(Bloomberg) — Οι παγκόσμιοι κεντρικοί τραπεζίτες βρίσκονται σε αγώνα δρόμου ενάντια στον χρόνο για να δαμάσουν τον αφανή πληθωρισμό. Αλλά πιέστε πάρα πολύ μακριά, πολύ γρήγορα, και οι αγορές που είναι βασικές για την ομαλή λειτουργία του χρηματοπιστωτικού συστήματος ενδέχεται να λυγίσουν.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Αυτό ακριβώς συνέβη πρόσφατα στη Νότια Κορέα, όπου η πιστωτική αγορά γνώρισε τη χειρότερη πορεία της σε βραχυπρόθεσμες αποδόσεις από την παγκόσμια οικονομική κρίση. Στο επίκεντρο της κρίσης βρισκόταν ένας τύπος βραχυπρόθεσμου χρέους που χρησιμοποιήθηκε για τη χρηματοδότηση της κατασκευαστικής έκρηξης της χώρας. Ονομάζεται εμπορικό χαρτί που υποστηρίζεται από περιουσιακά στοιχεία χρηματοδότησης έργων ή PF-ABCP.
Αν και οι τίτλοι δεν θεωρούνται απολύτως ασφαλές στοίχημα επειδή συνδέονται με την αγορά ακινήτων, οι αθετήσεις πληρωμών είναι σπάνιες στην Κορέα. Το ποσοστό αθέτησης των δανείων για τη χρηματοδότηση έργων ήταν μόλις 0.5% στα τέλη Ιουνίου, σύμφωνα με έκθεση της κεντρικής τράπεζας.
Έτσι, όταν ο προγραμματιστής του θεματικού πάρκου Legoland - με την υποστήριξη της επαρχίας Gangwon - έχασε μια πληρωμή στο PF-ABCP στα τέλη Σεπτεμβρίου, οι επενδυτές φοβήθηκαν.
Αν και οι Κορεάτες αξιωματούχοι φαίνεται να έχουν περιφράξει την κρίση, οι ταλαιπωρίες τους χρησιμεύουν ως προειδοποιητικό παραμύθι για τον υπόλοιπο κόσμο σχετικά με το πόσο γρήγορα οι αγορές μπορούν να στραβώσουν.
1. Τι είναι το PF-ABCP;
Τα μεγάλα κατασκευαστικά έργα είναι ακριβά. Αντί να πληρώσει για αυτά με τα υπάρχοντα κεφάλαια, στη Νότια Κορέα ένας προγραμματιστής προτιμά συχνά να δανείζεται τα μετρητά.
Οι προγραμματιστές προσπαθούν συχνά να ανακτήσουν τα χρήματα που δανείζονται πουλώντας ακίνητα ακόμη και πριν χτιστούν. Αλλά εάν οι τιμές των ακινήτων πέσουν ή οι μονάδες μείνουν απούλητες, μένουν σε οικονομικό δεσμό.
Ως ασπίδα σε περίπτωση που τα πράγματα πάνε νότια, οι χορηγοί χρησιμοποιούν συχνά ένα όχημα ειδικού σκοπού (στην ουσία μια ξεχωριστή εταιρεία χωρίς περιουσιακά στοιχεία εκτός από το έργο) για να συγκεντρώσουν τα χρήματα, με την αποπληρωμή να συνδέεται άμεσα με τα έσοδα της ανάπτυξης. Αυτό ονομάζεται χρηματοδότηση έργου.
Οι χρηματιστηριακές εταιρείες συνήθως χορηγούν δάνεια σε προγραμματιστές και στη συνέχεια τα τιτλοποιούν και τα πωλούν σε επενδυτές της χρηματαγοράς. Τέτοιοι τίτλοι ονομάζονται PF-ABCP. Η αξία της αγοράς υπολογίζεται σε 35 τρισεκατομμύρια γουόν (27 δισεκατομμύρια δολάρια).
2. Πώς ενεπλάκησαν οι τράπεζες;
Οι κατασκευαστές ήταν οι πρώτοι μεγάλοι παίκτες στην αγορά PF-ABCP. Καθώς όμως ο τομέας των ακινήτων αναπτύχθηκε ραγδαία, οι εταιρείες κινητών αξιών εισήλθαν επίσης στην επιχείρηση.
Δεδομένου ότι οι χρηματιστηριακές εταιρείες κάνουν τα δάνεια και συχνά πωλούν το χρέος σε επενδυτές, το PF-ABCP είναι μια προσοδοφόρα ροή χρηματοδότησης που έχει αναπτυχθεί εκθετικά τα τελευταία χρόνια. Τα έσοδα από εγγυημένα δάνεια χρηματοδότησης έργων ήταν περίπου 1.5 τρισεκατομμύρια γουόν στα τέλη Ιουνίου, αντιστοιχώντας στο 42% περίπου των συνολικών εσόδων των χρηματιστηριακών εταιρειών, από μόλις 3% το 2017, σύμφωνα με στοιχεία της KB Securities Co.
Συνήθως, είτε η μεσιτεία είτε ο κατασκευαστής είναι ο εγγυητής, αν και στην περίπτωση του κατασκευαστή της Legoland, ήταν η επαρχία. Σύμφωνα με την υπηρεσία NICE Investors Service, περίπου το 70% αυτού του χρέους είναι εγγυημένο από εταιρείες κινητών αξιών, ενώ περίπου το 20% έχει κατασκευαστικές εταιρείες ως υποστηρικτές.
4. Τι έγινε με τη Legoland Korea;
Η επαρχία Gangwon, ο δήμος όπου εδρεύει το θεματικό πάρκο και ο οποίος ήταν ο εγγυητής των τίτλων, έχασε την αποπληρωμή 205 δισεκατομμυρίων γουόν της PF-ABCP στα τέλη Σεπτεμβρίου.
Αυτό συνέβη επειδή ο νεοεκλεγείς κυβερνήτης του Gangwon Kim Jin-tae αρνήθηκε να τιμήσει το χρέος, μια συμφωνία που συνήφθη υπό τον προκάτοχό του και πολιτικό αντίπαλό του.
Η απόφαση του δήμου σόκαρε τους επενδυτές της αγοράς χρήματος που ήδη δέχονταν πιέσεις από την αύξηση των επιτοκίων και έστειλε τις αποδόσεις του βραχυπρόθεσμου χρέους στο υψηλότερο επίπεδο από την παγκόσμια οικονομική κρίση.
Η υπόθεση προσφέρει ένα μάθημα στον κόσμο ότι «ένα μικρό λάθος μπορεί να θέσει σε κίνδυνο ολόκληρη την οικονομία», δήλωσε ο διοικητής της Τράπεζας της Κορέας Rhee Chang-yong στο Bloomberg στα τέλη Νοεμβρίου.
Ως απάντηση στην αναταραχή της αγοράς, αξιωματούχοι στην επαρχία Gangwon αργότερα άλλαξαν πορεία και είπαν ότι θα αποπληρώσουν το χρέος για το έργο Legoland Korea έως τις 15 Δεκεμβρίου.
5. Ποιοι άλλοι κίνδυνοι υπάρχουν;
Η Επιτροπή Χρηματοοικονομικών Υπηρεσιών της Νότιας Κορέας περιέγραψε το PF-ABCP ως «τον πιο αδύναμο κρίκο» μεταξύ των αγορών βραχυπρόθεσμου χρέους της χώρας.
Ένα εγγενές πρόβλημα είναι ότι υπάρχει αναντιστοιχία λήξης μεταξύ των υποκείμενων περιουσιακών στοιχείων των δανείων χρηματοδότησης έργων, τα οποία συνήθως έχουν διάρκεια τριών ετών, και εκείνων των εμπορικών χρεογράφων, που συνήθως εκδίδονται κάθε τρεις μήνες.
Αυτό σημαίνει ότι οι κίνδυνοι αναχρηματοδότησης έχουν αυξηθεί παράλληλα με τις επιθετικές αυξήσεις των επιτοκίων της Τράπεζας της Κορέας. Η μεγάλη ανησυχία θα ήταν μια διάχυση στα εταιρικά ομόλογα ευρύτερα.
«Αυτό θα είχε αντίκτυπο για δανειολήπτες με μεγάλες ανάγκες ανανέωσης ή ωρίμανση χρέους, οι οποίοι τώρα θα αντιμετωπίσουν υψηλότερα κόστη αναχρηματοδότησης», δήλωσε η Anushka Shah, ανώτερη πιστωτική στέλεχος της Moody's Investors Service. «Η εταιρική μόχλευση σε όλο το σύστημα, αν και μειώνεται, είναι υψηλή».
–Με τη βοήθεια του Ritsuko Ando.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/144-million-property-default-started-233000884.html