων αποδόσεων. Μόλις στα τέλη του 2021 επανεμφανίστηκε ως επικείμενη προοπτική η σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής.

Ταυτόχρονα, η κατ' οίκον εργασία και τα lockdown κατά τη διάρκεια της πανδημίας οδήγησαν σε ορισμένα ψηφιακά επιχειρηματικά μοντέλα, όπως οι αγορές ηλεκτρονικού εμπορίου και οι διαδικτυακές πλατφόρμες εκπαίδευσης, να βιώνουν μια ανοδική ταλάντευση στη ζήτηση για τις υπηρεσίες τους. Αυτοί με τη σειρά τους έχουν γίνει βασικοί στόχοι και επωφελούμενοι επενδυτών PE και VC με καλή κεφαλαιοποίηση και που διψούν για συναλλαγές. Επιπλέον, τα πακέτα κρατικής στήριξης διατήρησαν την αγοραστική δύναμη των καταναλωτών καθ' όλη τη διάρκεια της απότομης οικονομικής ύφεσης.

Ενώ αυτές οι επιχειρήσεις άνθισαν, σημειώνοντας ταχεία ανάπτυξη στον όγκο των χρηστών και στα έσοδα, ο αριθμός των επενδυτών σε μετοχές ανάπτυξης που ανταγωνίζονταν για να τις υποστηρίξουν έφτασε σε νέα υψηλά. Τα δεδομένα από το Preqin έδειξαν ότι ο αριθμός των εξειδικευμένων επενδυτικών κεφαλαίων ανάπτυξης αυξήθηκε από 544 σε 604 το 2020, επιδιώκοντας να συγκεντρώσουν περισσότερα από 200 δισεκατομμύρια δολάρια. Μια έκθεση της UBS Global Family Office για το 2021 υπογράμμισε πώς τα ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια είναι πλέον η προτιμώμενη κατηγορία περιουσιακών στοιχείων για περισσότερα από τα μισά από τα 191 μεγαλύτερα οικογενειακά γραφεία του κόσμου, με πάνω από τα τρία τέταρτα από αυτά να πραγματοποιούν επενδύσεις σε μετοχές ανάπτυξης. Αυτός ο «μη παραδοσιακός» τύπος επενδυτών έχει πλέον εδραιωθεί πολύ σταθερά στην κατηγορία περιουσιακών στοιχείων, μαζί με τους «παραδοσιακούς» διαχειριστές κεφαλαίων.

Αυτός ο συνδυασμός παραγόντων έχει αναπόφευκτα ωθήσει τις αποτιμήσεις εκείνων των εταιρειών προγενέστερων σταδίων που αυξάνουν τους γύρους χρηματοδότησης με μετοχικό κεφάλαιο ανάπτυξης σε πρωτοφανή υψηλά. Αυτό, με τη σειρά του, δημιουργεί επιτακτικά οικονομικά κίνητρα για τις επιχειρήσεις που είναι επιλέξιμες να αυξήσουν τα ίδια κεφάλαια ανάπτυξης για να βγουν στην αγορά. Η σύναψη μιας συμφωνίας τώρα σημαίνει πρόσβαση σε ιστορικά φθηνό κεφάλαιο και συγκέντρωση περισσότερων χρημάτων με λιγότερο περιοριστικούς όρους από ό,τι ήταν προηγουμένως δυνατό. Το αποτέλεσμα: τεράστια αύξηση του όγκου των συναλλαγών, τόσο σε παγκόσμιο επίπεδο όσο και στην Ευρώπη συγκεκριμένα.

Ένα άλλο σύμπτωμα αυτής της δυναμικής της αγοράς είναι η αυξανόμενη συχνότητα σημαντικών κύκλων χρηματοδότησης «mega-deal», ιδιαίτερα για εταιρείες που έχουν επωφεληθεί από αλλαγές στον τρόπο ζωής και τις συνήθειες κατά τη διάρκεια της πανδημίας. Η Wolt, μια υπηρεσία παράδοσης φαγητού με έδρα το Ελσίνκι με δραστηριότητες σε 23 χώρες και 129 πόλεις, σερβίροντας φαγητό από περισσότερα από 30,000 εστιατόρια σε σπίτια, συγκέντρωσε 530 εκατομμύρια δολάρια σε αναπτυξιακό κεφάλαιο τον Ιανουάριο του 2021. Παράλληλα με την αγορά από το Delivery Hero μειοψηφικού μεριδίου 235 εκατομμυρίων δολαρίων, η εταιρεία groillas και η κεφαλαιουχική εταιρεία του Berlintom delivery μετέφεραν το κεφάλαιο του Berlintom στο Gorillas. διαδικτυακούς τομείς λιανικής.      

Ωστόσο, ενώ αναγνωρίζουμε τη σημαντική ανάπτυξη που επιτεύχθηκε τον τελευταίο καιρό, πρέπει επίσης να αναλύσουμε τους παράγοντες που έχουν τη δυνατότητα να σταματήσουν τη δυναμική της ανάπτυξης επενδύσεων σε μετοχές. Όπως πάντα, υπάρχει μια θήκη αρκούδας και μια θήκη ταύρου.

Η πρώτη επικεντρώνεται στη βραχυπρόθεσμη κυκλική τάση αύξησης του πληθωρισμού που οδηγεί σε αυξήσεις των επιτοκίων της κεντρικής τράπεζας. Αυτό θα μπορούσε να τραβήξει το βύσμα στη ρευστότητα στην αγορά, απαιτώντας από τις εταιρείες να αυξήσουν τους επόμενους γύρους χρηματοδότησης σε χαμηλότερες αποτιμήσεις και αναγκάζοντας τους επενδυτές να υπογράψουν την αξία των συμμετοχών τους. Υπάρχει επίσης η πλασματικά υπαρξιακή απειλή για την κατηγορία των μετοχικών κεφαλαίων ανάπτυξης που δημιουργείται από την άνοδο των εταιρειών εξαγοράς ειδικού σκοπού (SPAC) ως εναλλακτική λύση στους γύρους ιδιωτικής χρηματοδότησης – αν και η εναρκτήρια έκρηξη της SPAC στα τέλη του 2020 και στις αρχές του 2021 φαίνεται να έχει υποχωρήσει προς το παρόν.

Η υπόθεση bull επικεντρώνεται στην κοσμική τάση της ολοένα και μεγαλύτερης εμπορικής δραστηριότητας που μεταναστεύει σε πιο αποτελεσματικές ψηφιακές πλατφόρμες, λόγω της αδυσώπητης αύξησης της αυτοματοποίησης μέσω λογισμικού και τεχνητής νοημοσύνης. Αυτή η μετάβαση, που επιταχύνθηκε από την πανδημία, είναι ένας ουράνιος άνεμος για τις ψηφιακά-κεντρικές επιχειρήσεις. Είναι η ανερχόμενη παλίρροια που συνεχίζει να ανυψώνει όλα τα σκάφη, ακόμη και όταν οι μοναδικά επιδεκτικές συνθήκες χρηματοδότησης του 2020-21 υποχωρούν.

Υπάρχουν επίσης περιφερειακές παραλλαγές που πρέπει να ληφθούν υπόψη σε αυτή τη συζήτηση. Στην Ευρώπη, η χρηματοδότηση επιχειρηματικού κεφαλαίου ήταν ιστορικά χαμηλή σε σχέση με το ΑΕΠ σε ολόκληρη την ήπειρο σε σύγκριση με βασικές αγορές στη Βόρεια Αμερική, και συγκεκριμένα στις ΗΠΑ. Ως εκ τούτου, οι πιο πρόσφατες ευρωπαϊκές εταιρείες VC είναι πιο πιθανό να στοιχηματίσουν στη διατήρηση της κοσμικής τάσης. Συγκριτικά, βλέπουμε την ανάπτυξη των ΗΠΑ και τους επενδυτές ιδιωτικών μετοχών να τείνουν προς μια πιο προσεκτική προοπτική, έχοντας συνήθως μεγαλύτερη έκθεση σε ασταθείς αποτιμήσεις ιδιωτικών εταιρειών τεχνολογίας μέσω της φούσκας dotcom και της χρηματοπιστωτικής κρίσης.

Είναι σαφές ότι κάποια σύνθεση των θηκών ταύρου και αρκούδας είναι σωστή. Συνολικά, πιστεύουμε ότι υπάρχουν ισχυροί λόγοι για να θεωρήσουμε τα ίδια κεφάλαια ανάπτυξης ως μια κατηγορία περιουσιακών στοιχείων στην Ευρώπη που είναι έτοιμη για περαιτέρω ανάπτυξη που τροφοδοτείται από κοσμικές τάσεις. Αυτό θα πρέπει να εξεταστεί παράλληλα με τους απρόβλεπτους 12 μήνες που έρχονται, με την αναμενόμενη περαιτέρω οικονομική αστάθεια. Επιπλέον, είναι δύσκολο να προβλεφθεί ο αντίκτυπος που θα έχουν οι αναδυόμενες νέες τεχνολογίες, όπως ο κβαντικός υπολογισμός ή το μετασύμπαν, στις υπάρχουσες βιομηχανίες ή στην προηγούμενη γενιά ψηφιακών διαταραχών. Ωστόσο, η ικανότητα του αναπτυξιακού μετοχικού κεφαλαίου και των κεφαλαίων επιχειρηματικού κινδύνου να περιηγηθούν στο περίπλοκο περιβάλλον θα διασφαλίσει ότι μπορούμε να είμαστε προσεκτικά αισιόδοξοι, με εκείνους τους παίκτες που έχουν επιβιώσει από προηγούμενους οικονομικούς κύκλους αναμφίβολα στην καλύτερη θέση.

Το βέβαιο είναι ότι οι επενδυτές θα συνεχίσουν να κυνηγούν ευκαιρίες υψηλής ανάπτυξης και επί του παρόντος τα ίδια κεφάλαια ανάπτυξης παραμένουν η κατηγορία ενεργητικού στην πρώτη θέση που προσφέρει ακριβώς αυτό.