Οι επενδυτές έχουν ωθήσει τις μετοχές στη ζώνη του θανάτου, προειδοποιεί ο Mike Wilson της Morgan Stanley

«Είτε από επιλογή είτε από ανάγκη, οι επενδυτές ακολούθησαν τις τιμές των μετοχών σε ιλιγγιώδη ύψη για άλλη μια φορά, καθώς η ρευστότητα (εμφιαλωμένο οξυγόνο) τους επιτρέπει να σκαρφαλώσουν σε μια περιοχή όπου ξέρουν ότι δεν πρέπει να πάνε και δεν μπορούν να ζήσουν πολύ», λέει ο Wilson. «Σκαρφαλώνουν επιδιώκοντας την απόλυτη κορύφωση από απληστία, υποθέτοντας ότι θα μπορέσουν να κατέβουν χωρίς καταστροφικές συνέπειες. Αλλά το οξυγόνο τελειώνει τελικά και όσοι αγνοούν τους κινδύνους πληγώνονται».

Η Wilson λέει ότι όταν οι μετοχές άρχισαν να ανεβαίνουν τον Οκτώβριο, είχαν πολύ χαμηλότερη αποτίμηση, με αναλογία τιμής προς ίδια κεφάλαια 15 και ασφάλιστρο κινδύνου μετοχών 270 μονάδες βάσης. Το ασφάλιστρο κινδύνου μετοχικού κεφαλαίου είναι η διαφορά μεταξύ της αναμενόμενης απόδοσης κερδών και της απόδοσης των ασφαλών ομολόγων, με υψηλότερο αριθμό που σημαίνει ότι οι επενδυτές αποζημιώνονται περισσότερο για τις επενδύσεις τους σε μετοχές.

Μέχρι τον Δεκέμβριο, ωστόσο, «ο αέρας άρχισε να αραιώνει» με τα P-to-Es να μειώνονται στις 18 και το ασφάλιστρο κινδύνου μετοχικού κεφαλαίου στις 225 μονάδες βάσης. «Τις τελευταίες εβδομάδες του έτους, χάσαμε πολλούς ορειβάτες που προχώρησαν πιο μπροστά στη ζώνη του θανάτου», είπε.

Αλλά μετά ξεκίνησε το 2023 και «οι επιζώντες ορειβάτες αποφάσισαν να κάνουν άλλη μια απόπειρα συνόδου κορυφής, αυτή τη φορά ακολουθώντας μια ακόμη πιο επικίνδυνη διαδρομή με τις πιο κερδοσκοπικές μετοχές να πρωτοστατούν», στην εσφαλμένη προϋπόθεση μιας παύσης αύξησης επιτοκίων της Fed. με περικοπές αργότερα μέσα στο έτος.

«Οι επενδυτές άρχισαν να κινούνται πιο γρήγορα και πιο ενεργητικά, μιλώντας με μεγαλύτερη σιγουριά για μια ήπια προσγείωση για την οικονομία των ΗΠΑ. Καθώς έχουν φτάσει σε ακόμη υψηλότερα επίπεδα, τώρα γίνεται λόγος για ένα σενάριο «απαγόρευσης προσγείωσης» – ό,τι κι αν σημαίνει αυτό. Αυτά είναι τα κόλπα που παίζει η ζώνη θανάτου στο μυαλό – αρχίζει κανείς να βλέπει και να πιστεύει σε πράγματα που δεν υπάρχουν», λέει ο Wilson.

Το σενάριο «χωρίς προσγείωση» συνδέεται στενά με τον Torsten Slok, επικεφαλής οικονομολόγο της Apollo Global Management. Θα πρέπει να σημειωθεί ότι ο Slok λέει ότι ένα σενάριο μη προσγείωσης - όπου η οικονομία δεν επιβραδύνεται - δεν είναι καλό για τις αγορές, επειδή θα απαιτήσει πιο επιθετική δραστηριότητα αύξησης επιτοκίων της Fed.

Επιστρέψτε στον Wilson, ο οποίος λέει ότι ο λόγος P-to-E είναι τώρα 18.6 και το ασφάλιστρο κινδύνου μετοχών στις 155 μονάδες βάσης, που σημαίνει ότι «είμαστε στον πιο λεπτό αέρα ολόκληρης της κοσμικής ανοδικής αγοράς που βασίζεται στη ρευστότητα που ξεκίνησε το 2009». Λέει ότι το ράλι της bear market που ξεκίνησε τον Οκτώβριο από λογικές τιμές έχει μετατραπεί σε μια κερδοσκοπική φρενίτιδα που βασίζεται σε μια παύση/περιστροφή της Fed που δεν έρχεται.

Ομολογουμένως, λέει, η ρευστότητα που ενισχύθηκε κυρίως από τις κεντρικές τράπεζες της Κίνας και της Ιαπωνίας βοήθησε στην ενίσχυση του παγκόσμιου M2 - ένα μέτρο της προσφοράς χρήματος - κατά 6 τρισεκατομμύρια δολάρια από τον Οκτώβριο, «παρέχοντας το συμπληρωματικό οξυγόνο που χρειάζονται οι επενδυτές για να επιβιώσουν στη ζώνη του θανάτου» λίγο περισσότερο. .

Το χρηματιστήριο των ΗΠΑ είναι κλειστό τη Δευτέρα με αφορμή τα γενέθλια της Ουάσιγκτον. Την περασμένη εβδομάδα, ο Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.39%
και S&P 500
SPX,
-0.28%
έπεσε, ενώ ο Nasdaq Composite
COMP,
-0.58%
αυξήθηκε για έκτη φορά μέσα σε επτά εβδομάδες.