Καθώς η χρηματιστηριακές αγορές έχουν βυθιστεί, τα hedge funds έκαναν το μόνο πράγμα που μπορούσαν να κάνουν για να προστατευτούν. Συνολικά, τα αμοιβαία κεφάλαια παραμένουν σε ένα μοτίβο διακράτησης—με τη χαμηλότερη έκθεσή τους σε μετοχές από το 2009. Αυτό είναι αναμφίβολα καλά νέα για τους επενδυτές, καθώς οι κορυφαίες 50 πιο δημοφιλείς θέσεις αγοράς μεταξύ των hedge funds έχουν πέσει κατακόρυφα από έτος μέχρι σήμερα. Ωστόσο, τα κεφάλαια έχουν γίνει επίσης αντι-ορμής, γεγονός που έχει βλάψει τις αποδόσεις τους.
ΟΥΑΣΙΓΚΤΟΝ, DC – 10 ΟΚΤΩΒΡΙΟΥ: Ο Πρόεδρος και συνδιευθυντής της Goldman Sachs David Solomon μιλάει στη σκηνή στο … [+]
Getty
Τα hedge funds περιορίζουν την έκθεση σε μετοχές
Στην τριμηνιαία Παρακολούθηση Τάσεων Hedge Fund, η Goldman Sachs ανέφερε ότι το μέσο hedge fund έχει μειωθεί κατά 5% μέχρι σήμερα εν μέσω μιας προκλητικής αγοράς τόσο για το alpha όσο και για το βήτα. Η έκθεση στο φως βοήθησε τα hedge funds περιορίστε τους αντίθετους ανέμους beta που προκαλούνται από την πτώση 500% του S&P 16 από την ημερομηνία μέχρι σήμερα και την πτώση 29% για το καλάθι VIP του Hedge Fund της Goldman των 50 πιο δημοφιλών θέσεων αγοράς μεταξύ των θεμελιωδών αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου.
Η εταιρεία πρόσθεσε ότι τα μακροοικονομικά αμοιβαία κεφάλαια έχουν γενικά καλύτερες επιδόσεις από τα μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια, με απόδοση 9% από έτος μέχρι σήμερα έναντι της μέσης απόδοσης των μετοχικών αμοιβαίων κεφαλαίων -12%.
Ο τριμηνιαίος κύκλος εργασιών μεταξύ των αμοιβαίων κεφαλαίων υποχώρησε σε νέο χαμηλό κατά το τρίτο τρίμηνο. Η εταιρεία σημείωσε ότι το συνολικό μέγεθος των αλλαγών στις κλίσεις του κλάδου ήταν επίσης το μικρότερο από το 2019 και ότι οι περισσότερες κλίσεις είναι γύρω από τους μέσους όρους 10ετίας.
Κλίση παραγόντων
Η Goldman ανέφερε επίσης ότι η ισορροπία μεταξύ ανάπτυξης και αξίας επέστρεψε στον μέσο όρο της 20ετίας, προσθέτοντας ότι τα κεφάλαια συνήθως κλίνουν προς την ανάπτυξη. Ωστόσο, έχουν μεγαλύτερη έκθεση σε αξία από ό,τι συνήθως τον τελευταίο χρόνο.
Η υπεραπόδοση της ανάπτυξης κατά το τρίτο τρίμηνο βοήθησε να μετατοπιστεί η κλίση του αμοιβαίου κεφαλαίου αντιστάθμισης κινδύνου πίσω στον μέσο όρο ανάπτυξής του 20 ετών έναντι της αξίας. Επιπλέον, παρά τα ελαφρά ανοίγματά τους στην αγορά, τα μεγάλα χαρτοφυλάκια των hedge funds έχουν μια ασυνήθιστα μεγάλη κλίση μακριά από τη δυναμική.
Τα τελευταία 20 χρόνια, η μόνη άλλη φορά που σημειώθηκε υπέρβαση της τρέχουσας κλίσης κατά της ορμής ήταν στις αρχές του 2002 και το δεύτερο τρίμηνο του 2022. Τα hedge funds συνήθως κλίνουν προς τη δυναμική, αλλά μειώνουν σταδιακά αυτή την τοποθέτηση από τα μέσα του 2020.
Η Goldman σημείωσε επίσης ότι η δυναμική πρόσφατα συσχετίστηκε εξαιρετικά αρνητικά με την κατεύθυνση της αγοράς μετοχών, όπως αποδεικνύεται από την απότομη αντιστροφή παράλληλα με την ανάκαμψη της αγοράς στις αρχές αυτού του μήνα.
Ως εκ τούτου, είναι λογικό ότι η κλίση μακριά από τη δυναμική χρησίμευσε ως αντίστροφος άνεμος για τις αποδόσεις κεφαλαίων για το μεγαλύτερο μέρος του τρέχοντος έτους, αν και ανταμείφθηκε αυτόν τον μήνα κατά την απότομη αντιστροφή της ορμής. Ο συντελεστής μακράς/βραχύς S&P 500 Momentum της Goldman έχει επιστρέψει 20% φέτος έως τις 3 Νοεμβρίου, αλλά από τότε έχει αντιστραφεί απότομα, με την αντιστροφή να κατατάσσεται στο πρώτο εκατοστημόριο από το 1980.
Η εταιρεία ανέφερε ότι η δυναμική έχει υπεραποδώσει κατά τη διάρκεια άλλων περιόδων πίεσης στην αγορά, συμπεριλαμβανομένων των 2009, 2012, 2016 και 2020. Έτσι, η Goldman δεν αναμένει ότι η δυναμική θα αποδυναμώσει πλήρως την πρόσφατη υπεραπόδοση της χωρίς ουσιαστικές βελτιώσεις στην αγορά και τις οικονομικές προοπτικές.
Πτώση καθαρής μόχλευσης
Εν τω μεταξύ, η καθαρή μόχλευση συνέχισε να κινείται προς τα κάτω, όπως και καθ' όλη τη διάρκεια του έτους. Ωστόσο, η εταιρεία πρόσθεσε ότι τα ακαθάριστα ανοίγματα εξακολουθούν να είναι απροσδόκητα υψηλά, δεδομένης της πρόκλησης της επιλογής κερδοφόρων μετοχών στο τρέχον περιβάλλον.
Αν και η καθαρή μόχλευση έχει σημειώσει υψηλότερα τον τελευταίο μήνα, παραμένει πολύ κάτω από τους μέσους όρους ενός και πέντε ετών. Η ακαθάριστη μόχλευση ήταν ασταθής, αλλά μειώθηκε πολύ λιγότερο. Η ελαφριά καθαρή μόχλευση υποδηλώνει ότι τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου δεν είναι αισιόδοξα για τη βραχυπρόθεσμη τροχιά της αγοράς, αλλά η κλίση τους μακριά από τη δυναμική φαίνεται να έρχεται σε αντίθεση με αυτήν την άποψη.
Τα αμοιβαία κεφάλαια χρησιμοποίησαν ETF και συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης για τη διαχείριση των ανοιγμάτων τους στη μακρο-κατευθυνόμενη, υψηλής συσχέτισης αγορά. Η αναλογία του ETF προς το βραχυπρόθεσμο επιτόκιο μιας μετοχής βρίσκεται πλέον στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων 10 ετών. Στην πραγματικότητα, το βραχυπρόθεσμο ενδιαφέρον για μεμονωμένες μετοχές παραμένει κοντά στα χαμηλά ρεκόρ που σημειώθηκαν το 2000 και πέρυσι.
Η λίστα VIP του Hedge Fund
Παρόλο που το καλάθι VIP του Hedge Fund της Goldman έχει βυθιστεί 29% μέχρι σήμερα, τα hedge funds φαίνεται να καταδικάζονται για τις αγαπημένες τους μετοχές. Το μέσο hedge fund έχει επενδύσει το 71% του χαρτοφυλακίου του στις 10 πρώτες θέσεις του, τη δεύτερη υψηλότερη συγκέντρωση μετά το τέταρτο τρίμηνο του 2018.
Οι υπηρεσίες τεχνολογίας και επικοινωνίας αποτελούν σχεδόν το ήμισυ της λίστας VIP της Goldman και οκτώ από τις 10 κορυφαίες μετοχές. Αν και τα hedge funds διέκοψαν τη μετατόπισή τους από τα κινεζικά ADR κατά το τρίτο τρίμηνο, η Alibaba παραμένει ο μόνος εκπρόσωπος στη λίστα VIP.
Το καλάθι VIP έχει ξεπεράσει τον S&P 500 στο 58% των τριμήνων από το 2001, δημιουργώντας μια μέση υπερβάλλουσα απόδοση 34 μονάδων βάσης ανά τρίμηνο. Ωστόσο, το καλάθι έχει υποαποδώσει φέτος, χάνοντας 29% από έτος μέχρι σήμερα και υστερώντας από τον S&P 500 κατά 13 ποσοστιαίες μονάδες.
Οι φετινές επιδόσεις φέρνουν επίσης τη λίστα VIP σε καλό δρόμο για να έχει τη δεύτερη χειρότερη χρονιά της τα τελευταία 20 χρόνια σε απόλυτες τιμές μετά το 2008 και σε σχετικούς όρους μετά το 2021. Η λίστα VIP έχει μείνει πίσω από τις αρχές του 2021, αν και ξεπέρασε την αγορά στην τρίτη τέταρτο. Ωστόσο, το καλάθι έχει από τότε και πάλι την υποαπόδοσή του τις τελευταίες αρκετές εβδομάδες.
Ελάχιστες μετατοπίσεις τομέα
Οι κατανομές του κλάδου παρέμειναν σχετικά σταθερές κατά το τρίτο τρίμηνο, καθώς οι περισσότερες καθαρές κλίσεις του κλάδου παρέμειναν στο μέσο των διανομών τους τα τελευταία 10 χρόνια. Είναι ενδιαφέρον ότι η εταιρεία σημείωσε ότι η μεγαλύτερη μετατόπιση του κλάδου ήταν η εναλλαγή από τη διακριτική ευχέρεια των καταναλωτών στα βασικά καταναλωτικά προϊόντα. Ωστόσο, τέσσερα από τα 10 κορυφαία ονόματα της λίστας VIP με τα πιο δημοφιλή μετοχές hedge funds είναι διακριτικά ονόματα καταναλωτών.
Η Industrials εξακολουθεί να είναι η μεγαλύτερη καθαρή υπέρβαρη σε σχέση με το Russell 3000. Ωστόσο, μόνο μία μετοχή, η TransUnion
Δείτε τι υπάρχει στη λίστα VIP για το τρίτο τρίμηνο
Εκτός από την απόκλιση από τη δυναμική, υπήρξε πρόσφατη απόκλιση από παράγοντες ποιότητας στη λίστα VIP του Hedge Fund, συμπεριλαμβανομένων των υψηλών αποδόσεων κεφαλαίου και της χαμηλής μεταβλητότητας. Η εταιρεία πρόσθεσε ότι η απόδοση των πιο δημοφιλών long κεφαλαίων της έχει συσχετιστεί ιδιαίτερα με υπεραπόδοση μικρής κεφαλαιοποίησης παρά με μεγάλες κεφαλαιοποιήσεις.
Microsoft
Εκτός από τις Microsoft, Amazon, Meta Platforms, Uber και Netflix, οι άλλες 10 κορυφαίες μετοχές ήταν η Alphabet, η Visa
Κοιτάζοντας πιο κάτω στη λίστα, η T-Mobile (+25%), η Willscot Mobile Mini Holdings (+14%) και η Activision Blizzard
Πηγή: https://www.forbes.com/sites/jacobwolinsky/2022/11/25/hedge-funds-have-been-shunning-momentum-to-their-peril/