Τρόπος πλοήγησης στην τρέχουσα αστάθεια της χρηματιστηριακής αγοράς

Στις 6 Μαΐου μοιράστηκα τις σκέψεις μου για το πώς να περιηγηθείτε στην τρέχουσα αναταραχή στο χρηματιστήριο, σημειώνοντας ότι το selloff πιθανότατα οφείλεται σε πολλές διαφορετικές ανησυχίες των επενδυτών: πληθωρισμός, επιτόκια, πόλεμος στην Ουκρανία, διαταραχές της εφοδιαστικής αλυσίδας και οικονομική επιβράδυνση στην Κίνα. Δυστυχώς, με αυτούς τους παράγοντες ακόμα να παίζουν, η χρηματιστηριακή αγορά (χρησιμοποιώντας τον S&P 500 ως αναφορά) έκτοτε έχει υποχωρήσει κατά ~11%. Έχουμε εισέλθει επίσημα σε μια bear market, η οποία ορίζεται ως πτώση 20% ή περισσότερο από την προηγούμενη αιχμή.

Εν μέσω της καθημερινής παρέλασης των τρομακτικών πρωτοσέλιδων, ο καθένας μπορεί να μαντέψει τι θα κάνει τις μετοχές να ανακάμψουν από εδώ. Αλλά μέσα σε όλη την αβεβαιότητα, έχω στο μυαλό μου την παρατήρηση του Warren Buffett ότι «το μέλλον δεν είναι ποτέ ξεκάθαρο. πληρώνετε πολύ υψηλό τίμημα στο χρηματιστήριο για μια χαρούμενη συναίνεση. Η αβεβαιότητα είναι στην πραγματικότητα ο φίλος του αγοραστή των μακροπρόθεσμων αξιών». Όπως έγραψα στις 6 Μαΐου, συμφωνώ με αυτό το συναίσθημα ολόψυχα:

_{Το εγγύς μέλλον θα είναι πιθανότατα ανώμαλο, αλλά είμαι αισιόδοξος για το μέλλον. Στην πραγματικότητα, τώρα είναι που οι επενδυτές θα πρέπει να σκέφτονται να αυξήσουν την έκθεσή τους σε μετοχές: ιστορικά, η καλύτερη στιγμή για επένδυση είναι όταν αισθάνεστε τα χειρότερα. Ακόμη και πολύ έμπειροι και επιτυχημένοι επενδυτές δυσκολεύονται να κάνουν αυτή τη βουτιά, ιδιαίτερα όταν οι τιμές συνεχίζουν να πέφτουν, αλλά η αγορά μεγάλων επιχειρήσεων σε χαμηλές τιμές και η μακροπρόθεσμη διατήρησή τους είναι ιστορικά ο τρόπος με τον οποίο επιτυγχάνονται οι καλύτερες αποδόσεις.}

Αν και οι bear markets μπορεί να είναι επώδυνες, δεν θα πρέπει να παρακινούν τους επενδυτές να πουλήσουν. Δεκαετία μετά από δεκαετία, οι επενδυτές έχουν εξυπηρετηθεί καλύτερα διατηρώντας τις θέσεις τους σε εταιρείες υψηλής ποιότητας και εξυπηρετούνται ακόμη καλύτερα εάν έχουν τα κεφάλαια (και το στομάχι) για να αγοράσουν περισσότερα – σε τελική ανάλυση, ο χρόνος ανάκαμψης της αγοράς δεν είναι τίποτα αν όχι απρόβλεπτο. Όπως δείχνει το παρακάτω γράφημα, από το 1957, η διάμεση απόδοση της αγοράς (και πάλι, μετρούμενη έναντι του S&P 500) ήταν θετική 1 μήνα, 3 μήνες, 6 μήνες και 1 χρόνο μετά την επίσημη είσοδο στην επικράτεια της bear market. Σίγουρα σε μερικά χρόνια οι μετοχές έχουν πέσει κατά τη διάρκεια αυτών των χρονικών πλαισίων, αλλά αυτή ήταν η εξαίρεση, όχι ο κανόνας.

Εξακολουθώ να πιστεύω ότι οι επενδυτές πρέπει να παραμείνουν στην πορεία. Δεν έχω μειώσει την έκθεσή μου σε μετοχές και δεν σκοπεύω να το κάνω. Αντίθετα, μου αρέσει να εκμεταλλεύομαι αυτές τις στιγμές μετατοπίσεων της αγοράς για να αυξήσω την έκθεσή μου σε μετοχές. Με πονάει η σκέψη να χάσω χρήματα για τους πελάτες μου, αλλά βλέπω τις φετινές ζημίες ως «απώλειες χαρτιού», όχι ως μόνιμη απώλεια κεφαλαίου. Εξάλλου, η τιμή μιας μετοχής κάθε μέρα είναι απλώς αυτή που οι άνθρωποι είναι διατεθειμένοι να πληρώσουν για μια επιχείρηση εκείνη τη στιγμή. Αλλά πιστεύω ότι μακροπρόθεσμα, είτε το χρηματιστήριο θα αντικατοπτρίζει την πραγματική αξία της επιχείρησης είτε ένας αγοραστής θα την αγοράσει για την πραγματική της αξία. Δεν έχω κανένα λόγο να πιστεύω ότι αυτή τη φορά θα είναι διαφορετική.

Δυστυχώς, οι σημερινές τιμές των μετοχών οδηγούνται από τον πανικό για τα μακροοικονομικά πρωτοσέλιδα και όχι από τα υποκείμενα θεμελιώδη μεγέθη των επιχειρήσεων. Η Wall Street έχει ιστορικά υπερβολική αντίδραση στα οικονομικά δεδομένα, είτε θετικά είτε αρνητικά, ωθώντας τον οικονομολόγο Paul Samuelson να παρατηρήσει περίφημα ότι «η χρηματιστηριακή αγορά έχει προβλέψει εννέα από τις πέντε τελευταίες οικονομικές υφέσεις». Το χρηματιστήριο μισεί την αβεβαιότητα περισσότερο από οτιδήποτε άλλο, και αυτή τη στιγμή βρισκόμαστε στα γόνατα. Το πόσο καιρό πριν βρούμε σταθερό έδαφος είναι εικασία κανενός.

Λόγοι αισιοδοξίας

Αλλά η κατάσταση δεν είναι καταστροφική. Το τραπεζικό σύστημα των ΗΠΑ δεν ήταν τόσο ισχυρό εδώ και δεκαετίες, η ανεργία βρίσκεται σε ιστορικά χαμηλά και οι ισολογισμοί των καταναλωτών έχουν ενισχυθεί από τα πρόσφατα κυβερνητικά προγράμματα τόνωσης (αν και το ποσοστό αποταμίευσης μειώθηκε πρόσφατα και τα υπόλοιπα πιστωτικών καρτών έχουν αυξηθεί σημαντικά - εξελίξεις I θα παρακολουθεί στενά). Μια ύφεση είναι σίγουρα πιθανή, αλλά αυτοί οι παράγοντες θα πρέπει να συμβάλουν στον μετριασμό των επιπτώσεών της.

Εξίσου σημαντικό, το επενδυτικό κλίμα βρίσκεται σε πολυετή χαμηλά, με την εμπιστοσύνη των καταναλωτών ακόμη χαμηλότερη από ό,τι μετά τις επιθέσεις της 11ης Σεπτεμβρίου, κατά τη διάρκεια της οικονομικής κρίσης 2008–2009 και κατά τη διάρκεια του lockdown του κορωνοϊού. Και οι δύο αυτοί δείκτες ήταν ιστορικά μεγάλοι αντενδείκτες για μελλοντικές αποδόσεις στο χρηματιστήριο. Η καταναλωτική εμπιστοσύνη μπορεί κάλλιστα να μειωθεί από εδώ, αλλά αξίζει να σημειωθεί ότι —σύμφωνα με την JP Morgan, η μέση απόδοση 12 μηνών του S&P 500 μετά τα οκτώ κατώτατα επίπεδα καταναλωτικού κλίματος από το 1971 ήταν 24.9%:

Τέλος, και το πιο σημαντικό, οι μετοχές που κατέχω είναι αρκετά φθηνές - και ο καλύτερος προγνωστικός παράγοντας για τις μελλοντικές αποδόσεις του χρηματιστηρίου είναι η αποτίμηση. Σε καιρούς σαν αυτούς, είναι απαραίτητο να βάλουμε τα πράγματα στη σωστή τους προοπτική. Οι σημερινοί τίτλοι είναι ανησυχητικοί, αλλά είναι ωχροί σε σύγκριση με αυτούς που είδαμε κατά την περίοδο 2008–2009, όταν οι άνθρωποι πίστευαν ότι το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα βρισκόταν στα πρόθυρα της πραγματικής κατάρρευσης. Ομοίως, το 2020, όταν ο κορωνοϊός έδιωξε την οικονομία από τον γκρεμό μέσα σε λίγους μήνες, οι επενδυτές φοβήθηκαν για τη σωματική τους υγεία, όχι μόνο για την οικονομική τους υγεία. Ακόμα κι έτσι, η παραμονή στην πορεία ήταν η σωστή κίνηση και στις δύο περιπτώσεις, και δεν βλέπω κανένα λόγο αυτή τη φορά να είναι διαφορετική.

Αυτές οι πληροφορίες δεν αποτελούν σύσταση ή προσφορά για πώληση ή πρόσκληση οποιασδήποτε προσφοράς για αγορά, ενδιαφέρον για οποιοδήποτε τίτλο, συμπεριλαμβανομένου ενδιαφέροντος για οποιοδήποτε επενδυτικό όχημα που διαχειρίζεται ή συμβουλεύεται η Boyar Asset Management ("Boyar") ή οι θυγατρικές της . Αυτό το υλικό είναι από την ημερομηνία που υποδεικνύεται, δεν είναι πλήρες και υπόκειται σε αλλαγές χωρίς προειδοποίηση. Πρόσθετες πληροφορίες είναι διαθέσιμες κατόπιν αιτήματος. Καμία δήλωση δεν γίνεται σε σχέση με την ακρίβεια, την πληρότητα ή την επικαιρότητα των πληροφοριών και η Boyar δεν αναλαμβάνει καμία υποχρέωση να ενημερώσει ή να αναθεωρήσει αυτές τις πληροφορίες. Συμβουλευτείτε τον οικονομικό σας σύμβουλο πριν λάβετε οποιαδήποτε επενδυτική απόφαση. Τυχόν απόψεις που εκφράζονται στο παρόν αντιπροσωπεύουν μόνο τρέχουσες απόψεις και δεν γίνεται αντιπροσώπευση σχετικά με την ακρίβεια, την πληρότητα ή την επικαιρότητα των πληροφοριών και η Boyar Asset Management και οι θυγατρικές της δεν αναλαμβάνουν καμία υποχρέωση να ενημερώσουν ή να αναθεωρήσουν αυτές τις πληροφορίες. Δεν πρέπει να υποθέσετε ότι οποιαδήποτε επένδυση που συζητείται εδώ θα είναι κερδοφόρα ή ότι οποιεσδήποτε επενδυτικές αποφάσεις στο μέλλον θα είναι κερδοφόρες. Οι προηγούμενες επιδόσεις δεν εγγυώνται μελλοντικά αποτελέσματα. Ορισμένες πληροφορίες έχουν παρασχεθεί από και/ή βασίζονται σε πηγές τρίτων και, αν και πιστεύεται ότι είναι αξιόπιστες, δεν έχουν επαληθευτεί ανεξάρτητα και η Boyar Asset Management ή οποιαδήποτε από τις θυγατρικές της δεν φέρει ευθύνη για σφάλματα τρίτων. Οποιαδήποτε πληροφορία μπορεί να θεωρηθεί ως συμβουλή σχετικά με ένα ομοσπονδιακό φορολογικό ζήτημα δεν προορίζεται για χρήση και δεν μπορεί να χρησιμοποιηθεί για τους σκοπούς (i) αποφυγής κυρώσεων που επιβάλλονται σύμφωνα με τον Κώδικα Εσωτερικών Εσόδων των Ηνωμένων Πολιτειών ή (ii) προώθησης, προώθησης ή σύστασης σε άλλο μέρος οποιαδήποτε συναλλαγή ή θέμα που συζητείται στο παρόν.

Τυχόν αποτελέσματα που αναφέρονται, δεν αντιπροσωπεύουν απαραίτητα τα αποτελέσματα κανενός από τους λογαριασμούς που διαχειρίζεται η Boyar Asset Management Inc. και τα αποτελέσματα των λογαριασμών Boyar Asset Management Inc. θα μπορούσαν και διαφέρουν ουσιαστικά από οποιοδήποτε από τα αποτελέσματα που παρουσιάζονται. Ενώ τα αποτελέσματα που παρουσιάζονται δείχνουν κέρδη, υπήρχε πραγματική πιθανότητα μόνιμης απώλειας κεφαλαίου. Αυτές οι πληροφορίες προορίζονται μόνο για λόγους επεξήγησης και συζήτησης και δεν προορίζονται να βασιστούν ως πρόβλεψη, έρευνα ή επενδυτική συμβουλή και δεν αποτελούν σύσταση, προσφορά ή παρότρυνση για αγορά ή πώληση κινητών αξιών ή υιοθέτηση οποιασδήποτε επενδυτικής στρατηγικής. Η Boyar Asset Management Inc. είναι σύμβουλος επενδύσεων εγγεγραμμένος στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς. Η εγγραφή ενός συμβούλου επενδύσεων δεν συνεπάγεται κανένα επίπεδο δεξιοτήτων ή κατάρτισης. Αντίγραφο του τρέχοντος εντύπου ADV Μέρος 2Α διατίθεται κατόπιν αιτήματος ή στη διεύθυνση https://adviserinfo.sec.gov. Επικοινωνήστε με την Boyar Asset Management Inc. στο (212) 995-8300 για τυχόν ερωτήσεις.