Εδώ είναι όλα όσα αναμένεται να κάνει η Fed την Τετάρτη

Η συνεδρίαση της Federal Reserve αυτής της εβδομάδας θα μείνει στη μνήμη περισσότερο για το τι λένε οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής παρά για το τι κάνουν.

Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι οι αγορές έχουν τιμολογηθεί με σχεδόν 100% βεβαιότητα - 98.9% για την ακρίβεια, από το απόγευμα της Τρίτης - ότι η Ομοσπονδιακή Επιτροπή Ανοικτής Αγοράς θα ανακοινώσει αύξηση των επιτοκίων κατά 0.25 ποσοστιαίες μονάδες όταν η διήμερη συνεδρίαση πολιτικής θα ολοκληρωθεί το απόγευμα της Τετάρτης , σύμφωνα με Στοιχεία Ομίλου CME.

Αν και υπάρχει συχνά ισχυρή συναίνεση της αγοράς για τις συναντήσεις της FOMC, σπάνια είναι τόσο υψηλή.

Αυτό για το οποίο οι αγορές είναι αβέβαιες είναι πού πηγαίνει η Fed από εδώ. Οι έμποροι στοιχηματίζουν ότι η κεντρική τράπεζα θα αυξήσει ξανά κατά ένα τέταρτο τον Μάρτιο, στη συνέχεια θα σταματήσει, θα σταματήσει για αρκετούς μήνες και στη συνέχεια θα αρχίσει να μειώνει προς το τέλος του έτους.

Έχοντας επίγνωση ότι η καταπολέμηση του πληθωρισμού απέχει πολύ από το να έχει τελειώσει, παρά ορισμένα ενθαρρυντικά στοιχεία τον τελευταίο καιρό, ο Πρόεδρος Τζέριμς Πάουελ θα μπορούσε να απωθήσει την ιδέα μιας πιο χαλαρής Fed τόσο σύντομα στο μέλλον. Οι προβλέψεις της Fed που δημοσιεύθηκαν τον Δεκέμβριο δείχνουν ότι δεν υπάρχουν μειώσεις φέτος και συνεχείς αυξήσεις επιτοκίων.

«Βρίσκεται σε ένα πολύ σφιχτό σχοινί νομισματικής πολιτικής, όπου δεν μπορεί να επιτρέψει στην αγορά να πιστεύει ότι αυτό είναι το τέλος του παιχνιδιού», δήλωσε ο Quincy Krosby, επικεφαλής παγκόσμιος στρατηγικός αναλυτής της LPL Financial. «Είναι φρόνιμο να είναι προσεκτικός. Θα ήταν σχεδόν απερίσκεπτο για αυτόν να πιστέψει η αγορά ότι έχουν τελειώσει και ο πληθωρισμός είναι εκεί που θέλει. Ο πληθωρισμός σίγουρα δεν είναι εκεί που θέλουν».

Έχοντας κατά νου την προσεκτική διαδρομή επικοινωνίας που πρέπει να ακολουθήσει ο Πάουελ, ορίστε τι να περιμένετε όταν η δήλωση του FOMC μετά τη συνεδρίαση δημοσιευτεί στις 2 μ.μ. ET:

Τις τελευταίες εβδομάδες, στελέχη της Fed έχουν δηλώσει ρητά ότι, τουλάχιστον, μπορούν να αρχίσουν να εγκρίνουν μικρότερες κινήσεις από τις τέσσερις διαδοχικές αυξήσεις κατά 0.75 ποσοστιαίες μονάδες που εγκρίθηκαν το 2022. Αυτό ξεκίνησε τον Δεκέμβριο με κίνηση 0.5 πόντων, και θα συνεχίσει με αυτήν την πολυαναμενόμενη κίνηση.

Αυτό θα οδηγήσει το επιτόκιο των Fed Funds σε ένα εύρος στόχου 4.5%-4.75%, το υψηλότερο από τον Οκτώβριο του 2007. Το επιτόκιο κεφαλαίων είναι αυτό που χρησιμοποιούν οι τράπεζες ως σημείο αναφοράς για δανεισμό μίας ημέρας, αλλά ρέει σε πολλά μέσα καταναλωτικής πίστης, όπως δάνεια αυτοκινήτων , στεγαστικά δάνεια και πιστωτικές κάρτες.

Αν και ορισμένοι αξιωματούχοι της Fed, όπως ο πρόεδρος της Fed του St. Louis, James Bullard, έχουν προτείνει ότι η αύξηση των επιτοκίων θα μπορούσε να είναι μισή μονάδα, δεν υπάρχει ουσιαστικά καμία πιθανότητα να συμβεί αυτό. Ένα τέταρτο είναι μια κλειδαριά.

Για το μεγαλύτερο μέρος, η δήλωση μετά τη συνεδρίαση έχει αλλάξει ελάχιστα εκτός από μερικές αξιοσημείωτες τροποποιήσεις.

Υπάρχουν κάποιες εικασίες ότι η δήλωση θα μπορούσε να προσαρμοστεί λίγο περισσότερο για να προσθέσει αβεβαιότητα για το πόσο πιο επιθετική θέλει να γίνει η Fed. Μια βασική φράση που αποτελεί μέρος κάθε δήλωσης από την έναρξη των αυξήσεων τον Μάρτιο του 2022 είναι ότι τα μέλη της επιτροπής πιστεύουν ότι «οι συνεχιζόμενες αυξήσεις στο εύρος στόχου θα είναι κατάλληλες».

Αυτή η γλώσσα θα μπορούσε να μαλακώσει και είναι πιθανό η πρώτη θέση που οι συμμετέχοντες στην αγορά θα αναζητήσουν τη Fed να βάλει το χέρι της για να αναγνωρίσει ότι ο κύκλος αύξησης των επιτοκίων πλησιάζει στο τέλος.

Δεν θα υπάρξει καμία «κουκκίδα» σε αυτή τη συνάντηση των προσδοκιών για τα επιτόκια μεμονωμένων μελών, ούτε θα υπάρξει ενημέρωση της Περίληψης των Οικονομικών Προβολών για το ΑΕΠ, την ανεργία και τον πληθωρισμό.

Επομένως, οποιεσδήποτε υποδείξεις σχετικά με τη μελλοντική πορεία πολιτικής θα πρέπει να προέρχονται πρώτα από τη δήλωση.

«Πιθανότατα θα κάνουν άλλες 25 στη συνάντηση του Μαρτίου και τότε θα τελειώσει ο κύκλος», έγραψε ο Tom Porcelli, επικεφαλής οικονομολόγος των ΗΠΑ στην RBC Capital Markets, σε σημείωμα πελατών. «Βλέπουμε απίστευτα περιορισμένο περιθώριο για τη Fed να δικαιολογήσει εύλογα τη διατήρηση αυτού του κύκλου βαθύτερα μέσα στο έτος με μια ήδη πολύ περιοριστική στάση πολιτικής ενόψει των πιθανών αυξανόμενων οικονομικών προκλήσεων στο παρασκήνιο».

Εκεί μπαίνει ο Πάουελ.

Η πρόεδρος θα ανέβει στη σκηνή στις 2:30 μ.μ. ET για να μιλήσει στα μέσα ενημέρωσης και πιθανότατα να προσπαθήσει να αμβλύνει τις εικασίες ότι το FOMC έχει αποφασίσει πότε θα υπάρξει παύση πολιτικής.

«Εάν η Fed σκέφτεται να μην κάνει πεζοπορία τον Μάρτιο, ο Πάουελ δεν θα τηλεγραφεί ρητά κάτι τέτοιο», δήλωσε ο Tom Graff, επικεφαλής επενδύσεων στη FacetWealth. «Μάλλον θα αναφέρει τις καθυστερημένες επιπτώσεις της πολιτικής, λέγοντας ότι ακόμη και χωρίς περαιτέρω αυξήσεις επιτοκίων θα υπάρξει μια αυξανόμενη σύσφιξη στην οικονομία. Θα τους προτείνει ότι μπορεί ή όχι να χρειαστεί να κάνουν πεζοπορία τον Μάρτιο και όλα εξαρτώνται από τα δεδομένα».

Αλλά τα δεδομένα λειτουργούν και με τους δύο τρόπους.

Πρόσφατες αναγνώσεις για το δείκτης τιμών καταναλωτή και την δείκτης τιμών προσωπικών καταναλωτικών δαπανών, με το τελευταίο να είναι ο προτιμώμενος μετρητής της Fed, δείχνουν ότι οι πληθωριστικές πιέσεις υποχωρούν αλλά παραμένουν υψηλές. Ο ΔΤΚ του Δεκεμβρίου παρουσίασε μηνιαία πτώση 0.1%, παρέχοντας ελπίδα ότι ο πληθωρισμός κινείται προς τη σωστή κατεύθυνση.

Όμως, οι τιμές του φυσικού αερίου, που είχαν υποχωρήσει από τα υψηλά ρεκόρ το περασμένο καλοκαίρι, αυξάνονται ξανά. Οι τιμές των τροφίμων εξακολουθούσαν να αυξάνονται κατά 10.4% σε σχέση με ένα χρόνο πριν τον Δεκέμβριο, και ορισμένα από τα μέτρα της ίδιας της Fed δείχνουν αυξημένο πληθωρισμό.

Για παράδειγμα, η Ο ΔΤΚ «κολλώδους τιμής» της Atlanta Fed, των αγαθών και των υπηρεσιών των οποίων οι τιμές δεν παρουσιάζουν μεγάλες διακυμάνσεις, σημείωσαν αύξηση 5.6% σε σχέση με ένα χρόνο πριν από τα μέσα Ιανουαρίου, ενώ οι ευέλικτες τιμές είναι υψηλότερες κατά 7.3%. Ομοίως, το Cleveland Fed's Inflation Nowcast υποδηλώνει ότι ο ονομαστικός ΔΤΚ αυξήθηκε κατά 0.6% τον Ιανουάριο και 6.4% από πέρυσι, ενώ ο πληθωρισμός PCE αυξήθηκε κατά 0.5% και 5% αντίστοιχα.

Σε σχέση με αυτά τα σημεία δεδομένων είναι ότι οι αυξήσεις των επιτοκίων κατά 4.25 ποσοστιαίες μονάδες της Fed θεωρητικά δεν έχουν ακόμη περάσει στην οικονομία. Επιπλέον, η Fed μείωσε το χαρτοφυλάκιο ομολόγων της κατά 445 δισεκατομμύρια δολάρια από τον Ιούνιο του 2022 ως μέρος των προσπαθειών απορροής του ισολογισμού της.

Μαζί, οι αυξήσεις επιτοκίων και η μείωση του ισολογισμού ισοδυναμούν με επίπεδο κεφαλαίων τροφοδοσίας περίπου 6.1%, σύμφωνα με Υπολογισμός της Fed του Σαν Φρανσίσκο του ποσοστού «πληρεξούσιου».

Οι αγορές στοιχηματίζουν ότι η Fed έχει σφίξει σχεδόν αρκετά και θα είναι σε θέση να χαλαρώσει τις προσπάθειές της νωρίτερα από ό,τι οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής το αφήνουν. Αυτό αποδεικνύεται από το Αύξηση του S&P 500 σχεδόν 6% μέχρι στιγμής το 2023, και μείωση των αποδόσεων των ομολόγων, παρά τη συνεχιζόμενη σύσφιξη της Fed.

Οι επενδυτές που διδάσκονται αντανακλαστικά να μην πολεμούν την Fed φαίνεται να κάνουν ακριβώς αυτό.

«Δεν ζούμε πια σε μια εποχή όπου η αγορά περιμένει, όπου η αγορά σταματά και παίρνει μια ανάσα για να μάθει πού είναι το τέλος. Η αγορά κινείται πολύ γρήγορα και θα προσπαθήσει να καταλάβει πότε θα τελειώσει η Fed», δήλωσε ο Krosby, ο στρατηγός της LPL. «Η αγορά κατανοεί ότι η Fed κατανοεί ότι είναι πιο κοντά στο τέλος από ό,τι ήταν πριν από έξι μήνες. Το ερώτημα είναι πότε η Fed φτάνει στο τέλος. Η αγορά φαίνεται αποφασισμένη να φτάσει εκεί πρώτη».