(Bloomberg) — Ο Rajiv Jain είναι ό,τι δεν είναι η Cathie Wood.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Ο συνιδρυτής της GQG Partners δεν έχει λογαριασμό στο Twitter και σπάνια εμφανίζεται στην τηλεόραση. Και στα αναπτυσσόμενα μετοχικά κεφάλαιά του, δεν υπάρχουν εταιρείες αυτοκινήτων χωρίς οδηγό ή κατασκευαστές υπερηχητικών πυραύλων. Αντίθετα, θα βρείτε πολλές βιομηχανίες με αναμφισβήτητα αίσθηση του 20ου αιώνα: πετρέλαιο, καπνός, τραπεζικές εργασίες.
Αυτή η φόρμουλα έχει αποδειχθεί εντυπωσιακά επιτυχημένη. Σε λιγότερο από επτά χρόνια, ο Jain, ο πρώην επικεφαλής επενδύσεων στη Vontobel Asset Management, δημιούργησε την GQG σε μια μονάδα παραγωγής ενέργειας 92 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Λίγα, αν υπάρχουν, τα startup funds στην πρόσφατη μνήμη έχουν συγκεντρώσει τόσα χρήματα σε τόσο λίγο χρόνο, σύμφωνα με την Morningstar Direct.
Το 2022, όταν οι περισσότεροι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων παρακολούθησαν πελάτες να αντλούν μετρητά από τα κεφάλαιά τους καθώς οι αγορές ανέβαιναν, η GQG άνθισε. Η εταιρεία προσέλκυσε 8 δισεκατομμύρια δολάρια σε νέες επενδύσεις και τρία από τα τέσσερα εμβληματικά κεφάλαιά της ξεπέρασαν τους δείκτες αναφοράς με μεγάλα περιθώρια.
Τραβήξτε τον φακό πιο πίσω και η υπεραπόδοση του μεγαλύτερου αμοιβαίου κεφαλαίου της GQG, του 26 δισεκατομμυρίων δολαρίων Goldman Sachs GQG Partners International Opportunities Fund, είναι ακόμη πιο εντυπωσιακή. Από την έναρξή του, τον Δεκέμβριο του 2016, το αμοιβαίο κεφάλαιο έχει κερδίσει 10.8% ετησίως, υπερδιπλάσια από την ετήσια απόδοση 3.9% του δείκτη αναφοράς.
Όλη αυτή η επιτυχία, που χρονολογείται από τις μέρες του ως μάνατζερ στα αστέρια στη Vontobel, έχει δώσει στον Jain μια συγκεκριμένη φασαρία.
Αποσπά τεράστια χρηματικά ποσά σε μεμονωμένες μετοχές και, με έναν παλμό της καρδιάς, μπορεί να εγγυηθεί μια ολόκληρη θέση - το είδος των τολμηρών κινήσεων που αποφεύγουν οι περισσότεροι στον κλάδο. Επιπλέον, μιλώντας μαζί του, γίνεται γρήγορα σαφές ότι δεν κάνει πολλά από τους ανταγωνιστές του στοκ. Ο Jain θεωρεί τον εαυτό του «διαχειριστή ανάπτυξης ποιότητας». Αναφέρεται σε άλλους, χωρίς να κατονομάζει, ως «διαχειριστές ανάπτυξης ποιότητας χωρίς προσφορά». Για αυτόν, πολλοί από αυτούς είναι απλοί απατεώνες που οδήγησαν το κύμα του φθηνού χρήματος, για να εκτεθούν μόνο όταν η εποχή των μηδενικών επιτοκίων τελείωσε απότομα.
«Αυτά τα είδη ασταθών ετών πραγματικά σας επιτρέπουν να διαφοροποιηθείτε λίγο περισσότερο», λέει σε μια τηλεφωνική συνέντευξη από τα κεντρικά γραφεία της GQG στο Φορτ Λόντερντεϊλ της Φλόριντα. «Πολλοί μάνατζερ «ανάπτυξης ποιότητας» βασικά ανατινάχτηκαν. Ανακαλύψαμε αν έχουν πραγματικά ποιότητα».
Ο Τζέιν είχε το μερίδιό του στα λάθη, φυσικά. Το μεγάλο του στοίχημα στη Ρωσία - το 16% όλων των χρημάτων του ταμείου του για τις αναδυόμενες αγορές επενδύθηκε στη χώρα στις αρχές του 2022 - απέτυχε άσχημα όταν ο πρόεδρος Βλαντιμίρ Πούτιν εισέβαλε στην Ουκρανία. Άρχισε να υποχωρεί καθώς τα σύννεφα του πολέμου άρχισαν να μαζεύονται, αλλά δεν ρευστοποίησε όλες τις συμμετοχές του αμοιβαίου κεφαλαίου και, ως εκ τούτου, υποχώρησε 21% πέρυσι, καθιστώντας το το μοναδικό μεγάλο ταμείο GQG που υπολειπόταν το σημείο αναφοράς του.
Και φέτος, καθώς οι αμερικανικές μετοχές τεχνολογίας ανέκαμψαν μετά από εικασίες ότι η Federal Reserve ήταν κοντά στο τέλος του κύκλου αύξησης των επιτοκίων της, τα κεφάλαια GQG έχουν υποχωρήσει. Η απόφασή του να λιποβαρύνει την Κίνα ήταν επίσης δαπανηρή, καθώς η κυβέρνηση άρει τα αυστηρά lockdown για τον Covid που εμπόδιζαν την οικονομία. Το διεθνές αμοιβαίο κεφάλαιο της Jain - το οποίο διανέμεται στους επενδυτές από την Goldman Sachs Group Inc. - έχει κερδίσει μόλις 3.4% φέτος, σε σύγκριση με το άλμα 7.8% του δείκτη αναφοράς, τοποθετώντας το στο κατώτατο εκατοστημόριο του 6.
«Δεν είμαι χαρούμενος κατασκηνωτής αυτές τις μέρες», λέει ο Jain με ένα γέλιο.
Υπολογισμένοι Κίνδυνοι
Σε κάποιο επίπεδο, η φετινή υποαπόδοση δεν προκαλεί έκπληξη. Οι μετοχές που αρέσκεται να κατέχει ο Τζέιν τείνουν να είναι πιο αμυντικοί στη φύση, κάτι που θα κρατήσει καλά σε μια ύφεση, αλλά υστερεί όταν η οικονομία και το χρηματιστήριο σκίζουν.
«Είναι πολύ πιο προσεκτικός από άλλους διευθυντές ανάπτυξης», λέει ο Gregg Wolper, ανώτερος αναλυτής της Morningstar.
Υπάρχει μια φαινομενική αντίφαση σε όλα αυτά, τουλάχιστον σε έναν εξωτερικό παρατηρητή. Ο Jain αρέσουν σε ασφαλείς, αμυντικές μετοχές, αλλά στη συνέχεια ποντάρει μεγάλα, επικίνδυνα στοιχήματα σε αυτές. Εξηγεί τη φιλοσοφία ως εξής: Φορτώνοντας εταιρείες που έχουν αυτό που αποκαλεί αλεξίσφαιρους ισολογισμούς - ονόματα όπως η Exxon Mobil Corp. και η Visa Inc. - είναι απίθανο κάποια από αυτές να υποστεί το είδος της ξαφνικής κατάρρευσης που θα προκαλούσε όλεθρος στο χαρτοφυλάκιό του.
«Προσπαθούμε να παίρνουμε λιγότερο απόλυτο ρίσκο», λέει ο Jain. «Οι επιχειρήσεις που κατέχουμε δημιουργούν πολλές ελεύθερες ταμειακές ροές. Οπότε ο κίνδυνος να χάσουμε σε απόλυτη βάση είναι πολύ μικρότερος. Αλλά μερικές φορές αυτό σημαίνει ότι πρέπει να πάρετε περισσότερο σχετικό ρίσκο».
Ο Jain συνήθως επενδύει σε 40 έως 50 μετοχές μεγάλης κεφαλαιοποίησης στο διεθνές αμοιβαίο κεφάλαιο του, σε σύγκριση με τις περισσότερες από 2,000 εταιρείες του δείκτη αναφοράς. Το αμερικανικό ταμείο του κατέχει λιγότερες από 30 μετοχές, σε σύγκριση με περισσότερες από 500 στον δείκτη S&P. Δύο από τις 10 κορυφαίες συμμετοχές του διεθνούς ταμείου είναι εταιρείες καπνού — η British American Tobacco και η Philip Morris International. Αντιπροσωπεύουν σχεδόν το 10% του χαρτοφυλακίου.
Χρόνια Vontobel
Γεννημένος και μεγαλωμένος στην Ινδία, ο Jain μετακόμισε στις ΗΠΑ το 1990 για να συνεχίσει το MBA του στο Πανεπιστήμιο του Μαϊάμι. Εντάχθηκε στη Vontobel το 1994, ανεβαίνοντας στις τάξεις για να γίνει CIO της ελβετικής εταιρείας το 2002. Όταν έφυγε από την εταιρεία για να ξεκινήσει την GQG τον Μάρτιο του 2016, το ταμείο αναδυόμενων αγορών της Vontobel επέστρεψε συνολικά 70% σε 10 χρόνια, υπερδιπλάσιο ο δείκτης MSCI Emerging Markets.
Ο Jain, ο οποίος έχει πλειοψηφικό μερίδιο στην GQG, επενδύει το μεγαλύτερο μέρος της προσωπικής του περιουσίας στα ταμεία της. Όταν η GQG εισήχθη στο χρηματιστήριο στην Αυστραλία το 2021, συγκεντρώνοντας περίπου 893 εκατομμύρια δολάρια στη μεγαλύτερη IPO της χώρας εκείνη τη χρονιά, ο Jain δεσμεύτηκε να επενδύσει το 95% των εσόδων από την IPO στην εταιρεία και να διατηρήσει τα χρήματα εκεί για επτά χρόνια.
Υπάρχουν άλλα πράγματα που κάνουν τον Jain διαφορετικό από το τυπικό αφεντικό μιας εταιρείας επενδύσεων: Αρνείται να συναντηθεί με στελέχη που διευθύνουν εταιρείες στις οποίες σκέφτεται να επενδύσει, ώστε να μην «πιεί το Kool-Aid τους». απαγορεύει στους υπαλλήλους της GQG να διαπραγματεύονται μετοχές στους προσωπικούς τους λογαριασμούς. και όταν το στοίχημά του για τη Ρωσία πήγε στραβά πέρυσι, ζήτησε συγγνώμη σε μια κλήση συνδιάσκεψης από τους επενδυτές της GQG για τις ζημίες που πήραν.
«Έχει έναν συνδυασμό αυτοπεποίθησης και ωστόσο κάποια ταπεινότητα στην κατανόηση ότι μπορεί να κάνει λάθος σε κάτι», λέει ο Wolper.
"Game of Survival"
Αυτή η ικανότητα να αναγνωρίζει λάθη - και να αλλάζει γρήγορα πορεία, ως αποτέλεσμα - είναι κάτι που ο Τζέιν πιστεύει ότι στερείται από τους αντιπάλους του. Για παράδειγμα, δεν κατάφεραν, λέει, να αναγνωρίσουν πέρυσι ότι η έκρηξη των τεχνολογικών μετοχών επρόκειτο να καταρρεύσει. Άρχισε να μειώνει τις τεχνολογικές του επενδύσεις στα τέλη του 2021, αφού οδήγησε την τεχνολογική άνοδο που τροφοδοτήθηκε από την πανδημία - ή «τη φούσκα», όπως την αποκαλεί - για λίγο.
Μέχρι τον Μάρτιο του περασμένου έτους, καθώς ο πληθωρισμός διέσχιζε και τα επιτόκια εκτινάσσονταν στα ύψη, ο Jain είχε μειώσει τις τεχνολογικές αποθήκες του διεθνούς του ταμείου στο 5% του χαρτοφυλακίου από 23% στα μέσα του 2021, ενώ αύξησε τη στάθμιση των ενεργειακών του αποθεμάτων σε 19% από λιγότερο από 2%. Αυτή η αλλαγή απέδωσε πολύ καλά, συμβάλλοντας στον περιορισμό των απωλειών του αμοιβαίου κεφαλαίου, καθώς οι παγκόσμιες μετοχές ενέργειας εκτινάχθηκαν 41% πέρυσι, ενώ οι μετοχές τεχνολογίας σημείωσαν βουτιά 31%.
«Η επένδυση είναι ένα παιχνίδι επιβίωσης γιατί οι περισσότεροι άνθρωποι δεν θα επιβιώσουν μακροπρόθεσμα», λέει ο Jain. «Αυτό πρέπει να είναι η νοοτροπία αντί να προσπαθείς να κερδίζεις όλη την ώρα. Έχει να κάνει με το να αποφεύγεις την ήττα παρά να προσπαθείς να κερδίσεις».
Και τι γίνεται αν έχει άδικο τώρα; Τι θα συμβεί αν τα πρόσφατα κέρδη στην τεχνολογία είναι μόνο η αρχή μιας ευρύτερης ανάκαμψης στον κλάδο;
Ο Jain είναι αμφίβολος. Για αυτόν, οι τεχνολογικοί γίγαντες δεν πρέπει να θεωρούνται πλέον αναπτυσσόμενες μετοχές. Αλλά είναι έτοιμος, λέει, να τινάξει ξανά στον αέρα το χαρτοφυλάκιό του αν χρειαστεί. «Αν τα δεδομένα αποδείξουν ότι κάνουμε λάθος, είμαστε στην ευχάριστη θέση να αλλάξουμε γνώμη».
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/south-florida-anti-cathie-wood-130000190.html