Πώς οι επενδυτές μπορούν να αποτρέψουν τον πληθωρισμό, σύμφωνα με τον Christopher Zook

Ο Christopher Zook πιστεύει ότι η ανταμοιβή κινδύνου στην αγορά είναι η χειρότερη που έχει δει στα 30 χρόνια του στην επιχείρηση.

Ο Zook, Πρόεδρος και Διευθυντής Επενδύσεων για την CAZ Investments με έδρα το Χιούστον, θέλει να προστατεύσει τους πελάτες του από το ξεπούλημα που πιστεύει ότι είναι αναπόφευκτο. Σε αυτή την αποκλειστική συνέντευξη, αποκαλύπτει ορισμένες στρατηγικές για να ασφαλίσει το χαρτοφυλάκιο ενός επενδυτή έναντι του καθοδικού κινδύνου.

Η ακόλουθη συνέντευξη έχει τροποποιηθεί για λόγους σαφήνειας και περιεχομένου.

Καρλ Κάουφμαν: Ποιοι είναι οι σημαντικότεροι κίνδυνοι αυτή τη στιγμή;

Κρίστοφερ Ζουκ: Κάτι πρόκειται να δώσει. Μια πιθανότητα είναι η τεράστια αύξηση των κερδών λόγω του υπερπληθωρισμού. Αυτό θα δημιουργήσει σημαντική αύξηση των επιτοκίων, επηρεάζοντας δραματικά τις αποτιμήσεις.

Η άλλη πιθανότητα είναι μια αποδυνάμωση της οικονομίας, με αποτέλεσμα να μειωθούν τα κέρδη. Ή χειρότερα, έχουμε στασιμοπληθωρισμό, που δεν έχουμε δει από τη δεκαετία του '70. Με τον στασιμοπληθωρισμό, δεν υπάρχει μόνο πληθωρισμός αλλά και στασιμότητα της συνολικής αγοραστικής δύναμης των καταναλωτών και της τιμολογιακής δύναμης των εταιρειών. Αυτό προκαλεί μαζική συμπίεση των περιθωρίων. 

Η συμπίεση περιθωρίου οδηγεί σε πολλαπλή συμπίεση. Αυτή είναι μια πραγματική πιθανότητα αυτή τη στιγμή, ανάλογα με το πώς θα εξελιχθεί αυτό το νομισματικό τσουνάμι όταν η Fed αρχίσει να αφαιρεί τη ρευστότητα από το σύστημα.

Αντισταθμίζουμε το χαρτοφυλάκιό μας από ενδεχόμενο sell-off. Εάν οι αγορές συνεχίσουν να ανεβαίνουν, το κόστος ασφάλισης θα γίνει αμελητέο στο γενικό πλαίσιο των πραγμάτων.

Κάουφμαν: Πώς πρέπει λοιπόν ένας επενδυτής να δομήσει το χαρτοφυλάκιό του;

Zook: Οι επενδυτές έχουν κολλήσει: είναι ένα πολύ ακριβό χρηματιστήριο και μια πολύ ακριβή αγορά ομολόγων. Είναι δύσκολο να ξέρεις πού να βάλεις κεφάλαιο. Εάν δεν κερδίζετε αρκετή απόδοση, επηρεάζετε αρνητικά την αγοραστική σας δύναμη. 

Η πρόκληση για τους επενδυτές είναι πού να βάλουν αυτά τα «ασφαλή χρήματα», όπου θα έχουν πραγματικό ποσοστό απόδοσης μετά τον πληθωρισμό. Δυστυχώς, το παλιό μοντέλο 60/40 είναι νεκρό. 

Ήταν μια χαρά σε διαφορετικό περιβάλλον επιτοκίου και είναι στατιστικά καλό. Αλλά δεν λειτουργεί όταν δεν υπάρχει αρκετή ευκαιρία να προστατευτεί κανείς από το χαρτοφυλάκιο ομολόγων, σε σύγκριση με τον κίνδυνο στο χαρτοφυλάκιο μετοχών. 

Η μετάβαση σε μετρητά, προφανώς, είναι ένα φρικτό πραγματικό ποσοστό απόδοσης. 

Οι επενδυτές μένουν προσπαθώντας να καταλάβουν τι έχει προβλεψιμότητα και λιγότερο συσχετισμό. Δυστυχώς έχουν κολλήσει πραγματικά. Οι επενδυτές πρέπει να σχεδιάσουν μια εντελώς νέα στρατηγική μετριασμού του κινδύνου για να προστατεύσουν τα χαρτοφυλάκια τους σε μια εποχή που η αγορά είναι η πιο ακριβή που υπήρξε ποτέ.

Σε έναν κόσμο μετά την πανδημία, χρειάζονται ένα μεταπανδημικό χαρτοφυλάκιο που να προστατεύει από την πτώση, να δημιουργεί κάποιες ταμειακές ροές και να χρησιμεύει ως αποθεματικό όταν η αγορά ξεπουλάει.

Με ένα μόνο μέρος του χαρτοφυλακίου τους, μπορούν να μετριάσουν το μεγαλύτερο μέρος του κινδύνου. Θα έχουν σταθερή προστασία από τέτοιου είδους ενδεχόμενα με τρόπο που τελικά δεν τους κοστίζει τίποτα. 

Φανταστείτε να αγοράζετε ασφάλιση σπιτιού και να πληρώνεστε για να έχετε αυτήν την ασφάλεια. Αυτό πρέπει να κοιτάξει κάποιος για να το πετύχει.

Κάουφμαν: Πώς μπορούν οι επενδυτές να ασφαλίσουν το χαρτοφυλάκιό τους;

Zook: Στην πιστωτική αγορά, υπάρχουν θύλακες ευκαιριών. Δεν είναι απλή βανίλια, παραδοσιακή ή ETF – πρέπει να είναι πιο ευκαιριακή και διαφοροποιημένη. Θα πρέπει να το διαχειρίζονται άνθρωποι που μπορούν να περιηγηθούν στην καταιγίδα που θα συμβεί αναπόφευκτα, είτε λόγω ύφεσης είτε λόγω υπερπληθωρισμού.  

Οι επενδυτές πρέπει να βρουν ταλαντούχους διαχειριστές πιστώσεων για να διαχειριστούν αυτό το τμήμα του χαρτοφυλακίου, ενώ χτίζουν ένα ασφαλιστήριο συμβόλαιο για το χαρτοφυλάκιό τους που τους προστατεύει από ένα σενάριο Μαρτίου 2020 ή 2008-09. 

Με αυτόν τον τρόπο, μπορούν να κοιμούνται το βράδυ και μπορούν να επενδύσουν το ρίσκο του χαρτοφυλακίου τους όπως θέλουν. Θα ξέρουν ότι έχουν αυτόν τον κίνδυνο μετριασμένο από τον τρόπο που έχουν τοποθετήσει ένα μέρος του χαρτοφυλακίου τους.

Υπάρχει η δυνατότητα να δημιουργείτε σταθερή απόδοση χωρίς να αναλαμβάνετε πολύ ρίσκο στην ιδιωτική πίστωση. Υπάρχει η αγορά δανείων με μόχλευση, η αγορά ιδιωτικών πιστώσεων. Δεν είναι παραδοσιακό ιδιωτικό κεφάλαιο. είναι μια ευκαιρία πολύ πιο υγρή, πολύ μικρότερης διάρκειας. Μπορεί να μην έχουν καθημερινή ρευστότητα, αλλά δεν θα χρειαστεί να δεσμεύσουν τα χρήματά τους για 10 ή 12 χρόνια όπως θα κάνατε στα παραδοσιακά ιδιωτικά κεφάλαια. 

Μπορεί να επιλέξουν να εισέλθουν σε ιδιωτικά κεφάλαια για να έχουν καλές αποδόσεις και σταθερές αποδόσεις, αλλά μπορούν να το κάνουν μόνο με ένα μέρος του χαρτοφυλακίου που είναι πρόθυμοι να μην έχουν ρευστότητα. 

Για το τμήμα του χαρτοφυλακίου τους που θέλουν να έχουν κάποια λογικά επίπεδα ρευστότητας, μπορούν να το κάνουν σε ιδιωτική πίστωση ή σε κάποιους μη παραδοσιακούς χώρους σταθερού εισοδήματος.

Κάουφμαν: Ποια είναι η καλύτερη οικονομική συμβουλή που έχετε λάβει ποτέ;

Zook: Αν θέλετε να έχετε αυτό που δεν έχουν οι άλλοι, πρέπει να είστε πρόθυμοι να κάνετε αυτό που δεν κάνουν οι άλλοι. 

Αυτό σημαίνει ότι πρέπει να σκέφτεστε διαφορετικά, να σκέφτεστε έξω από το πλαίσιο και να είστε έτοιμοι να πάτε ενάντια στην τάση. Η συντριπτική πλειονότητα των ανθρώπων σε αυτόν τον κόσμο δεν παίρνει ποτέ αυτό που θέλει γιατί δεν είναι ποτέ πρόθυμοι να κάνουν ό,τι χρειάζεται για να το αποκτήσουν.