Επενδύστε σαν PE για λιγότερα με αυτά τα 3 τεράστια προϊόντα απόδοσης

Σήμερα θα συζητήσουμε ένα δίδυμο μετοχών φθηνών μερισμάτων που πληρώνουν 11.2%. Και, καλώς εχόντων των πραγμάτων, θα ρίξουμε άλλη μια ευκαιρία, παρόλο που «μόνο» αποδίδει 9.5%.

αστειεύομαι γιατί αγαπώ. Μερίσματα, δηλαδή. Και οι bear markets συνήθως δεν διαρκούν πολύ περισσότερο από αυτό. Έτσι, είναι διψήφια απόδοση για ψώνια πάμε.

Αυτές είναι σοβαρές αποδόσεις που εξετάζουμε — το είδος που χρειαζόμαστε συνταξιοδοτούνται μόνο με μερίσματα. Είναι δύσκολο να βρεθούν ανάμεσα σε μετοχές blue-chip που έχουν υπερ-ακολουθήσει, υπεραναλυθεί και υπερκατέχει. Αλλά είναι άφθονα στο BDCland (κατοικείται από εταιρείες ανάπτυξης επιχειρήσεων (BDC), φυσικά).

Αρέσει επενδυτικά καταπιστευτικά ακίνητα (REITs), οι εταιρείες ανάπτυξης επιχειρήσεων είναι δημιούργημα του Κογκρέσου. Όμως, αντί να ωθήσουν τις επενδύσεις σε ακίνητα, τα BDC σχεδιάστηκαν για να διοχετεύουν λίγο αίμα στις μικρές επιχειρήσεις της Αμερικής. Παρέχουν τα απαραίτητα κεφάλαια που πολλές τράπεζες απλώς δεν θα διαθέσουν λόγω του κινδύνου ή που θα το εξυπηρετήσουν — σε υπερβολικά υψηλά επιτόκια.

Και υπάρχουν πολλοί λόγοι για να αγαπήσετε αυτόν τον υποκαλυμμένο κλάδο:

• Οι BDC, όπως και οι REIT, πρέπει να καταβάλλουν τουλάχιστον το 90% του φορολογητέου εισοδήματός τους στους μετόχους με τη μορφή μερισμάτων. Στην περίπτωση των BDC, μιλάμε για ξεκάθαρες απολαυστικές πληρωμές συνήθως σε υψηλά μονοψήφια και χαμηλά διψήφια.
• Παρέχουν κεφάλαια σε ένα ευρύ φάσμα εταιρειών, γεγονός που τις καθιστά ουσιαστικά εταιρείες ιδιωτικών μετοχών που εσείς και εγώ μπορούμε να αγοράσουμε δημόσια!
• Τα BDC δεν έχουν πολλή κάλυψη μέσων ή αναλυτών —επειδή είναι περίπλοκα και βαρετά— επομένως είναι σύνηθες να τιμολογούνται λάθος. Αυτό μας επιτρέπει να τα κουμπώσουμε για λιγότερο από ό,τι αξίζουν στην πραγματικότητα.

Μερικές φορές αυτές οι μετοχές είναι φθηνό για κάποιο λόγο. Τα BDC μπορούν και έχουν κακά χρόνια. Εμείς οι αντίθετοι κυρίως τα αποφεύγαμε πέρυσι γιατί, καλά, τι νόημα έχει ένα μέρισμα αν το χάνουμε στην τιμή;

Με αυτό, ας δούμε τον πρώτο μας πληρωτή 11.2%. Συμβαίνει να διαπραγματεύεται για μόλις το 66% της λογιστικής του αξίας ή της καθαρής αξίας ενεργητικού (NAV). Αυτό σημαίνει ότι αγοράζουμε την εταιρεία για μόλις 66 σεντς για ένα δολάριο σε περιουσιακά στοιχεία. Φτηνός!

PennantPark Investment (PNNT)

Μερισματική απόδοση: 11.2% απόδοση

Τιμή/NAV: 0.66

PennantPark Investment (PNNT) μπορεί να ακούγεται οικείο στους τακτικούς αναγνώστες—είναι η αδερφή του Κεφάλαιο κυμαινόμενου επιτοκίου PennantPark (PFLT), Το οποίο Παρακολουθώ εδώ και αρκετό καιρό.

Η PennantPark επενδύει στο χρέος και στα μη ελεγχόμενα ίδια κεφάλαια εταιρειών μεσαίας αγοράς που εδρεύουν κυρίως στις ΗΠΑ με EBITDA από 10 έως 50 εκατομμύρια δολάρια. Το χαρτοφυλάκιό της κατέχει επί του παρόντος 123 εταιρείες σε 32 διαφορετικούς κλάδους – κυρίως σε επιχειρηματικές υπηρεσίες (18%) και υγειονομική περίθαλψη, εκπαίδευση και φροντίδα παιδιών (12%).

Η εταιρεία λέει ότι στοχεύει «αποδεδειγμένες ομάδες διαχείρισης, ανταγωνιστικές θέσεις στην αγορά, ισχυρές ταμειακές ροές, δυνατότητες ανάπτυξης και βιώσιμες στρατηγικές εξόδου». Ειλικρινά, οι περισσότεροι BDC αναζητούν τα περισσότερα από τα ίδια χαρακτηριστικά. Το πιο χρήσιμο να γνωρίζουμε είναι ότι η PNNT είναι παραδοσιακά ένας συντηρητικός ανάδοχος που μπορεί να υπερηφανεύεται για πολύ λίγα μη δεδουλευμένα σε εκατοντάδες επενδύσεις στα 15 χρόνια ύπαρξής του.

Αυτή η συντηρητική φύση δεν ήταν αρκετή για να αποφύγει ένα μεγάλο χτύπημα κατά τη διάρκεια της ύφεσης του COVID. Το 2020, η PNNT μείωσε την πληρωμή της κατά ένα τρίτο, στα 12 σεντ ανά μετοχή. Ενθαρρυντικά, η εταιρεία άρχισε επιθετικά να αναπληρώνει την πληρωμή, αυξάνοντάς την τέσσερις φορές τα τελευταία τέσσερα τρίμηνα, στα σημερινά 16.5 σεντ.

Ένα χτύπημα μία φορά εν μέσω μιας κρίσης γενεών θα ήταν ένα πράγμα, αλλά αυτό ήταν το PennantPark δεύτερος ροντέο. Η PNNT αναγκάστηκε να κάνει ελαφρώς μεγαλύτερη περικοπή, από 28 σεντ ανά μετοχή σε 18 σεντ (~36%) στο μέρισμά της το 2017 χάρη στις κακές επιδόσεις από τις ενεργειακές της επενδύσεις.

Επίσης, παρόλο που το PennantPark Investment ονομάζεται διαφορετικά από το PennantPark Floating Rate Capital, το 96% του χαρτοφυλακίου χρέους της PNNT - το οποίο αποτελεί περίπου τα τρία τέταρτα του συνολικού χαρτοφυλακίου - είναι κυμαινόμενου επιτοκίου. Αυτό είναι χρήσιμο ενώ τα επιτόκια αυξάνονται, καθώς επωφελείται περισσότερο από τις αυξήσεις επιτοκίων της Fed παρά από τα BDC με επενδύσεις σταθερού επιτοκίου. Αλλά εάν και όταν ο Jerome Powell γυρίσει το διακόπτη πίσω στη βαθμολογία περικοπές, αυτό το χαρτοφυλάκιο μπορεί να μην φαίνεται τόσο δελεαστικό όσο τώρα.

Είναι πολύ κακό—μια βαθιά έκπτωση 34% στο NAV αντιπροσωπεύει μία από τις μεγαλύτερες πωλήσεις στον κόσμο του BDC αυτή τη στιγμή.

Prospect Capital (PSEC)

Μερισματική απόδοση: 9.5%

Τιμή/NAV: 0.76

Prospect Capital (PSEC) είναι μια από τις μεγαλύτερες εταιρείες ανάπτυξης επιχειρήσεων της αγοράς (BDCs). Έχει χρηματοδοτήσει περισσότερες από 400 επενδύσεις στις σχεδόν δύο δεκαετίες της δημόσιας διαπραγμάτευσης και επί του παρόντος μπορεί να υπερηφανεύεται για περίπου 8.5 δισεκατομμύρια δολάρια που επενδύονται σε 128 εταιρείες σε 37 κλάδους.

Η κύρια δραστηριότητα της PSEC είναι ο δανεισμός στη μεσαία αγορά, ο οποίος αποτελεί το 53% του χαρτοφυλακίου. Επενδύει σε αμερικανικές εταιρείες με EBITDA (κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων) έως και 150 εκατομμυρίων δολαρίων, συνήθως μέσω δανείων υψηλής εξασφάλισης. Αλλά έχει επίσης όπλα εστιασμένα σε επενδύσεις σε ακίνητα (κυρίως για πολλές οικογένειες) (19%), εξαγορές μεσαίας αγοράς (16%) και δομημένα ομόλογα μειωμένης εξασφάλισης (9%).

Έχω επικρίνει εδώ και καιρό την Prospect Capital επειδή δεν εκμεταλλεύτηκε το σχετικό μέγεθος και την κλίμακα της—έχει σημείωσε μακροπρόθεσμη υποαπόδοση σε σύγκριση με τους καλύτερους παίκτες του κλάδου της BDC και μείωσε το μέρισμά της δύο φορές από το 2014.

Ωστόσο, μερικά χρόνια επιθετικής επέκτασης αρχίζουν επιτέλους να αποδίδουν καρπούς. Οι μετοχές της PSEC είναι πιο ανταγωνιστικές τελευταία, καθώς οι εργασίες έχουν βελτιωθεί. Τα καθαρά έσοδα από τόκους για το οικονομικό έτος που έληξε τον Ιούνιο αυξήθηκαν κατά 9% και, στα 81 σεντς ανά μετοχή, υπερκάλυψαν τα μηνιαία μερίσματα αξίας 72 σεντς. Έχω μιλήσει στο παρελθόν για την κάλυψη μερισμάτων του BDC, οπότε αυτή είναι μια σημαντική εξέλιξη.

Η Prospect Capital εξακολουθεί να έχει κάποια ερωτηματικά, συμπεριλαμβανομένης της υψηλής έκθεσής της σε μια αρκετά αδιαφανή επένδυση στην National Property REIT Corp., ένα χαρτοφυλάκιο κυρίως πολυκατοικιών. Αμαυρώνεται επίσης από υψηλές αμοιβές διαχείρισης. Και ενώ η έκπτωση 24% στη NAV είναι σίγουρα ελκυστική στο πρόσωπό της, η PSEC διαπραγματεύεται εδώ και πολύ καιρό με τεράστια έκπτωση - θα μπορούσε να χρειαστεί ένας ισχυρός καταλύτης για να αλλάξει αυτό.

Η PSEC θα μπορούσε επιτέλους να διορθώσει τα μακροχρόνια λάθη της. Όμως, δεδομένου ότι η διοίκηση της Prospect έχει παραμείνει σε μεγάλο βαθμό αμετάβλητη - εξακολουθεί να είναι το ίδιο πλήρωμα που προκάλεσε μεγάλη απογοήτευση στους μετόχους - αξίζει πολλή προσοχή (και λίγο υγιής σκεπτικισμός).

Crescent Capital BDC (CCAP)

Μερισματική απόδοση: 11.2%

Τιμή/NAV: 0.73

Crescent Capital BDC (CCAP) είναι μια άλλη BDC με συντηρητική διαχείριση χρέους. Και είναι επίσης τόσο φθηνό, με έκπτωση 27% στο NAV—το οποίο μπορείτε εν μέρει να ανεβείτε σε κάποια χαμηλή απόδοση τον περασμένο χρόνο περίπου.

Σχεδόν το 99% του χαρτοφυλακίου της CCAP έχει χαρακτήρα κυμαινόμενου επιτοκίου. Οι επενδύσεις πρώτης εξασφάλισης πρώτης δέσμευσης και οι επενδύσεις σε unitranch αποτελούν τη μερίδα του λέοντος του χαρτοφυλακίου —89% σε εύλογη αξία.

Αυτό είναι επίσης ένα χαρτοφυλάκιο εξαιρετικά αμυντικά τοποθετημένο. Η Crescent επενδύει επί του παρόντος σε 136 εταιρείες σε 18 κλάδους, αλλά με υπερβολικό βάρος (86% κατά εύλογη αξία) σε μη κυκλικούς κλάδους. Οι επενδύσεις σε εξοπλισμό υγειονομικής περίθαλψης είναι το μεγαλύτερο μέρος με 29%, ακολουθούμενες από 21% σε λογισμικό και υπηρεσίες. Και αν αναζητάτε γεωγραφική διαφοροποίηση, η CCAP προσφέρει λίγη, με περίπου το ένα δέκατο του χαρτοφυλακίου να επενδύεται σε Ευρώπη, Καναδά και Αυστραλία.

Φυσικά, αυτό το χαρτοφυλάκιο θα φαίνεται διαφορετικό πολύ σύντομα: η Crescent Capital αναμένεται να κλείσει με την εξαγορά της First Eagle Alternative Capital (FCRD) ήδη από το τέταρτο τρίμηνο του τρέχοντος έτους. Οι 73 συμμετοχές της First Eagle είναι κατά κύριο λόγο εξασφαλισμένο χρέος πρώτης δέσμευσης. Η FCRD προσπαθεί να περιορίσει κάθε μεμονωμένη επένδυση σε λιγότερο από 2.5% του χαρτοφυλακίου.

Είναι μια ακριβή εξαγορά: Η First Eagle συγκέντρωσε $4.86 ανά μετοχή—ένα τεράστιο premium 66% που κατανέμεται σε μετοχές CCAP, μετρητά από το Crescent Capital και μετρητά από τον σύμβουλο της CCAP, Crescent Cap Advisors.

Ως αποτέλεσμα, η CCAP διέκοψε το σερί τεσσάρων διαδοχικών τριμήνων της παρέχοντας ειδικό μέρισμα 5 σεντ. Δεν είναι τίποτα - αυτό συνέβαλε επιπλέον 1.3 βαθμούς στην ήδη γενναιόδωρη απόδοσή της - αλλά προς το παρόν, η διοίκηση φαίνεται να θέλει να εξοικονομήσει λίγα μετρητά και να δει πώς θα εξελιχθεί η εξαγορά.

Ο Brett Owens είναι επικεφαλής επενδυτικός στρατηγικός για το Αντίθετο Outlook. Για περισσότερες εξαιρετικές ιδέες εισοδήματος, λάβετε το δωρεάν αντίγραφο της τελευταίας ειδικής αναφοράς του: Το χαρτοφυλάκιό σας πρόωρης συνταξιοδότησης: Τεράστια μερίσματα—κάθε μήνα—για πάντα.

Αποκάλυψη: καμία