(Bloomberg Markets) — Στις αρχές του 2020, καθώς η πανδημία την ώθησε στα πρόθυρα της χρεοκοπίας, ο υψηλόβαθμος αντίπαλος της Κίνας της Tesla Inc. αποφεύχθηκε από τα ταμεία επιχειρηματικών κεφαλαίων και τους ξένους επενδυτές που είχαν τροφοδοτήσει την άνοδό της. Έτσι, η Nio Inc. που είναι εισηγμένη στο Nasdaq στράφηκε στη νεότερη κατηγορία κεφαλαίων επιχειρηματικού κινδύνου της Κίνας: τους κομμουνιστές αξιωματούχους.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Ακούστε αυτήν την ιστορία
Η δημοτική κυβέρνηση του Hefei, μιας πόλης στην ανατολική Κίνα, υποσχέθηκε 5 δισεκατομμύρια γιουάν (787 εκατομμύρια δολάρια) για να αποκτήσει μερίδιο 17% στη βασική δραστηριότητα του Nio. Η εταιρεία μετέφερε βασικά στελέχη από τη Σαγκάη στην πόλη, η οποία είναι λιγότερο από το μισό μέγεθος και 300 μίλια στην ενδοχώρα, και άρχισε να παράγει περισσότερα οχήματα εκεί. Η κεντρική κυβέρνηση και το Anhui, η επαρχία του Hefei, προσχώρησαν στην πόλη, κάνοντας μικρότερες επενδύσεις.
Μπορεί να μοιάζει με το είδος της αρπαγής της εξουσίας που ορισμένοι παρατηρητές βλέπουν ως χαρακτηριστικό της Κίνας του προέδρου Xi Jinping: ένα διεκδικητικό κράτος που επιβάλλει έναν συνεχώς αυξανόμενο κατάλογο υπαγορεύσεων για καινοτόμες ιδιωτικές εταιρείες που προορίζονται να αποθαρρύνουν την επιχειρηματικότητα. Αλλά η ιστορία δεν εξελίχθηκε έτσι. Η Nio έκανε τα πρώτα της κέρδη στις αρχές του 2021 και πούλησε περισσότερα από 90,000 οχήματα μέχρι το τέλος του έτους. Αντί να αξιοποιήσει το μερίδιό της για να διεκδικήσει τον έλεγχο, η κυβέρνηση του Χεφέι εκμεταλλεύτηκε την άνθηση της τιμής της μετοχής της Nio για να εξαργυρώσει το μεγαλύτερο μέρος της μετοχής της μέσα σε ένα χρόνο από την αγορά της - κάνοντας απόδοση έως και 5.5 φορές την επένδυσή της - όπως ένας ιδιώτης επενδυτής στην Το Λονδίνο ή η Νέα Υόρκη μπορεί να το έκαναν.
«Από την επένδυσή μας στο Nio, κερδίσαμε ανελέητα χρήματα», είπε ο Yu Aihua, ο κορυφαίος κομμουνιστής αξιωματούχος της πόλης, σε μια τηλεοπτική εκδήλωση τον Ιούνιο που τον είδε να κάθεται στο βάθρο ντυμένος με επαγγελματικό κοστούμι και μωβ γραβάτα με επιχειρηματίες, συμπεριλαμβανομένου του Nio's. ιδρυτής, William Li, κάθεται παρακάτω. «Το να κερδίζεις χρήματα για την κυβέρνηση δεν είναι ντροπή: Είναι να κερδίζεις χρήματα για τους ανθρώπους», πρόσθεσε.
Ο Χεφέι πρωτοστάτησε σε μια αλλαγή στον κινεζικό καπιταλισμό τα τελευταία χρόνια, όπου οι τοπικές κυβερνήσεις παίρνουν όλο και περισσότερο μειοψηφικά μερίδια σε ιδιωτικές εταιρείες. Από τη δεκαετία του 1950, το Hefei ήταν κόμβος επιστημονικής έρευνας, αλλά σήμερα οι έξυπνες επενδύσεις του το έχουν μετατρέψει από ένα σχετικό τέλμα σε μια πολυσύχναστη μητρόπολη περίπου 5 εκατομμυρίων κατοίκων. Όσον αφορά την οικονομική ανάπτυξη, αυτό που τα κινεζικά μέσα αποκαλούν «μοντέλο Χεφέι» φαίνεται να λειτουργεί. Κατά τη δεκαετία έως το 2020, το Hefei ήταν η ταχύτερα αναπτυσσόμενη πόλη της Κίνας όσον αφορά το ακαθάριστο εγχώριο προϊόν.
Οι τοπικές κυβερνήσεις της Κίνας ελέγχουν τις πωλήσεις γης, λαμβάνουν κέρδη από κρατικές εταιρείες και έχουν στενούς δεσμούς με κρατικές τράπεζες. Για δεκαετίες έχουν στηρίξει ιδιωτικές εταιρείες προσφέροντάς τους φθηνή γη και άλλες επιδοτήσεις, φορολογικές ελαφρύνσεις και δάνεια για να ενθαρρύνουν τις επενδύσεις. Αυτό βοήθησε τους τοπικούς αξιωματούχους, που κρίθηκαν σε μεγάλο βαθμό με βάση τις οικονομικές επιδόσεις, να κερδίσουν προαγωγή από το κυβερνών Κομμουνιστικό Κόμμα.
Πιο πρόσφατα, αυτό το μοντέλο έχει ενημερωθεί για μια εποχή που εξαρτάται από τις επενδύσεις στην τεχνολογία και την καινοτομία για την ανάπτυξη. Καθώς η οικονομία της Κίνας επιβραδύνεται και το Πεκίνο προσπαθεί να χαλιναγωγήσει το χρέος, οι πλούσιες σε μετρητά τοπικές κυβερνήσεις και κρατικές εταιρείες έχουν αναδειχθεί ως «λευκοί ιππότες», σώζοντας προβληματικές ιδιωτικές εταιρείες. Σε πολλές περιπτώσεις, οι τοπικές κυβερνήσεις ακολουθούν μια παθητική προσέγγιση σε αυτές τις επενδύσεις, με έναν αυξανόμενο αριθμό μεριδίων που λαμβάνονται μέσω κεφαλαίων αντί μέσω άμεσων συμμετοχών. Σήμερα, η Hefei επενδύει σε δεκάδες εταιρείες που εργάζονται σε ημιαγωγούς, κβαντικούς υπολογιστές και τεχνητή νοημοσύνη. Αυτές οι βιομηχανίες βρίσκονται στο επίκεντρο των σχεδίων του Κομμουνιστικού Κόμματος να διπλασιάσει το μέγεθος της οικονομίας της Κίνας έως το 2035, πιθανότατα ξεπερνώντας τις ΗΠΑ στην πορεία. Το μοντέλο Hefei, και οι προσπάθειες άλλων πόλεων να το αναπαραγάγουν, θα είναι ζωτικής σημασίας για να καθοριστεί εάν αυτή η φιλοδοξία υλοποιηθεί.
Η Hefei έκανε το πρώτο της νικητήριο στοίχημα στην BOE Technology Group Co., έναν κατασκευαστή ηλεκτρονικών οθονών που ιδρύθηκε το 1993. Όταν η BOE αντιμετώπιζε προβλήματα μετά την οικονομική κρίση του 2008, η πόλη ακύρωσε τα σχέδια για την πρώτη της γραμμή του μετρό και αντ' αυτού όργωσε δισεκατομμύρια γιουάν στην εταιρεία υπό την προϋπόθεση ότι θα κατασκευάσει τοπικό εργοστάσιο. Η BOE κατασκεύασε ένα υπερσύγχρονο εργοστάσιο οθονών υγρών κρυστάλλων (LCD) και μέχρι το 2011 η Hefei κατείχε μερίδιο 18%. Η πόλη συμφώνησε να ψηφίσει με τη διοίκηση για βασικές αποφάσεις, σύμφωνα με τα αρχεία της εταιρείας.
Τα επόμενα χρόνια, η Hefei συνέχισε να επενδύει στην BOE, βοηθώντας την να χτίσει νέα εργοστάσια και αποσπώντας κέρδη. Η εταιρεία έφερε δεκάδες χιλιάδες θέσεις εργασίας στο Hefei και εδραιώνει ένα σύμπλεγμα παραγωγής οθονών που παράγει προϊόντα αξίας άνω των 100 δισεκατομμυρίων γιουάν ετησίως, μεταξύ άλλων για ξένες εταιρείες όπως η Corning Inc. Το 2021, η BOE ξεπέρασε τη Samsung Electronics Co. της Νότιας Κορέας ως κορυφαίος κατασκευαστής οθονών LCD στον κόσμο που χρησιμοποιούνται σε τηλεοράσεις επίπεδης οθόνης, συμβάλλοντας στον τερματισμό της εξάρτησης της Κίνας από ξένους προμηθευτές.
Οι ακαδημαϊκοί μόλις πρόσφατα μπόρεσαν να ποσοτικοποιήσουν πώς αυτό το μοντέλο μεταμορφώνει την οικονομία της Κίνας. Ερευνητές από το Πανεπιστήμιο του Σικάγο, το Πανεπιστήμιο Tsinghua στο Πεκίνο και το Κινεζικό Πανεπιστήμιο του Χονγκ Κονγκ ανέλυσαν κάθε εγγεγραμμένη εταιρεία στην Κίνα — περισσότερες από 37 εκατομμύρια από αυτές. Διαπίστωσαν ότι αυτές οι εταιρείες ανήκουν τελικά σε 62 εκατομμύρια ιδιώτες - ουσιαστικά τον πλήρη κατάλογο των καπιταλιστών της Κίνας - καθώς και σε περίπου 40,000 κρατικές υπηρεσίες από την κεντρική κυβέρνηση μέχρι πόλεις και ακόμη και χωριά. Εταιρείες που ανήκουν σε κρατικούς φορείς, οι περισσότερες σε επίπεδο τοπικής αυτοδιοίκησης, έχουν αυξήσει τις συνεργασίες τους με ιδιωτικές εταιρείες. Ο μέσος κρατικός ενδιαφερόμενος επενδύει τώρα σε εταιρείες που ανήκουν σε σχεδόν 16 ιδιώτες, από οκτώ πριν από μια δεκαετία. Δεδομένου ότι ο μέσος αριθμός ιδιοκτητών ανά εταιρεία είναι σταθερός, αυτό δείχνει ότι κάθε κρατικός ενδιαφερόμενος έχει σχεδόν διπλασιάσει τον αριθμό των ιδιωτικών εταιρειών στις οποίες επενδύει κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, λέει ο Chang-Tai Hsieh, καθηγητής στο Booth School of Business του Πανεπιστημίου του Σικάγο και ερευνητής στο έργο.
Ως αποτέλεσμα, οι μεγαλύτεροι επιχειρηματίες της Κίνας συνδέονται περισσότερο με το κράτος. Το 2019, από τους 7,500 πλουσιότερους μεμονωμένους ιδιοκτήτες (κρίνεται από το μέγεθος του επενδυμένου κεφαλαίου στις εταιρείες που κατέχουν), λίγο περισσότεροι από τους μισούς είχαν τουλάχιστον μία επιχείρηση που περιλάμβανε μια κρατική υπηρεσία μεταξύ των επενδυτών της. Η τάση έχει ως αποτέλεσμα εταιρείες που «δεν είναι πλήρως κρατικές αλλά ούτε και πραγματικά ιδιωτικές», λέει ο Hsieh. «Είναι αυτή η θολή γκρίζα περιοχή, που νομίζω ότι είναι η κυρίαρχη εταιρική δομή στην Κίνα σήμερα».
Πάρτε τις έξι μεγαλύτερες νεοσύστατες εταιρείες ηλεκτρικών οχημάτων της Κίνας, οι οποίες πούλησαν συνολικά περισσότερα από 435,000 αυτοκίνητα το 2021. Πέντε έχουν τις τοπικές κυβερνήσεις ως μειοψηφικούς επενδυτές, σύμφωνα με τα εταιρικά αρχεία. Οι επενδύσεις συχνά κατέχονται από εταιρείες που ανήκουν οι ίδιες σε τοπικές κυβερνήσεις. «Πριν από τριάντα χρόνια [κρατικές κρατικές εταιρείες] παρήγαγαν πράγματα που κανείς δεν ήθελε να αγοράσει. Τώρα μοιάζουν περισσότερο με εταιρείες επιχειρηματικού κεφαλαίου», λέει ο Hsieh.
Για τους επιχειρηματίες, η δημιουργία συνεργασιών με τις τοπικές κυβερνήσεις διευκολύνει τη λήψη εγκρίσεων για νέα εργοστάσια, άδειες επιχειρηματικής δραστηριότητας και χρηματοδότηση από το κρατικό χρηματοπιστωτικό σύστημα και μπορεί να προσφέρει έναν βαθμό πολιτικής προστασίας. Ο Hsieh και οι συνεργάτες του εκτιμούν ότι τέτοιες υβριδικές εταιρείες αντιπροσωπεύουν το μεγαλύτερο μέρος της ανάπτυξης στην οικονομία της Κίνας την τελευταία δεκαετία. Κλειδί για την επιτυχία τους: Οι ιδρυτικοί επιχειρηματίες παραμένουν υπεύθυνοι για σημαντικές επιχειρηματικές αποφάσεις και ανταποκρίνονται στην αγορά και όχι στις πολιτικές επιταγές.
Οι ΗΠΑ και άλλες δυτικές κυβερνήσεις ήταν από καιρό επιφυλακτικές για την οικονομική δύναμη του «κρατικού καπιταλισμού» της Κίνας, που τροφοδοτείται από γιγάντιες κρατικές εταιρείες και μια βιομηχανική πολιτική που καθοδηγείται από επιδοτήσεις και κυβερνητικές εντολές. Ωστόσο, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής πρέπει να δώσουν μεγαλύτερη προσοχή σε αυτό που πραγματικά ωθεί την ανάπτυξη της Κίνας: τις ιδιωτικές εταιρείες με μειοψηφικές επενδύσεις που συνδέονται με την κυβέρνηση. «Η διάκριση μεταξύ κρατικού και ιδιωτικού ήταν σημαντική για τους φορείς χάραξης πολιτικής εκτός Κίνας και για την ανάλυση της κινεζικής οικονομίας», λέει η Meg Rithmire, καθηγήτρια στο Harvard Business School που ειδικεύεται στη συγκριτική πολιτική ανάπτυξη στην Ασία και την Κίνα. «Αυτό το όριο διαβρώνεται».
Άλλες αναπτυσσόμενες χώρες έχουν αναλάβει στρατηγικά μερίδια σε ιδιωτικές εταιρείες σε μεγάλη κλίμακα για να μειώσουν τις οικονομικές και κοινωνικές αναταράξεις. Ο Rithmire επισημαίνει τη Βραζιλία, μετά από μακροοικονομικά σοκ στη δεκαετία του 1980, και τη Μαλαισία, η οποία στη δεκαετία του '70 ξεκίνησε ένα πολυδεκαετία σχέδιο απόκτησης επιχειρηματικών μεριδίων ως μέρος μιας εκστρατείας για την ενίσχυση της οικονομικής επιρροής των εθνοτικών Μαλαισίων στη χώρα. Και στις δύο περιπτώσεις, λέει, η κυβέρνηση χρησιμοποίησε το διακύβευμα για να αποκτήσει αυξημένη επιρροή στις επιχειρηματικές αποφάσεις, κάτι που οδήγησε σε σπάταλες επενδύσεις και τελικά έκανε ελάχιστα για να στηρίξει την ανάπτυξη.
Όπως συμβαίνει συχνά με τα επιχειρηματικά κεφάλαια, πολλές κρατικές επενδύσεις αποτυγχάνουν. Αυτά περιλαμβάνουν μερικές από τις πρώτες επιδρομές του Hefei, όπως μια εταιρεία ηλιακών πάνελ και μια εξαγορά 2 δισεκατομμυρίων γιουάν ενός εργοστασίου πλέγματος πλάσματος από την Ιαπωνική Hitachi Ltd., τα οποία αποδείχθηκαν μη ανταγωνιστικά. Το 2017 η κυβέρνηση της Γουχάν, της πρωτεύουσας της επαρχίας Χουμπέι, πήρε μερίδιο 200 εκατομμυρίων γιουάν στην Wuhan Hongxin Semiconductor Manufacturing Co. Η εταιρεία είχε στόχο να δημιουργήσει ετήσιες πωλήσεις 60 δισεκατομμυρίων γιουάν όταν λειτουργούσε με πλήρη δυναμικότητα. Πέρυσι το έργο διαλύθηκε χωρίς να γίνει ούτε ένα τσιπ.
Εάν ένα κλειδί για επιτυχημένες κρατικές επενδύσεις είναι η αποφυγή πολιτικών παρεμβάσεων στη λήψη αποφάσεων, όπως υποδεικνύουν τόσο η Rithmire όσο και η Hsieh, τότε η κίνηση των τοπικών κυβερνήσεων της Κίνας να προσλάβουν επαγγελματίες διαχειριστές κεφαλαίων θα μπορούσε να είναι ένα σημαντικό βήμα. Από το 2015, Κινέζοι αξιωματούχοι έχουν δημιουργήσει «funds of funds» τύπου private equity αξίας 2.14 τρισεκατομμυρίων γιουάν, σύμφωνα με το CVInfo, το οποίο παρέχει πληροφορίες για τον κλάδο ιδιωτικών μετοχών της Κίνας.
Οι διευθυντές τους επενδύουν σε μικρότερα κεφάλαια, συγκεντρώνοντας μετρητά με κρατικές ή ιδιωτικές εταιρείες. Ορισμένα κεφάλαια είναι αφιερωμένα στην υποστήριξη ώριμων εταιρειών και άλλα είναι υπεύθυνα για επενδύσεις «αγγέλου» σε νεοφυείς επιχειρήσεις. Συνήθως, το κρατικό ταμείο παίζει το ρόλο του περιορισμένου εταίρου στα ταμεία χαμηλότερου επιπέδου, αναθέτοντας επενδυτικές αποφάσεις σε έναν γενικό εταίρο —συχνά μια τοπική κρατική εταιρεία με τεχνογνωσία στον κλάδο.
Οι κυβερνητικοί αξιωματούχοι έχουν συνήθως ελάχιστο καθημερινό έλεγχο στα ταμεία χαμηλότερου επιπέδου. «Οι τοπικές κυβερνήσεις θεώρησαν ότι ήταν καλή ιδέα να βρουν επαγγελματίες μάνατζερ για να τους βοηθήσουν να επιλέξουν εταιρείες», λέει ο Liu Jingkun, αναλυτής στο CVInfo.
Αυτά τα κεφάλαια είναι σημαντικοί επενδυτές στον κλάδο της τεχνολογίας. Το 2019, όταν η Κίνα δημιούργησε το διοικητικό συμβούλιο Star, με βάση το βαρύ τεχνολογικό χρηματιστήριο Nasdaq των ΗΠΑ, 14 από τις αρχικές 25 εισηγμένες εταιρείες ανέφεραν κρατικούς επενδυτές μειοψηφίας. Για παράδειγμα, ο μεγαλύτερος μέτοχος της Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc., με μερίδιο 20%, ήταν η Shanghai Venture Capital, που ανήκε στην κυβέρνηση αυτής της πόλης. (Σήμερα κατέχει το 15.6%).
Η κυβέρνηση του Χεφέι έχει επίσης στραφεί σε επενδύσεις μέσω δεκάδων κεφαλαίων, ένα μόνο από τα οποία μπορεί να διαχειριστεί περιουσιακά στοιχεία ύψους 31 δισεκατομμυρίων γιουάν. Τα πρώτα μερίδια της Hefei σε εταιρείες όπως η BOE κατέχονταν απευθείας, αλλά το μερίδιό της στη Nio κατέχεται επί του παρόντος από ένα fund.
Οι κρατικές επενδύσεις μπορούν να οδηγήσουν σε τέτοιου είδους συγκρούσεις συμφερόντων που συνήθως αποθαρρύνονται στις επιχειρήσεις των ΗΠΑ. Η Hefei επένδυσε στη Nio εν μέρει για να ενισχύσει μια άλλη από τις συμμετοχές της: την Anhui Jianghuai Automobile Group Holdings Ltd., γνωστή ως JAC Motors, η οποία είχε νοικιάσει μια τεράστια γραμμή παραγωγής στον ιδιωτικό κατασκευαστή EV.
Τέτοια εγχειρήματα δείχνουν ότι οι επενδύσεις της τοπικής κυβέρνησης συχνά αφορούν λιγότερο ένα τολμηρό όραμα για το μέλλον και περισσότερο για την πρόληψη της κατάρρευσης μεγάλων εταιρειών και της επακόλουθης οικονομικής και κοινωνικής αστάθειας, λέει ο Rithmire του Χάρβαρντ. «Προειδοποιώ να μην υπάρχει στρατηγικός συντονισμός σε οτιδήποτε κάνουν κινεζικά ταμεία και εταιρείες».
Η επιτυχία του Χεφέι έχει εμπνεύσει αξιωματούχους σε πόλεις τόσο μακρινές όσο η Εσωτερική Μογγολία. Ακόμη και το Shenzhen, ο κορυφαίος τεχνολογικός κόμβος της Κίνας, σημειώνει: η περιοχή Guangming της πόλης υποσχέθηκε πέρυσι να «μελετήσει και να εξερευνήσει» το παράδειγμα του Hefei. Δεδομένου του μεγέθους της Κίνας, εάν το μοντέλο έχει έστω και μερική επιτυχία, θα μπορούσε να μεταμορφώσει την παγκόσμια οικονομία για τις επόμενες δεκαετίες.
Τα επενδυτικά κεφάλαια που χρηματοδοτούνται από την πόλη αγοράζουν επίσης ξένες εταιρείες. Το 2016, η Beijing Jianguang Asset Management Co., γνωστή ως JAC Capital, πλήρωσε 2.75 δισεκατομμύρια δολάρια για την ολλανδική εταιρεία κατασκευής chip Nexperia, η οποία παρήγαγε ημιαγωγούς που χρησιμοποιούνται σε κινητά τηλέφωνα. Δύο χρόνια αργότερα, το αμοιβαίο κεφάλαιο, το οποίο περιλαμβάνει τη Hefei μεταξύ των επενδυτών του, πούλησε το μερίδιό του στην κινεζική εταιρεία παραγωγής chip Wingtech για 3.6 δισεκατομμύρια δολάρια. Η Hefei έχει μερίδιο 4% στη Wingtech. Η Wingtech έγινε πρωτοσέλιδο στο Ηνωμένο Βασίλειο πέρυσι, όταν μία από τις θυγατρικές της αγόρασε την προβληματική ουαλική εταιρεία κατασκευής ημιαγωγών Newport Wafer Fab για 87 εκατομμύρια δολάρια.
Εν τω μεταξύ, ακόμη και αφού η Hefei πούλησε το μεγαλύτερο μέρος του μεριδίου της στο Nio, η επένδυση της πόλης στην τεχνολογία EV συνεχίζει να αποδίδει καρπούς. Η γερμανική Volkswagen AG εξαγόρασε το 50% της JAC Motors και μερίδιο 26% στην εταιρεία παραγωγής μπαταριών Gotion High-tech Co., καθώς μετατρέπει το Hefei σε μία από τις κύριες βάσεις παραγωγής της. Ο Erwin Gabardi, διευθύνων σύμβουλος της Volkswagen Anhui, επαίνεσε το «επιχειρηματικό πνεύμα» και την πολιτική υποστήριξη της περιοχής. «Γι’ αυτό η Volkswagen επέλεξε το Hefei», λέει.
Ο Χάνκοκ είναι ο ανώτερος ρεπόρτερ που καλύπτει την οικονομία της Κίνας για το Bloomberg News.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/china-communist-officials-became-venture-210015247.html