ήταν πιο κερδοφόρο από ποτέ το πρώτο τρίμηνο. Οι επενδυτές θα πρέπει να περιμένουν μέχρι το φθινόπωρο για την αρχική δημόσια προσφορά, αλλά υπάρχουν έμμεσοι τρόποι να εισέλθουν νωρίς.
που ελέγχει τη μάρκα σπορ αυτοκινήτων από το 2012, ανακοίνωσε πλήρη τριμηνιαία αποτελέσματα την Τετάρτη. Οι τίτλοι που προκυκλοφόρησαν τον περασμένο μήνα ενισχύθηκαν από τα μεγάλα κέρδη αντιστάθμισης κινδύνου. Η άγρια βόλτα του Nickel στο London Metal Exchange ήταν πιθανότατα ο κυρίαρχος μοχλός, δεδομένων των επενδύσεων της VW στην αλυσίδα εφοδιασμού ηλεκτρικών οχημάτων, αλλά ο Chief Financial Officer
Άρνο Αντλιτζ
αρνήθηκε να δώσει λεπτομέρειες για μια κλήση στα μέσα ενημέρωσης την Τετάρτη «για ανταγωνιστικούς λόγους».
Η λεπτομερής έκθεση της Τετάρτης περιελάμβανε την ανάλυση των λειτουργικών κερδών της Volkswagen ανά μάρκα, συμπεριλαμβανομένου ενός λειτουργικού περιθωρίου 18.6% για την Porsche που δεν είχε καμία σχέση με την αντιστάθμιση. Εάν αυτός ο αριθμός διατηρηθεί, θα σηματοδοτήσει την πιο κερδοφόρα χρονιά της μάρκας από την εξαγορά του 2012. Ωστόσο, η σταθερότητα της κερδοφορίας της Porsche την τελευταία δεκαετία, παρόλο που τα έσοδα έχουν υπερδιπλασιαστεί, είναι η πραγματική έλξη για τους επενδυτές. Το χαμηλότερο περιθώριο που έχει πέσει ετησίως ήταν 15.4% το 2020 που επλήγη από την πανδημία.
Αυτό το ρεκόρ τοποθετεί την Porsche μπροστά από τις γερμανικές όμοιες premium, αλλά όχι στο επίπεδο της Ferrari, η οποία ανέφερε λειτουργικό περιθώριο α' τριμήνου σχεδόν 26% την Τετάρτη. Το αν οι επενδυτές αντιλαμβάνονται την Porsche ως άλλη γερμανική αυτοκινητοβιομηχανία ή ως μια μοναδική μάρκα πολυτελείας όπως η Ferrari θα κάνει τεράστια διαφορά στην αποτίμησή της.
και
Οι μετοχές διαπραγματεύονται για 5.5 φορές προθεσμιακά κέρδη, σε σύγκριση με σχεδόν 40 για εκείνα της ιταλικής κατασκευάστριας σπορ αυτοκινήτων.
Υποθέτοντας ότι οι μετοχές της Porsche διαπραγματεύονται σε ένα πολύ τραχύ μέσο μεταξύ αυτών των δύο άκρων, η αγοραία αξία της μπορεί να είναι περίπου 80 δισεκατομμύρια ευρώ, που ισοδυναμεί με περίπου 84 δισεκατομμύρια δολάρια, με βάση υπολογισμούς από μεσιτεία
Η ίδια η Volkswagen έχει αγοραία αξία μόλις 92 δισ. ευρώ. Η σύγκριση υπογραμμίζει την αξία που θα μπορούσε να ξεκλειδωθεί για τους επενδυτές μέσω της μειοψηφίας IPO, την οποία η εταιρεία συνεχίζει να σχεδιάζει για το τέταρτο τρίμηνο. Δυστυχώς, η προτεινόμενη συμφωνία είναι δομημένη με τρόπο που δεν θα δώσει στους επενδυτές της VW οτιδήποτε σαν πλήρη πρόσβαση στα κέρδη. Αντίθετα, θα λάβουν ένα ειδικό μέρισμα που ισοδυναμεί με περίπου το ήμισυ των εσόδων από την πώληση του 25% των μετοχών της Porsche από τη VW—λίγο πάνω από 10 δισεκατομμύρια δολάρια συνολικά εάν η θυγατρική εκτιμάται στα 84 δισεκατομμύρια δολάρια.
Τα καλά νέα είναι ότι αυτό το ειδικό μέρισμα δεν φαίνεται να χρησιμοποιείται στις πιο ευρέως διαπραγματεύσιμες λεγόμενες προνομιούχες μετοχές της VW, οι οποίες βρίσκονται σε χαμηλό αποτίμησης 12 ετών, 4.6 φορές τα αναμενόμενα κέρδη. Υπάρχει περιθώριο ελπίδας να δημιουργηθεί καθώς πλησιάζει η IPO. Οι «συνήθεις» μετοχές της VW, οι οποίες κατέχονται κυρίως από βασικούς μετόχους, αλλά και παρακολουθούνται από ένα αμερικανικό αποθετήριο δημοφιλές μεταξύ των μεμονωμένων επενδυτών των ΗΠΑ, παραμένουν υπερτιμημένο σε σχέση με τα ιστορικά επίπεδα και τις προνομιούχες μετοχές. Και τα δύο μέσα θα λάβουν το ειδικό μέρισμα.
Ο έλεγχος μέτοχος της VW, ο οποίος μπερδεύεται με το όνομα Porsche SE, προσφέρει έναν εναλλακτικό τρόπο στη συμφωνία. Αυτό το εισηγμένο επενδυτικό όχημα, που διευθύνεται από τον Πρόεδρο της VW
Hans Dieter Pötsch,
θα διαδραματίσει ειδικό ρόλο στην προτεινόμενη δημόσια εγγραφή αγοράζοντας μια σειρά μετοχών με δικαίωμα ψήφου της Porsche από τη VW με premium 7.5%—πολύ χαμηλότερο από το premium 38% στο οποίο διαπραγματεύονται οι μετοχές με δικαίωμα ψήφου της VW. Όποιες και αν είναι οι περίεργες λεπτομέρειες, μπορεί να είναι ασφαλές να υποθέσουμε ότι η Porsche SE καταλήγει να κερδίζει σε μια περίπλοκη συναλλαγή με μια εταιρεία που ελέγχει.
Το συμπέρασμα με την IPO της Porsche είναι ότι η έκπτωση του ομίλου ετερογενών δραστηριοτήτων της VW που θα μπορούσε να ξετυλιχθεί εν μέρει είναι πράγματι πολύ μεγάλη. Ακόμη και με μια προσέγγιση που απέχει πολύ από το να είναι ιδανική, οι εξωτερικοί επενδυτές θα πρέπει τελικά να απολαμβάνουν κάποιο όφελος.
Γράψτε στο Stephen Wilmot στο [προστασία μέσω email]
Πνευματικά δικαιώματα © 2022 Dow Jones & Company, Inc. Με επιφύλαξη παντός δικαιώματος. 87990cbe856818d5eddac44c7b1cdeb8
Εμφανίστηκε στην έντυπη έκδοση της 5ης Μαΐου 2022 ως «Οι επενδυτές πρέπει να περιμένουν την IPO της Porsche, αλλά υπάρχουν τρόποι να μπουν νωρίς».
Πηγή: https://www.wsj.com/articles/how-to-hitch-a-ride-on-the-porsche-ipo-11651672272?mod=itp_wsj&yptr=yahoo