Εδώ είναι οι πιθανότητες να ξεπεράσετε τα χρήματά σας

Αν είστε όπως σχεδόν όλοι οι άλλοι, η πρώτη σας εικασία είναι το καλοκαίρι του 1929, λίγο πριν από το κραχ του χρηματιστηρίου εκείνης της χρονιάς. Οι επιλαχόντες περιλαμβάνουν τις αρχές του 2000, λίγο πριν από το σκάσιμο της φούσκας του Διαδικτύου, το 1987 πριν από το κραχ του χρηματιστηρίου εκείνης της χρονιάς ή τον Οκτώβριο του 2007 πριν από τη Μεγάλη Οικονομική Κρίση.

Ωστόσο, κάθε μία από αυτές τις εικασίες είναι λάθος.

Η σωστή απάντηση, σύμφωνα με την έρευνα που μόλις ολοκληρώθηκε από τον Edward McQuarrie, ομότιμο καθηγητή στο Leavey School of Business του πανεπιστημίου Santa Clara, είναι το 1965. Αυτό οφείλεται στο ότι, ξεκινώντας από εκείνο το έτος, τόσο οι αγορές μετοχών όσο και οι αγορές ομολόγων ξεκίνησαν μια διαρκή περίοδο αρνητικών αποδόσεις προσαρμοσμένες στον πληθωρισμό. Τα έτη μετά το 1929, το 1987, το 2000 και το 2007, αντίθετα, ένα ισορροπημένο χαρτοφυλάκιο μετοχών-ομολογιών απέδωσε πολύ καλύτερα, είτε επειδή τα επιτόκια μειώθηκαν και τα ομόλογα είχαν καλή απόδοση, είτε επειδή η χρηματιστηριακή αγορά ανέκαμψε γρήγορα από τις ζημίες της, είτε και τα δύο.

Ο McQuarrie έφτασε σε αυτή τη χειρότερη ημερομηνία έναρξης συνταξιοδότησης του 1965 όταν μέτρησε τις πιθανότητες ένας συνταξιούχος να ζήσει περισσότερο από τα χρήματά του. Ανέλυσε ένα πολύ μεγαλύτερο σύνολο δεδομένων από τις περισσότερες προηγούμενες μελέτες, οι οποίες έχουν επικεντρωθεί σε μεγάλο βαθμό μόνο στις αγορές των ΗΠΑ από τη δεκαετία του 1920. Ο McQuarrie, αντίθετα, ανέλυσε τα δεδομένα των ΗΠΑ από το 1793 και τις παγκόσμιες αγορές από το 1864.

Βρήκε και καλά και κακά νέα. Το κακό: Οι πιθανότητες να ξεμείνουν από χρήματα στη σύνταξη είναι σημαντικά μεγαλύτερες από ό,τι είχαν καταλήξει σε προηγούμενες μελέτες. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι αυτές οι προηγούμενες μελέτες στήριξαν τις υποθέσεις επιστροφής τους στην ιστορία των ΗΠΑ από τα μέσα της δεκαετίας του 1920. Οι αγορές άλλων χωρών, καθώς και οι αγορές των ΗΠΑ πριν από τα μέσα της δεκαετίας του 1920, είχαν συχνά λιγότερο καλή απόδοση.

Τα καλά νέα: Οι συνταξιούχοι και οι παραλίγο συνταξιούχοι έχουν στη διάθεσή τους αρκετές διορθώσεις χαρτοφυλακίου που μειώνουν δραματικά τις πιθανότητες να ξεμείνει από χρήματα σε ένα χαρτοφυλάκιο μετοχών-ομολογιών για να περάσουν. Ακολουθεί μια σύνοψη αυτών των επιδιορθώσεων που εντόπισε ο McQuarrie:

Επενδύστε σε ένα αμοιβαίο κεφάλαιο δείκτη συνολικής αγοράς ομολόγων αντί για ομόλογα μεγάλης διάρκειας

Αυτό φαίνεται σαν μια μικρή επιδιόρθωση, αλλά στην πραγματικότητα έχει μεγάλο αντίκτυπο, σύμφωνα με τον McQuarrie. Επενδύοντας σε ένα αμοιβαίο κεφάλαιο δείκτη συνολικής αγοράς ομολόγων, μειώνετε σημαντικά τη μέση διάρκεια των ομολόγων που κατέχετε. Ένα ισορροπημένο χαρτοφυλάκιο που περιέχει ένα τέτοιο αμοιβαίο κεφάλαιο και μετοχές έκανε καλύτερη δουλειά αντιμετωπίζοντας «τις διαφορετικές προκλήσεις που μπορεί να αντιμετωπίσει ένας συνταξιούχος» από ένα χαρτοφυλάκιο μετοχών και μακροπρόθεσμων ομολόγων.

Για να καταδείξετε τη μείωση της διάρκειας που προκύπτει με τη μετάβαση από ένα αμοιβαίο κεφάλαιο μακροπρόθεσμων ομολόγων σε ένα αμοιβαίο κεφάλαιο δείκτη συνολικής αγοράς ομολόγων, σκεφτείτε ότι το ETF μακροπρόθεσμων ομολόγων Vanguard
BLV,
+ 0.08%
έχει μέση διάρκεια επί του παρόντος 16.5 χρόνια, ενώ το Vanguard Total Bond Market ETF
BND,
+ 0.10%
έχει μέση διάρκεια 6.9 χρόνια, λιγότερο από το μισό.

Είναι χρήσιμο να θυμάστε γιατί οι συνταξιούχοι θα πρέπει να θέλουν να συνδυάσουν μετοχές με ομόλογα. Δεν οφείλεται στο ότι τα ομόλογα ξεπερνούν τις αποδόσεις των μετοχών, αλλά επειδή ένα χαρτοφυλάκιο μετοχικών ομολόγων είναι λιγότερο ευάλωτο σε μια αγορά μετοχών - ειδικά αν αυτή η πτωτική αγορά ξεκινούσε ακριβώς στην αρχή της συνταξιοδότησης. Το επιχείρημα του McQuarrie είναι ότι τα ενδιάμεσα ομόλογα δεν κάνουν ποτέ πιο φτωχή δουλειά από τα μακροπρόθεσμα ομόλογα για τη μείωση του κινδύνου του χαρτοφυλακίου ενός συνταξιούχου και μερικές φορές τα καταφέρνουν πολύ καλύτερα.

Αυτό ίσχυε σίγουρα για όσους συνταξιοδοτήθηκαν το 1965, για παράδειγμα. Στην εποχή του στασιμοπληθωρισμού που ακολούθησε για τα επόμενα 15 χρόνια, τα μακροχρόνια ομόλογα συντρίφθηκαν. Τα μεσοπρόθεσμα ομόλογα ήταν «σημαντικά πιο επιτυχημένα στην αντιμετώπιση του στασιμοπληθωρισμού» από τα μακροπρόθεσμα ομόλογα.

Σημειώστε ότι η σύσταση του McQuarrie να ευνοήσει ένα αμοιβαίο κεφάλαιο με δείκτη συνολικών ομολόγων έναντι των μακροχρόνιων ομολόγων δεν υποκινείται από μια κρίση χρονισμού της αγοράς ότι ο πληθωρισμός και τα επιτόκια θα αυξηθούν τα επόμενα χρόνια. Δεδομένης της πρόσφατης εκτίναξης του πληθωρισμού στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων 40 ετών, πολλοί στοιχηματίζουν ότι τα μακροπρόθεσμα ομόλογα εισέρχονται σε μια μακροπρόθεσμη bear market. Μπορεί κάλλιστα να έχουν δίκιο, φυσικά. Αλλά δεν αποκλείεται η παγκόσμια οικονομία να υποστεί αποπληθωριστική κατάρρευση. είδαμε έναν υπαινιγμό αυτού στην αρχή της πανδημίας COVID-19, ίσως θυμάστε. Ένα ταμείο συνολικού δείκτη ομολόγων θα εξυπηρετούσε καλά έναν συνταξιούχο τόσο στο σενάριο πληθωρισμού όσο και στο σενάριο αποπληθωρισμού, ενώ τα μακροχρόνια ομόλογα θα ήταν κατάλληλα μόνο στο δεύτερο.

Κατανείμετε ένα μέρος της κατανομής σταθερού εισοδήματος στο TIPS

Ο McQuarrie διαπίστωσε ότι σε ορισμένες περιορισμένες περιπτώσεις μια μικρή κατανομή σε ομόλογα που προστατεύονται από τον πληθωρισμό ήταν μια καλή ιδέα. Αυτές οι συνθήκες είναι όταν όλα πάνε στραβά τη χειρότερη δυνατή στιγμή, τόσο στις αγορές μετοχών όσο και στις αγορές ονομαστικών ομολόγων.

Ο McQuarrie προσθέτει ότι, αλλά για αυτές τις περιπτώσεις, οι TIPS σπάνια βοηθούν το χαρτοφυλάκιο ενός συνταξιούχου να διαρκέσει περισσότερο. Και τονίζει ότι οι συνθήκες στις οποίες πράγματι βοηθούν ήταν πολύ περιορισμένες ιστορικά. Λέει ότι μια μέτρια κατανομή TIPS (ίσως 20%, που λαμβάνεται από την κατανομή του σταθερού εισοδήματος) είναι επομένως η πλέον κατάλληλη για τον εξαιρετικά απεχθή κίνδυνο συνταξιούχου.

Παγκόσμια διαφοροποίηση

Στη συνέχεια, ο McQuarrie ερεύνησε εάν η παγκόσμια διαφοροποίηση αύξησε τη μακροζωία του χαρτοφυλακίου ενός συνταξιούχου. Διαπίστωσε ότι το έκανε στην περίπτωση των μετοχών, για τον γνωστό λόγο ότι μειώνει τη μεταβλητότητα του χαρτοφυλακίου. Ωστόσο, τουλάχιστον για τους επενδυτές που εδρεύουν στις ΗΠΑ, βρήκε μικτά αποτελέσματα όταν διαφοροποιούσε παγκοσμίως το τμήμα ομολόγων του χαρτοφυλακίου ενός συνταξιούχου. Αυτό συμβαίνει επειδή, όπως το έθεσε ο McQuarrie, «υπάρχει πολύ μεγάλος κίνδυνος [για τον επενδυτή των ΗΠΑ] σε ξένα κρατικά ομόλογα».

Σημειώνει, ωστόσο, ότι η παγκόσμια διαφοροποίηση του τμήματος των ομολόγων ενός χαρτοφυλακίου μπορεί να είναι μια καλύτερη ιδέα για «τους κατοίκους ενός μικρού έθνους του οποίου οι δομές διακυβέρνησης δεν ήταν ιστορικά σταθερές». «Ενδέχεται να μην θεωρούν τα ομόλογα από τη δική τους κυβέρνηση ως με οποιονδήποτε τρόπο ανώτερα από τα ξένα ομόλογα».

Ακίνητα

Τέλος, ο McQuarrie βρήκε κάποια στοιχεία ότι η προσθήκη οικιστικών ακινήτων σε ένα χαρτοφυλάκιο αυξάνει τις πιθανότητες ότι ο συνταξιούχος δεν θα ξεμείνει από χρήματα. Τονίζει ότι το συμπέρασμα αυτό είναι ενδεικτικό, λόγω περιορισμένων ιστορικών στοιχείων για την απόδοση των οικιστικών ακινήτων. Το ότι κατάφερε ακόμη και να καταλήξει σε ένα δοκιμαστικό συμπέρασμα σχετικά με την ακίνητη περιουσία οφείλεται στο μνημειώδες έργο αρκετών ακαδημαϊκών ερευνητών να δημιουργήσουν μια μακροπρόθεσμη βάση δεδομένων που περιλαμβάνει «το ποσοστό απόδοσης για τα πάντα». Σε κάθε περίπτωση, ο McQuarrie διαπίστωσε ότι «η προσθήκη ακίνητης περιουσίας στο [χαρτοφυλάκιο ενός συνταξιούχου]… ήταν γενικά επιτυχής» και για τους επενδυτές εκτός των ΗΠΑ «μερικές φορές εντυπωσιακά».

Ο McQuarrie, σε συνέντευξή του, αναγνώρισε τη δυσκολία να εφαρμοστεί αυτό το εύρημα, καθώς δεν υπάρχει διαθέσιμη επένδυση που να συγκρίνεται με την απόδοση των οικιστικών ακινήτων γενικά. Τουλάχιστον, ωστόσο, είπε ότι τα ευρήματά του υποδεικνύουν ότι οι συνταξιούχοι δεν πρέπει να αποκλείουν αυτόματα τις ακίνητες περιουσίες τους όταν κατασκευάζουν τα οικονομικά τους σχέδια για την αντιμετώπιση όλων των πιθανών απρόοπτων. Το κλειδί θα είναι εάν οι κατοικίες τους σε ακίνητα θα αποδίδουν τουλάχιστον το ίδιο καλά με τον εθνικό μέσο όρο.

Το συμπέρασμα από τον McQuarrie είναι καλά νέα: «Δύο αιώνες ιστορίας της παγκόσμιας αγοράς δείχνουν ότι η εξάντληση των συνταξιοδοτικών αποταμιεύσεων πριν από την ηλικία των 100 ετών είναι απίθανο να συμβεί για τους συνταξιούχους» που κατέχουν ισορροπημένα χαρτοφυλάκια.

Ο Mark Hulbert είναι τακτικός συνεργάτης του MarketWatch. Οι βαθμολογίες του Hulbert παρακολουθούν επενδυτικά ενημερωτικά δελτία που πληρώνουν ένα σταθερό τέλος για έλεγχο. Μπορεί να φτάσει στο [προστασία μέσω email].