Να γιατί το έξυπνο χρήμα ποντάρει σε μετοχές αξίας για να ξεπεράσει την ανάπτυξη

Επιφανειακά, η αντίδραση των επενδυτών είναι αρκετά λογική, καθώς η παρούσα αξία των κερδών των μελλοντικών ετών αυξάνεται καθώς μειώνονται τα επιτόκια. Δεδομένου ότι ένα μεγαλύτερο μερίδιο των κερδών των μετοχών ανάπτυξης από ό,τι τα κέρδη των μετοχών αξίας αποδίδεται στα μελλοντικά έτη, οι μετοχές ανάπτυξης θα πρέπει να ωφελούνται δυσανάλογα όταν τα ποσοστά μειώνονται.

Ή έτσι πηγαίνει το σκεπτικό της μετοχής ανάπτυξης. Η αχίλλειος πτέρνα αυτής της λογικής είναι η υπόθεση ότι τα κέρδη των μετοχών ανάπτυξης θα αυξηθούν στην πραγματικότητα ταχύτερα από ό,τι για τις μετοχές αξίας. Τις περισσότερες φορές, αυτό δεν συμβαίνει.

Αυτό είναι δύσκολο για τους επενδυτές να το αποδεχτούν, καθώς οι μετοχές ανάπτυξης είναι συχνά αυτές των οποίων η αύξηση των κερδών των τελευταίων ετών ήταν πολύ πάνω από το μέσο όρο. Αλλά μόνο και μόνο επειδή τα προηγούμενα κέρδη μιας εταιρείας αυξήθηκαν με γρήγορο ρυθμό δεν σημαίνει ότι θα συνεχίσουν να αυξάνονται με αυτόν τον ρυθμό στο μέλλον.

Στην πραγματικότητα, θα πρέπει να περιμένουμε ότι τα κέρδη δεν θα μπορέσουν να διατηρήσουν αυτόν τον ρυθμό, σύμφωνα με πολλά μεγάλα ερευνητικά έργα τις τελευταίες δύο δεκαετίες. Ένα από τα πρώτα, που εμφανίστηκε πριν από 25 χρόνια στο Εφημερίδα Οικονομικών, διεξήχθη από τον Louis KC Chan (πρόεδρο του Τμήματος Οικονομικών στο Πανεπιστήμιο του Illinois Urbana-Champaign) και τους Jason Karceski και Josef Lakonishok (του LSV Asset Management). Μετά την ανάλυση δεδομένων για τις αμερικανικές μετοχές από το 1951 έως το 1997, διαπίστωσαν ότι «δεν υπάρχει εμμονή στη μακροπρόθεσμη αύξηση των κερδών πέρα ​​από την τύχη».

Δύο ερευνητές στο Verdad, την εταιρεία διαχείρισης χρημάτων, το ενημέρωσαν πρόσφατα Εφημερίδα Οικονομικών μελέτη που θα επικεντρωθεί στα 25 χρόνια από τη δημοσίευσή της. Πρόκειται για τον Brian Chingono, διευθυντή ποσοτικής έρευνας του Verdad, και τον Greg Obenshain, συνεργάτη και διευθυντή πιστώσεων στην εταιρεία. Κατέληξαν στο ίδιο συμπέρασμα με την προηγούμενη μελέτη: «[Βρήκαμε ελάχιστα έως καθόλου στοιχεία επιμονής στην αύξηση των κερδών, πέρα ​​από την τύχη, μακροπρόθεσμα», κατέληξαν.

Ο παρακάτω πίνακας συνοψίζει τι βρήκαν οι ερευνητές του Verdad για εταιρείες των οποίων η αύξηση των κερδών σε ένα δεδομένο έτος ήταν στο κορυφαίο 25%. Έψαξαν να δουν πόσα από αυτά, κατά μέσο όρο, βρίσκονταν στο πρώτο μισό για αύξηση EBITDA σε καθένα από τα επόμενα πέντε χρόνια. Αυτός είναι ένας αρκετά χαμηλός πήχης πάνω από τον οποίο πρέπει να πηδήξετε, και όμως πολλοί, σε μερικά χρόνια τα περισσότερα, δεν κατάφεραν να τον καθαρίσουν.

Σημειώστε προσεκτικά ότι αυτά τα αποτελέσματα δεν σημαίνουν ότι η συνολική χρηματιστηριακή αγορά δεν θα έπρεπε να έχει σημειώσει ράλι αυτήν την εβδομάδα ως αντίδραση στην αναμενόμενη περιστροφή της Fed. Αντίθετα, αυτές οι μελέτες μιλούν για τη σχετική απόδοση των μετοχών αξίας και ανάπτυξης. Η ανάπτυξη δεν πρέπει να υπερβαίνει την αξία μόνο και μόνο επειδή τα επιτόκια μπορεί να πέφτουν, όπως και η αξία δεν πρέπει να υπερβαίνει την ανάπτυξη μόνο και μόνο επειδή τα επιτόκια μπορεί να αυξάνονται.

Λάβετε, λοιπόν, αυτό κατά νου την επόμενη φορά που η Fed θα περιστραφεί. Εάν η αγορά αντιδράσει στρέφοντας σε μεγάλο βαθμό είτε προς την ανάπτυξη είτε προς την αξία, ένα γενναίο αντίθετο στοίχημα θα ήταν να προβλέψουμε ότι η αντίδραση σύντομα θα διορθωθεί. Αυτός είναι ο λόγος που οι αντίθετοι αυτή τη στιγμή στοιχηματίζουν στην αξία έναντι της ανάπτυξης.

Ο Mark Hulbert είναι τακτικός συνεργάτης του MarketWatch. Οι βαθμολογίες του Hulbert παρακολουθούν επενδυτικά ενημερωτικά δελτία που πληρώνουν ένα σταθερό τέλος για έλεγχο. Μπορεί να φτάσει στο [προστασία μέσω email]

Διαβάστε επίσης: Η «στροφή» της Fed σε χαμηλότερα επιτόκια θα είναι ανοδική για τις μετοχές. Αλλά ο συγχρονισμός είναι το παν.

Επιπλέον: Η λέξη-κλειδί για να αποκρυπτογραφήσουν οι επενδυτές την επόμενη κίνηση της Fed είναι η «μέτρο», λέει ο στρατηγός Ed Yardeni.