Γεια, Stagflation

Είμαστε επίσημα εδώ. Η ανάπτυξη είναι αρνητική και ο πληθωρισμός βρίσκεται στο 9%. Είναι το 1974 ξανά. Εκείνο το έτος, και οι δώδεκα μήνες πέρασαν σε ύφεση (ένας που κράτησε ένα χρόνο και έναν τρίτο) καθώς οι τιμές αυξήθηκαν με διψήφιο ρυθμό. Από τη σκοτεινή βρετανική χρήση ένας όρος έγινε ιδιωματικός στην Αμερική: Ο στασιμοπληθωρισμός.

Δεν έπρεπε να είχε συμβεί. «Μόλις το 1970, τα κύρια οικονομικά μοντέλα των ΗΠΑ υποδήλωναν ότι οι επεκτατικές νομισματικές και δημοσιονομικές πολιτικές που οδηγούν σε διαρκή πληθωρισμό περίπου 4 τοις εκατό ετησίως θα οδηγούσαν επίσης σε σταθερά ποσοστά ανεργίας κάτω του 4 τοις εκατό ή περίπου μια πλήρη ποσοστιαία μονάδα χαμηλότερα από η ανεργία ήταν κατά μέσο όρο σε οποιαδήποτε μακρά περίοδο της ιστορίας των ΗΠΑ». Έτσι έγραψε ο οικονομολόγος του Πανεπιστημίου του Σικάγο, Robert E. Lucas, βλέποντας το πρόβλημα εκείνη την εποχή. Ο συνεργάτης του Τόμας Σάρτζεντ (και οι δύο πλέον νομπελίστες οικονομικών) πρόσθεσε, «όπως όλοι γνωρίζουμε, αντί για 4-4, στα μέσα της δεκαετίας του 1970 πήραμε 9-9, ένα πολύ απίθανο γεγονός αν τα οικονομετρικά μοντέλα του 1969 ήταν σωστά. ”

Η ιδέα πριν από το 1974 ήταν ότι η απομάκρυνση από τον κανόνα του χρυσού και τις σταθερές συναλλαγματικές ισοτιμίες, τα επίσημα επιτεύγματα του 1971-73, θα επέτρεπε την άφθονη νομισματική επέκταση, εάν υπήρχε κίνδυνος πληθωρισμού, και αυτά τα πράγματα θα εξαφάνιζαν την ανεργία. Πήραμε το ακαθόριστο δολάριο χωρίς χρυσό και την πολιτική ελευθερία — και ήρθε το 9-9. Η οικονομική παραγωγή επιδεινώθηκε κατά 3 τοις εκατό από την κορύφωση του 1973 έως το κατώτατο σημείο του 1975, καθώς ο πληθωρισμός ανήλθε συνολικά στο 30 τοις εκατό σε αυτά τα τρία χρόνια. Εκατομμύρια έφυγαν από τη δουλειά, ενώ όλα κόστισαν σχεδόν το ένα τρίτο περισσότερο. Ήταν ένας φριχτός συνδυασμός.

Σήμερα τα στατιστικά στοιχεία για την ανεργία βρίσκονται κάτω από ένα διαφορετικό πρόσχημα. Αντί για την ανεργία —που ορίζεται ως άτομα που αναζητούν εργασία— έχουμε εγκατάλειψη εργατικού δυναμικού. Αυτά ανέρχονται σε περίπου 10 εκατομμύρια. Η συμμετοχή στο εργατικό δυναμικό, η μοντέρνα μακροοικονομική στατιστική της εποχής μετά τη Μεγάλη Ύφεση μειώνεται κατά πέντε μονάδες. Τις δεκαετίες του 1980 και του 1990, ο αριθμός ανήλθε στο 67 τοις εκατό του πληθυσμού σε ηλικία εργασίας. Τώρα είναι 62. Προσθέστε αυτούς τους πέντε βαθμούς στους τέσσερις βαθμούς της επίσημης ανεργίας, και έχουμε 9-9 όπως το 1974-75.

Έχουμε 9 τοις εκατό πληθωρισμό, 9 τοις εκατό ανεργία και αρνητική οικονομική ανάπτυξη.

Οι κληρονόμοι των Lucas και Sargent θα σημείωναν ότι οι παράλογες αυξήσεις στον ισολογισμό της Federal Reserve, η τεράστια επέκταση των κρατικών παροχών (Obamacare, πιστώσεις κερδών εισοδήματος, οι αδιάκοποι έλεγχοι κινήτρων) και η ρουτίνα των ελλειμμάτων τρισεκατομμυρίων δολαρίων από το 2009, με το μεγάλο Οι κλωτσιές προς αυτές τις κατευθύνσεις του 2020 και του 2021, ήρθαν με διαβεβαιώσεις στο σύνολό τους, ενώ, από αξιωματούχους όπως η Federal Reserve και το Συμβούλιο Οικονομικών Συμβούλων ότι η ανεργία θα μειωθεί μέσω τέτοιων εκρήξεων. Ωστόσο, «όπως όλοι βλέπουμε τώρα, αντί για 4-4», στις αρχές της δεκαετίας του 2020, «πήραμε 9-9».

Αν μιλάς για υγιή χρήματα —αν μιλάς για χρυσό— στην Ουάσιγκτον, χάνεις τη φήμη σου, λέει μια παροιμία. Ο απίστευτος εφησυχασμός που έχει καλλιεργήσει η επίσημη κουλτούρα σε σχέση με τη νομισματική ακεραιότητα έχει αρχίσει να εμφανίζεται.

Οι παγκόσμιες αγορές δεν πιστεύουν πλέον ότι το δολάριο θα είναι κυρίαρχο ως μέσο επένδυσης και ανταλλαγής ακόμη και στις ίδιες τις Ηνωμένες Πολιτείες στην επόμενη γενιά. Βρισκόμαστε τώρα στην τρίτη δεκαετία των κρυπτονομισμάτων. Η δημιουργική καταστροφή ποτέ δεν απέτυχε να μεταμορφώσει έναν κλάδο για τον οποίο έχει ενδιαφερθεί. Η δημιουργική καταστροφή έχει, μέσω κρυπτογράφησης, ενδιαφέρον για το παγκόσμιο νομισματικό καθεστώς. Έχει ξεκινήσει μια διαδικασία ανακάλυψης τιμών, σύμφωνα με την οποία οι αγορές θα ήθελαν να μάθουν τι αξίζει αυτό το επίσημο δολάριο, έναντι αγαθών και υπηρεσιών, τώρα που είναι σαφές ότι οι εναλλακτικές λύσεις κυνηγούν από τη σφαίρα της τεχνολογίας - τεχνολογίας με το ρεκόρ μηδενικών αποτυχιών σε αιχμαλωτίζει τη φαντασία του.

Αυτό είναι το ανάλογό μας με την απόκλιση από τον χρυσό και τα σταθερά επιτόκια κατά την περίοδο 1968-73. Η επίσημη ταμεία ενός κλασικού νομισματικού συστήματος πριν από πενήντα χρόνια έκανε τις αγορές να ξεκινήσουν μια αποστολή να ανακαλύψουν τι άξιζαν πραγματικά τα νομίσματα fiat, μεταξύ αυτών το δολάριο. Αυτή η ανακάλυψη τιμών πήρε τη μορφή πληθωρισμού δώδεκα ετών. Εφόσον κανείς δεν θέλει να επενδύσει με ένα υποτιμούμενο νόμισμα -το νόμισμα των μελλοντικών ροών κερδών- η ανεργία και η ύφεση είναι απαραίτητα αποτέλεσμα της επίσημης αδιαφορίας για τη διατήρηση του κλασικού χρήματος.

Ο Θεός να είναι με το δολάριο καθώς προσπαθεί να ανταγωνιστεί τις εναλλακτικές που θα επιφέρει η δημιουργική καταστροφή στα χρήματα τα επόμενα χρόνια.

Το ίδιο, τη δεκαετία του 1970, με τη μαζική ευημερία που έχουμε σήμερα με αποτέλεσμα όλες τις εγκαταλείψεις ήταν η φορολογική δομή. Οι συντελεστές φόρου εισοδήματος ξεκίνησαν από το 20 τοις εκατό και έφτασαν μέχρι το 70 τοις εκατό τη δεκαετία του 1970 (σήμερα οι συντελεστές είναι 10-37 τοις εκατό). Εάν λάβατε μια αύξηση 30 τοις εκατό για να διατηρήσετε ολόκληρο τον πληθωρισμό το 1973-75, το νέο εισόδημα τροφοδοτήθηκε με οριακούς συντελεστές φόρου εισοδήματος πολύ υψηλότερους από αυτόν που πληρώσατε κατά μέσο όρο σε φόρους. Ήταν αδύνατο να κρατηθεί ολόκληρο. Οι εργαζόμενοι ζήτησαν υπερ-αυξήσεις, αυξήσεις συν μια προσαρμογή του κόστους ζωής ή είπαν στο αφεντικό να πάρει αυτή τη δουλειά και να την σπρώξει. Το 2022 και το 1974 είναι αρκετά ανάλογα.

Ο Δεκέμβριος του 1974 ήταν επίσης το μακροπρόθεσμο (ονομαστικό) κατώτατο όριο των χρηματιστηριακών δεικτών. Η αντίληψη των αγορών κατά κάποιον τρόπο εντόπισε ότι οι Αμερικανοί δεν επρόκειτο να συνεχίσουν να το παίρνουν. Ασφαλώς, μια προσέγγιση της νομισματικής ακεραιότητας, και ασφαλώς των περικοπών των φορολογικών συντελεστών και μια αξιοσημείωτη μείωση της εξάρτησης από τα κυβερνητικά προγράμματα ήρθαν τις δεκαετίες του 1980 και του 1990, μαζί με την εποχική πραγματική οικονομική ανάπτυξη, την κατάρρευση του πληθωρισμού, μια τεράστια έκρηξη στην απασχόληση και ανείπωτες εμπειρίες επιτυχίας και ευημερίας. Ο δικός μας πληθωρισμός, η ανεργία και η νευρικότητα της αγοράς θα υποχωρήσουν όταν είτε οι αξιωματούχοι γίνουν σοφοί, είτε πιεστούν από ένα διεκδικητικό εκλογικό σώμα και η κοινή γνώμη είτε η δημιουργική καταστροφή τρέξει τον δρόμο της. Μέχρι τότε, ιδού ο στασιμοπληθωρισμός.

Σημείωση: Βασική νέα δουλειά για τον στασιμοπληθωρισμό έχει μπει Πληθωρισμός, το νέο βιβλίο των Steve Forbes, Nathan Lewis και Elizabeth Ames. Και αυτό το φθινόπωρο βλέπει το ιστορία του φόρου εισοδήματος Οι φόροι έχουν συνέπειες από εμένα, τον Άρθουρ Λαφέρ, τη Ζαν Σίνκουφιλντ.