Διάλειμμα πληθωρισμού;

Ο Ιούλιος έφερε μια μικρή ανακούφιση στο μέτωπο του πληθωρισμού. Λόγω της πτώσης των τιμών της ενέργειας κατά 4.6%, ο συνολικός δείκτης τιμών καταναλωτή (ΔΤΚ) για τον μήνα έδειξε Όχι. πληθωρισμός. Η χρηματιστηριακή αγορά πήρε τα νέα στην καρδιά, τόσο πολύ που ο δείκτης S&P 500 Index σημείωσε άνοδο 1.7% στο άνοιγμα του καμπανιού. Οι επενδυτές φαίνεται να πιστεύουν ότι τα καλά νέα θα πείσουν την Federal Reserve (Fed) να εγκαταλείψει τις αντιπληθωριστικές της προσπάθειες, να σταματήσει να αυξάνει τα επιτόκια και να παρέχει ρευστότητα πιο φιλελεύθερα στις χρηματοπιστωτικές αγορές. Εάν η Fed απαντήσει με αυτόν τον τρόπο, θα έκανε μεγάλο λάθος. Ένας μήνας δεν αντιστρέφει καμία τάση, ειδικά αυτή που έχει αποκτήσει σημαντική δυναμική για πάνω από ένα χρόνο. Λεπτομέρειες από αυτήν την τελευταία έκθεση ΔΤΚ καθιστούν σαφές αυτό το γεγονός.

Το φαγητό είναι η πρώτη σκέψη. Είναι το μεγαλύτερο μεμονωμένο μέρος του προϋπολογισμού των νοικοκυριών της Αμερικής και αυξήθηκε κατά 1.1% μόνο τον Ιούλιο, με ετήσιο ρυθμό πληθωρισμού 14% και μια διακριτή επιτάχυνση από το 10.9% που είχε κατά μέσο όρο τους τελευταίους 12 μήνες. Αυτή η εικόνα από μόνη της, ανεξάρτητα από οποιαδήποτε άλλη σκέψη, πιέζει τα νοικοκυριά και τη Fed, και έχει επίσης πολιτικές προεκτάσεις.

Ούτε είναι πιθανό οι τιμές της ενέργειας να συνεχίσουν τους επόμενους μήνες να παρέχουν την ανακούφιση που έκαναν τον Ιούλιο. Εδώ και αρκετό καιρό, η έλλειψη ικανότητας διύλισης έχει ωθήσει τις τιμές της βενζίνης και του μαζούτ ταχύτερα από αυτές του αργού πετρελαίου. Η πτώση των λιανικών τιμών της ενέργειας τον Ιούλιο φαίνεται να σηματοδοτεί ότι η παραγωγή διυλισμένων προϊόντων έχει επιτέλους καλύψει τη ζήτηση. Με αυτή την προσαρμογή τώρα λίγο-πολύ ολοκληρωμένη, οι τιμές της βενζίνης και του πετρελαίου θέρμανσης θα πρέπει να επιστρέψουν στην παρακολούθηση των τιμών του αργού πετρελαίου. Και αυτές οι τιμές έχουν ανέβει ξανά. Η τιμή του βαρελιού αναφοράς West Texas Intermediate έφτασε στο χαμηλότερο επίπεδο των 88.54 δολαρίων στις αρχές Αυγούστου. Έκτοτε, έχει αυξηθεί στα 91.41 δολάρια το βαρέλι. Ακόμα κι αν δεν πάει μακρύτερα, η αύξηση που έχει ήδη σημειωθεί δείχνει άνοδο 3.2% στις λιανικές τιμές της ενέργειας τον Αύγουστο και αντιστροφή μεγάλου μέρους της πτώσης του Ιουλίου.

Για τον υπόλοιπο δείκτη πληθωρισμού - το λεγόμενο μέτρο «πυρήνας», που αποκλείει τα τρόφιμα και την ενέργεια - ο Ιούλιος έφερε μόνο μέτρια ανακούφιση. Αυτό το μέτρο μεταξύ Απριλίου και Ιουνίου αυξήθηκε μεταξύ 0.6% και 0.7% το μήνα ή με μέσο ετήσιο ρυθμό 7.8%. Ο Ιούλιος παρουσίασε μηνιαία άνοδο 0.3% ή ετήσιο ρυθμό 3.7%. Εάν αυτό ίσχυε, θα εξακολουθούσε να υπερβαίνει τον πληθωρισμό 2.0% που προτιμά η Fed. Αλλά δεν είναι προφανές ότι η οικονομία θα συνειδητοποιήσει ακόμη και αυτή τη σχετική συγκράτηση του πληθωρισμού.

Μέρος της διακοπής του «πυρήνα» πληθωρισμού τον Ιούλιο αντανακλούσε πτώση 0.5% στις τιμές των υπηρεσιών μεταφορών, άμεσο αποτέλεσμα της πτώσης των τιμών της ενέργειας που, όπως ήδη αναφέρθηκε, πιθανότατα δεν θα συνεχιστεί. Η πτώση κατά 0.4% στις τιμές των μεταχειρισμένων αυτοκινήτων συνέβαλε επίσης στη συγκράτηση του ρυθμού του βασικού πληθωρισμού τον Ιούλιο, αλλά αυτό είναι ένα διαβόητα ασταθές στοιχείο του ΔΤΚ και είναι τόσο πιθανό να εκτιναχθεί τον Αύγουστο με την επανάληψη της πτώσης του. Απέναντι σε αυτές τις αναξιόπιστες πηγές ανακούφισης, οι τιμές των ενοικίων και των κατοικιών συνέχισαν τον Ιούλιο να δείχνουν το ετήσιο ποσοστό προκαταβολής 8% που είχαν κατά μέσο όρο όλο το χρόνο, ενώ δυσοίωνο, η τιμή των ιατρικών υπηρεσιών επιταχύνθηκε από τον ετήσιο ρυθμό αύξησης 4% που είχε κατά μέσο όρο μέχρι στιγμής φέτος σε 5% ετήσιο ρυθμό τον Ιούλιο.

Φυσικά, όλα είναι πιθανά, αλλά οι πιθανότητες υποδηλώνουν τρία πράγματα: Τα θέματα δεν είναι τόσο καλά όσο υποδηλώνει ο αριθμός επικεφαλίδας. Εάν υπάρξει κάποια ανακούφιση στις προοπτικές, ο πληθωρισμός θα συνεχιστεί με απαράδεκτους και επαχθείς ρυθμούς. Η Fed θα έκανε λάθος αν αντιστρέψει τη δηλωμένη αποφασιστικότητά της να διατηρήσει τις αντιπληθωριστικές της πολιτικές.