Εδώ είναι που το 60/40 θα μπορούσε πραγματικά να σας απογοητεύσει. Αλλά μια καλύτερη επιλογή μπορεί να είναι κάτω από τη μύτη σας.

Το λεγόμενο «ισορροπημένο» ή «60/40» χαρτοφυλάκιο, που αποτελείται από 60% μετοχές μεγάλων εταιρειών των ΗΠΑ και 40% ομόλογα των ΗΠΑ, έχασε το εντυπωσιακό 23% της αξίας του πέρυσι σε πραγματικό χρήμα (που σημαίνει όταν προσαρμόστηκε για τον πληθωρισμό) . Το ποσοστό το 1974, παρεμπιπτόντως, ήταν ελαφρώς χειρότερο: 24%.

Αυτό δεν πρέπει να συμβαίνει. Όλος ο σκοπός αυτού του «ισορροπημένου» χαρτοφυλακίου είναι να αποφευχθούν πραγματικά άσχημα crashes. Αν οι επενδυτές ήταν ευχαριστημένοι που έχασαν το ένα τέταρτο των χρημάτων τους σε ένα μόνο έτος, θα τα επένδυαν όλα σε μετοχές και θα περίμεναν τουλάχιστον να τα καταφέρουν. Το σημείο σχετικά με το 60/40 - το σημείο που τουλάχιστον πωλείται στους αποταμιευτές από τη Wall Street - είναι ότι το 40% που επενδύεται σε «ασφαλή» ομόλογα υποτίθεται ότι εξισορροπεί τους κινδύνους του 60% που επενδύεται σε μετοχές. Όμως πέρυσι τα ομόλογα υποχώρησαν όσο και οι μετοχές.

Το πραγματικό πρόβλημα με το 60/40 δεν είναι ότι απέτυχε πέρυσι. Είναι ότι έχει αποτύχει στο παρελθόν, πολύ χειρότερα, και θα μπορούσε να το κάνει ξανά. Αυτό συμβαίνει επειδή το 60/40 μπορεί να αποτύχει για μεγάλα χρονικά διαστήματα.

Δεν με πιστεύεις; Ελεγχος τα αρχεία ιστορίας. Κάποιος που διατηρούσε τα χρήματά του σε αυτό το "ισορροπημένο", χαρτοφυλάκιο 60/40 κατέληξε να χάσει χρήματα σε πραγματικούς όρους για βασικά ολόκληρη τη δεκαετία του 1960 και του 1970. Εάν είχατε επενδύσει 1,000 $ σε αυτό το χαρτοφυλάκιο στα τέλη του 1961 και κοιμηθήκατε για 20 χρόνια όπως ο Rip Van Winkle — δίνοντας εντολή στον διαχειριστή χρημάτων σας να μην κάνει τίποτα άλλο από το να εξισορροπεί ξανά το χαρτοφυλάκιο μία φορά το χρόνο για να το διατηρεί στα 60/40 — όταν ήρθατε πίσω στο 1981, θα ανακαλύψατε ότι σε όλη αυτή την περίοδο η επιστροφή σας δεν θα ήταν ουσιαστικά τίποτα. Όλα τα κέρδη σας θα είχαν εξαφανιστεί από τον πληθωρισμό, και μετά μερικά. Η αγοραστική δύναμη των αποταμιεύσεών σας θα είχε πράγματι μειωθεί ελαφρώς σε αυτό το διάστημα. Θα είχατε λιγότερα από αυτά που ξεκινήσατε.

Α, και αυτό είναι πριν από φόρους και τέλη 20 ετών.

Τα ίδια σενάρια μη ανάπτυξης συνέβησαν μεταξύ 1936 και 1947, και ξανά από τα τέλη του 1999 έως τα τέλη του 2008.

Οι ζημίες σε ένα μόνο έτος, είτε το 2022 είτε το 1974, είναι ανακτήσιμες. Πώς όμως ανακάμπτουν τα συνταξιοδοτικά σχέδια, τα κολεγιακά όνειρα και άλλοι στόχοι ζωής μετά από 5, 10 ή ακόμα και 20 χρόνια χωρίς επιστροφή; Ποιος μπορεί να αντέξει οικονομικά μια ή δύο χαμένες δεκαετίες;

Η Wall Street αυτή τη στιγμή ξύνει το συλλογικό της μέτωπο και προσποιούμενος σαστισμένος με αυτό που συνέβη πέρυσι. Προς έκπληξη κανενός, τους προτιμώμενες λύσεις Όλα συνεπάγονται να τους δίνουμε περισσότερα από τα χρήματά μας για να επενδύσουν σε επενδυτικά προϊόντα υψηλότερης αμοιβής γνωστά ως «εναλλακτικά περιουσιακά στοιχεία», συμπεριλαμβανομένων ιδιωτικών κεφαλαίων, ακινήτων και πιστωτικά κεφάλαια, hedge funds και ούτω καθεξής.

Αλλά υπάρχει μια πιο απλή απάντηση.

Το πρόβλημα με το 60/40 πέρυσι δεν ήταν τόσο οι μετοχές — αλλά τα ομόλογα. Περιμένουμε τα αποθέματα να ανεβαίνει μερικές φορές. Γι' αυτό περιμένουμε να μας πληρώσουν τα μεγάλα δολάρια μακροπρόθεσμα. Αλλά δεν αναμένουμε ότι τα ομόλογα θα υποχωρήσουν 18% σε ένα χρόνο. Τόσο για τη σταθερότητα.

Αυτό ήταν το μεγάλο πρόβλημα των προηγούμενων χαμένων δεκαετιών. Τα ομόλογα μετά βίας συμβαδίζουν με τον πληθωρισμό τη δεκαετία του 1960 και έχασαν χρήματα σε πραγματικούς όρους τις δεκαετίες του 1940 και του 1970. Ο αυξανόμενος πληθωρισμός οδηγεί σε αύξηση των επιτοκίων και κάποιος που κατέχει μακροπρόθεσμα ομόλογα καταλήγει δύο φορές χαμένος. Οι πληρωμές κουπονιών τους αξίζουν όλο και λιγότερο σε πραγματικούς όρους. Και δεν μπορούν να εκμεταλλευτούν πλήρως τα νέα, υψηλότερα επιτόκια, επειδή είναι κλειδωμένα σε παλιά, χαμηλότερα επιτόκια.

Θα ήταν καλύτερα με μετρητά — συμπεριλαμβανομένων, σε επενδυτικούς όρους, γραμμάτια του Δημοσίου, λογαριασμούς ταμιευτηρίου και κεφαλαίων χρηματαγοράς. Ωστόσο, η Wall Street μισεί τα «μετρητά», υποστηρίζοντας ότι, παρά τη σταθερότητα και τη ρευστότητά της, προσφέρει τρομερές μακροπρόθεσμες αποδόσεις. Οι πελάτες καλούνται πάντα να ανταλλάξουν τα χρήματά τους από μετρητά σε προϊόντα που δημιουργούν πραγματικά χρεώσεις — ή όπως λένε, «επιστροφές». Συχνά λένε στους επενδυτές να «βάλουν αυτά τα χρήματα να δουλέψουν». Πέρυσι, όμως, «βγήκε στη δουλειά» και πήρε αρνητικό μισθό 23%, καθώς τα ομόλογα, καθώς και οι μετοχές, τα πήγαν πολύ χειρότερα πέρυσι από τα γραμμάτια του Δημοσίου.

Αυτό δεν είναι εφάπαξ. Στην πραγματικότητα, ένας σύγχρονος Rip Van Winkle θα ήταν προτιμότερο να αφήσει τα χρήματά του σε γραμμάτια δημοσίου παρά 10ετή ομόλογα του Δημοσίου για εκπληκτικά 33 χρόνια τον περασμένο αιώνα, από το 1949 έως το 1982. Η διαφορά δεν ήταν επίσης μικρή. Οι βραχυπρόθεσμοι λογαριασμοί παρήγαγαν διπλάσιες από τις συνολικές αποδόσεις κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου σε ομόλογα.

Ο Γουόρεν Μπάφετ έχει δώσει οδηγίες ότι αφού πεθάνει η περιουσία του θα πρέπει να επενδύεται κυρίως σε μετοχές αλλά με 10% σε γραμμάτια του Δημοσίου — όχι σε ομόλογα. Ο Βρετανός χρηματοοικονομικός σύμβουλος Andrew Smithers κατέληξε σε παρόμοια σύσταση όταν έκανε μια πολύ μακροπρόθεσμη ανάλυση για το πρώην κολέγιο του Πανεπιστημίου του Κέιμπριτζ (το οποίο ιδρύθηκε το 1326, επομένως μιλάμε πραγματικά μακροπρόθεσμα). Τα μετρητά, όχι τα ομόλογα, πρόσφεραν ένα πιο αξιόπιστο αντίβαρο στις μετοχές, διαπίστωσε ο Smithers. Η προτιμώμενη εναλλακτική λύση του 60/40 ήταν 80/20: 80% μετοχές, 20% γραμμάτια.

Εν τω μεταξύ, η Wall Street μπορεί να σταματήσει να προσποιείται ότι δεν καταλαβαίνει γιατί απέτυχε το 60/40 πέρυσι. Ξέρει πολύ καλά. Τα ομόλογα του δημοσίου ήταν σχεδόν εγγυημένα ότι θα αποτύχουν αργά ή γρήγορα, επειδή είχαν ήδη κλειδώσει σε αρνητικές πραγματικές, προσαρμοσμένες στον πληθωρισμό αποδόσεις. Στις αρχές του 2022, ένα 10ετές ομόλογο του Δημοσίου είχε απόδοση ή επιτόκιο 1.5%. Όχι μόνο ο επίσημος μακροπρόθεσμος στόχος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας ήταν 2%, αλλά ο πραγματικός πληθωρισμός εκείνη την εποχή ήταν 7%, και οι αγορές ομολόγων το περίμεναν κατά μέσο όρο 2.6% την επόμενη δεκαετία. Τα προστατευόμενα από τον πληθωρισμό ομόλογα του Δημοσίου πήγαν την τρέλα παραπέρα: Κλείδωσαν αρνητικά πραγματικά επιτόκια. Ήταν εγγυημένο ότι θα χάσουν την αγοραστική τους δύναμη με την πάροδο του χρόνου.

Οι πολύπαθοι ομολογιούχοι τις δεκαετίες του 1960 και του 1970 ανέπτυξαν έναν λακωνικό όρο για να περιγράψουν τις θλιβερές επενδύσεις τους: «πιστοποιητικά κατάσχεσης». Δεν σου έβγαλαν λεφτά, σου έχασαν λεφτά.

Ίσως τα γραμμάτια του Δημοσίου να είναι καλύτερο αντίβαρο για τις μετοχές διαχρονικά από τα ομόλογα. Μάλλον όχι. Αλλά θα ήταν λογικό ότι οι λογαριασμοί - ή ο χρυσός, εν προκειμένω - μπορεί να είναι καλύτεροι από τα ομόλογα εάν το τελευταίο είναι πραγματικά εγγυημένο ότι θα σας κοστίσει χρήματα.

«Δεν είμαι ιδιοφυΐα», έγραψε ένας φίλος που άρχισε πρόσφατα να διαχειρίζεται χρήματα, «αλλά γράφω σε έναν πελάτη τώρα που δεν κατέχει τίποτα [δηλ. ομολογίες] αλλά οι σύντομοι και εξαιρετικά σύντομοι δεσμοί ήταν το πιο έξυπνο πράγμα που έκανα πέρυσι. Το να αποφύγεις κάτι δεν θα είναι ποτέ ξανά τόσο προφανές».

Ενώ τα χαρτοφυλάκια 60/40 μειώθηκαν σχεδόν κατά 20%, οι πελάτες του μειώθηκαν μόλις 6% έως 8%.