(Bloomberg) — Ο Χένρι Κάουφμαν είναι ένας από τους σπάνιους βετεράνους της Γουόλ Στριτ που μπορεί να κάνει παραλληλισμούς με αξιοπιστία μεταξύ του φόβου για τον πληθωρισμό της δεκαετίας του 1970 και της σημερινής ανησυχητικής ανόδου των τιμών. Και έχει μηδενική εμπιστοσύνη ότι η Federal Reserve του προέδρου Jerome Powell είναι έτοιμη για τη μάχη που αντιμετωπίζει τώρα.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Ο Κάουφμαν πριν από δεκαετίες ήταν ο διάσημος επικεφαλής οικονομολόγος της Salomon Brothers με το παρατσούκλι «Dr. Μοίρα." Σωστά προέβλεψε τον ακρωτηριασμό του πληθωρισμού της εποχής και ενέκρινε όταν ο τότε πρόεδρος της Fed, Πολ Βόλκερ, παρουσίασε το λεγόμενο Saturday Night Special, μια ριζική —και απροσδόκητη— αυστηροποίηση της νομισματικής πολιτικής ένα Σαββατοκύριακο Οκτωβρίου του 1979.
Για τον Κάουφμαν, ο Πάουελ δεν είναι Βόλκερ. Δεν είναι καν κοντά.
«Δεν νομίζω ότι αυτή η Federal Reserve και αυτή η ηγεσία έχουν την αντοχή να δράσουν αποφασιστικά. Θα ενεργήσουν σταδιακά», είπε ο Κάουφμαν, 94 ετών, σε μια τηλεφωνική συνέντευξη. «Για να μετατρέψετε την αγορά σε μια πιο μη πληθωριστική στάση, πρέπει να σοκάρετε την αγορά. Δεν μπορείς να αυξήσεις τα επιτόκια σπιθαμή προς σπιθαμή».
Ο Πάουελ είπε αυτή την εβδομάδα στους νομοθέτες σε μαρτυρία του Κογκρέσου ότι υπάρχει «μακρύς δρόμος» για να φτάσει η πολιτική της Fed σε ένα «κανονικό» σκηνικό – υποδηλώνοντας ότι δεν απαιτείται πιο επιθετική δράση για να μειώσει τον πληθωρισμό. Ο Πάουελ είπε ότι η σχεδιαζόμενη απόσυρση των κινήτρων «δεν πρέπει να έχει αρνητικές επιπτώσεις στο ποσοστό απασχόλησης» - μια μεγάλη αντίθεση με την αυστηροποίηση της εποχής του Βόλκερ που συνέβαλε στην αύξηση της ανεργίας.
Μια πιο σοβαρή δέσμευση για τον περιορισμό του πληθωρισμού θα απαιτούσε από τη Fed να προχωρήσει πολύ περισσότερο, είπε ο Κάουφμαν. Η απόφαση του Volcker το 1979 να περιορίσει την προσφορά χρήματος οδήγησε τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια σε βασανιστικά επίπεδα, αλλά τελικά συνέτριψε και τον πληθωρισμό. Οι τιμές, που αυξάνονταν με ετήσιο 14.8% τον Μάρτιο του 1980, ανέβαιναν μόλις στο 2.5% ετησίως τον Ιούλιο του 1983. Ο Βόλκερ αναδείχθηκε ήρωας.
«Χρειάστηκε πολύ σθένος το 1979 για να γίνει αυτό που έκανε η Fed», είπε ο Κάουφμαν.
Τώρα, ο πληθωρισμός επανέρχεται ξανά. Από ένα μέσο όρο 1.7% στα 10 χρόνια έως το 2020 - κάτω από τον στόχο του 2% της Fed - εκτινάχθηκε στο υψηλό τεσσάρων δεκαετιών του 7% τον περασμένο μήνα.
Αν συμβούλευε τον Πάουελ, ο Κάουφμαν είπε ότι θα παρότρυνε την έδρα της Fed να είναι «δρακόντεια», ξεκινώντας με μια άμεση αύξηση των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων κατά 50 μονάδες βάσης και σηματοδοτώντας ρητά ότι θα ακολουθήσουν περισσότερα. Επιπλέον, η κεντρική τράπεζα θα πρέπει να δεσμευτεί εγγράφως ότι θα κάνει ό,τι είναι απαραίτητο για να εμποδίσει την αύξηση των τιμών.
Εκτός συναίνεσης
Αυτό έρχεται σε πλήρη αντίθεση με τις προσδοκίες της αγοράς και των οικονομολόγων ότι η Fed θα περιμένει μέχρι τον Μάρτιο για να αρχίσει να αυξάνει το βασικό της επιτόκιο και στη συνέχεια μόνο κατά ένα τέταρτο της μονάδας.
Ακόμη και με πολλές δόσεις ισχυρού φαρμάκου, θα χρειαζόταν τουλάχιστον ένας χρόνος για να μετριαστεί ο πληθωρισμός στο 3%, είπε ο Κάουφμαν. Η διάμεση πρόβλεψη των οικονομολόγων που συμμετείχαν σε έρευνα του Bloomberg είναι ότι οι τιμές καταναλωτή θα αυξηθούν κατά λιγότερο από 3% μέχρι το τέλος του έτους,
«Όσο περισσότερο χρόνο χρειάζεται η Fed για να αντιμετωπίσει ένα υψηλό ποσοστό πληθωρισμού, τόσο περισσότερη πληθωριστική ψυχολογία ενσωματώνεται στον ιδιωτικό τομέα – και τόσο περισσότερο θα πρέπει να σοκάρει το σύστημα», είπε ο Κάουφμαν.
Ο Κάουφμαν γεννήθηκε στη Γερμανία κατά τη διάρκεια της Δημοκρατίας της Βαϊμάρης και διέφυγε από το ναζιστικό καθεστώς το 1937. Απέκτησε διδακτορικό δίπλωμα τραπεζών και χρηματοοικονομικών στο Πανεπιστήμιο της Νέας Υόρκης, εργάστηκε στη Fed ως οικονομολόγος και στη συνέχεια, πάνω από ένα τέταρτο του αιώνα στη Salomon, έγινε μέλος της Wall Street. στην αγορά ομολόγων και στη νομισματική πολιτική.
Μεγάλο Κάλεσμα
Τον έλεγαν «Δρ. Doom» για τις αρνητικές του απόψεις και την κριτική του στην κυβερνητική πολιτική. Αλλά το 1982, ο Κάουφμαν προέβλεψε περίφημα ότι τα επιτόκια θα έπεφταν — πυροδοτώντας ένα ιστορικό ράλι στις μετοχές και εγκαινιάζοντας την ανοδική αγορά.
Σήμερα, δεν είναι μόνος που ζητά ταχύτερες αυξήσεις επιτοκίων. Άλλοι, συμπεριλαμβανομένου του πρώην υπουργού Οικονομικών Λόρενς Σάμερς, δήλωσαν πρόσφατα ότι η Fed υποτιμά την πρόκληση του να θέσει υπό έλεγχο τον πληθωρισμό.
Η οπτική του Κάουφμαν διακρίνεται από το γεγονός ότι είναι ένας από τους λίγους ανθρώπους που κατείχαν ανώτερους ρόλους στη Wall Street στα τέλη της δεκαετίας του 1970 και εξακολουθεί να μελετά στενά τις αγορές. Ένας άλλος τέτοιος βετεράνος είναι ο Byron Wien, ο 88χρονος αντιπρόεδρος των λύσεων ιδιωτικού πλούτου της Blackstone Inc. Στο ετήσιο σημείωμά του «Δέκα εκπλήξεις», που δημοσιεύτηκε αυτόν τον μήνα, ο Wien και ο συνάδελφός του Joe Zidle προέβλεψαν ότι «ο επίμονος πληθωρισμός γίνεται το κυρίαρχο θέμα», η Fed αναγκάζεται να αυξήσει τα επιτόκια τέσσερις φορές το 2022 και η απόδοση του 10ετούς Δημοσίου ανεβαίνει σε 2.75%.
Κατά την άποψη του Κάουφμαν, ο Πάουελ έκανε δύο βασικά λάθη ως επικεφαλής της Fed κατά τη διάρκεια του 2021. Το πρώτο ήταν ότι απέδιδε κάποιο πληθωρισμό σε άμεσες και έμμεσες επιπτώσεις της πανδημίας του Covid-19, κάτι που είπε ότι είναι «αδύνατο να μετρηθεί» και επομένως άγνωστο με κανέναν ακρίβεια. Το δεύτερο το έλεγε παροδικό.
«Επικίνδυνο» σήμα
«Είναι επικίνδυνο να χρησιμοποιείται η λέξη παροδική», είπε ο Κάουφμαν. «Τη στιγμή που λέτε παροδικό, σημαίνει ότι είστε διατεθειμένοι να ανεχτείτε κάποιο πληθωρισμό».
Αυτό, είπε, υπονομεύει τον ρόλο της Fed στη διατήρηση της οικονομικής και χρηματοπιστωτικής σταθερότητας για την επίτευξη «εύλογης μη πληθωριστικής ανάπτυξης».
Ο Πάουελ είπε στο Κογκρέσο στα τέλη Νοεμβρίου ότι θα εγκαταλείψει προσωρινά το λεξικό της Fed. Μέχρι τότε, ο πληθωρισμός είχε ήδη φτάσει στο 6.2% και ορισμένοι οικονομολόγοι χλεύαζαν τη συνεχιζόμενη χρήση του όρου από τον ίδιο.
Ενώ ο Κάουφμαν βλέπει πολλούς λόγους για να αντλήσει μαθήματα από την εμπειρία της Fed τη δεκαετία του 1970, πολλά είναι διαφορετικά τώρα. Για αρχή, η οικονομία ανθεί, το ποσοστό ανεργίας είναι κάτω από το 4% και οι χρηματιστηριακοί δείκτες πλησιάζουν τα ρεκόρ.
Λιγότερο δραστικός
Στις αρχές του 1980, ακόμη και μετά την κίνηση πολιτικής του Volcker, οι τιμές εξακολουθούσαν να αυξάνονται τόσο γρήγορα που ο Κάουφμαν, σε μια συνάντηση τραπεζιτών στο Λος Άντζελες, ζήτησε την κήρυξη κατάστασης έκτακτης ανάγκης για τον πληθωρισμό, καθώς και προσωρινό πάγωμα των μισθών και έλεγχο των τιμών. Η σημερινή κατάσταση δεν δικαιολογεί τον ίδιο βαθμό συναγερμού, λέει.
«Τότε είναι που οι τιμές φτάνουν σε επίπεδα όπου ο μέσος Αμερικανός συνειδητοποιεί ότι το εισόδημα είναι ανεπαρκές για να καλύψει τον πληθωρισμό και αυτό ασκεί πίεση στις δαπάνες και την κατανάλωση των νοικοκυριών», είπε. «Είναι πολύ νωρίς στο παιχνίδι».
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/henry-kaufman-1970s-wall-street-183629857.html