Ο πληθωρισμός, τα επιτόκια και ο Πούτιν προκαλούν μια σφοδρή καταιγίδα για το χρηματιστήριο

Μέγεθος κειμένου

Ήμασταν βαθιά στη μέση στο Big Muddy, και ο μεγάλος ανόητος είπε να συνεχίσουμε.

Τα λόγια του Pete Seeger που περιγράφουν την πεισματική, άστοχη ηγεσία εν μέσω προφανώς επιδεινούμενων συνθηκών επανήλθαν την περασμένη εβδομάδα με την είδηση ​​ότι ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ είχε σημειώσει άλλο υψηλό τεσσάρων δεκαετιών -7.5% σε ετήσια βάση- τον Ιανουάριο, δημιουργώντας το πιο θλιβερό καταναλωτικό συναίσθημα από το 2011, κατά τη διάρκεια η υποτονική ανάκαμψη που ακολούθησε την ύφεση που προκλήθηκε από την οικονομική κρίση του 2008-09.

Ταυτόχρονα, παρά τις αυξανόμενες προσδοκίες ότι η Federal Reserve θα δράσει για να επιβραδύνει τον πληθωρισμό, η κεντρική τράπεζα προς το παρόν διατηρεί τη στάση της για την κρίση των σχεδόν μηδενικών επιτοκίων. Και χαλαρώνει —όχι σφίγγει— τη νομισματική πολιτική μέσω των συνεχιζόμενων αγορών μεγάλης κλίμακας τίτλων του Υπουργείου Οικονομικών και εταιρειών που εξασφαλίζονται με στεγαστικά δάνεια.

Η προσδοκία ότι η Fed θα απομακρυνθεί από την ακραία προσαρμογή συνεχίζει να κυματίζει τις αγορές ομολόγων και, με τη σειρά της, τις αγορές μετοχών. Ενώ η παραβίαση της απόδοσης του 10ετούς ομολόγου αναφοράς του 2% για πρώτη φορά από τα μέσα του 2019 έγινε πρωτοσέλιδο, οι επαγγελματίες της αγοράς επικεντρώθηκαν στην απότομη άνοδο της απόδοσης του διετούς ομολόγου.

Αυτή η ωριμότητα, η πιο ευαίσθητη στις προσδοκίες της Fed, έφτασε στο 1.56% την Πέμπτη, το υψηλότερο από τον Ιανουάριο του 2020, λίγο πριν αρχίσουν να γίνονται αισθητές οι επιπτώσεις της πανδημίας. Η πιο απότομη άνοδος (37 μονάδες βάσης μόλις την προηγούμενη Παρασκευή) στο σύντομο άκρο της αγοράς ισοπέδωσε την κλίση της καμπύλης αποδόσεων, με τη διαφορά μεταξύ των γραμμών δύο και δέκα ετών στις 10 μονάδες βάσης, τη μικρότερη από τον Αύγουστο του 44, όταν οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις έφθασαν σε ιστορικά χαμηλά. Μια πιο επίπεδη κλίση δείχνει ιστορικά αυξήσεις των επιτοκίων της Fed που συνήθως επιβραδύνουν την οικονομία. (Μια μονάδα βάσης είναι το 2020/1ο της ποσοστιαίας μονάδας.)

Αυτές οι κινήσεις ήρθαν εν μέσω αυξημένης ρητορικής —αλλά καμία δράση— από στελέχη της Fed σχετικά με τις αυξήσεις των επιτοκίων που αναμένονταν στη συνεδρίαση της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς στις 15-16 Μαρτίου. Οι πιθανότητες στην αγορά συμβάσεων μελλοντικής εκπλήρωσης ομοσπονδιακών αμοιβαίων κεφαλαίων έχουν κλίνει ελαφρώς σε μια αύξηση 50 μονάδων βάσης στη συνέχεια, σύμφωνα με το CME FedWatch, αντί για μία από τις κινήσεις 25 μονάδων βάσης που ήταν ο κανόνας για περισσότερες από δύο δεκαετίες, όπως μας σημειώνει η συνάδελφος Lisa Beilfuss.

Το κλίμα της αγοράς για πιο επιθετικές αυξήσεις αυξήθηκε αφότου ο Πρόεδρος της Fed του St. Louis, James Bullard είπε στο Bloomberg ότι τάσσεται υπέρ της αύξησης του επιτοκίου πολιτικής στο 1% έως την 1η Ιουλίου, από το τρέχον εύρος στόχου 0% σε 0.25%.

Τα σχόλια του Bullard έκαναν τις τράπεζες της Wall Street να ανεβάσουν το αναμενόμενο χρονοδιάγραμμα κινήσεων της Fed, με

Goldman Sachs

ενώνει

Η Bank of America

και άλλοι που ζητούν αυξήσεις 25 σημείων βάσης σε καθεμία από τις υπόλοιπες συνεδριάσεις της FOMC φέτος, σε 1.75% έως 2% έως τον Δεκέμβριο. Οι οικονομολόγοι της Goldman εξακολουθούν να βλέπουν το επιτόκιο των αμοιβαίων κεφαλαίων να ξεπερνά το 2.5% έως 2.75% το 2023, αν και κάπως νωρίτερα από πριν. Αυτό πιθανότατα θα άφηνε το κόστος του χρήματος αρνητικό σε πραγματικούς όρους -δηλαδή, κάτω από το ποσοστό του πληθωρισμού- εξακολουθεί να είναι «εύκολο» με οποιονδήποτε ορισμό.

Οι προσδοκίες της αγοράς μετατοπίστηκαν κάπως το απόγευμα της Παρασκευής, καθώς οι τιμές των μετοχών και οι αποδόσεις των ομολόγων υποχώρησαν ως αντίδραση στις αυξημένες εντάσεις σχετικά με μια πιθανή εισβολή στην Ουκρανία από τη Ρωσία. Ο σύμβουλος εθνικής ασφάλειας Τζέικ Σάλιβαν προέτρεψε τους πολίτες των ΗΠΑ να εγκαταλείψουν την Ουκρανία, δεδομένης της πιθανότητας ότι ο Ρώσος πρόεδρος Βλαντιμίρ Πούτιν θα μπορούσε να διατάξει επίθεση, παρά τις εικασίες ότι μπορεί να σταματήσει κατά τη διάρκεια των Χειμερινών Ολυμπιακών Αγώνων του Πεκίνου λόγω σεβασμού προς τον Κινέζο πρόεδρο Σι Τζινπίνγκ.

Η χρηματιστηριακή αγορά δεν χρειάστηκε να αντιμετωπίσει την αστάθεια των επιτοκίων όπως η τρέχουσα έκρηξη από το 1994, λέει ο Julian Emanuel, ανώτερος διευθύνων σύμβουλος που ηγείται της ομάδας μετοχών, παραγώγων και ποσοτικής στρατηγικής της Evercore ISI. Ήταν πριν από 28 χρόνια αυτόν τον μήνα που η Fed σόκαρε τους επενδυτές με μια απροσδόκητη αρχική αύξηση των επιτοκίων. Ακολούθησε μια γρήγορη σειρά αυξήσεων που έπληξαν περαιτέρω τις αγορές σταθερού εισοδήματος και παραγώγων, αλλά ήταν σε θέση να μειώσει τις πληθωριστικές πιέσεις χωρίς να οδηγήσει την οικονομία σε ύφεση.

«Είναι ένα από τα πράγματα που θα πρέπει να συνηθίσουν οι επαγγελματίες της αγοράς», λέει ο Emanuel. «Στο περιθώριο, θα σημαίνει πολλαπλή συμπίεση [τιμής/κέρδους]», αν και αυτή η σεζόν κερδών ήταν ευνοϊκή, αν και με λιγότερες ανοδικές εκπλήξεις από ό,τι στις προηγούμενες.

Διαβάστε περισσότερα Up and Down Wall Street: Οι εταιρείες κρυπτογράφησης ξοδεύουν πολλά για διαφημίσεις Super Bowl. Θα μπορούσε να τελειώσει άσχημα.

Οι επενδυτές συνεχίζουν να προσκολλώνται στην εμπειρία των τελευταίων 40 ετών χαμηλού πληθωρισμού και μείωσης των αποδόσεων των ομολόγων, προσθέτει ο Jonathan Golub, επικεφαλής στρατηγικής μετοχών στις ΗΠΑ και επικεφαλής της ποσοτικής έρευνας στο

Credit Suisse
.
Ακριβώς όπως άργησαν να αναγνωρίσουν τον αποπληθωρισμό που ξεκίνησε στις αρχές της δεκαετίας του 1980 υπό τον τότε πρόεδρο της Fed Paul Volcker και συνεχίστηκε μέχρι το 2020, παραμένουν υπερβολικά αισιόδοξοι ότι ο πληθωρισμός θα υποχωρήσει απότομα τώρα. Ειδικότερα, οι συναινετικές προβλέψεις προβλέπουν ότι η ετήσια άνοδος του δείκτη τιμών καταναλωτή θα υποχωρήσει στο 2.9% μέχρι το τέλος του έτους από το πρόσφατο 7.5%, γράφει σε σημείωμα πελατών.

Με τις μετοχές να υποχωρούν απότομα ενόψει του Σαββατοκύριακου λόγω των εντάσεων Ρωσίας-Ουκρανίας, οι ανησυχίες για τα επιτόκια φαίνονται ευνοϊκές, σε σύγκριση με την πιθανότητα πολέμου. Ακόμη και πριν αυτός ο κίνδυνος σηκώσει το άσχημο κεφάλι του, ο Emanuel έψαχνε για μια επανάληψη των χαμηλών του δείκτη που άγγιξαν στα τέλη Ιανουαρίου. Πέρα από αυτό, ωστόσο, η συμβουλή του στους πελάτες είναι να τρώνε καλά, να ασκούνται και να κοιμούνται πολύ για να αντιμετωπίσουν τις ταραγμένες στιγμές που έρχονται.

Γράψτε στο Randall W. Forsyth στις [προστασία μέσω email]