Τον τελευταίο χρόνο, το παιχνίδι Eagle Ford Shale έχει δει πολύ ανανεωμένο ενδιαφέρον για επενδύσεις καθώς και για δραστηριότητες συγχωνεύσεων και εξαγορών. Μόλις αυτόν τον Νοέμβριο, η Marathon Oil Company, (NYSE:MRO) ανακοίνωσε στην τριμηνιαία πρόσκληση για τα κέρδη της ότι είχε αποκτήσει τα περιουσιακά στοιχεία της Eagle Ford της ιδιωτικής εταιρείας Ensign Natural Resources. Για τιμή πώλησης ~ 3.0 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε συνδυασμό μετρητών και χρεωστικών τίτλων, η MRO έλαβε 67,000 BOEPD παραγωγής, 130,000 στρέμματα με μπουλόνια και 600 νέες γελοιοποιημένες τοποθεσίες γεώτρησης. Δεν είναι μια κακή συμφωνία στα ~ 23,000 $ ανά στρέμμα στο πρόσωπό της, αλλά τι οδήγησε τη συμφωνία στο Eagle Ford σε αντίθεση με άλλα έργα σχιστόλιθου;
Σαφώς, καθώς βλέπετε τη διαφάνεια της συμφωνίας από το MRO παρακάτω, οι συνέργειες γίνονται εμφανείς. Η κληρονομιά έκταση MRO βρίσκεται στην περιοχή Volatile Oil and Condensate του έργου. Η έκταση του Ensign συνεχίζεται στην περιοχή Condensate και βυθίζεται στην περιοχή Wet Gas, φέρνοντας έναν νέο ορίζοντα στο MRO. Η συμφωνία Ensign φέρνει μια διπλή εστίαση στο συμπύκνωμα και νέους ορίζοντες στο Wet Gas στον Μαραθώνα. Αυτή η εστίαση μας δίνει μια ένδειξη για το ερώτημα που τέθηκε στην παραπάνω παράγραφο και θα επεκταθούμε σε αυτήν τη σκέψη καθώς προχωράμε σε αυτό το κομμάτι.
Σε αυτό το άρθρο, θα εξετάσουμε μερικές από τις πρόσφατες δραστηριότητες M&A της Eagle Ford τον περασμένο περίπου χρόνο. Οι συμφωνίες ήρθαν γρήγορα και εξαγριωμένες σε αυτό το έργο πρόσφατα, και πιστεύουμε ότι ορισμένα κοινά νήματα μεταξύ τους οδηγούνται κάπως από τις πραγματικότητες απογείωσης που προέρχονται από το Permian αυτή τη στιγμή και το δέλεαρ της ευκολίας πρόσβασης στις εγκαταστάσεις εξαγωγής και LNG του Corpus Christie .
Η εκ νέου ανακάλυψη του Eagle Ford
Το Eagle Ford ήταν ένα από τα πρώιμα παιχνίδια σχιστόλιθου, καθώς εταιρείες όπως η EOG Resources, (NYSE: EOG) άρχισαν να ενισχύουν τη γεώτρηση και την παραγωγή από το 2010 και μετά. Η παραγωγή αργού πετρελαίου και φυσικού αερίου αυξήθηκε γρήγορα από λιγότερο από 50 BOEPD το 2008 σε πάνω από 1.7 mm BOEPD το 2015. Συνάρτηση της καταμέτρησης ενός εκτοξευτήρα πυραύλων και της διάρρηξης του κώδικα σχιστόλιθου με θραύση. Τα πράγματα μειώθηκαν στα τέλη της εφηβείας και η μέση παραγωγή στο Eagle Ford έπεσε σταδιακά προς το 1.0 mm BOEPD, ένα επίπεδο που διατήρησε μέχρι τις αρχές του τρέχοντος έτους, όταν ανέκαμψε προς τα 1.2 mm BOEPD.
Το Eagle Ford άρχισε να αποτινάσσεται από τη νυσταγμένη, «τέλος της ζωής» του φήμη με τη συγχώνευση της Penn Virginia και της Lonestar Resources που έδωσε στη συνδυασμένη εταιρεία - ένα καθαρό παιχνίδι Eagle Ford που μετονομάστηκε σε Ranger Oil, (NYSE:ROCC) - 140,000 καθαρά στρέμματα στο Νότιο Τέξας, παραγωγή κατά μέσο όρο πάνω από 40 BOEPD και σχεδόν 20 χρόνια αποθέματος.
Ακολούθησε στενά η εξαγορά της Validus Energy από την Devon Energy (NYSE:DVN) πέρυσι για 1.9 δισ. δολάρια. Αυτό ακολούθησε μετά από μια σειρά από μικρότερες συμφωνίες που περιελάμβαναν συμφωνία ανακοίνωσης της SilverBow Resources τον Απρίλιο του 2022 για την απόκτηση των συμμετοχών Eagle Ford της Sundance Energy για 354 εκατομμύρια δολάρια και της SandPoint Operating στο έργο για 71 εκατομμύρια δολάρια.
Έτσι, μπορούμε να πούμε ότι το Eagle Ford επέστρεψε, αλλά πρέπει να κατανοήσουμε τους βασικούς οδηγούς για να μάθουμε την υπόλοιπη ιστορία.
EOG και η ανακάλυψη Dorado
Ανακοινώθηκε για πρώτη φορά το 2018, οι χαμηλές τιμές του φυσικού αερίου μείωσαν τον αντίκτυπο του τεράστιου ευρήματος Dorado στο Eagle Ford. Όπως σημειώνεται σε άρθρο που συνεχίζεται Το ιστολόγιο της RBN Energy, το 2021 οι συνθήκες της αγοράς άλλαξαν υπέρ της Dorado.
«Το σχέδιο της EOG Resources να επεκτείνει σημαντικά την παραγωγή φυσικού αερίου στο παιχνίδι φυσικού αερίου Dorado στο Eagle Ford. Η EOG, η οποία ελέγχει περίπου 516,000 καθαρά στρέμματα στις πετρελαιώδεις περιοχές του Eagle Ford και άλλα 160,000 καθαρά στρέμματα στο παράθυρο ξηρού αερίου της λεκάνης απορροής στην κομητεία Webb, έχει υπολογίσει ότι η ανακάλυψή της στο Dorado έχει περίπου 21 τρισεκατομμύρια κυβικά πόδια (Tcf) φυσικού αερίου και ένα ανοδικό κόστος. λιγότερο από 1.25 $/MMBtu. Τον Φεβρουάριο του 2022, η εταιρεία κατέληξε σε συμφωνία να προμηθεύσει άλλα 420 MMcf/d αέριο στο έργο Corpus Christi Liquefaction Stage III της Cheniere Energy — μια επέκταση επτά τρένων, 10 Mtpa του τερματικού σταθμού εξαγωγής LNG της Cheniere στο Corpus πάνω από τα 300 MMcf /d Η EOG είχε ήδη συμφωνήσει να παρέχει στο έργο καθώς τα νέα τρένα της έρχονται στο διαδίκτυο.»
Το EOG κάνει καλή δουλειά για να εξηγήσει τη δυναμική της αγοράς στο παιχνίδι για το Eagle Ford Παρουσίαση επενδυτών Νοεμβρίου σύρετε παρακάτω. Μεταξύ άλλων, σημειώνεται εικονογραφικά η εγγύτητα του Dorado με τον εξαγωγικό κόμβο Corpus Christie.
Τυλίξτε το
Φαίνεται ότι οι διορατικοί παραγωγοί που έχουμε συζητήσει σε αυτό το άρθρο, απογοητευμένοι με τις δυσκολίες σε πακέτο Permian λόγω της ανόδου του GOR έκανε μια σωστή στρατηγική κίνηση στο Eagle Ford.
Όταν συνδυάζετε τους σημαντικούς όγκους Rich Condensate, NGL's και Wet Gas με την εγγύτητα με την αγορά επεξεργασίας και εξαγωγής στο κοντινό Corpus Christie, το Eagle Ford ανταγωνίζεται για κεφάλαια στο ίδιο επίπεδο με την ανώτερη έκταση σε άλλες παραστάσεις.
Σχετικά: Η TotalEnergies αναζητά πετρέλαιο και φυσικό αέριο στη Δυτική Νότια Αφρική
Οι επενδυτές που επιθυμούν να επωφεληθούν από τη συνεχιζόμενη ανάπτυξη του Eagle Ford θα ήταν καλό να ρίξουν μια ματιά στο Marathon. Η εταιρεία διαπραγματεύεται με 5.5 φορές ταμειακές ροές ή λίγο λιγότερο, δεδομένου του sell-off με βάση τα εμπορεύματα που βρίσκεται τώρα σε εξέλιξη. Αυτό είναι πολύ ανταγωνιστικό με άλλους παίκτες σχιστόλιθου. Η τρέχουσα τιμή ανά βαρέλι ροής είναι 63 $ ανά βαρέλι, επίσης πολύ ανταγωνιστική σε αυτή τη μέτρηση με ορισμένους από τους μεγάλους φορείς εκμετάλλευσης να κοστίζουν σχεδόν 100 $ ανά βαρέλι.
Η προσαρμοσμένη ταμειακή ροή από το Boe 67K της Ensign θα προσθέσει 1.5 δισ. $ OCF στο MRO σε ετήσια βάση. Ας υποθέσουμε ότι το OCF πηγαίνει στα ~6 δισεκατομμύρια δολάρια. Σε αυτό το σενάριο, το πολλαπλάσιο του OCF πέφτει στο 3.5Χ και μια βάση P/FB στα 53 χιλιάδες δολάρια ανά βαρέλι.
Για να επιστρέψετε στο 5.5X, οι μετοχές MRO πρέπει να προσαρμοστούν στα 51-53 $ ανά μετοχή. Οι αναλυτές πρέπει ακόμα να προσαρμοστούν για αυτό το στρέμμα pickup, καθώς η μέγιστη εκτίμησή τους είναι 42 $, οπότε μπορεί να πάω για σκι μια τρίχα εδώ. Δεν νομίζω όμως. Τα μαθηματικά είναι ξεκάθαρα.
Τα κατώτατα μερίδια MRO θα πρέπει να συνεχίσουν υψηλότερα από την παραλαβή εκτάσεων Ensign. Θα πρέπει επίσης να σημειωθεί ότι υπάρχουν και άλλες φιλικές προς τους μετόχους ενέργειες που λαμβάνονται από την εταιρεία για να μειώσει δραματικά τον αριθμό των μετοχών της τα επόμενα χρόνια.
Από τον David Messler για το Oilprice.com
Περισσότερες κορυφαίες αναγνώσεις από το Oilprice.com:
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/eagle-ford-shale-play-getting-000000377.html