Πώς να μάθετε πότε οι τιμές του πετρελαίου θα προκαλέσουν ύφεση, σε τι να επενδύσετε

Με τον εθνικό μέσο όρο για ένα γαλόνι φυσικού αερίου να φτάνει στην υψηλότερη τιμή του από το 2008 και το χρηματιστήριο να βρίσκεται στα άκρα με τον πρώτο χερσαίο πόλεμο στην Ευρώπη από τον Β' Παγκόσμιο Πόλεμο να διεξάγεται από έναν από τους μεγαλύτερους παραγωγούς αργού πετρελαίου στον κόσμο, οι τιμές του αργού πετρελαίου και τα ενεργειακά αποθέματα είναι περιοχή εστίασης για τους επενδυτές. Είναι δύσκολο για τους συμμετέχοντες στο χρηματιστήριο να αποφύγουν το ερώτημα, εξακολουθούν να αγοράζουν οι ενεργειακές μετοχές, οι οποίες είχαν τεράστια πορεία από τον πυθμένα της πανδημίας, δεδομένου του γεωπολιτικού πριμ; Αλλά η σχετική ερώτηση θα μπορούσε να τους σταματήσει πριν συνεχίσουν: θα προκαλέσουν ύφεση οι τιμές του πετρελαίου;

Η Bespoke σημείωσε την περασμένη εβδομάδα ότι από το πρωί της Παρασκευής, το αργό πετρέλαιο WTI αυξήθηκε λίγο περισσότερο από 20% μέσα στην εβδομάδα, μία από τις πέντε περιόδους όπου το αργό σημείωσε ράλι περισσότερο από 20% σε μια εβδομάδα. Σημείωσε ότι τρεις από τις τέσσερις προηγούμενες περιόδους όπου οι τιμές αυξήθηκαν σημειώθηκαν κατά τη διάρκεια ύφεσης.

Η Rystad Energy, μια από τις κορυφαίες εταιρείες συμβούλων και ερευνών στον ενεργειακό τομέα στον κόσμο, αναμένει μια βουτιά στις εξαγωγές ρωσικού πετρελαίου έως και 1 εκατομμυρίου βαρελιών ημερησίως - και περιορισμένη πλεονάζουσα ικανότητα στη Μέση Ανατολή για την αντικατάσταση αυτών των προμηθειών - που θα οδηγήσει σε καθαρό αντίκτυπο Οι τιμές του πετρελαίου είναι πιθανό να συνεχίσουν να ανεβαίνουν, δυνητικά πέρα ​​από τα 130 δολάρια το βαρέλι, και τα μέτρα ανακούφισης, όπως οι απελευθερώσεις από το Στρατηγικό Αποθεματικό Πετρελαίου, δεν μπορούν να καλύψουν τη διαφορά.

Φυσικά υπάρχει διαφωνία και αντίθετες απόψεις. Η ομάδα εμπορευμάτων της Citi έγραψε την περασμένη εβδομάδα ότι γίνεται «πιθανό» ότι οι τιμές του πετρελαίου έχουν ήδη κορυφωθεί ή θα μπορούσαν σύντομα να παγιωθούν κοντά σε ένα υψηλό επίπεδο. Αλλά αυτό θα απαιτούσε αποκλιμάκωση στη ρωσική εισβολή στην Ουκρανία και πρόοδο στις συνομιλίες με το Ιράν. Τα αποθέματα στις ΗΠΑ είναι στα χαμηλά ή σχεδόν σε χαμηλά επίπεδα, αλλά η Citi λέει ότι οι αυξήσεις των μετοχών είναι καθ' οδόν το 2ο τρίμηνο του '22. 

Για τον Nicholas Colas, συνιδρυτή της DataTrek Research, αυτή είναι μια καλή στιγμή να εξετάσει την αξία των ενεργειακών αποθεμάτων σε ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο και πώς να σκεφτεί τον κίνδυνο οι τιμές του πετρελαίου να προκαλέσουν ύφεση.

Ως αναλυτής που κάλυπτε τον τομέα της αυτοκινητοβιομηχανίας νωρίτερα στην καριέρα του, ο Colas θυμάται τις παρουσιάσεις που χρησιμοποιούσαν οι οικονομολόγοι που χρησιμοποίησαν οι αυτοκινητοβιομηχανίες "Big Three" πριν από τρεις δεκαετίες, τις οποίες χρησιμοποιούσαν από τα πετρελαϊκά σοκ της δεκαετίας του 1970.

«Ο εμπειρικός κανόνας που έμαθα από τα οικονομικά της αυτοκινητοβιομηχανίας τη δεκαετία του 1990 είναι ότι εάν οι τιμές του πετρελαίου αυξηθούν 100% σε μια περίοδο ενός έτους, να περιμένετε μια ύφεση», λέει.

Πριν από ένα χρόνο, το αργό πετρέλαιο ήταν 63.81 δολάρια (4 Μαρτίου 2021) το βαρέλι. Διπλασιάστε αυτό και αυτό είναι το τίμημα απεργίας για μια ύφεση. Το αργό πετρέλαιο είναι αυτή τη στιγμή στα 115 δολάρια.

«Είμαστε κοντά και φτάνουμε γρήγορα», είπε ο Κόλας.

«Βρισκόμαστε στο σημείο τώρα όπου οι τιμές στην αντλία είναι υψηλότερες κατά την επιστροφή από τη δουλειά στο σπίτι παρά κατά την επιστροφή», έγραψε η Bespoke σε ένα σημείωμα προς τους πελάτες την Παρασκευή.

Ωστόσο, η Colas πρόσθεσε ότι οι τιμές του πετρελαίου θα πρέπει να υπερβαίνουν επίμονα αυτόν τον διπλασιασμό, παραμένοντας στα 130 δολάρια αντί απλώς να αυξάνονται και να υποχωρούν γρήγορα, για να ανησυχεί. «Μία ή δύο μέρες είναι εντάξει, αλλά μερικές εβδομάδες δεν είναι», είπε. 

Μια μεγάλη προειδοποίηση: τα στοιχεία δεν είναι βαθιά. «Οι υφέσεις δεν συμβαίνουν τόσο συχνά, επομένως μιλάμε για τρεις περιόδους από το 1990», είπε ο Colas.

Άλλη ανάλυση αγοράς υποστηρίζει ότι δεν είναι η δεκαετία του 1970 και το πετρέλαιο αντιπροσωπεύει πολύ μικρότερο μέρος του ΑΕΠ και της οικονομικής κατανάλωσης από ό,τι τότε. Μια ανάλυση της JPMorgan από το περασμένο φθινόπωρο το έκανε οι αγορές μετοχών θα αντέξουν σε ένα περιβάλλον ακόμη και με τιμές πετρελαίου τόσο υψηλές από 130 έως 150 δολάρια.

Ωστόσο, κάτω από όλα αυτά, οι τιμές του πετρελαίου οδηγούν τις τιμές του φυσικού αερίου και ο καταναλωτής είναι το 70% της οικονομίας των ΗΠΑ. «Όταν βγάζεις τόσα χρήματα από την τσέπη τους, πρέπει να προέρχονται από κάπου αλλού», είπε ο Κόλας.

Η άνοδος των τιμών του πετρελαίου και της βενζίνης έρχεται τη στιγμή που οι μετακινήσεις επιστρέφουν και πάλι σε κανονικούς ρυθμούς, με περισσότερες εταιρείες να καλούν πίσω τους εργαζομένους σε ολόκληρη τη χώρα καθώς το κύμα Omicron του Covid έχει μειωθεί.

Η πληρότητα των γραφείων είναι επί του παρόντος στο 35%-37%, και πρόκειται να υπάρξουν πολύ περισσότερες μετακινήσεις και μίλια με το 65% των εργαζομένων επί του παρόντος στο σπίτι για τουλάχιστον ένα μέρος της εβδομάδας να χρειάζεται να μετακινηθούν, κάτι που θα αυξηθεί πίεση στις τιμές του φυσικού αερίου. Η χρήση φυσικού αερίου στις ΗΠΑ αυξάνεται σταθερά, κοντά στα 8.7 εκατομμύρια βαρέλια, και αυξάνεται γρήγορα.

Η επιστροφή στα γραφεία δεν είναι απαραίτητα κακό για την οικονομία, καθώς η αστική ανάπτυξη βασίζεται σε αυτήν, αλλά ταυτόχρονα, ο Colas λέει ότι ένα ευρύτερο οικονομικό περιβάλλον με τις τιμές του πετρελαίου επίμονα πάνω από μια ετήσια αύξηση 100% πιθανότατα υπερτερεί αυτών των οφελών για το ΑΕΠ: Μπορούμε να αναπτυχθούμε εάν οι τιμές του πετρελαίου παραμείνουν εδώ στο 100%; Η πρόσφατη ιστορία λέει όχι».

Είπε ότι υπάρχουν στοιχεία από πρόσφατες περιόδους κατά τις οποίες οι εκρήξεις στις τιμές του πετρελαίου δεν σήμαιναν καταστροφή για την οικονομία, αλλά υπήρχε μια βασική διαφορά μεταξύ αυτών των περιόδων και του σήμερα. Προηγούμενες περίοδοι που ήταν κοντά σε επίπεδα που προκάλεσαν ύφεση, αλλά δεν σημειώθηκε οικονομική συρρίκνωση, περιλαμβάνουν το 1987 (+85%) και το 2011 (81%).

«Το θέμα εδώ είναι ότι οι τιμές του πετρελαίου μπορεί να αυξήθηκαν γρήγορα, αλλά δεν ήταν καθόλου κοντά σε ασυνήθιστα υψηλά επίπεδα σε σχέση με το πρόσφατο παρελθόν. Οι καταναλωτές, με άλλα λόγια, είχαν ήδη διανοητικά προϋπολογισμό για αυτά τα επίπεδα και ενώ ήταν σίγουρα ανεπιθύμητοι, δεν ήταν εντελώς έκπληξη», έγραψε ο Colas σε πρόσφατο σημείωμα προς τους πελάτες. «Το 1987 είχαμε μια μεγάλη άνοδο σε ποσοστιαία βάση, αλλά όχι σε απόλυτη βάση σε σχέση με τα προηγούμενα χρόνια. Από το 2011 έως το 2014, η ποσοστιαία μεταβολή από τον πυθμένα 2009-2010 έφτασε στο 80%, αλλά σε απόλυτη βάση το WTI ήταν σύμφωνο με το άμεσο παρελθόν πριν από την κρίση».

Η τελευταία δεκαετία δεν ήταν ευγενική με τον ενεργειακό τομέα της Ο S&P 500 και οι περισσότεροι επενδυτές είναι λιποβαρείς ενεργειακές μετοχές. Μέχρι στιγμής, ο ενεργειακός τομέας είναι το 3.8% του χρηματιστηρίου των ΗΠΑ. Παρόλο που οι ενεργειακές μετοχές έχουν ανακάμψει από το χαμηλό πανδημίας του Μαρτίου 2020, το συνολικό προφίλ τους στην αγορά δεν έχει ανέβει. Σκεφτείτε ότι η Apple (7%), η Microsoft (6%) και η Alphabet (4.2%) έχουν μεγαλύτερη βαρύτητα στο χρηματιστήριο των ΗΠΑ από το σύνολο του ενεργειακού τομέα.

Πιο πίσω, η ενέργεια ήταν το 29% του S&P 500 τον Δεκέμβριο του 1980 μετά από μια δεκαετία πετρελαϊκών σοκ και τεράστιες εκρήξεις στις τιμές του φυσικού αερίου. Ήταν, λίγο πολύ, αυτό που αντιπροσωπεύει η τεχνολογία στο χρηματιστήριο των ΗΠΑ σήμερα. Η ενέργεια είναι ένα θεμελιώδες χαμηλό βάρος, και ο λόγος για αυτό ήταν κατανοητός: η ενέργεια ήταν είτε ο τομέας με τη χειρότερη είτε ο δεύτερος κλάδος με τις χειρότερες επιδόσεις τα επτά από τα τελευταία 10 χρόνια.

Ωστόσο, η Berkshire Hathaway του Warren Buffett διπλασίασε πρόσφατα την επένδυσή της στη Chevron (αυξήθηκε κατά περίπου 30%) και την περασμένη εβδομάδα αποκάλυψε μερίδιο 5 δισεκατομμυρίων δολαρίων στην Occidental Petroleum.

Είναι πιθανό ότι ακόμη και αν οι τιμές του πετρελαίου αποτελούν πιθανή αιτία ύφεσης αυτή τη στιγμή, οι ενεργειακές μετοχές — που εκπροσωπούνται από ETF κλάδου όπως η XLE — εξακολουθούν να αγοράζουν.

Αυτό δεν σημαίνει ότι οι ενεργειακές μετοχές θα απέφευγαν τον πόνο της ύφεσης. Οι μετοχές του κλάδου μπορεί να μην είναι καν θετικές, αλλά μπορεί να έχουν καλύτερη απόδοση σε άλλους τομείς. «Όλοι οι συσχετισμοί πηγαίνουν σε ένα εάν το VIX είναι στο 50», είπε ο Colas, αναφερόμενος σε ένα μέτρο της αστάθειας της αγοράς που θα σήμαινε μια κατάρρευση. Ωστόσο, σημείωσε ότι η αγορά μετοχών, μέχρι στιγμής, δεν θέλει να καταρρεύσει με βάση την ανάκαμψή της από τις αιχμές του VIX στη δεκαετία του '30 μόλις την περασμένη εβδομάδα. Και τα τρέχοντα γεωπολιτικά γεγονότα και η συνολική ανισορροπία προσφοράς-ζήτησης στην αγορά αργού υποδηλώνουν ότι οι τρέχουσες τιμές του πετρελαίου είναι βιώσιμες. Σε συνδυασμό με το μειωμένο βάρος του ενεργειακού τομέα στον S&P 500, η ​​αποτίμηση του κλάδου στο σύνολό του, «είναι απλώς γελοία», είπε ο Colas.

Δεν είναι η δεκαετία του 1970 και η ενέργεια δεν επιστρέφει σε αυτή την εξέχουσα θέση στην αγορά σε σχετική τομεακή βάση, αλλά μόλις το 2017, όταν οι ειδικοί της αγοράς μιλούσαν για τις εταιρείες πετρελαίου ότι αποτιμώνται «τελικά», ο τομέας είχε ακόμα τελειώσει. 6% της αγοράς. Η αγορά του κατώφλι το 2020, όταν ο κλάδος έπεσε στο 2% του δείκτη, ήταν σοφή, αλλά ο Colas λέει ότι το 3.8% δεν είναι ο αριθμός που λέει ότι είναι καιρός να πουληθούν. «Δεν ξέρω τον σωστό αριθμό, αλλά ξέρω ότι ακόμη και το 2019 ήταν 5% του δείκτη». 

Για την Colas, το να κάνει υπολογισμούς για τις ενεργειακές μετοχές ως υποτιμημένες είναι απλό: Το 2011, η στάθμιση του ενεργειακού τομέα στον S&P 500 ήταν σχεδόν τριπλάσια από την τρέχουσα αντιπροσώπευση του δείκτη, έως και 11.3%, και όταν η ενέργεια ήταν σε παρόμοιες τιμές. "Τι άλλο χρειάζεστε?" αυτός είπε.

Οι επενδυτές θα πρέπει να είναι πολύ επικεντρωμένοι στην αντιστάθμιση κινδύνου στο χρηματιστήριο αυτή τη στιγμή, και ίσως μόνο στις ΗΠΑ με μετοχές ενέργειας. Στην Ευρώπη, τα ενεργειακά αποθέματα χτυπήθηκαν σκληρά την περασμένη εβδομάδα, γεγονός που δείχνει ότι η περίπτωση της ενέργειας των ΗΠΑ δεν αφορά μόνο τις τιμές του πετρελαίου. «Οι ευρωπαϊκές μετοχές μόλις κατεδαφίζονται. Δεν μοιραζόμαστε χερσαία μάζα με τη Ρωσία», είπε ο Κόλας. 

Όλα αυτά οδηγούν τον Colas στο συμπέρασμα ότι για τους επενδυτές που κοιτάζουν το χρηματιστήριο σε αυτό το περιβάλλον, «αν θέλετε να κερδίσετε, είναι ενέργεια».

Μια πρόσφατη ενημέρωση από την S&P Global Market Intelligence έδειξε ότι τα ενεργειακά σορτς έχουν φτάσει στο υψηλότερο επίπεδο από το 2020, αλλά οι λεπτομέρειες δείχνουν ότι ενώ υπάρχουν μερικά μεγάλα στοιχήματα ενάντια σε τρυπάντες τύπου "wildcat", αυτά τα σύντομα στοιχήματα είναι πιο πιθανό να είναι σε άλλα ενεργειακές θέσεις, συμπεριλαμβανομένων των σημείων ανανεώσιμων πηγών ενέργειας, όπως η φόρτιση EV, καθώς και στον τομέα του άνθρακα, παρά μεταξύ των μεγαλύτερων παραγωγών πετρελαίου και φυσικού αερίου. Οι μεγαλύτερες αμερικανικές εταιρείες πετρελαίου, μάλιστα, είχαν λιγότερο βραχυπρόθεσμο ενδιαφέρον από τον S&P 500 στο σύνολό του.

«Το μεγαλύτερο λάθος που μπορεί να κάνει ένας αναλυτής είναι να προσπαθήσει να κλείσει ένα νέο υψηλό», είπε ο Colas. «Ποτέ μην συντομεύετε ένα νέο υψηλό».

«130 δολάρια είναι το μέγιστο για το πετρέλαιο», είπε. «Δεν βλέπουμε συχνά περισσότερες από 100% αποδόσεις. Αλλά τα αποθέματα πετρελαίου είναι τόσο φθηνά και καλοί μερισματολήπτες».