Πόσο καιρό μπορεί να διαρκέσει το Bear Market;

Με τον S&P 500 πλέον επίσημα σε bear market, που ορίζεται ως πτώση 20% από μια πρόσφατη κορύφωση, υπάρχουν τρεις τρόποι με τους οποίους μπορούμε να εκτιμήσουμε πόσο καιρό μπορεί να διαρκέσει μια bear market και πόσο σοβαρή μπορεί να είναι η πτώση των μετοχών.

Φυσικά, όλες οι προσεγγίσεις εδώ είναι εκτιμήσεις, αλλά παρέχουν ορισμένες ενδείξεις για το τι μπορεί να επιφυλάσσει οι επενδυτές. Αυτές οι τεχνικές περιλαμβάνουν ιστορική σύγκριση, αποτίμηση και οικονομική ανάλυση.

Ιστορική Ανάλυση

Οι περισσότεροι απλώς κοιτάζοντας την ιστορία υποδηλώνουν ότι έχουμε ήδη εισέλθει κάπως στην αγορά της bear. Μια ανάλυση από την First Trust των bear markets από το 1942 διαπιστώνει ότι η μέση πτώση σε μια bear market είναι -32%, που θα αντιστοιχούσε σε πτώση του S&P&500 σε περίπου 3,300 ή περίπου σε άλλο -12% από τα τρέχοντα επίπεδα και στη bear market να διαρκέσει περίπου ένα χρόνο. Αυτό υποδηλώνει ότι η bear market θα λήξει γύρω στον Δεκέμβριο του 2022. Φυσικά, έχοντας κατά νου ότι είμαστε ήδη κατά κάποιο τρόπο σε μια bear market.

Επίσης, αν κοιτάξετε έναν διαφορετικό δείκτη, όπως ο βαρύς για την τεχνολογία Nasdaq, τότε η bear market ξεκίνησε νωρίτερα και έχει υποχωρήσει περαιτέρω, επομένως η bear market μπορεί να είναι πιο κοντά στο τέλος.

Από την άλλη πλευρά, υπήρχαν κάποιες δυσάρεστες bear markets πριν από το δεύτερο παγκόσμιο έργο, επομένως η συμπερίληψη αυτών στην ανάλυση προσθέτει περίπου άλλους 6 μήνες στη μέση bear market και αυξάνει τη μέση πτώση.

Είτε έτσι είτε αλλιώς, αν η ιστορία είναι ένας οδηγός, θα μπορούσαμε να βρισκόμαστε περίπου στα μισά σε μια bear market όσον αφορά το χρονοδιάγραμμα και πάνω από το μισό από την άποψη της πτώσης των μετοχών. Υπάρχει επίσης περίπου 1 στις 4 πιθανότητες, να έχουμε ήδη δει τα χειρότερα από μια bear market, με βάση την ιστορία, καθώς πολλές bear markets δεν είδαν ποτέ πολύ χειρότερη από μια πτώση 20% στις μετοχές.

Έτσι, ενώ η ιστορία δεν μπορεί να προσφέρει πλήρη άνεση και δείχνει παραδείγματα δυσάρεστων bear markets με πτώση που πλησιάζει το 50% και bear markets που διαρκούν σχεδόν 2 χρόνια, στις περισσότερες περιπτώσεις, η ιστορία αρχίζει να υποδηλώνει ότι τα πράγματα θα μπορούσαν να βελτιωθούν από εδώ. Το μεγαλύτερο μέρος της ζημιάς μπορεί να έχει ήδη γίνει.

Μια Προσέγγιση Αποτίμησης

Η εξέταση της αποτίμησης μπορεί να παρέχει κάποιες ενδείξεις για το πότε οι αποδόσεις των μετοχών μπορεί να αρχίσουν να βελτιώνονται. Ωστόσο, αυτή η αξιολόγηση είναι πιο χρήσιμη σε μια μεσοπρόθεσμη άποψη περίπου 7-10 ετών. Έτσι, αυτό μας βοηθά να εκτιμήσουμε πότε βελτιώνονται οι πιθανότητες για θετικές αποδόσεις μετοχών, όχι απαραίτητα πότε θα τελειώσει μια bear market. Για παράδειγμα, η αναλογία PE του S&P 500 είναι περίπου τρέχουσα 19x, που σημαίνει ότι η αγορά πληρώνει επί του παρόντος 19 $ για κάθε δολάριο κερδών από τον S&P 500. Αυτό είναι πολύ λιγότερο αυξημένο από ό,τι ήταν και χαμηλότερο από πολλές αποτιμήσεις τις τελευταίες δεκαετίες. Ωστόσο, εξακολουθεί να είναι πάνω από το μέσο επίπεδο μακροπρόθεσμης αποτίμησης, το οποίο είναι περίπου 15x. Αυτό υποδηλώνει ότι οι μετοχές θα μπορούσαν να πέσουν ακόμη 20% περίπου για να φτάσουν τα μέσα επίπεδα αποτίμησης. Ωστόσο, αυτός είναι ένας μακροπρόθεσμος δείκτης. Υποδηλώνει ότι οι αποδόσεις των μετοχών μπορεί να είναι ελαφρώς πιο ήπιες τα επόμενα χρόνια από ό,τι έχουμε δει στην πρόσφατη ιστορία, αλλά και πάλι οι αποτιμήσεις γίνονται πολύ πιο ελκυστικές από ό,τι ήταν. Αν και η αποτίμηση δεν παρέχει σταθερό κατώτατο όριο στις τιμές των μετοχών, οι αποτιμήσεις είναι πολύ πιο ελκυστικές από ό,τι ήταν.

Μια Οικονομική Αξιολόγηση

Ένας τελευταίος τρόπος για να σκεφτείς την bear market είναι από οικονομική άποψη. Εδώ τρεις κύριες μεταβλητές έχουν σημασία, αν και όλες σχετίζονται. Η bear market πιθανότατα θα υποχωρήσει όταν η αγορά μπορεί να ξεπεράσει την ύφεση, να δει τη Fed να αρχίσει να χαλαρώνει με τις αυξήσεις των επιτοκίων ή να αναμένει ότι ο πληθωρισμός θα μετριαστεί. Εδώ είναι σημαντικό να έχουμε κατά νου ότι η αγορά είναι αρκετά στραμμένη προς το μέλλον, η χρηματιστηριακή αγορά συχνά πέφτει πολύ πριν από την οικονομία, και ότι πολλές αυξήσεις της Fed έχουν τιμές.

Πολλά δεδομένα εδώ είναι στην πραγματικότητα αρκετά αισιόδοξα, αν και είναι σαφώς μπερδεμένα. Πρώτον, η οικονομία σε πολλές μετρήσεις, όπως οι θέσεις εργασίας, είναι σε εξαιρετικά καλή κατάσταση, αν και ίσως αρχίζει να αμβλύνεται. Αυτό υποδηλώνει ότι οποιαδήποτε ύφεση μπορεί να είναι αρκετά ήπια.

Φυσικά, ο πληθωρισμός είναι η κύρια ανησυχία, αλλά, ακόμη και εδώ, υπάρχει κάποια ένδειξη ότι μπορεί να έχουμε ήδη δει κορυφαίο πυρηνικό πληθωρισμό νωρίτερα το 2022, ειδικά καθώς οι τιμές της ενέργειας φαίνεται να πέφτουν αυτήν τη στιγμή, παρόλο που ο πληθωρισμός παραμένει πολύ πάνω από αυτό που διαμορφώνει πολιτική στόχος.

Η αγορά τιμολογεί επίσης πολλές μελλοντικές αυξήσεις από τη Fed και είναι δυνατή η αλλαγή πορείας προς μια λιγότερο επιθετική προσέγγιση. Για παράδειγμα, ένας υπεύθυνος χάραξης πολιτικής ζήτησε μια μικρότερη αύξηση στην τελευταία συνεδρίαση της Fed.

Τέλος, αν έρθει μια ύφεση το 2023, αυτό υποδηλώνει ότι η αγορά μπορεί να πέσει κάτω από αυτό κάποια στιγμή το 2022. Ως εκ τούτου, δεδομένου ότι τόσα οικονομικά κακά νέα έχουν ήδη τιμολογηθεί από την αγορά, η οικονομία μπορεί στην πραγματικότητα να είναι λίγο καλύτερα από το αναμένει η αγορά και αυτό θα μπορούσε να θέσει ένα κατώτατο όριο στη bear market.

Φυσικά, όλα αυτά εξαρτώνται από τα μελλοντικά οικονομικά δεδομένα και τις ανακοινώσεις της Fed, αλλά εάν τα σταδιακά νέα αρχίσουν να βελτιώνονται από εδώ, τότε πιθανότατα θα το κάνουν και οι αγορές. Αυτό δεν σημαίνει ότι προσφέρει πολλά από μια οικονομική κρυστάλλινη σφαίρα, εκτός από το να πούμε ότι η τρέχουσα προοπτική είναι σαφώς αρνητική και τα πράγματα μπορεί να βελτιωθούν.

Επομένως, η εξέταση μιας σειράς παραγόντων προσφέρει μέτριο βαθμό άνεσης σε αυτήν την πτωτική αγορά. Οι μετοχές μπορεί κάλλιστα να υποχωρήσουν περαιτέρω από εδώ, αλλά είναι πιθανό να έχουμε ήδη δει τα χειρότερα αυτής της bear market όσον αφορά το μεγαλύτερο μέρος των μειώσεων των τιμών.

Τα επίπεδα αποτίμησης υποδηλώνουν ότι οι αποδόσεις από αυτό το σημείο κατά την επόμενη δεκαετία μπορεί να μην είναι τόσο καλές όσο οι πολύ υψηλές αποδόσεις που παρατηρήθηκαν για τις μετοχές τα τελευταία χρόνια, αλλά αυτό θα μπορούσε να κάνει τις μετοχές μια ελκυστική κατηγορία περιουσιακών στοιχείων στο μέλλον, σχετικά. ήταν η περίπτωση για μεγάλο μέρος της ιστορίας για όσους έχουν μακροπρόθεσμο επενδυτικό ορίζοντα.

Φυσικά, πολλά εξαρτώνται από την οικονομία, αλλά πολλά άσχημα νέα μπορεί να έχουν ήδη τιμολογηθεί και ακόμη και αν συμβεί ύφεση, θα μπορούσε να είναι σχετικά ήπια. Τέλος, να θυμάστε ότι ο συγχρονισμός της αγοράς είναι δύσκολος. Οι μετοχές έχουν δείξει ισχυρές αποδόσεις κατά τη διάρκεια της ιστορίας και οι επενδυτές που αλλάζουν πορεία λόγω μιας bear market έχουν συχνά κακή απόδοση, χάνοντας μελλοντικές αποδόσεις.