Πώς το καλαμπόκι και η σόγια επηρεάζουν αυτά τα 3 παιχνίδια βιοντίζελ

Αυτό εγείρει ερωτήματα. Τι ακολουθεί για τις τιμές των καλλιεργειών; Έχουν φτάσει αυτές οι μετοχές σε ελκυστικά επίπεδα; Και το Bunge προφέρεται όπως το bungee, το ελαστικό κορδόνι, ή φτιάχνει ομοιοκαταληξία με το plunge;

Κανένα από τα δύο: Είναι ένα σκληρό "g" και μακρύ "e", όπως το dungaree, μείον το "ar". Και η JP Morgan μόλις αναβάθμισε τις μετοχές σε Overweight από Neutral, προβλέποντας άνοδο 22% σε ένα χρόνο. Είναι ακόμα πιο γλυκό για το Darling, ζητώντας κέρδος 39%.

Πριν εκθέσω αυτή την υπόθεση, επιτρέψτε μου τη συντομότερη εισαγωγή στο στύψιμο φασολιών. Ένα μπουκάλι σόγιας ζυγίζει 60 κιλά και μπορεί να μετατραπεί σε περίπου 48 λίβρες γεύμα υψηλής πρωτεΐνης και 11 κιλά λάδι, συν λίγη σπατάλη. Η διαφορά τιμής μεταξύ των φασολιών και αυτών των προϊόντων ονομάζεται σπρέι. Τα φασόλια και το καλαμπόκι σαν να φυτεύονται εκ περιτροπής μεταξύ τους.

Οι αγοραστές παντοπωλείων συγχωρούνται που υποθέτουν ότι η σόγια παίζει δευτερεύοντα γεωργικό ρόλο. Υπάρχει μόνο τόση ζήτηση στις ΗΠΑ για τόφου (τυρόπηγμα σόγιας) και edamame (ανώριμοι σπόροι σόγιας που σερβίρονται στο λοβό). Αλλά οι κρεατοφάγοι περνούν από σωρούς σόγιας έμμεσα, επειδή σχεδόν όλο το γεύμα σόγιας πηγαίνει για να ταΐσουν βοοειδή, χοίρους και πουλερικά. Το μεγαλύτερο μέρος του λαδιού, από την άλλη πλευρά, χρησιμοποιείται για τη διατροφή των ανθρώπων. Σκεφτείτε τη μαργαρίνη, το ντρέσινγκ για σαλάτες και το «φυτικό» λάδι, όπως τα αποκαλούν οι έμποροι.

Η Bunge και η Archer Daniels επεξεργάζονται σπόρους σόγιας και βραχυπρόθεσμα, οι μετοχές τους μπορούν να διαπραγματεύονται με τα φασόλια, αλλά μακροπρόθεσμα, είναι το crush spread που έχει μεγαλύτερη σημασία. Αυτό έχει συρρικνωθεί, αλλά θα μπορούσε να αναζωπυρωθεί εάν κάποια δύναμη της αγοράς τραβήξει ξαφνικά τη ζήτηση για άλευρα σόγιας ή λάδι υψηλότερα. Η μαργαρίνη, ευλογημένα, δεν είναι καλλιεργητής κατηγορίας. Έχετε δει όμως την τιμή του καυσίμου ντίζελ;

Αποδεικνύεται ότι αν συνδυάσετε φυτικό λάδι ή ζωικό λίπος με μεθανόλη ή αιθανόλη, μπορείτε να φτιάξετε ντίζελ. Μου λένε ότι θα πρέπει να υπάρχει κάποιο υδροξείδιο του νατρίου και ότι η διαδικασία ονομάζεται μετεστεροποίηση. Δεν μπορώ να μοιραστώ περισσότερα για το θέμα χωρίς να φορέσουμε όλοι προστατευτικά γυαλιά.

«Πιστεύουμε ότι η ξαφνική βουτιά στο σογιέλαιο θα μπορούσε να είναι παροδική», έγραψε ο αναλυτής της JPM Τόμας Πάλμερ την περασμένη εβδομάδα. Σκεφτείτε: Η βιομηχανία βιοντίζελ των ΗΠΑ έχει περίπου 1.5 δισεκατομμύρια γαλόνια ετήσιας παραγωγής σήμερα. Τα ήδη ανακοινωθέντα έργα θα προσθέσουν άλλα 1.5 δισεκατομμύρια κατά το δεύτερο εξάμηνο του τρέχοντος έτους, συν ένα δισεκατομμύριο το επόμενο έτος και 0.8 δισεκατομμύρια το 2024. Κάθε νέο δισεκατομμύριο γαλόνια καυσίμου θα καταβροχθίσει οκτώ δισεκατομμύρια επιπλέον λίβρες πρώτης ύλης, που αντιστοιχεί στο 20% του τρέχουσα παραγωγή πρώτης ύλης, συμπεριλαμβανομένου του σογιέλαιου και του ζωικού λίπους.

Με άλλα λόγια, οι στίφτες φασολιών θα είναι πολύ απασχολημένοι. Η βιομηχανία θα μπορούσε να προσθέσει 20% στην ικανότητα σύνθλιψης έως το 2025, κάτι που θα μπορούσε να βοηθήσει στη χαλάρωση των τιμών των αλεύρων σόγιας, αλλά οι τιμές του πετρελαίου θα μπορούσαν να καλύψουν τη διαφορά.

Το Bunge χρονολογείται από μια εμπορική εταιρεία που ιδρύθηκε στο Άμστερνταμ από τον Johann Bunge πριν από δύο αιώνες. Σήμερα, εδρεύει στο Σεντ Λούις και έχει μεγάλες δραστηριότητες στις ΗΠΑ και τη Βραζιλία. Τα κέρδη οδήγησαν τον πληθωρισμό των σιτηρών απότομα υψηλότερα. Το 2019, η εταιρεία κέρδισε 4.58 δολάρια ανά μετοχή. Φέτος, όπως και πέρυσι, θα μπορούσε να ξεπεράσει τα 12 $. Αυτό είναι απίθανο να διαρκέσει, αλλά οι μετοχές έχουν απαισιόδοξες τιμές, κοντά στο 1.3 φορές τη λογιστική αξία, η οποία ιστορικά ήταν χαμηλά. Ο Palmer της JPM εκτιμά ότι η εταιρεία θα παράγει κέρδη "μεσαίου κύκλου" 8.50 $ ανά μετοχή το 2024. Η μετοχή είναι μόλις 10 φορές μεγαλύτερη από αυτόν τον αριθμό.

Η Archer-Daniels, με έδρα το Σικάγο, έχει χαμηλότερο ποσοστό έκθεσης στη σόγια από την Bunge, μια σταθερότερη προοπτική κερδών και μια πολύ υψηλότερη αναλογία τιμής/κέρδους. Η JPM το βαθμολογεί σε Neutral. Λέω ενοχλητικά λίγα για το καλαμπόκι εδώ, έχω αρχίσει να συνειδητοποιώ. Θα μπορούσα να το επανορθώσω με μερικές λεπτές κουβέντες;

Το Darling Ingredients με έδρα το Ίρβινγκ του Τέξας πήρε το όνομά του από τον ιδρυτή του και όχι από τη χαριτωμένη ενασχόλησή του. Ένα από αυτά είναι η συλλογή ζωικού λίπους από τα σφαγεία και η μετατροπή του σε πωλήσιμο ζωικό λίπος, μια διαδικασία που ονομάζεται σιτάρι. Ένα άλλο είναι η επαναχρησιμοποίηση κίτρινου λίπους ή χρησιμοποιημένο μαγειρικό λάδι. Και τα δύο αυτά προϊόντα ανταγωνίζονται το σογιέλαιο για χρήση στο βιοντίζελ.

Οπότε, ο Darling βρίσκεται σε αρκετά υψηλό επίπεδο κερδών. Πριν από δύο χρόνια, εκκαθάρισε 1.78 δολάρια ανά μετοχή. Φέτος, η Wall Street αναμένεται να κερδίσει 5.31 δολάρια ανά μετοχή και το επόμενο έτος, 6.74 δολάρια. Η μετοχή πωλήθηκε πρόσφατα για $59 και άλλαξε.

Τώρα, ξέρω τι σκέφτεσαι: Η αγαπημένη έχει όλα τα καλά από το λίπος χωρίς τον πιθανό αντίθετο άνεμο από το γεύμα. ΟΧΙ ακριβως. Επίσης, μετατρέπει τα σφάγια σε πρωτεΐνες. (Μακάρι να είχα τον χώρο στη στήλη για να πιάσω για τα οστεάλευρα.) Στην πραγματικότητα, ο Darling μόλις ολοκλήρωσε την εξαγορά μιας εταιρείας που ονομάζεται Valley Proteins για 1.1 δισεκατομμύρια δολάρια. Αλλά ναι, έχει λιγότερη έκθεση στα περιθώρια γευμάτων από ό,τι οι στίφτες φασολιών, που είναι ένας λόγος που μπορεί να έχει περισσότερο απόθεμα ανάποδα.

Δύο τελευταίοι πόντοι. Πρώτον, οποιαδήποτε ή όλη η υπόθεση της JPM για αυτές τις μετοχές θα μπορούσε να είναι λανθασμένη ή, όπως το θέτει ο Palmer, «θα μπορούσαμε ομολογουμένως να είμαστε νωρίς σε αυτήν την κλήση». Αν δεν βγει, είναι δικό του λάθος, και αν συμβεί, το ήξερα από παλιά.

Δεύτερον, υπάρχει σοβαρός κίνδυνος ελλείψεων σιτηρών εκτός των ΗΠΑ, λόγω του πολέμου της Ρωσίας στην Ουκρανία. Εδώ ελπίζουμε ότι οι γίγαντες γεμίζουν τις κοιλιές πριν από τις δεξαμενές καυσίμων.

Γράψτε στο Τζακ Χουφ [προστασία μέσω email]. Τον ακολουθήστε στο Twitter και εγγραφείτε στο δικό του Barron's Streetwise podcast.