Να γιατί το χρηματιστήριο γίνεται «σκίουρος» όταν οι αποδόσεις των ομολόγων ανεβαίνουν πάνω από το 3%

Οι επενδυτές έχουν μιλήσει για ένα εικονικό τζίρο της Fed αφού τουλάχιστον το κραχ του χρηματιστηρίου τον Οκτώβριο του 1987 ώθησε την κεντρική τράπεζα υπό την ηγεσία του Άλαν Γκρίνσπαν να μειώσει τα επιτόκια. Ένα πραγματικό δικαίωμα πώλησης είναι ένα χρηματοοικονομικό παράγωγο που δίνει στον κάτοχο το δικαίωμα αλλά όχι την υποχρέωση να πουλήσει το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο σε ένα καθορισμένο επίπεδο, γνωστό ως τιμή εξάσκησης, που χρησιμεύει ως ασφαλιστήριο συμβόλαιο έναντι της πτώσης της αγοράς.

Ο Colas σημείωσε ότι το δημόσιο χρέος των ΗΠΑ προς το ακαθάριστο εγχώριο προϊόν είναι 125% τώρα, έναντι 31% το 1979. Το επιχειρηματικό χρέος είναι ίσο με 49% του ΑΕΠ έναντι 35% το 1979, είπε (βλ. διάγραμμα παρακάτω).

Το εταιρικό χρέος προς το ΑΕΠ είναι 40% υψηλότερο από ό,τι στο πληθωριστικό/υψηλό επιτόκιο περιβάλλον της δεκαετίας του 1970, είπε ο Colas. Αυτό αντισταθμίζεται από πολύ υψηλότερες αποτιμήσεις ιδίων κεφαλαίων για δημόσιες και μεγαλύτερες ιδιωτικές εταιρείες από τη δεκαετία του 1970, σημείωσε, παρατηρώντας ότι ενώ η έκδοση μετοχών για την αποπληρωμή του χρέους μπορεί να μην είναι η αγαπημένη επιλογή για τους CEO ή τους μετόχους, μπορεί να γίνει εάν το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους αυξηθεί. εκτός ελέγχου.

Η αύξηση των επιτοκίων, φυσικά, σημαίνει υψηλότερο κόστος εξυπηρέτησης του χρέους. Και το δημόσιο και το εταιρικό χρέος αποτελεί πλέον πολύ μεγαλύτερο μέρος της οικονομίας των ΗΠΑ από ό,τι στη δεκαετία του 1970, το οποίο πρέπει να συμπεριληφθεί σε οποιαδήποτε συζήτηση για κινήσεις νομισματικής πολιτικής για την καταπολέμηση του πληθωρισμού, είπε. Εν τω μεταξύ, μια απότομη πώληση στο Treasurys έχει οδηγήσει σε άνοδο των αποδόσεων, οι οποίες κινούνται αντίθετα από την τιμή, με το επιτόκιο στο 10ετές γραμμάτιο
TMUBMUSD10Y,
2.999%
ώθηση πάνω από το 3% τη Δευτέρα για πρώτη φορά από τις αρχές Μαΐου. Οι μετοχές έχουν σκοντάψει το 2022 καθώς οι αποδόσεις έχουν αυξηθεί ως αντίδραση στον θερμό πληθωρισμό και στα σχέδια της Fed για επιθετικές αυξήσεις επιτοκίων.

Το S&P 500
SPX,
+ 0.95%
τον περασμένο μήνα φλέρταρε με την επικράτεια της bear-market - μια υποχώρηση 20% από ένα πρόσφατο υψηλό - πριν ανακάμψει, ενώ η πιο ευαίσθητη στα επιτόκια Nasdaq Composite
COMP,
+ 0.94%
έπεσε σε bear market νωρίτερα φέτος. Ο S&P 500 υποχωρεί περισσότερο από 13% για το έτος μέχρι σήμερα, ενώ ο Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.80%
είχε υποχωρήσει περισσότερο από 9% και ο Nasdaq έπεσε 22.9%.

Η ζημιά που θα μπορούσε να προκληθεί από τις αποδόσεις του 10%+ του Υπουργείου Οικονομικών και των εταιρικών της δεκαετίας του 1970 θα ήταν πολύ μεγαλύτερη τώρα, είπε ο Colas, υποστηρίζοντας ότι αυτός είναι ο λόγος που η «Fed put» έχει μετατοπιστεί από το χρηματιστήριο στην αγορά του Δημοσίου.

Ο πρόεδρος της Fed Τζερόμ Πάουελ και οι συνάδελφοί του διαμορφωτές πολιτικής «γνωρίζουν ότι πρέπει να διατηρήσουν τον διαρθρωτικό πληθωρισμό σε απόσταση και τις αποδόσεις του Δημοσίου σε χαμηλά επίπεδα. Πολύ, πολύ χαμηλότερα από τη δεκαετία του 1970», είπε.

Σύμφωνα με την Colas, αυτό εξηγεί γιατί οι αγορές μετοχών στις ΗΠΑ κλονίζονται όταν οι αποδόσεις των ομολόγων έφθασαν στο 3%, όπως συνέβη το τέταρτο τρίμηνο του 2018 και τώρα.

«Δεν είναι ότι ένα κόστος 3% κεφαλαίου χωρίς κίνδυνο είναι εγγενώς μη διαχειρίσιμο, είτε για την ομοσπονδιακή κυβέρνηση είτε για τον ιδιωτικό τομέα. Αντίθετα, είναι ο τρόπος της αγοράς να σηματοδοτεί τις πολλαπλές αβεβαιότητες εάν τα επιτόκια δεν σταματήσουν στο 3%, αλλά αντίθετα συνεχίσουν να αυξάνονται», είπε.