Το χρέος που τροφοδότησε την έκρηξη των ακινήτων της Κίνας -και ως αποτέλεσμα της οικονομικής της ανάπτυξής- είναι εδώ και καιρό πηγή ανησυχίας για τους μακροπρόθεσμους επενδυτές. Δεν είναι μόνοι: οι Κινέζοι διαμορφωτές πολιτικής προσπαθούσαν να αντιμετωπίσουν το χρέος στην οικονομία της - ένας λόγος που ήταν πολύ πιο συγκρατημένοι στην παροχή κινήτρων που σχετίζονται με τον Covid το 2020 και ο λόγος για την καταστολή των ακινήτων που πυροδότησε την τρέχουσα ύφεση.
Αλλά οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής αντιμετωπίζουν έναν δεσμό καθώς μποϊκοτάζ για τις πληρωμές στεγαστικών δανείων εξαπλώθηκε σε περίπου 300 ημιτελή έργα σε 90 πόλεις. Οι αρχές προσπαθούν να εξισορροπήσουν δύο αντιφατικούς στόχους: να κρατήσουν ένα καπάκι —ή ακόμα και να μειώσουν— το ύψος του χρέους στον τομέα των ακινήτων τους, ενώ παράλληλα υποστηρίζουν τους κατασκευαστές ακινήτων για να ολοκληρώσουν τα έργα και να αποτρέψουν περαιτέρω κοινωνικές αναταραχές, γράφουν οι στρατηγοί της Pavilion Global σε σημείωμα προς τους πελάτες. Το χρέος των κατασκευαστών ακινήτων συσσωρεύεται γρήγορα, ενώ το καθαρό εισόδημα μειώνεται.
Οι αναστολές στεγαστικών δανείων είναι ένα διαφορετικό χαρακτηριστικό από ό,τι σε προηγούμενα χτυπήματα στην αγορά κατοικίας και ο Eswar Prasad, πρώην επικεφαλής της Κίνας για το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο και επί του παρόντος καθηγητής οικονομικών στο Πανεπιστήμιο Cornell, ανησυχεί ότι θα μπορούσε να περιορίσει τους προγραμματιστές ακόμη και βιώσιμων έργων που καταλήγουν έχει σταματήσει λόγω έλλειψης χρηματοδότησης. Αυτό θα μπορούσε να δημιουργήσει περαιτέρω κυματισμούς σε μια αγορά όπου οι τιμές των κατοικιών ήδη πέφτουν και η οικονομική αβεβαιότητα είναι υψηλή μετά τα lockdown που σχετίζονται με τον Covid οδήγησαν σε αναιμική οικονομική ανάπτυξη δεύτερου τριμήνου.
Δεν υπάρχει αμφιβολία για τον οικονομικό κίνδυνο, δεδομένου ότι η αγορά ακινήτων είναι η κύρια κινητήρια δύναμη της ανάπτυξης. Οι χρεοκοπίες θα μπορούσαν να αυξηθούν καθώς η αυστηρότερη ρευστότητα πιέζει τους προγραμματιστές και ορισμένες τράπεζες θα μπορούσαν επίσης να υποφέρουν, αν και η Prasad σημειώνει ότι πολλές είναι κρατικές και η κυβέρνηση μπορεί εύκολα να εισφέρει ρευστότητα, περιορίζοντας τον κίνδυνο συστημικής χρηματοπιστωτικής κρίσης.
Επιπλέον, σε αντίθεση με την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση των ΗΠΑ, το ποσό της μόχλευσης που υποστηρίζει τις κερδοσκοπικές επενδύσεις είναι πολύ πιο περιορισμένο και οι ισολογισμοί των νοικοκυριών και τα υψηλά επιτόκια αποταμίευσης λειτουργούν ως απόθεμα ασφαλείας, λέει ο Prasad. Οι απαιτήσεις προκαταβολής είναι επίσης τόσο μεγάλες που ακόμη και μια σημαντική περαιτέρω μείωση των τιμών δεν θα έβαζε πολλά στεγαστικά δάνεια υποβρύχια, προσθέτει.
«Μια στιγμή της Lehman μπορεί να έρθει κάποια μέρα, αλλά έχω καταλάβει πόσους μοχλούς πολιτικής έχουν», λέει ο Prasad. «Θα δούμε πολλά παραπάτημα και ατυχήματα λόγω μη ισορροπημένων πολιτικών απαντήσεων, αλλά θα υπάρξει μια πραγματική στιγμή της Lehman όπου το χρηματοπιστωτικό σύστημα θα καταρρεύσει; Νομίζω πως όχι."
Η μεγαλύτερη ανησυχία είναι το πλήγμα στην οικονομία. Οι οικονομολόγοι παρακολουθούν στενά πώς τα προβλήματα στην αγορά ακινήτων εισχωρούν στο καταναλωτικό συναίσθημα, επειδή τα ακίνητα αποτελούν σημαντική πηγή κινεζικού πλούτου.
Μια έρευνα της Λαϊκής Τράπεζας της Κίνας σε αστικούς καταθέτες πριν από τρία χρόνια διαπίστωσε ότι περίπου τρεις φορές περισσότεροι άνθρωποι περίμεναν αύξηση των τιμών από την αναμενόμενη πτώση των τιμών, αλλά τον περασμένο μήνα το 16% ανέμενε αύξηση των τιμών και το 16% περίμενε πτώση. Αν και ασταθής, η έρευνα προσφέρει ένα μέτρο συναισθήματος μεταξύ των αστικών Κινέζων - και είναι σαφές ότι υπήρξε μια σημαντική αλλαγή στον τρόπο που σκέφτονται για την αγορά ακινήτων, γράφει σε πρόσφατο σημείωμα ο Michael Pettis, καθηγητής οικονομικών στο Πανεπιστήμιο του Πεκίνου.
Τα προβλήματα στην αγορά ακινήτων και στην οικονομία ευρύτερα θα μπορούσε να επιβαρύνει τις κινεζικές μετοχές. Οι εγχώριες μετοχές Α διαπραγματεύονται με premium σε σχέση με τις μετοχές H στο Χονγκ Κονγκ και η μόχλευση, όπως μετράται με τους δείκτες καθαρού χρέους προς κέρδη είναι δύο έως τρεις φορές υψηλότερη στην ηπειρωτική Κίνα έναντι των ΗΠΑ ή ακόμη και στις αναδυόμενες αγορές εκτός Κίνας, σύμφωνα με το Pavilion Παγκόσμιοι στρατηγοί. Σε ένα σημείωμα προς τους πελάτες, είπαν ότι η εγχώρια αγορά μετοχών Α προσφέρει μια καλύτερη ευκαιρία για τους επενδυτές από ό,τι μακροπρόθεσμα.
Η
iShares MSCI Κίνα
Το διαπραγματευόμενο αμοιβαίο κεφάλαιο A-shares (CNYA) μειώθηκε κατά 17% μέχρι στιγμής φέτος, λίγο χειρότερο από το
iShares MSCI Κίνα
Το ETF (MCHI), το οποίο μειώθηκε κατά 15% σε ετήσια βάση.
Η στεγαστική καταστροφή της Κίνας δεν είναι όπως αυτή που υπέστη στις ΗΠΑ κατά τη διάρκεια της παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής κρίσης και το Πεκίνο έχει μια τεράστια εργαλειοθήκη για να αποφύγει μια κρίση που μοιάζει με τη Lehman, αλλά αυτό δεν σημαίνει δεν θα είναι ακατάστατο.
Γράψτε στην Reshma Kapadia στο [προστασία μέσω email]